저자: 데이비드
저자: 데이비드
저자 언론:
일반적으로 헤지펀드는 투자 및 자산 배분의 중요한 참고 자료로 상관관계 지표를 도입합니다. 지난 4년 동안 BTC와 Nasdaq 100 지수(NDX 100 지수) 간의 상관관계 추세를 검토함으로써 시장 소음을 제거하고 거짓을 제거하고 진실을 보존하고 시장 추세에 실제로 영향을 미치는 핵심 요소를 추출하는 데 도움이 될 수 있습니다. .작동 중 실제 신호를 파악하십시오.
표시기 선택 지침:
나스닥 100 지수(NDX100):
주가 지수 선택에서 우리는 주로 Nasdaq 100 지수를 고려합니다. 이 지수에는 NASDAQ 시장에 상장된 상위 100개 비금융 기업이 포함됩니다. 현재 지수 비중의 56%는 테슬라, 애플, 구글, 엔비디아, 넷플릭스 등 기술 기업이고 아마존, 스타벅스 등 소비자 서비스 기업이 그 뒤를 잇고 있다. 통화권에서 BTC의 시장 가치 상태와 블록체인, NDX100 및 BTC의 산업 속성은 강한 유사성과 비교 가능성을 가지고 있습니다.
통화 정책 및 거시 지표:
지난 4년간 전반적인 통화권과 주식시장이 거시적 흐름과 통화정책의 영향을 많이 받은 점을 감안하면 관련 뉴스면에서 다양한 해석이 난무하고 수많은 일반 투자자들이 당황하는 경우가 많다. . 이 분석은 또한 거시 및 통화 정책의 주요 지표를 나열합니다.확장된 시간 차원에서 우리는 시장 추세와 거시 간의 실제 관계를 엿볼 수 있습니다.
연방기금금리:
연방기금금리는 연방준비제도 통화정책위원회가 정기적으로 설정하는 목표 금리 가이드라인으로 상업은행은 이 금리에 따른 지급준비금 요건을 충족시키기 위해 연방준비제도나 다른 은행에서 하룻밤 사이에 초과지급준비금을 차입하는 최소 비용으로 이해될 수 있다. 미국 금융 시스템을 위한 자금. 금리는 미국 통화 정책의 중요한 도구 중 하나입니다.
미국 10년 국채 수익률:
10년 만기 국채 수익률은 기업의 자본 비용이 가장 낮은 것으로 이해할 수 있습니다. 채권, 주식, 원자재 및 부동산 투자자는 일반적으로 10년 만기 국채 수익률을 자금의 기회 비용 척도로 사용하므로 10년 만기 국채 수익률의 변동은 일반적으로 큰 범주의 자산 가격에 직접적인 영향을 미칩니다.
연준의 대차대조표 규모:Substitutability between Balance Sheet Reductions and Policy Rate Hikes: Some Illustrations and a Discussion1연준의 대차대조표 확장 및 축소는 통화 정책의 완화 및 긴축과 동일합니다. 연준 자체 연구에 따르면 2조5000억 달러의 자산 축소 효과는 금리를 0.5%포인트 인상하는 것과 맞먹는다(
). 이 지표는 연방기금금리와 함께 검토할 필요가 있습니다.
상관계수(CC)와 BTC 독립 시장:
상관 계수는 두 개의 다른 변수 x와 y 사이의 기존 관계의 강도를 나타내는 지표입니다. 0보다 큰 선형 상관 계수는 양의 상관 관계를 나타냅니다. 0보다 작은 값은 음의 관계를 나타냅니다. 0 값은 두 변수 x와 y 사이에 관계가 없음을 나타냅니다. CC는 둘 사이의 상관관계만 측정할 수 있으며 각각의 변화율은 측정할 수 없습니다.
BTC 가격을 NDX100 지수와 비교할 때 CC 지표(보라색 영역)를 사용했습니다. 수평선의 보라색 영역이 클수록 둘 사이의 양의 상관관계가 크고, 수평선 아래의 보라색 영역이 클수록 둘 사이의 음의 상관관계가 크고, 수평선에 가까울수록 둘 사이의 상관관계가 작습니다. 둘.
