원저자:Matt Levine，Bloomberg

원래 제목: Silvergate에는 Crypto Bank Run이 있었습니다.

원본 편집: Leo, BlockBeats

최근 암호화 친화적인 은행인 Silvergate Bank의 지주회사인 Silvergate Capital Corporation은 2022 회계연도의 연간 10-K 보고서 제출을 연기할 것이라고 발표했습니다. Silvergate는 "회사는 현재 특정 규제 문의를 분석하고 있으며 회사와 관련된 조사" 이후 암호화폐 시장에서는 코인베이스, 서클, 테더, 갤럭시디지털 등 암호화폐 거래 플랫폼과 암호화폐 업체들이 거리를 두었고, 자본시장에서는 어젯밤 실버게이트의 미국 주가가 급락했다. Bloomberg 암호화 분야의 기자 Matt Levine은 Silvergate의 "bank run"에 대한 기사를 작성하고 그 이유를 분석했습니다. BlockBeats는 다음과 같이 편집했습니다.

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Silvergate와 암호화의 강력한 연결

암호화폐를 구매하는 기본적인 방법은 USD를 통해 암호화폐를 판매하고 USD를 사용하여 암호화폐를 판매하는 것입니다. 물론 다른 채널이 있습니까? 그러나 가장 중요한 것은 BTC에 대해 낙관적이라면 BTC의 일부를 구매하는 데 약간의 비용을 지출하고 BTC가 상승(또는 하락)함에 따라 달러에 매도하게 된다는 것입니다.

암호 화폐에 깊이 빠져 있거나 기관 암호 거래자라면 정기적으로 거래를 하면 달러 흐름과 관련하여 상당히 무력감을 느낄 수 있습니다. 전 세계의 암호화폐 거래는 연중무휴입니다. 스마트 계약을 사용하여 암호화된 자산을 자동으로 보낼 수 있습니다. 암호화된 자산을 보내는 것은 일반적으로 허가가 없고 느슨하게 규제되는 활동입니다. 하지만 USD로 암호화폐를 구매하려면 USD 금융 시스템을 사용해야 하는데, 이는 암호화폐 원주민을 불편하게 만들 수 있습니다. 은행 계좌 이체 통화를 통한 암호화, 이러한 은행 중 일부는 지루한 질문을 할 수 있습니다.

해결책은 물론 존재합니다. 한 가지 해결책은 USD를 신뢰할 수 있는 대형 암호화폐 거래소에 예치한 다음 거래소 계정의 USD를 사용하여 암호화폐를 사고파는 것입니다. 거래소는 고객과 암호화폐를 위해 많은 양의 USD를 보유하고 있습니다. 당신이 암호화폐를 살 때, 거래소는 당신의 계정에서 약간의 달러를 인출하고 당신의 계정에 약간의 암호화폐를 추가하며, 당신이 팔 때 그 반대입니다. 이 솔루션에는 문제가 있습니다. 가장 큰 문제는 때때로 신뢰할 수 있는 대형 암호화폐 거래소가 그렇지 않고 귀하의 자산을 잃거나 훔치는 것입니다. 필요할 때 돌려받을 수 있다는 것.

또 다른 해결책은 스테이블 코인입니다. 달러를 은행에 보관하는 대신 일반적으로 1달러 가치가 있는 달러 고정 스테이블 코인을 구매하여 암호화폐로 전환한 다음 달러 표시 스테이블 코인을 사용하여 암호화폐를 사고팔 수 있습니다. 하지만 이 접근을 할 때 안정되고 우호적인 방식이 아닌 스테이블 코인 발행사도 신뢰해야 하고(예를 들어 안정성 계산에 리스크가 있음), 스테이블 코인 발행사는 돈을 어딘가에 넣어야 하므로 이에 , 다시 암호 친화적인 은행이 필요합니다.

또 하나의 해결책은 은행 사기입니다. 하지 마세요.

