원본 편집: TechFlow 인턴
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사람들이 강세장 동안 믿었던 모든 것에 의문을 갖기 시작하는 것이 주기의 끝이라는 것을 알고 있습니다.
이 암호화 주기는 Compound가 COMP를 출시하고 단일 통화 스테이킹의 개념을 대중에게 도입했을 때 시작되었으며 Anchor의 약속된 20% 수익률과 지나치게 부풀려진 LUNA에 의해 Terra가 죽임을 당하면서 공식적으로 끝났습니다.
이 사태는 다른 모든 DeFi 프로젝트, 심지어 비트코인의 유효성에 대한 일련의 성찰적 질문을 제기했습니다.
일반적으로 추세가 무너지면 거품도 증발합니다.한때 DeFi와 L1의 가장 큰 성공 사례였던 Terra를 예로 들자면, 그 실패는 단일 통화 서약이 빛을 잃고 기대가 재평가되었으며 가격이 조정되었음을 의미합니다.
현재 많은 토큰이 사상 최저 수준에 있지만, 시장은 이제 과대 광고보다는 지난 주기에서 우리가 성취한 것에 대한 현실적인 관점에 기반한 새로운 가격으로 수렴하고 있습니다. 작년 그리고 우리가 실제로 이룬 진전에 대한 좋은 타이밍입니다.
이전 가격 주기와 연계하기 위해 일부 주요 DeFi 및 L1 프로젝트의 현재 가격을 사상 최고치 및 2020년 11월 1일 가격과 비교합니다. 이 기간은 주기의 시작에 있었기 때문에 선택되었으며, 이 기간(2020/11/1) 동안 DeFi와 L1의 상황이 명확해지기 시작했지만 거품은 여전히 작았습니다. Uniswap은 DeFi의 TVL이 두 달 전에 출시되었습니다. 100억 달러를 돌파하기 직전이지만 아직 기하급수적인 성장을 보지 못했습니다. Avalanche, Solana 및 Terra와 같은 프로젝트는 아직 각각의 유동성 채굴을 시작하지 않았습니다.
이러한 가격대는 몇 가지 패턴을 드러낼 수 있습니다.
1) 사이클 시작 이후 투자 프로젝트에서 가능한 최대 수익
2) 주기가 끝날 때까지 그 가치를 유지하는 프로젝트의 능력;
그것은 밝혀졌다
그것은 밝혀졌다DeFi와 L1은 모두 이더리움과 비트코인을 드로다운 측면에서 언더퍼펌했습니다.ETH와 BTC가 가장 강력한 시장 컨센서스를 가지고 있고 이 컨센서스가 시장의 썰물과 흐름에 덜 영향을 받기 때문에 이는 놀라운 일이 아닙니다. 같은 이유로 대부분의 DeFi 및 L1 토큰과 비교하여동시에,
동시에,최대 수익 측면에서 L1이 이 주기의 확실한 승자입니다.상위 2개 프로젝트인 Solana와 Polygon은 충분한 생태계 자금과 유동성 채굴 인센티브로 이번 주기에 명성을 얻었습니다. 그들의 최대 수익은 모두 5자리를 초과하며 Avalanche 및 Near와 같은 다른 L1을 훨씬 능가합니다.
전반적으로 L1은 전반적으로 DeFi를 능가했으며 DeFi 블루칩은 전반적으로 뒤처졌습니다.(여전히 인상적인 4자리 이득이지만). COMP와 SNX는 더 나빴지만 가격 주기가 문제의 주기와 일치하지 않았기 때문일 수 있습니다(SNX는 2018년에 출시되었고 COMP는 2020년 11월 1일 이전에 실행되었습니다).
지난 사이클에서 DeFi는 L1의 베타보다 많은 알파를 생산하지 못했습니다.지난 사이클에서 DeFi는 L1의 베타보다 많은 알파를 생산하지 못했습니다.
제이슨 캄은 이 문제에 대해 생각할 수 있는 좋은 마음가짐을 가지고 있습니다.DeFi Summer 2020에서 그는 ETH가 석유화학 가치 사슬(DeFi)을 구축하는 에너지 상품과 유사하다면 "투자는 석유화학/산업 체인 스톡이 더 나은가요?"
과거 사이클에서 우리가 성취한 것을 되돌아보면 이 질문에 대한 답은 분명하다고 생각합니다.기본 토큰의 위험 보상 비율은 적어도 현재로서는 이를 기반으로 하는 모든 응용 프로그램보다 낫습니다.지난 2년 동안 우량 DeFi 토큰은 시장이 하락했을 때 L1과 유사한 되돌림을 경험했지만 산업이 도약했을 때 L1보다 상승 가능성이 적었습니다.
경험적 관점에서 이것은 이해하기 쉽습니다. 지금까지,DeFi에 대한 대부분의 과대 광고는 L1에 "사용자"와 "유동성"을 가져올 수 있기 때문입니다. 그러나 사용자가 L1에 오면 대부분의 경우 스테이킹 인센티브에 끌리고 블록체인에서 할 수 있는 유일한 일임을 금방 알게 됩니다.그런 다음 수익률이 낮을 때 다른 고수익 L1으로 이동합니다.