전반적으로 아래 그림에서 BTC 가격과 주가 지수 사이의 양의 상관 관계가 점차 증가하는 추세임을 알 수 있습니다. 그러나 중간에는 두 추세가 양의 상관관계가 약해지거나 심지어 음의 상관관계 구간(빨간색 상자로 표시됨)을 나타내는 여러 단계가 있습니다. 이 범위는 BTC가 주식 시장과 함께 독립 시장에서 벗어났다는 것을 보여 주며 그 이유에 집중할 가치가 있습니다.
2018:
시장 요약:
2018년 전체는 BTC의 큰 하락장이었습니다. 연초 16,000에서 연말에는 약 3,500으로 최대 78%까지 떨어졌습니다. 같은 기간 NDX100 지수는 연초 6500포인트에서 8월 말 7660포인트로 18% 상승했고, 그 후 주가지수는 하락해 연말 6500포인트로 떨어졌다.
매크로 진행:
2018년 2월 3일 파월이 취임하여 매파적 정책을 채택했고, 2018년 내내 금리가 5배 인상되었고 대차대조표 축소도 크게 가속화되었습니다. 그러나 2018년 1월에 트럼프 세금 개혁 법안이 통과되어 세율을 낮추고 2조 달러 규모의 인프라 계획을 세웠습니다. 보수적 통화정책과 공격적 재정정책은 서로를 상쇄하고 보수적 통화정책이 전체 시장에 미치는 영향은 제한적이다. 10월 3일 파월 연준 의장의 매파 연설로 미국 국채 수익률이 급등했고 미국 3대 주가지수가 일제히 폭락했다. 월 중순 반등에도 불구하고 많은 회사들이 10월 말 실적 시즌 동안 수익 및 포워드 가이던스를 놓쳐 새로운 매도세를 촉발했습니다.
2018년 10월 31일, 연준은 그날 만기가 도래한 국채에서 풀린 230억 달러를 새로운 채권으로 교체하지 않아 일주일 만에 축소 규모의 신기록을 세웠습니다. 그 주에 338억 달러. 11월 7일 현재 연준의 총 자산과 부채는 2014년 2월 이후 최저인 4조 1,400억 달러로 줄었고 총 3,200억 달러 이상 감소했습니다.
BTC의 독립 시장:
2018년은 2017년 ICO 버블붕괴의 영향으로 전체 BTC 시장이 고점에서 급락했고, 증시가 안정세를 보이며 소폭 상승하던 중반에는 상승세를 따르지 못하고, 그러나 바닥에서 계속 통합 연말 통화 정책 긴축은 주식 시장과 BTC의 추세에 동시에 영향을 미쳤습니다.
2019:
시장 요약:
2019년 BTC 가격은 연초 3,500에서 7월 초 11,500 내외로 228% 상승하며 상승세를 재개했고, 하반기에 하락하여 초반에는 6,900까지 떨어졌습니다. 11월, 연말에는 약 8,700개로 마감됩니다. 같은 기간 NDX100은 연초 6800에서 연말 9300으로 37% 증가했다.
매크로 진행:
연준은 7월 31일 기준금리 회의 후 기준금리를 25bp 인하한다고 발표해 연방기금금리의 목표 범위를 2008년 12월 이후 처음으로 2%에서 2.25%로 낮췄다. 동시에 연준은 시장에서 양적 긴축으로 불리는 대차대조표 축소 정책 종료를 예정보다 2개월 앞당겨 발표했다.
9월 19일 이른 아침, 연준은 50일 만에 두 번째로 금리를 25bp 인하한다고 발표했고 동시에 초과 준비금에 대한 금리도 30bp 인하했습니다. 파월 의장은 언제 대차대조표를 확장할 것인지에 대한 문제가 재논의될 것이며 확장 시간이 예상보다 빠를 수 있다고 말했습니다.
10월 31일 02:00에 연준은 기준금리를 25bp 인하했고 연방기금금리의 목표 범위를 시장 예상대로 1.50~1.75%로 낮췄습니다. 그리고 이 금리 인하 직후 연준은 향후 금리 인하를 일시 중단할 것임을 암시했습니다. 연준의 성명은 경제 확장을 유지하기 위해 "적절하게 행동할 것"이라고 말했던 문구를 삭제하여 정책 완화가 현재 종료되었을 수 있다고 생각함을 시사합니다. 대차대조표 축소는 2년 동안 지속되어 축소된 대차대조표 규모는 44600-37700(2019년 9월 기준)에 이르렀고 전체 축소된 대차대조표 규모는 6900억이었습니다.
