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최대 추출 가능 가치(MEV)는 검증자가 블록 내 트랜잭션 순서를 추가, 제거 및 변경하여 표준 블록 보상 및 가스 수수료를 초과하는 블록 생산에서 추출할 수 있는 최대 값입니다. MEV는 광범위한 지식과 콘텐츠를 포함하므로 다양한 수준에서 MEV를 소개하는 MEV 기사 시리즈를 만들 것입니다. 이 글은 추출 가능한 최대 가치가 무엇인지 이해하기 위해 MEV의 개념과 존재 형태, 그리고 이더리움에 미치는 영향에 중점을 둡니다.

광부는 가치를 추출할 수 있습니다

최대 추출 가능 가치를 이해하기 전에 채굴자 추출 가능 가치의 개념을 이해하는 것이 필요합니다. Miner Extractable Value(MEV: Miner Extractable Value)의 개념은 Phil Daian이 "Flash Boys 2.0"에서 처음 소개했으며 암호경제학의 기본 개념이 되었습니다. 채굴자 추출 가능 가치는 채굴자가 생산하는 블록 내에서 트랜잭션을 임의로 추가, 제외 또는 재정렬하여 얻을 수 있는 이익의 척도로 작업 증명의 맥락에서 처음 적용되었습니다. MEV는 작업증명(PoW) 기반 블록체인의 채굴자에게만 국한되지 않고 지분증명(PoS) 네트워크의 유효성 검사자에게도 적용됩니다. 이더리움이 합병을 통해 지분 증명으로 전환된 후 채굴자의 역할은 검증자에게 넘어갔습니다. [MEV]라는 표현을 계속 사용하기 위해 지분증명의 맥락에서 "최대 추출 가능 가치"(MEV: 최대 추출 가능 가치)라는 용어를 대신 사용합니다.

MEV 추출

이론적으로 MEV는 수익성 있는 MEV를 실행할 수 있는 기회가 보장된 유일한 당사자이기 때문에 검증자에 의해 전적으로 획득됩니다. 그러나 실제로 대부분의 MEV는 "검색자"로 알려진 독립적인 네트워크 행위자에 의해 추출됩니다. 검색자는 블록체인 데이터에서 복잡한 알고리즘을 실행하여 수익성 있는 MEV 기회를 발견하고 봇이 이러한 수익성 있는 트랜잭션을 네트워크에 자동으로 제출하도록 합니다.

검증인은 전체 MEV의 일부를 얻습니다. 검색자가 블록에 수익성 있는 트랜잭션을 포함할 가능성이 더 큰 대가로 (검증인에게) 높은 가스 수수료를 기꺼이 지불하기 때문입니다. searcher가 경제적으로 건전하다고 가정하면 searcher가 지불하고자 하는 가스 요금은 searcher의 MEV의 100%에 해당하는 금액이 됩니다.

이 경우 DEX 차익 거래와 같이 경쟁이 매우 치열한 일부 MEV 기회의 경우 검색자는 많은 사람들이 동일한 차익 거래를 수행하기를 원하기 때문에 전체 MEV 수익의 90% 이상의 가스 수수료를 검증자에게 지불해야 할 수 있습니다. 차익 거래가 제대로 작동하는지 확인하는 유일한 방법은 가스 수수료가 가장 높은 거래를 제출하는 것이기 때문입니다.

Generalized frontrunners

수익성 있는 MEV 기회를 감지하기 위해 복잡한 알고리즘을 작성하는 대신 일부 검색자는 일반화된 선두주자의 접근 방식을 취했습니다. 일반화된 선두주자는 수익성 있는 거래를 감지하기 위해 mempool을 모니터링하는 봇입니다. 선두주자는 잠재적으로 수익성 있는 거래 코드를 복사하여 주소를 선두주자의 주소로 대체합니다. 그런 다음 트랜잭션이 로컬에서 실행되어 수정된 트랜잭션이 선두주자 주소에 이익을 가져오는지 다시 확인합니다. 거래가 수익성이 있는 것으로 판명되면 선두 주자는 대체 주소와 더 높은 가스 가격으로 수정된 거래를 제출하여 원래 거래를 "선도"하고 원래 검색자의 MEV를 얻습니다.

