원제: "SVB 사건 분석(Macro Research Diary)"

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원본 출처:비스버그

오늘 아침에 일어나자마자 많은 동료들이 SVB에 대한 정보를 보내왔습니다.

솔직히 말해서 미국 달러존의 금융시스템 리스크를 극소수의 사람이 고주파로 추적하는 것은 매우 어려운 일이다 연준의 공격적인 긴축을 전제로 저자는 실제로 리스크에 대한 많은 준비작업을 했다 관심 하위 영역은 다음과 같습니다.상업용 부동산(CRE), CLO, 중소 은행을 위한 준비금 적정성.이 모든 것은 내가 전염병 이전에 그림자 금융 시스템에 대한 연구를 할 때 추적되었으며 동시에 미국 부채의 발행과 H.8의 신용 상황을 지금 주시해야 합니다. 피곤하다...

지속적인 후속 조치가 부족하여 단기적으로 확실한 견해를 제공하기 어렵기 때문에 SVB의 경우,첫 번째 레벨 제목

회사의 공개 문서로 시작

우선 행사가 확산될 수 있도록 해주신 언론사에 감사를 드려야 하지만, 행사의 본래 모습을 봐야 하고,우선 미디어 소스와 다양한 관점을 피하고,Silicon Valley Bank(SVB)의 IR 페이지로 이동하여 오늘의 관련 발표 및 PPT 정보를 확인하십시오.

이 정보 페이지에는 기본적으로 사실의 전체 그림이 포함되어 있습니다.

- SVB 프로그램판매 규모가 미화 210억 달러인 매도 가능 금융 자산 포트폴리오(AFS)에서 미국 국채/MBS를 판매합니다.

- 이 부분은 판매되었습니다.자산의 듀레이션은 3.6년이고 수익률은 1.79%입니다.. 판매 결과는18억 달러세후 손실.

- 다양한 형태의 에쿼티 파이낸싱을 통해22억 5천만 달러의 자금 조달。

- 원패스 운영으로 자체 자본비율에 유리함과 동시에현재의 고금리 환경에 맞게 자산-부채 전략을 변경하십시오.첫 번째 레벨 제목NII。

투자자의 아이디어를 검증해야 합니다.

이 사건에 대한 투자자들의 부정적인 해석은 매우 간단하고 조잡합니다.

- 자산 매각 =고가에 사서 저가에 판다, 저금리 시기에 최고가에서 매입한 고정수입 자산은 이제 시세가 하락한 후 매각됩니다.

- 만료되면 얻을 수 있는데 왜 못 참지? 설명하다연준의 금리 인상으로 부채 측면의 비용이 높아졌기 때문에 부채 측면은 버틸 수 없습니다.

- 만기 불일치와 동시에,자산의 손실, 부채를 안고 도망가는 것 + 더 비싸지는 것,지분 금융은 자금 부족 가능성을 더 잘 나타냅니다.

- 1차 시장은 이미 불안정하다, 대부분의 고객은 돈을 태워야하는 하이테크 및 의료 관련 회사입니다.

여기서 우리는 금융산업의 문제가 결코 만기 불일치가 아니라는 점을 분명히 할 필요가 있습니다.금융은 만기 불일치에 관한 것이기 때문입니다.은행의 경우 까다로운 작업은 실제로 매우 직관적입니다. 자산 측면에서 더 적게 벌고,또한 연준이 금리를 인상하고 고객에게 높은 금리를 지불하도록 강요하기 때문에 이 비즈니스 모델 자체가 이미 비합리적입니다.또한 고객이 예치금 송금을 요청하고 귀하가 이를 송금해야 하는데 이때 유동성(예치금) 준비금을 테스트해야 합니다.시장에서 빌릴 사람을 찾아야 합니다.。

투자자들의 해석에 문제가 있는가? 괜찮아요. SVB의 PPT를 보면 실제로 투자자들이 무엇을 걱정하는지 잘 알고 있기 때문입니다.

이 페이지는 무엇을 말하려고 합니까?

- 유동성 준비금이 충분합니다. 즉, 연준의 준비금입니다.

- 유가 증권 보유 기간의 일부가 만기되면 당사에 보상금이 지급됩니다.

- 부외 유동성 보유

- FHLB에서 차입하거나 자산을 담보로 환매금융 가능

- 최악의 경우 단기 부채 재고를 매각할 수 있습니다.