10월 24일 오후, 중국 공산당 중앙위원회 정치국은 블록체인 기술의 발전 상황과 동향에 관한 18차 공동 연구를 진행했습니다. 중국 공산당 중앙위원회 총서기 Xi Jinping은 연구를 주최하면서 블록체인 기술의 통합 적용이 새로운 기술 혁신과 산업 변혁에서 중요한 역할을 한다고 강조했습니다. 이런 무거운 호재에 BTC 가격은 오르지 않고 뉴스가 나온 후 하락하기 시작했고, 뉴스를 파는 대형 펀드가 있을 가능성도 배제할 수 없다.
BTC의 독립 시장:
BTC와 나스닥의 상관관계는 연초부터 어느 정도 양의 상관관계를 유지해 왔으며, 9월까지 BTC는 하락하기 시작했고 주식시장은 같은 기간 인하 등 비둘기파적 정책으로 큰 폭의 상승세를 보였다. 금리 및 대차대조표 확장.7800에서 9000포인트로 15% 증가했습니다. 상반기 BTC 시장 가격은 1년 앞선 2020년 5월 BTC 반감 계획을 시작할 자금이 있다는 사실에 부분적으로 기인한다고 생각합니다. 연말에 BTC가 주식시장의 상승세를 따라가지 못했는데, 그 이유 중 일부는 뉴스를 파는 대규모 펀드 때문인 것으로 추측됩니다.
2018/19년 BTC독립시장을 관찰한 결과 통화정책이 2번이나 호전되었을 때 BTC가 주식시장과 함께 상승하지 않은 것으로 나타났으며, 2017년 ICO 거품붕괴의 영향을 여전히 소화하고 있는 것으로 보인다.
2020:
시장 요약:
2020년 BTC는 연말 9,300에서 약 38,000으로 4배 이상 증가했지만 대부분의 증가는 4분기에 발생했으며 처음 3분기 BTC의 가격은 다음과 같이 통합되었습니다. 약 10,000. NDX100의 경우, 연초 신종 코로나바이러스로 지수가 9,000포인트에서 3월 중순 약 7,000포인트로 하락한 후 연준의 완화 정책 부양책으로 상승했습니다.
매크로 진행:
2020년 3월 15일, 새로운 왕관을 완화하기 위해 연준은 양적 완화의 목표를 경제 지원으로 전환했습니다. 연준은 이날 연방기금금리를 1.5%포인트 직접 인하한다고 발표했다. 펀드 금리를 0%에서 0.25%로 낮춥니다. 앞으로 몇 달 안에 최소 5000억 달러 규모의 미국 국채와 2000억 달러 규모의 정부 보증 모기지 담보 증권을 매입할 것이라고 밝혔습니다. 이러한 움직임은 시장 심리를 빠르게 끌어 올렸고 주식 시장은 V 자형 반전에서 벗어났습니다.
이러한 정책으로 인해 연준의 대차대조표는 3월 4조 2천억에서 연말 6조 이상으로 급속히 확대되어 1년이 채 안 되는 기간에 50% 이상 증가한 세계적으로도 드문 일입니다. 연방 기금 금리는 연중 내내 0에 가까운 수준을 유지했습니다.
BTC 독립 시장:
BTC는 연중 내내 NDX100과 높은 상관관계를 유지하고 있으며, 1분기 말에는 대세와 함께 5,000 부근까지 하락한 후 증시 상승을 따라갔다. 2분기와 3분기 DEFI 여름 동안 BTC는 기본적으로 약 10,000개를 통합했으며 4분기에는 시장이 거의 4배로 증가했습니다. DEFI 여름 동안 전체 ETH 체인에 고정된 자금의 양은 연초 200억에서 10월 말 1,200억으로 6배 증가하여 통화 서클의 많은 신규 사용자, 특히 기관 사용자를 끌어들였습니다. 급증하는 이유 중 하나입니다.