Flashbots

Flashbots는 검색자가 MEV 트랜잭션을 공개 mempool에 공개하지 않고 검증자에게 제출할 수 있는 서비스로 실행 클라이언트를 확장하는 독립 프로젝트입니다. 이렇게 하면 일반화된 선두주자가 거래를 주도하는 것을 방지할 수 있습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 MEV 거래의 상당 부분이 Flashbot을 통해 이루어지며, 이는 일반화된 선두주자가 예전만큼 효과적이지 않다는 것을 의미합니다.

여러 형태의 MEV

MEV는 일반적으로 다음과 같은 방식으로 블록체인에 나타납니다.

DEX 차익 거래

탈중앙화 거래소(DEX) 차익 거래는 가장 단순하고 가장 잘 알려진 MEV 기회입니다. 그래서 가장 경쟁력 있는 곳이기도 합니다. 작동 방식은 다음과 같습니다. 두 DEX가 두 가지 다른 가격으로 토큰을 제공하는 경우 누군가가 거래에서 더 낮은 가격의 DEX에서 토큰을 구매한 다음 더 높은 가격의 DEX에서 판매할 수 있습니다. 블록체인의 메커니즘 덕분에 이것은 진정으로 위험이 없는 차익 거래입니다. 다음은 Uniswap 및 Sushiswap에서 ETH/DAI 쌍의 서로 다른 가격을 이용하여 검색자가 1,000 ETH를 1,045 ETH로 전환하는 수익성 있는 차익 거래의 예입니다.

청산하다

대출 계약의 청산은 또 다른 잘 알려진 MEV 기회를 제공합니다.

Maker 및 Aave와 같은 대출 프로토콜은 사용자가 일부 담보(예: ETH)를 예치하도록 요구합니다. 이렇게 예치된 담보는 다른 사용자에게 빌려주는 데 사용됩니다. 그런 다음 사용자는 원하는 대로 다른 사람으로부터 다양한 자산과 토큰을 빌릴 수 있습니다. SUSHI), 예치된 담보의 일정 비율까지(정확한 차입력 비율은 계약에 따라 결정됨). 예를 들어 차용 금액이 30%로 제한되면 프로토콜에 100 DAI를 예치한 사용자는 최대 30 DAI의 가치까지 다른 자산을 차용할 수 있습니다.

차용인의 담보 가치가 변동함에 따라 차용 능력도 변동합니다. 시장 변동으로 인해 빌린 자산의 가치가 담보 가치의 30%를 초과하는 경우(다시 말하지만 정확한 비율은 프로토콜에 의해 결정됨) 프로토콜은 일반적으로 누구나 담보를 청산하고 대출 기관에 즉시 상환할 수 있도록 허용합니다(이는 다릅니다. 전통적인 금융에서 비슷한 방식으로). 청산 시 차용인은 일반적으로 많은 청산 수수료를 지불해야 하며 그 중 일부는 청산인에게 전달되며 여기에서 MEV 기회가 발생합니다.

검색자는 블록체인 데이터를 가장 빠르게 분석하여 청산할 수 있는 대출자를 결정하고 가장 먼저 청산 거래를 제출하고 청산 수수료를 징수하기 위해 경쟁합니다.

샌드위치 거래

샌드위치 거래는 MEV 추출의 또 다른 일반적인 방법입니다.

샌드위치 트랜잭션을 구현하기 위해 검색자는 대규모 DEX 트랜잭션의 mempool을 모니터링합니다. 예를 들어 누군가가 Uniswap에서 DAI를 사용하여 10,000 UNI를 구매하려고 합니다. 이러한 대규모 거래는 UNI/DAI 쌍에 상당한 영향을 미칠 수 있으며 잠재적으로 DAI에 비해 UNI의 가격을 크게 높일 수 있습니다.

검색자는 UNI/DAI 쌍에 대한 거액 거래의 대략적인 가격 영향을 계산할 수 있으며, 거액 거래 직전에 최적의 매수 주문을 실행하고, 낮은 가격에 UNI를 매수한 후 직후에 매도 주문을 실행할 수 있습니다. 고액 거래로 인해 고액 거래가 더 높은 가격에 판매됩니다. 그러나 샌드위치 거래는 (위에서 설명한 DEX 차익거래와 달리) 원자적이지 않고 살모넬라 공격에 취약하기 때문에 위험합니다.

NFT MEV

NFT 공간의 MEV는 새로운 현상이며 반드시 수익성이 있는 것은 아닙니다.

