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머리말: 스테이블 코인이란 무엇입니까?

이 매장량 중 가장 큰 테더가 어떻게 달러로 뒷받침되는지 또는 그것을 뒷받침할 충분한 달러가 있는지 여부는 미스터리였습니다. 비평가들은 Tether 보증에도 불구하고 Tether Holdings가 1:1 교환 비율을 유지하기에 충분한 자산을 가지고 있지 않아 코인이 본질적으로 사기라는 것을 의미한다고 주장했습니다. 이번 호에서는 Zhichuangyu Blockchain Security Lab에서 다양한 스테이블코인의 미스터리를 독자들에게 공개합니다.

시작 - 중앙화 스테이블코인

USDT

보조 제목

2014년에 출시된 Tether는 법정 화폐의 디지털 사용을 촉진하도록 설계된 블록체인 지원 플랫폼입니다. Tether는 돈에 대한 보다 현대적인 접근 방식으로 전통적인 금융 시스템을 혼란에 빠뜨리는 것을 목표로 합니다. Tether는 종종 디지털 통화와 관련된 고유의 변동성과 복잡성 없이 고객이 블록체인에서 기존 통화로 거래할 수 있도록 하는 데 진전을 이루었습니다.

그것은 웹사이트에서 약속을 이행해 왔습니다. Tether는 실제 통화에 일대일로 고정되어 있으며 각 Tether는 준비금의 기존 통화(USD)에 의해 1:1로 지원됩니다.

이는 신용 보증 교환 의지로 이어졌으며 2021년 12월 기준 시가가 770억 달러를 넘어섰다고 관계자는 밝혔다."물론 블랙스완 사건은 며칠 전에 발생했고 시장의 USDT는 패닉으로 인해 USDT가 소진되어 결국 USDT가 시장에"가격 하락

, 다른 통화의 가격이 상승했지만 이는 본질적으로 Tether의 공식 1:1 교환 약속에 영향을 미치지 않습니다. 인증된 고객(허용된 관할권에서)은 Tether.to에서 USDT를 USD1로 교환할 수 있지만 현재 USDT 통화 쌍은 시장이 매도되었고 모든 사람의 매도 가격은 심리적 기대치가 매우 낮았으므로 0.95 BUSD가 1 USDT로 교환되었고 그도 기꺼이 일어났습니다.

이후 공식 발표에 따르면 테더는 지난 24시간 동안에만 3억 달러 이상의 환매를 현금화했으며 오늘 20억 달러 이상을 아무 문제 없이 처리했다.

USDC

물론 여기에는 많은 위험이 있습니다. 예를 들어 중앙 집중식 TEDA 기관이 실행을 처리하겠다고 발표한 자산 준비금이 충분하지 않거나 1:1 교환 약속에서 벗어났습니다.

USDC는 항상 컴플라이언스를 주요 개념으로 삼고 있습니다.발행자인 ​​Circle과 Coinbase는 모두 업계에서 높은 지위를 가진 회사입니다.그 중 Circle은 뉴욕 주에서 Bitpcense 라이선스를 획득한 세계 최초의 회사입니다.Coinbase는 암호화폐입니다. 세계에서 가장 규제가 많은 라이센스와 교환하십시오.

이로 인해 올해 미국 규제 당국의 태도 변화와 함께 USDC는 많은 전통적인 금융 기관에서 인정을 받았으며 사용 시나리오가 크게 증가했습니다. 지난 3월 비자는 스테이블코인 USDC가 결제 네트워크에서 거래를 결제할 수 있도록 허용할 것이라고 밝혔다."USDT"따라서 USDC가 실제로 규정 준수를 추구하고 대기업을 보증한다는 것을 쉽게 이해할 수 있습니다.", 의심 할 여지없이"1:1 교환 약속을 지키기 위해

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전투 — 알고리즘 Stablecoins

DAI

안정적인 통화 시장에서 USDT와 USDC는 큰 위치를 차지하고 있으며 그들의 TVL도 블록체인 시장에서 막대한 양을 차지합니다. 가장 중요한 것은 전통적인 금융에서 연방 준비 은행의 존재와 유사하게 전체 시장의 경제적 방향에 직접적인 영향을 미칠 수 있다는 것입니다. 이 큰 케이크 조각은 또한 많은 지도자들의 선점을 불러일으켰습니다.