요약하면 업계는 암호화 친화적인 은행이 필요하며 미국의 대규모 암호화 거래 플랫폼 및 거래자에게 이 은행은 일반적으로 Silvergate Capital Corp.에서 관리하는 Silvergate Bank입니다. 매우 친숙한 은행입니다. 거래 플랫폼과 거래자의 예금도 암호화폐 결제를 위한 자체 암호화 결제 결제 네트워크를 구축했습니다. "결제 네트워크"를 통해 귀하와 저 모두 Silvergate에 계정이 있고 귀하로부터 BTC를 USD로 구입하려는 경우 내 계정에서 USD를 인출하고 Silvergate의 결제 네트워크 계정을 통해 귀하의 계정에 추가하여 달러를 완료할 수 있습니다. 거래의 일부. 다음은 Exchange 네트워크 SEN(Silvergate Exchange Network)에 대한 Silvergate의 설명입니다.

우리는 SEN을 암호화폐 거래소 및 투자자를 위한 네트워크로 설계하여 연중무휴 SEN 참여자 간에 달러가 효율적으로 흐르도록 합니다. 이와 관련하여 SEN은 틀림없이 최초의 암호화 인프라 솔루션입니다.

SEN의 핵심 기능은 참가자가 자신의 SEN 계정에서 상대방의 다른 참가자의 SEN 계정으로 USD를 이체하고 SEN 상대방으로부터 받은 자금 이체를 볼 수 있도록 하는 것입니다. 암호화폐 거래 당사자 간의 거래 상대방 관계는 이러한 거래와 관련하여 미국 달러의 이체를 용이하게 하기 위해 SEN에서 설정됩니다.

은행을 통해 달러를 이체하는 이 방법은 암호화폐 투자자들에게 매우 인기가 있습니다. 이는 24/7, 클라우드 기반 API, 암호화폐 거래 플랫폼의 우산 아래 등입니다.

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실버게이트의 비즈니스 모델

따라서 Silvergate의 이 기능은 많은 암호화 자산을 유치합니다. 암호화 거래 플랫폼 또는 암호화 거래 회사인 경우 Silvergate에 돈을 입금하는 것이 매력적일 것입니다. 다른 많은 은행은 그렇지 않습니다. 토요일 오전 2시에 귀하의 암호화폐 상대방에게 돈을 보낼 수 있지만 다른 많은 은행은 할 수 없습니다. 그들은 미국 은행 규제 기관의 감독을 받는 실제 은행이며 공개적으로 감사된 재무 제표 및 자본 자금 손실을 방지하기 위한 규제는 많은 암호화폐 거래소 및 스테이블코인 발행자에게는 분명히 해당되지 않습니다.

이는 Silvergate의 매우 단순한 "협소한 금융" 비즈니스 모델을 제안합니다.

- 우호적인 은행이 정말 필요하고 이자를 지불하지 않는 암호화폐 거래 플랫폼과 투자자로부터 많은 예금을 끌어들입니다.

- 예치금이 저렴하고 큰 수익을 얻기 위해 많은 위험을 감수할 필요가 없기 때문에 매우 안전한 자산, 미 국채 및 연방준비은행에 저축을 투자하십시오.

실제로 모든 사람은 그보다 약간 더 많은 위험을 감수하며 대차대조표의 자산 측면에서 Silvergate의 명백한 위험은 암호화 기반 대출의 매력입니다. 그들이 USD를 빌리고 싶다면 높은 이자율을 지불해야 할 수도 있습니다. Silvergate는 (고객으로부터) 많은 USD를 보유하고 있습니다. Silvergate는 다음을 수행합니까?

당사의 SEN 레버리지 제품을 통해 암호화폐 고객은 은행에서 직접 USD를 빌려 BTC를 이러한 대출에 대한 담보로 사용하는 BTC 거래 활동을 지원하기 위한 유동성을 제공할 수 있습니다. 이를 SEN 레버리지 직접 대출이라고 합니다. SEN 레버리지 직접 대출 구조에서 암호화폐 서비스 제공자는 차용인의 BTC를 보관하는 관리인 역할을 하고 은행은 SEN을 사용하여 거래 플랫폼의 차용인 계정에 직접 대출금을 입금합니다. 회사 자금 및 기타 사업을 위해 다음과 같은 BTC 지원 대출을 받는 회사를 SEN 레버리지 간접 대출이라고 합니다. 간접 대출 구조에서 대출자는 BTC를 사용하여 은행으로부터 대출을 확보하고 대출 자금 조달 및 담보 청산은 SEN을 통할 수도 있고 아닐 수도 있습니다.