동시에 Bitcoin의 출력은 2020년 5월에 공식적으로 절반으로 줄어듭니다. 이미 2019년에 반감기의 혜택을 기대하기 시작한 자금이 있지만 우리는 통화 가격이 크게 변하지 않은 것을 관찰했습니다. 반감기 전후 5개월. 공식 반감기가 발생한 후 5개월이 지나야 BTC 시장이 시작되었습니다.
이 큰 시장은 2020년 10월에 시작하여 2021년 3월까지 지속되었습니다. 가장 큰 릴리스는 DEFI 여름, 전통적인 기업 및 기관 투자자의 대규모 유입 (부록 참조) 및 반감의 혜택으로 인해 새로운 투자자가 크게 증가했으며 많은 혜택에 둘러싸여 Shanshan은 꽤 늦었습니다.
2021년:
시장 요약:
2021년 BTC는 연초 약 38,000에서 상반기에 거의 60,000에 가까운 최고치로 급등한 후 7월 중순에 연 최저치인 32,000으로 조정된 후 다시 최고치인 약 11월 초 69,000건, 연말 43,000건 수준으로 43% 증가. NDX100 지수는 연초 13,000에서 11월 중순 16,500으로 상승했으며 연말에는 연간 20% 증가한 15,600으로 마감했습니다.
매크로 진행:
새로운 코로나19 전염병에 대한 느슨한 정책은 2021년까지 계속될 것입니다.
2021년 11월 3일 FOMC 회의에서 연준은 매파적 신호를 보내 자산매입 속도를 점진적으로 줄여 미국 국채 100억 달러, MBS 50억 달러를 매입하겠다고 발표했습니다.
2021년 말까지 미국의 인플레이션율은 연준의 목표치인 2%보다 훨씬 높은 6.8%에 도달하고 전체 실업률은 4.2%로 떨어지고 노동 시장은 연준의 "최대 고용 수준"에 가까워질 것입니다. " 표적. 연준의 정책 입안 위원회인 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)는 2021년 12월 회의에서 위원 대다수가 대차대조표 규모를 줄이면서 2022년에 금리를 4분의 3포인트 인상할 것으로 예상한다고 말했습니다. , 미국 재무부 채권 매입을 월 200억 달러, MBS 채권 매입을 100억 달러 줄입니다. 회의는 긴축의 공식적인 시작을 알렸다.
BTC 독립 시장:
올해 BTC는 2월 중순부터 7월 중순까지 두 개의 독립적인 시장을 거쳤으며 상관관계는 점차 양에서 음으로 바뀌었고 두 번째는 11월 초부터 연말까지였으며 상관관계는 유의미한 것으로 나타났습니다. 감소.
1차 독립장터에서 BTC 가격은 4차례 6만 돌파를 시도했고, 5월 3일부터 17일까지 보름 만에 5만7천에서 3만5천으로 39% 급락했다. 5월 19일 중국이 채굴 금지를 발표하면서 많은 채굴자들이 문을 닫게 되었고 컴퓨팅 파워는 사상 최저 수준에 도달했습니다. .
2월 중순 BTC가 처음으로 60,000 돌파에 실패한 후 Grayscale의 GBTC 시장은 큰 변화를 겪기 시작했고 GBTC의 프리미엄이 플러스에서 마이너스로 바뀌면서 많은 기관 디스크가 진입을 중단하기 시작했습니다. 암호화 시장, 심지어 철수하기 시작했습니다.
머스크는 지난 3월 두 번째로 6만 돌파에 실패한 뒤 BTC를 외치기 시작했다. 돌이켜보면 인터넷 유명인사들이 시장심리를 이용해 주문을 외치는 것은 대개 가격이 단계적 최고점에 도달했다는 것을 의미한다.
연말 2차 독립시장에서 BTC는 11월 초 사상 최고치인 6만9000개에서 연말 4만2000개로 40% 급락했다. 같은 기간에 NDX는 고점인 16500에서 15600으로 하락하여 불과 5% 하락했습니다. 돌이켜 보면 이러한 하락은 연준의 정책 변화에 대한 반응이었고, BTC가 같은 기간 동안 주식 시장보다 거시적 수준의 변화에 더 민감하다는 것이 분명합니다.