DAI는 Maker DAO에서 발행한 국경 없는 탈중앙화 스테이블 코인입니다. 초과 담보 메커니즘을 기반으로 DAI는 미국 달러에 1:1로 부드럽게 고정되어 있습니다.담보 및 가격 통합 시스템을 사용하여 1DAI가 1달러와 동일하도록 보장합니다.DAI와 TEDA의 가장 큰 차이점은 다음과 같습니다. 1 ETH=2000 DAI와 같이 가격 집계 시스템에 의해 식별된 담보 및 DAI의 수락 비율에 따라 가격 안정화 메커니즘은 다음과 같습니다.

시스템의 건전성은 담보의 가치 비율에 달려 있기 때문에 이더리움과 같은 담보의 가격에 큰 변동이 있을 경우 시스템에 직접적인 영향을 미치게 되며, 시스템은 강제 청산에 의존하여 가까운 자산을 구제합니다. 임계 값. 물론 대출 결제의 설계는 기존 시스템보다 더 복잡해야 하며 동시에 탈중앙화 설계는 필연적으로 수용 능력으로 이어지고 동시성은 체인의 기본 설계에 의해 제한됩니다. 시스템의 견고성 및 보안 문제로 인해 1:1 약속이 기울어질 수도 있습니다.

이러한 가격 안정성 시스템을 유지하는 설계는 매우 복잡합니다.MarkerDao는 재무부 부채 잔액의 안정성 수수료와 DAI에 저장된 예금 이자를 누적하기 위한 비율 모듈(MCD)을 설계했습니다.설계는 다음과 같습니다. 요율 모듈 통과 누적 계산에 따르면 t의 간격은 1초입니다 Maker 재무 시스템 1의 경우 t_0부터 시작하여 시간 t의 단위(s)를 수수료 값을 F_i로 안정화하고 초기 값을 수수료율 적립률은 R_0으로 기록

볼트가 t_0에 생성되고 부채 D_0이 즉시 인출된다고 가정하면 정규화된 부채 A(볼트당 기준으로 저장된 시스템)는 D_0 / R_0으로 계산됩니다.

특정 시간 t에서 Valut 금고의 총 부채 누적 값은 시간 t_1에서 t_T까지의 F_t와 생성 당시의 초기 부채 D_0을 곱하여 계산됩니다.

UST

전체 컴퓨팅 안정성 시스템 아키텍처에서 VAT의 위치는 아래 그림에 나와 있으며 그 복잡성이 분명합니다.

Terra는 알고리즘 스테이블 코인을 위해 설계된 분산형 블록체인이며 전체 생태계는 UST와 Luna의 두 토큰 사이에서 실행됩니다. UST는 2020년 9월에 출시된 미국 달러에 고정된 안정적인 통화이며 Luna는 그의 거버넌스 토큰입니다. 발행 메커니즘은 사용자가 Terra(Luna)와 같은 예비 자산을 파괴하여 동일한 양의 UST를 발행하도록 요구합니다.

• 다른 스테이블 코인 메커니즘과 달리 UST는 1 USD의 LUNA를 소각하여 1 UST를 발행하거나 1 UST를 소각하여 1 USD의 Luna를 발행하도록 설계되었습니다. 이는 이전 타이탄/철의 붕괴와 매우 유사합니다. UST가 고정되지 않은 경우 이 설정에서 두 가지 차익 거래 기회가 있습니다.

• [1] UST(예: 0.95)를 1달러 미만으로 매수, 1달러에 매도, 차익거래 5%

[2] $1 미만의 UST(예: 0.95)를 구매하고 $1 LUNA로 변환하고 Luna를 $1 USDC에 매도($1 Luna의 시장 가치에서 추출)하고 작업을 반복합니다.

• 이런 종류의 설정이 UST를 깨면 다음과 같은 부정적인 피드백 루프로 이어지고 LP는 가격 안정성을 유지하지 않습니다.

• 시장 변동성이 루나 가격 하락으로 이어짐

• [2]의 상황이 발생하면 시장은 루나 매도에서 손을 떼고 루나의 가격은 더욱 낮아진다.