- 우리는 총 1,800억 달러의 준비금을 보유하고 있으며 일부 위험 상황에 대처하기에는 작은 경우입니다!

큰놈이 온다?

큰놈이 온다?

투자자와 셀프 미디어는 대부분 "큰 것이 온다"를 만들고 싶어하며 SVB 이벤트와 더 많은 연관성을 갖습니다.

- SVB 고객의 시작 여부예금에 실행? 이전 Crypto 필드와 마찬가지로달러뱅크 실버게이트 그런가요?여기에서 예금에 대한 실행은 고객이 현금을 인출하기 위해 줄을 서기 위해 은행에 가는 것을 의미하는 것이 아니라 고객이 SVB에게 Chase와 같은 더 안전한 일부 대형 은행으로 돈을 보내달라고 요청하는 것을 의미합니다.고객이 출금 및 송금을 요청하면 은행의 지불 의무로 인해 고객이 지정한 대상 은행에 자금(준비금)을 송금해야 하므로 유동성 압력이 발생합니다.

- SVB의 신용자산 건전성도 의심스러운가? 입금하는 고객이 일부 기술 회사라면,이러한 기술 회사에 대한 대출이 위험에 처하게 됩니까?

우리는 여전히 PPT 내부에서 검증을 찾을 수 있습니다...

요컨대 자산 포트폴리오의 신용 비율은 높지 않으며 거의 ​​60 %가 "안전 자산"으로 인식됩니다., 그러나 그것은 손실이었습니다.

기술 및 의료 서비스에 대한 직접적인 신용 노출은 신용의 30% 미만을 차지하며 주로 1차 시장에서 PE/VC에 대한 대출입니다.

저자는 생각한다,신용구조 정보만으로는 SVB의 신용자산 건전성이 좋지 않다고 주장하는 것은 과장이다.

그러나... 책임 측면에 대한 압력은 분명히 중요합니다. 유동성이 부족하고 금리가 높은 환경에서 기업이 자금을 조달하는 것이 점점 더 어려워지고 그에 따라 계좌 개설 은행이 예금을 덜 받을 것이기 때문입니다. 동시에 기술 기업은 매우 높은 자본 지출 요구 사항을 가지고 있으며 은행 계좌는 고객을 대신하여 다른 은행에 돈을 송금해야 합니다.

그림: SVB는 업계 고객의 곤경을 잘 알고 있습니다.첫 번째 레벨 제목

더 큰 것이 있습니까?

그림:

그림:미국 금융 시스템의 초과 보유고는 고도로 집중되어 있습니다.연방예금보험공사(FDIC)의 자료에 따르면,초과 준비금의 86%는 미국 은행의 1%에 불과합니다. 4개 은행만이 미국 전체 초과 준비금의 40%를 차지합니다.(2019년 말)

따라서 연준이 QT를 개시한 이후 중소은행의 유동성 적정성 문제가 내 마음에 울려 퍼지고 있다. 투자자들은 실제로연준의 할인 창구 시설 및 SRF 시설 추적시장의 긴급한 유동성 수요를 관찰하기 위해보통 중앙은행이 이 단계에 도달하면 유동성 상황은 이미 상당히 시급하다.

Zoltan은 계속해서 자금 시장과 미국 은행 시스템의 유동성 조건을 다루지 않기 때문에 전체 시스템의 유동성 압력을 관찰하기 위해 마지막 사이클에서 그에게 배운 세 다리 기술을 사용할 수 있습니다. 통화 시장에서 긴축의 일부 징후.

- 후원 환매거래가 늘고 있다

- FHLBs대차대조표가 빠르게 확장되고 있습니다(FHLB는 미국 은행 시스템의 Fed와 유사합니다).

- Fed의 금융 기관익일 초과 인출상승 중(초과 인출)

- 국내 은행Fed 펀드 시장에서 차입이 증가하고 있습니다.

- 소규모 은행의 유동성 수준은2019년 수준으로

물론 위의 신호는연준의 현재 긴축은 매우 효과적이었고 유동성은 실제로 매우 긴축 상태이지만 "큰 문제가 오고 있다"는 결론을 내리기 위해서는 여전히 세 가지 주요 비상 유동성 도구를 봐야 합니다. 연방 준비 제도 이사회가 합리적으로 발동되고 있습니다.

간단히 말해서 SVB 문제는 이것으로 끝입니다. 연준이 변화를 강요받을 것인지에 대한 질문은 또 다른 이야기입니다.