Silvergate의 더 흥미롭지 않은 위험은 기존의 오래된 이자율 위험입니다. Silvergate는 고객의 자금을 연방 준비 은행이나 1개월 만기 국채에 보관하는 대신 국채, 미국 기관 증권, 모기지 담보 증권, 지방 채권과 같은 비교적 안전한 다른 자산을 더 높은 수익률로 구매할 수 있습니다. 이것이 Silvergate의 주요 위험으로 보입니다. 2022년 9월 30일 현재 회사의 대차대조표에는 약 114억 달러의 "증권" 또는 채권(지방 채권, 모기지 담보 증권, 기관 및 재무부 채권)이 표시되어 있습니다. 한편, 약 14억 달러의 "대출" 또는 BTC 대출과 일부 부동산 대출에 3억 달러가 있습니다.

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Silvergate의 암호화 문제

Bloomberg의 Max Reyes가 보고한 바와 같이 2022년 4분기에 안 좋은 일이 발생했습니다.

몇 달 동안 미국 당국은 금융 시스템이 언젠가 심각한 손실을 입을 수 있다는 두려움 때문에 은행과 고위험 암호 화폐 사업 간의 관계를 끊기 위해 안간힘을 쓰고 있습니다. 그들은 늦었다.

Silvergate Capital Corp.은 수요일에 계속해서 생존할 수 있는지 여부를 포함하여 작년 암호 겨울로 인한 재정 피해의 정도를 평가하는 데 더 많은 시간이 필요하다고 말했습니다. 지난 목요일 개장 전 거래에서 주가는 약 30% 급락했습니다.

Silvergate는 4분기에 10억 달러의 손실을 보고했으며 그 수치는 더 높을 수 있다고 말했습니다. 회사는 여전히 연방 주택 융자 은행 시스템 선금을 상환하기 위해 자산을 신속하게 판매하는 비용을 계산하고 있으며 일부 남은 자산의 가치를 줄여야 할 수도 있습니다.

이는 "자본 부족"으로 이어질 수 있다고 캘리포니아 라 졸라에 본사를 둔 Silvergate는 규제 서류에 썼습니다. "회사는 이러한 후속 사건이 계속 기업으로서의 존속 능력에 미치는 영향을 평가하고 있습니다."

이것은 문서에서 가져온 것입니다. 문제는 다음과 같습니다.

-Silvergate는 다수의 암호화폐 예치금을 보유하고 있습니다. 9월 말 현재 예치금은 132억 달러였으며 대부분 무이자였습니다.

- 그런 다음 암호가 충돌하고 암호 투자자는 교환에서 돈을 돌려받고 교환은 Silvergate에서 돈을 돌려받습니다. 무이자 예금은 12월 말 120억 달러에서 39억 달러로 감소했습니다.

-Silvergate는 이러한 인출을 충당하기 위해 약 80억 달러의 현금을 마련해야 합니다.

Silvergate는 현금이 부족한 은행에 단기 보증 대출을 제공하는 정부 공인 기관인 샌프란시스코 연방 주택 대출 은행에서 43억 달러를 빌려 현금의 일부를 확보했습니다. 2022년 말과 2023년 초에 FHLB에서 차입을 하는 것은 대부분 암호화폐 은행이며 그들의 차입이 논란을 불러일으켰습니다.

Silvergate는 일련의 채권 포트폴리오를 판매하여 나머지 돈을 얻었습니다. 9월 말 현재 114억 달러의 채권이 있었고 그 중 83억 달러는 "매각 가능"(Silvergate가 마크업), 기타 채권은 "만기까지 보유"(Silvergate는 시가 변동에 대한 걱정 없이 비용으로 마크업할 수 있음을 의미)하며 12월 말 기준으로 회사의 자산은 57억 달러에 불과했습니다. 채권으로 모든 것이 판매 가능했고 나머지는 모두 판매되었습니다.