• 루나의 가격 하락으로 앵커 담보가 청산되었고, 청산인은 청산 후 매도하여 루나의 가치는 계속 하락

• 루나가 하락하면서 유저들의 UST 컨버터블 루나가 상승하고, UST의 APY20% 추가 언락으로 루나가 계속 발행 및 매도

패닉확산, UST 위에서도 언급한 USDT 블랙스완 이벤트 진행, 0.8 USDT를 1회 UST 이벤트로 교환, 루나와 매도하는 UST 차익거래 강화

이후 위의 네거티브 피드백 루프가 진행되면서 루나는 계속해서 하락했고 패닉은 계속 커져 공매도 심리는 더욱 커졌다.

5월 8일 이른 시간에 루나 재단이 4Crv 풀을 구축하기 위한 자금 인출과 동시에 사용자 매각으로 인해 죽음의 소용돌이가 시작되었고 결국 루나는 주기에서 거의 0으로 돌아왔고 공황 상태였고, UST의 가치는 심각하게 닻을 벗어났습니다.

당시 Curve pool의 리저브 그래프는 다음과 같습니다.

USDD

Curve의 StableSwap market-making 커브 2로 판단하면 유동성이 고갈되지는 않겠지만, 준비금 편차가 너무 크면 일정한 상품 market-making, 즉 다른 UST와 다른 UST의 비율에 가까워질 것입니다. 자산은 더 작아질 것입니다:

USDD는 TRON DAO 리저브에서 관리하며 가격 안정성을 보장합니다. TRON DAO는 TRX를 소각하여 9990억 USDD 스테이블 코인을 발행했습니다. 이렇게 발행된 USDD는 화이트리스트에 있는 거래자에게 판매되어 최종적으로 시장에 출시됩니다. USDD는 코드 자동화에 전적으로 의존하지 않습니다. USDD의 발행 및 파기, 발행 시장의 주요 차익 거래 활동은 모두 자동 코드 완성에 의존하는 것에서 당국인 연방 준비 제도 이사회의 승인을 받는 것으로 조정되었습니다.

따라서 USDD의 안정화 메커니즘은 중앙화 및 스테이블 코인 알고리즘과 거의 관련이 없습니다. 수락 모드에서 벗어난 IEO와 비슷합니다. 가장 큰 위험은 발행된 모든 USDD의 환매 수요를 완전히 충족시키기에 충분하지 않은 TRX의 가격 하락에서 비롯됩니다(1USDD가 너무 많은 TRX로 교환됨). 무제한 채굴권이 보장되지 않는다는 전제 하에 USDD는 TRX의 가격 하락에 대처하기 위해 초과 준비금을 확보해야 합니다. 동시에 준비금 측면에서 저장된 계약의 TRX 준비금 유동성이 부족할 위험도 있습니다.

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에필로그: 소멸도 재생이다"200억 달러 가치의 테라 생태계를 잠그고, 그 고유 알고리즘 스테이블 코인 UST는 대량의 자본 공매도와 부채 위기로 죽음의 소용돌이에 빠졌고, 제로에 가까운 심각한 언앵커 사건이 발생했습니다. 불과 5일 만에 출시한 알고리즘 스테이블코인도 큰 타격을 받았다. 이 게임은 공군의 완전한 승리이자 차익거래자들의 천국이지만 얼마나 많은 사람들이 4의 자산을 제로화하고 절망하고 있는지. 이 위기의 영향으로 전체 시장의 감정도 극도로 영향을 받아 BTC가 25,000 달러를 돌파했습니다.투자자이든 기관이든 프로젝트 당사자이든 블록체인 생태 건설 분야에서"대규모 테스트

References

더 신중해야 합니다.

[1] 메이커 프로토콜 문서 https://docs.makerdao.com/

[2] 커브 백서 https://curve.fi/files/stableswap-paper.pdf

[3] USDD 소각 계약 주소 https://tronscan.org/#/contract/TNMcQVGPzqH9ZfMCSY4PNrukevtDgp24dK"[4] 체인의 데이터에 따르면 5월 7일 Terrarra 체인에는 404만 개의 주소가 있었으며 이는 404만 개에 해당합니다."피해자