이 관계에서 L1은 DeFi에 부가 가치 효과가 없습니다. DeFi는 L1을 보기 좋게 만들기 위해 존재합니다. DeFi는 TVL과 사용자 성장을 달성하기 위한 수단으로, L1이 "입양"된 것처럼 보이게 합니다. 그러나 많은 DeFi 프로젝트 자체는 다른 블록체인의 이점을 얻지 못하며 일부는 EVM 호환되지 않는 체인과 열악한 개발 문서로 인해 방해를 받기도 합니다.
따라서 이러한 DeFi 프로젝트는 시장 가치를 유지하려는 본질적인 동기가 부족하며,그들의 성장은 L1 확장에 크게 의존할 뿐만 아니라 그들의 지배력은 그들이 속한 생태계에 의해 제한됩니다.
이 악랄한 성장 패턴에 대한 가장 설득력 있는 수치는 이러한 프로젝트의 현재 토큰 가격을 주기 시작 시의 가격과 비교하는 것에서 나옵니다. 이 수치는 LUNA 크래시로 대부분의 거품이 사라진 후 DeFi 및 L1 프로젝트가 얼마나 많은 가치를 유지할 수 있는지 보여줍니다.
결과는 DeFi가 이 기간 동안 거의 모든 토큰이 두 자릿수 이상의 성장을 달성했지만(COMP, 1INCH 및 SNX 제외) 가치 보존 측면에서 이더리움 또는 L1을 능가하지 못했다는 것을 보여줍니다.
UNI를 예로 들면 2020년 11월 1일부터 오늘까지 128.22%를 반환한 반면 Ethereum은 208.26%를 반환했습니다(UNI도 최근 Genie 인수 및 새로운 NFT 로드맵으로 인해 추가 가격 인상을 받았습니다). 즉, 주기 초기에 약간의 ETH를 가지고 버티면 이 시점에서 DeFi를 능가하게 됩니다(ETH의 최대 수익이 UNI보다 낮기 때문에 "Hold"가 중요함). 다른 많은 DeFi 토큰도 마찬가지입니다. .
주기가 끝날 때 이러한 프로젝트가 남긴 가치와 사용자를 DeFi로 유인하기 위해 유동성 인센티브 및 에어드롭을 사용하는 이전 모델을 냉정하게 살펴봅니다. DeFi는 사용자가 실제로 무엇을 하는지 신경 쓰지 않고 사용자를 L1으로 데려옵니다. 최종 결과는 DeFi의 핵심이 자체적으로만 서비스를 제공할 수 있는 서비스 산업의 일부라는 것입니다. 사용자는 DeFi를 다른 활동에 사용하는 것이 아니라 참여하기 위해 참여합니다. 이 이기적인 행동은 때때로 폰지 사기로 변질됩니다.
물론 가격만이 중요한 것은 아니다. 또한 지난 주기 동안 DeFi에 실질적인 혁신이 있었으며 그 진행 상황은 토큰 가격으로 정량화할 수 없습니다. 예를 들어, Uniswap V3의 선구적인 중앙 집중식 유동성 기능은 새로운 애플리케이션의 출현을 위한 거대한 설계 공간을 열었습니다. 블록 공간에 대한 수요는 Flashbots 및 Alkimiya와 같은 일련의 블록 공간 금융화 프로토콜에 영감을 주었습니다.
마지막으로 주기 후반에 토큰을 출시하고 잠재력을 최대한 발휘할 기회가 없었던 DeFi 프로토콜도 있습니다. 예를 들어 Lido, Ribbon 및 dYdX와 같은 프로젝트는 모두 성장을 더욱 촉진할 여러 제품 또는 산업 업데이트가 곧 출시될 예정입니다.
Ethereum 합병이 완료되면 Lido의 TVL이 크게 향상됩니다. Ribbon은 온체인 컴포저블 환경에 적합하지만 현재 개발되지 않은 구조화된 제품을 많이 제공합니다. dYdX 및 일부 다른 파생 프로토콜은 특히 거래량을 오프체인 거래량과 비교할 때 여전히 포착해야 할 거대한 미개척 시장을 가지고 있습니다.
사실은,L1은 지난 주기에서 DeFi를 추월할 수 있었지만 신규 사용자가 어디에서 왔는지 파악할 수 없다면 어느 누구도 더 이상 성장할 수 없습니다.
DeFi가 제공할 수 있는 실제 재정적 필요가 있는 실제 사용자를 블록체인으로 데려올 수 있는 새로운 범주가 등장하면 DeFi는 다시 흥미진진해질 것입니다. 사이클의 후반부에 NFT와 Web3의 부상은 과도한 레버리지 토큰과는 다른 필요성을 보여주었지만, 이러한 카테고리는 새로운 사용자를 유치하고 그들을 DeFi에 다시 연결하게 될 것이며 이것이 다음 사이클의 이야기가 될 것입니다.
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