이는 기본적으로 2022년에 이자율이 급격히 상승하여 Silvergate 판매 손실을 의미하기 때문에 채권의 가치가 Silvergate가 지불한 것보다 가치가 낮았기 때문에 문제를 일으켰습니다.

지속적으로 낮은 예금 수준을 수용하고 유동성이 높은 대차대조표를 유지하기 위해 Silvergate는 2022년 4분기에 현금 수익으로 52억 달러의 채권을 매각했으며, 이로 인해 2022년 4분기에는 7억 5,140만 달러의 증권 판매 손실이 발생했습니다.

즉, Silvergate는 보유하고 있는 채권 중 일부를 만기까지 보유하고 있으므로(손실을 인식하지 않고) 손실을 인식해야 하며 이제 회사는 이를 매도 가능 자산으로 처리해야 합니다. 회사는 1억 3,450만 달러의 손상 비용을 기록했으며 차입금을 줄이기 위해 2023년 1분기에 17억 달러의 유가 증권을 매각할 것으로 예상합니다."

BTC 대출은 잘 유지되지만 그것은 요점을 벗어났습니다. 그 결과 4분기 Silvergate는 10억 5천만 달러의 순손실을 기록했습니다.

은행 규제의 핵심 특징은 자본 요건입니다. 당신이 은행이고 100달러를 예금하고 100달러를 대출하고 대출 중 하나가 불이행되고 98달러만 돌려받는다면 모든 예금자에게 갚을 돈이 충분하지 않은 것입니다. 규제 당국이 하는 일은 100달러를 대출하는 은행이 최대 92달러의 예치금으로 대출 자금을 조달하고 나머지 8달러는 은행 주주들로부터 나오도록 요구하는 것입니다. 그런 다음 일부 대출이 불이행되고 은행이 98달러만 돌려받는다면 92달러 예금을 모두 갚을 수 있고 주주만 손해를 보게 됩니다.

자본 요구 사항은 대부분 "위험 기반"입니다. "위험 가중 자산"의 $100마다 약 $8의 자본이 있어야 하며 자산마다 위험 가중치가 다릅니다. 합리적인 모기지와 기업 대출을 많이 하는 은행은 대출 100달러당 자본금 8달러가 필요할 수 있는 반면 BTC를 많이 보유한 은행은 자산 100달러당 자본금 100달러가 필요할 수 있습니다. 미국 국채와 같은 매우 안전한 자산은 위험 가중치가 0입니다. 매우 안전하여 규제 당국이 국채 손실에 대해 걱정하지 않습니다.

그러나이 규칙에는 "레버리지 비율"이라는 토대가 있습니다. 기본적으로 은행은 해당 자산의 위험 가중치에 관계없이 자산 100달러당 자본금이 5달러 이상 있어야 "잘 자본화"되었다고 합니다. 미국 국채에 예치금이 95달러에 불과한 소규모 은행이라면 5달러도 예치해야 합니다.

Silvergate 자산

BTC 대출을 보유한 Silvergate의 자산은 여전히 ​​매우 안전합니다. 주로 고급 채권으로 구성되어 있으며 전액 상환될 가능성이 높습니다. 9월 현재 Silvergate의 상황은 다음과 같습니다.

자산 155억 달러;

141억 달러의 부채;

13억 달러의 주주 지분(자산의 약 8.6%);

규제 레버리지 비율 10.7%;

총 위험자본비율은 45.5%로 상당한 지분을 보유하고 있어 위험가중치가 0입니다.

45.5%의 자본 비율은 꽤 안전해 보이고 10.7%의 레버리지 비율도 꽤 괜찮아 보입니다. 그러나 Silvergate는 많은 예금을 잃었고 10억 달러의 순손실에 자산을 매각해야 했습니다. 나머지는 다음과 같습니다.

자산 114억 달러;

108억 달러의 부채;

주주 지분 5억 7,180만 달러(자산의 약 5.0%)

규제 레버리지는 약 5.1%입니다.