2020년부터 2021년까지 BTC 독립 시장 단계를 관찰하면 BTC가 마지막 급격한 상승 이후 주기적인 가격 압력을 받았고 몇 차례 급등한 후에야 하향 조정되었음을 알 수 있습니다. 동시에 이번 라운드에 전통적인 기관의 진입으로 인해 GBTC 또는 선물과 같은 관련 파생 상품 시장에서 대규모 자금 유출은 종종 주기적으로 높은 가격을 나타냅니다. BTC 가격 추세가 주식 시장보다 거시적 수준의 변화에 더 민감한 것도 전통적인 제도 때문입니다.
요약하다:
요약하다:
BTC 가격과 NDX100 지수 간의 상관관계 조사 및 분석을 통해 다음과 같은 결론을 내릴 수 있습니다.
1. BTC의 전반적인 가격 추세는 NDX100과 점점 더 양의 상관관계를 보이고 있습니다.
일반적으로 말해서 상관관계가 감소하는 경우 BTC가 독립 시장에서 벗어나도록 만드는 BTC 시장의 특정 요인 때문입니다.
2. BTC는 종종 버블 붕괴의 영향을 소화하는 데 오랜 시간이 걸립니다.
2018/19년 BTC독립시장을 관찰한 결과, BTC는 통화정책이 개선되었을 때 주식시장을 따라 두 번 상승하지 않은 것으로 나타났으며, 2017년 ICO 버블붕괴의 영향을 여전히 소화하고 있는 것으로 보입니다.
2020년 10월부터 시작하여 2021년 3월까지 비트코인은 10,000에서 60,000까지 올랐습니다. 이 기간 동안 두 번의 매크로 호의를 경험했지만 따라잡지 못하고(오랫동안 이전 라운드의 거품을 소화) 가장 큰 릴리스를 경험했습니다. 역사의 물.첫째, DEFI 여름이 가져온 새로운 투자자의 상당한 증가, 전통 기업 및 기관 투자자의 유입(부록 참조) 및 반감의 혜택을 경험한 후 많은 혜택에 둘러싸여 이 큰 시장은 꽤 좋은 느낌입니다. 늦은.
3. BTC는 주식 시장보다 거시적 수준의 변화에 더 민감합니다.
2020년부터 2021년까지 BTC 독립 시장 단계를 관찰하면 BTC가 마지막 급격한 상승 이후 주기적인 가격 압력을 받았고 몇 차례 급등한 후에야 하향 조정되었음을 알 수 있습니다. 동시에 이번 라운드에 전통적인 기관의 진입으로 인해 GBTC 또는 선물과 같은 관련 파생 상품 시장에서 대규모 자금 유출은 종종 주기적으로 높은 가격을 나타냅니다. 또한 전통적인 기관의 개입으로 인해 BTC 가격 추세는 주식 시장보다 거시적 수준의 변화에 더 민감합니다.
부록: DEFI 여름 인기가 높아짐에 따라 2020-2021년 가장 주목할만한 이벤트는 전통 금융 회사의 빠른 진입입니다.
Visa는 이더리움에서 USDC 스테이블코인 결제 블록체인을 발표했으며 PayPal은 사용자가 글로벌 온라인 가맹점에서 토큰으로 결제할 수 있도록 허용하기 시작했습니다. 상장 우량기업들은 마이크로스트레티지, 테슬라 등 암호화폐 자산의 직접 보유를 확대하고 있다. 중앙 집중식 거래소 및 기타 핀테크 회사는 DeFi 프로토콜 및/또는 DeFi에서 발행된 기본 암호화 자산과 관련된 사용자 친화적인 인터페이스 제품(예: Metamask 지갑)을 제공합니다.
CME는 2021년에 비트코인 선물 및 옵션을 출시했고, Goldman Sachs는 비트코인 투자 수단을 출시했으며, Morgan Stanley는 개인 자산 관리 고객에게 비트코인 및 암호화폐 펀드에 대한 액세스를 제공했습니다. BlackRock은 2개의 펀드에 대한 잠재적인 비우대 투자(소량 할당)로 비트코인 선물을 추가했으며 일부 투자 은행은 디지털 자산 부문을 시작하고 있습니다. 2021년 10월, 미국 시장에 상장된 CME BTC 선물과 연결된 최초의 ETF인 ProShares Bitcoin Strategy ETF가 출시되었습니다.