그러나 NFT 거래는 다른 모든 이더리움 거래가 공유하는 동일한 블록체인에서 발생하기 때문에 검색자는 NFT 시장에서 기존 MEV 기회와 유사한 기술을 사용할 수도 있습니다. 예를 들어, 인기 있는 NFT 하락이 있고 검색자가 특정 NFT 또는 NFT 그룹을 원하는 경우 NFT를 구매하기 위해 첫 번째로 거래를 프로그래밍하거나 한 번의 거래로 구매할 수 있습니다. 전체 NFT 포트폴리오 . 또는 NFT가 낮은 가격에 실수로 나열되는 경우 검색자는 다른 구매자보다 먼저 NFT를 스냅할 수 있습니다.

NFT MEV의 주목할만한 예는 검색자가 모든 Cryptopunk를 최저 가격으로 700만 달러에 구입했을 때 발생했습니다. 블록체인 연구원은 Twitter에서 구매자가 MEV 공급업체와 협력하여 구매를 비밀로 유지하는 방법을 설명했습니다.

MEV의 영향은 무엇입니까

MEV가 모두 나쁜 것은 아닙니다. 이더리움의 MEV는 긍정적인 영향과 부정적인 영향을 모두 가지고 있습니다.

이점

결점

결점

애플리케이션 측면에서 샌드위치 트랜잭션과 같은 일부 형태의 MEV는 사용자 경험을 상당히 악화시킵니다. 네트워크 계층에서 선두주자와 그들이 자주 참여하는 가스 경매(2명 이상의 선두주자가 트랜잭션이 다음 블록에 포함되도록 트랜잭션에 대한 가스 수수료를 점진적으로 인상하는 경우)는 네트워크 혼잡을 유발하고 높은 가스 가격을 시도합니다. 정상적인 트랜잭션을 실행하는 다른 사용자를 위해.

블록 내에서 발생하는 것 외에도 MEV는 블록 간에 해로운 영향을 미칠 수 있습니다. 블록에서 사용 가능한 MEV가 표준 블록 보상을 크게 초과하는 경우 유효성 검사기는 블록을 재구성하고 MEV를 캡처하여 블록체인 재구성 및 합의 불안정으로 이어질 수 있습니다.

이러한 블록체인 재구성 가능성은 이전 비트코인 ​​블록체인에서 탐색되었습니다. 비트코인의 블록 보상이 반감되면서 거래 수수료가 블록 보상에서 차지하는 비중이 늘어나 채굴자들이 다음 블록에 대한 보상을 포기하고 과거 블록을 더 높은 수수료로 재채굴하는 상황이 발생하는데 이는 경제적으로 건전한 블록이다. MEV가 개발됨에 따라 Ethereum에서도 동일한 일이 발생하여 블록체인의 무결성을 위협할 수 있습니다.

MEV 상태

2021년 초 MEV 채굴이 급증하여 연초 몇 달 동안 가스 가격이 극도로 높아졌습니다. Flashbots의 MEV 릴레이의 출현은 일반화된 선두주자의 효율성을 줄이고 가스 수수료 가격 경매를 체인에서 제거하여 일반 사용자의 가스 수수료를 줄입니다.

많은 검색자가 여전히 MEV에서 좋은 수익을 얻고 있지만 기회가 더 유명해지고 더 많은 검색자가 동일한 기회를 놓고 경쟁함에 따라 검증인은 총 MEV 수익의 더 많은 부분을 차지할 것입니다. Flashbots에서는 비공개이지만 그 결과로 발생하는 가스 요금은 유효성 검사기가 캡처합니다.) MEV는 이더리움에만 국한된 것이 아닙니다. 이더리움의 기회가 더욱 경쟁적이 되면서 검색자는 이더리움과 유사한 MEV 기회가 존재하지만 경쟁력이 떨어지는 BSC와 같은 다른 블록체인으로 이동하고 있습니다.

반면에 작업 증명에서 지분 증명으로의 전환과 롤업 및 샤딩을 사용하여 이더리움을 확장하려는 지속적인 노력은 MEV 환경을 불분명한 방식으로 변경했습니다. 작업 증명의 확률적 모델과 비교할 때 보장된 블록 제안자가 MEV 추출의 역학을 어떻게 변경하는지, 또는 단일 비밀 리더 선출 및 분산 유효성 검사기 기술이 구현될 때 약간 미리 알고 있는 경우 이 의지가 어떻게 파괴되었는지는 명확하지 않습니다. 마찬가지로 대부분의 사용자 활동이 이더리움에서 레이어 2 롤업 및 샤딩으로 마이그레이션됨에 따라 MEV 기회가 존재하는지 여부는 여전히 남아 있습니다.