총 벤처 자본 비율은 57%입니다.

57%의 자본 비율은 꽤 안전해 보입니다. 5.1%의 레버리지 비율은 규제 당국이 "자본이 풍부"하기 위해 요구하는 5%보다 약간 높은 것처럼 보일 수 있지만 Silvergate가 추가로 1,900만 달러를 잃었다면 5% 미만일 것입니다.

어제의 Silvergate 문서에서:

2022년 12월 31일 이후, 사전 예상을 초과하여 추가 투자 유가 증권을 매각하고 수익 발표에 공개하는 등 이전에 수익 보고서에 보고된 시기 및 미감사 결과에 부정적인 영향을 미쳤을 상황이 발생했으며, 주로 회사의 전액 상환을 위해 샌프란시스코 연방 주택 대출 은행의 미결제 선급금. 회사는 2023년 1월과 2월에 추가로 채무증권을 매각했는데, 이는 증권 포트폴리오의 일시적인 손상 이외의 손실로 기록될 것으로 예상됩니다. 이러한 추가 손실은 Silvergate Bank의 규제 자본 비율에 부정적인 영향을 미치고 회사와 은행의 자본 부족을 초래할 수 있습니다. 또한 회사는 이러한 후속 사건이 재무제표 발표 후 12개월 이내에 계속 기업으로서 지속할 수 있는 능력에 미치는 영향을 평가하고 있습니다. 회사는 현재 현재 비즈니스 및 규제 문제에 비추어 비즈니스와 전략을 재평가하고 있습니다.

Silvergate는 FHLB 대출금을 상환하기 위해 더 많은 채권을 팔아야 했기 때문에 더 많은 손실을 입었기 때문에 그것들은 밀접한 관련이 있지만 현재 레버리지가 5% 미만인 것으로 나타나 "잘 자본화"되었습니다. 기술적으로 아직 "세계의 종말"은 아니며 Silvergate는 그 수가 4%보다 높으면 여전히 "자본이 충분"하지만 좋지 않으며 잘못된 방향을 가리키고 있습니다.

은행이 있다면 잘못된 방향으로 가고 싶지 않을 것입니다.

투자자와 비즈니스 파트너는 철수하여 주식을 최대 55%까지 하락시켰고 Coinbase Global Inc., Galaxy Digital Holdings Ltd., Paxos Trust Co. 및 기타 암호화 회사는 Silvergate를 통한 지불 수락 또는 시작을 중단하기로 결정했습니다. 은행의 주요 예금 소스이자 암호화폐 참가자가 서로 자금을 이체할 수 있는 플랫폼입니다.

지난 1년 동안 우리는 암호화폐 관련 은행 붕괴에 대해 많은 이야기를 나눴습니다. 일반적으로 암호화 관련 은행이 실패하면 경영진은 "뱅크 런"이라고 말합니다. 귀중한 자산이 있지만 고객은 즉시 돈을 돌려 받기를 원하므로 판매해야하므로 가치를 잃기 때문에 그렇지 않습니다. 모든 고객에게 상환할 수 있는 충분한 자금이 있어야 합니다. 나는 항상 이러한 주장에 회의적이었습니다. 일반적으로 이러한 귀중한 자산은 암호화 관련 은행 자체에서 발명한 "마법의 콩"과 같기 때문입니다. Terra, FTX, Celsius 등과 같은 암호화폐 관련 은행 자산은 대부분 그림자 금융 자체에 대한 신뢰이며, 그 신뢰가 사라지면 해당 자산도 사라집니다.

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전통 금융의 암호화폐로의 확산

한편, 사실상의 규제를 받는 미국 은행 부문에서 "실행"이라는 개념은 다소 이상합니다. 뱅크런은 영화 "멋진 인생"에서 일어났지만 미국 대형 은행의 실제 세계에서는 이 특별한 상황이 발생합니다. 예금 은행에 대한 나쁜 소식을 듣고 돈을 인출하기 위해 서두르고 은행은 자금을 확보하기 위해 자산을 팔고 결국 파산하게 되는 것은 이상하다. 현대 미국 은행에는 소액 예금자를 달래기 위한 예금 보험이 있습니다. 연준의 할인 창구인 Federal Home Loan Bank와 같은 프로그램이 있습니다. 지불 능력이 있는 은행이 예금자에게 지불할 현금을 확보하도록 설계되었습니다. 은행의 지급 능력을 보장하기 위해 고안된 자본 및 건전성 규제도 있습니다.

그러나 Silvergate는 실제로 실행되고 있습니다! 그것은 바보 같은 BTC 대출을 해서 돈을 잃은 것이 아닙니다. BTC 대출은 괜찮지만 일반 은행 업무를 수행하고 단기 대출과 장기 대출(암호화폐 회사로부터 예금을 받고 미국 국채와 국채를 매입)함으로써 돈을 잃었습니다. Silvergate의 자산은 정상적인 자산이며 예금자가 Silvergate에 돈을 맡기면 채권은 이를 갚을 수 있을 만큼 만기가 됩니다. 대신 예금자들은 단번에 돈을 돌려달라고 요구했고, Silvergate는 그 돈을 갚기 위해 막대한 손실을 안고 장기 자산을 팔아야 했습니다.

오늘의 이야기는 Silvergate 고객이 Silvergate에 대해 우려하기 때문에 돈을 인출하고 있다는 것입니다. "최근 개발에 따른 많은 주의로" 전형적인 뱅크런이지만 2022년 말(문제가 시작된 시점)에는 그렇게 하지 않습니다. ) 철회 사유. Cryptocurrencies가 충돌하기 때문에 돈을 인출합니다. Silvergate의 Cryptocurrency 거래 플랫폼 고객은 고객 인출에 직면하여 Silvergate에서 돈을 가져옵니다. 클라이언트(암호화폐 거래 플랫폼)가 문제이지 Silvergate가 아닙니다.

지난 주 미국 규제 당국은 은행에 다음과 같이 경고했습니다.

연방준비제도이사회, FDIC, 통화감독청(집합적으로 기관)은 암호화폐 자산 관련 법인의 특정 자금 출처로 인한 유동성 위험에 관한 성명서를 발표했으며 일부 이러한 위험을 관리하기 위한 효과적인 방법:

암호화폐 관련 법인의 고객(최종 고객)의 이익을 위해 암호화폐 관련 법인이 입금한 예치금. 이러한 예치금의 안정성은 은행 조직의 직접 거래상대방인 암호화 자산 관련 법인 자체가 아니라 최종 고객 행동 또는 암호화 자산 산업 역학에 의해 좌우될 수 있습니다. 예금의 안정성은 예를 들어 스트레스 기간, 시장 변동성 및 암호화 자산 부문의 관련 취약성에 의해 영향을 받을 수 있으며, 이는 암호화 자산 관련 엔터티에 고유하거나 고유하지 않을 수 있습니다. 이러한 예금은 최종 고객이 시장 이벤트, 언론 보도 및 암호 자산 산업과 관련된 불확실성에 반응함에 따라 크고 빠른 유입 및 유출에 취약합니다. 이러한 불확실성과 그에 따른 예금의 변동성은 최종 고객에게 혼란을 줄 수 있는 암호화 자산 관련 주체의 예금 보험에 대한 부정확하거나 오해의 소지가 있는 표현으로 인해 악화될 수 있습니다.

나는 이것이 암호 화폐 붕괴에서 실제 금융 시스템으로의 전염이라고 생각합니다. "계속 기업으로 지속할 수 있는 능력"에 대해 걱정하는 규제된 미국 은행이 부채를 갚기 위해 미국 국채, 국채 및 모기지 담보 증권을 버리는 것입니다. 그것은 작은 전염입니다. Silvergate가 수십억 달러의 채권을 판매해야 하고 모기지 금리가 크게 상승하기 때문에 그 은행은 암호화 은행과 동일하다고 생각합니다. 그러나 이것은 확실히 규제 당국이 중단하기를 원하는 종류의 전염이지만 이제 그들은 전염이 실제라는 분명한 증거를 가지고 있습니다.

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