이 기사는 Medium이 기사는

, 원저자: Haseeb Qureshi, 오데일리 번역가 Katie Ku가 편집.

Terra는 암호화폐 시장에서 영원히 기억될 것입니다.Terra 실패의 영향은 향후 몇 년 동안 업계 전반에 반향을 일으킬 것이며 DeFi 및 탈중앙화 스테이블 코인에 대한 사람들의 인상은 "심각하게 할인"될 것입니다.

출처: 코인마켓캡. 2020년부터 테라(LUNA) 가격.

보조 제목

테라 엠파이어 빌딩

초기에 Terra는 한국에서 전자상거래 결제만 가능했으며 거의 ​​모든 결제가 Chai 결제 플랫폼을 통해 제공되었습니다. 그러나 2020년 DeFi 여름 이후 Do Kwon은 스마트 계약을 지원하기 위해 Terra 블록체인을 확장함으로써 미국 달러 고정 스테이블 코인 UST를 중심으로 하는 기본 DeFi 생태계를 만들어 채택을 늘리는 아이디어를 얻었습니다. (그 이전에 테라에서 가장 큰 스테이블 코인은 한국 원화에 고정된 KRT였습니다.)

이미지 설명

출처: CoincuTotal. 2021년 이후 Terra의 총 거래 가치.

이러한 급속한 성장의 중심에는 Terraform Labs가 구축한 보증금 프로토콜인 Anchor 프로토콜이 있습니다. Dragonfly Capital은 Anchor의 시드 라운드 투자자 중 하나였습니다. Anchor는 UST와 소득 창출 자산(일반적으로 stETH와 같은 유동 주식 파생상품)을 받습니다.저당 파생 상품은 수동적으로 소득을 창출하기 때문에 이러한 소득은 계약에 의해 포착되어 예금자에게 보조금을 지급하기 위한 이자율로 사용됩니다.

이미지 설명

출처: 앵커 프로토콜. 앵커 슬로건.Anchor의 가장 중요한(그리고 가장 논쟁의 여지가 있는) 기능은 프로토콜이 시장 금리가 아닌 저축자의 고정된 목표 수익률을 설정한다는 것입니다.

Anchor 초기에는 DeFi의 전체 비율도 높기 때문에 이 비율은 기본적으로 지속 가능했습니다. 2021년 여름 대부분의 DeFi 프로토콜 수익률이 하락함에 따라 Anchor는 여전히 목표 금리 변경을 거부하고 있습니다. 이것은 Anchor의 20% 보장 수익률을 점점 더 매력적으로 만들었고 결국 모든 DeFi에서 가장 큰 TVL을 가진 대출 프로토콜이 되었습니다.

이미지 설명

Anchor의 예금 규모는 빠르게 증가했고 대출 규모의 증가와 일치하지 않기 시작했습니다.

이미지 설명

출처: 앵커 프로토콜. 시간이 지남에 따라 고정 예금 및 차용(폭락 시 최고점).

점점 더 많은 UST가 Anchor에 입금되기 위해 발행되기 시작했습니다. 정점에 Anchor는 UST에서 140억 달러 이상을 보유하여 UST를 세계에서 세 번째로 큰 스테이블 코인으로 만들었습니다.

출처: 메사리. 5월 8일 UST까지 이용 가능합니다.

보조 제목

100억 달러 이상의 UST가 20%의 수익률을 약속하고 연간 20억 달러 이상의 이자를 지불하며 차용인이 지불하는 이자로만 지불할 수 없는 경우 준비금은 분명히 빠르게 고갈될 수 있습니다.

이미지 설명

출처: Flipside Crypto. Anchor Income Reserve Fund는 2월 중순에 4억 5,000만 달러로 자본을 확충했습니다.2022년 2월, 온체인 준비금이 줄어드는 상황에서 Do Kwon은 4억 5천만 달러의 UST로 준비금을 신속하게 재자본화해야 했습니다.

Anchor는 Terra의 중심에 있는 "암"으로서 먹이를 주어야 합니다. 그것의 왕성한 식욕은 또한 UST를 전체 업계에서 가장 빠르게 성장하는 스테이블 코인으로 만들었습니다.

보조 제목

높은 수익은 지속 불가능하기 때문에 더 일찍 중단하지 않는 이유는 무엇입니까?수익률은 단순히 UST가 암호화폐 중 지배적인 스테이블 코인이 되기 전에 지불해야 하는 고객 획득 비용일 뿐이라고 주장합니다.

이미지 설명

우리는 다른 많은 사람들과 마찬가지로 UST와 Terra의 지속 불가능성에 대해 공개적으로 언급했지만 Terra는 이러한 의견을 거부했습니다. 도권은 반대론자들을 공개적으로 공격하고 "지속 불가능성"에 대한 주장을 일축하면서 자신을 중심으로 개인 숭배를 키워왔습니다.

이미지 설명

출처: 트위터. Do Kwon은 Terra를 폰지 사기라고 공개적으로 비난한 Algod에 맞서 Terra의 미래 지급 능력에 공개적으로 100만 달러를 걸었습니다. 도권은 다른 평론가들과 공개적으로 총 1,100만 달러를 걸었다.

Terra 커뮤니티는 현재 Anchor에 크게 의존하고 있습니다. 결국 루나의 시가총액은 발행된 UST 가치의 2배 이상이었다. 이때 UST가 이런 성장세에도 안전한 과잉담보라는 주장도 나왔다.

급속한 성장으로 인한 부채 압력을 완화하기 위해 Terraform Labs는 UST 페그를 지원하기 위해 LFG(Luna Foundation Guard)를 설립했습니다. 가장 주목할만한 회원으로는 Jump Trading의 벤처 캐피털 부문인 Jump Capital과 Delphi Digital이 있습니다. Jump는 모든 암호화폐에서 가장 수익성이 높은 시장 조성자 중 하나이며, 작년에 수십억 달러의 수익을 올렸으며, 대부분은 Terra 생태계에 대한 대규모 베팅에서 나온 것으로 알려졌습니다.

Terra 커뮤니티는 한때 중앙 은행이 이제 너무 깊고 깨지지 않는다고 믿었습니다.

보조 제목

2분기 초 인플레이션, 위험자산, 암호화폐 시장에 대한 우려로 일부 보유자들이 매도를 시작하면서 LUNA 대비 UST 시가총액 비율이 급격하게 떨어졌다.

이미지 설명

출처: 코인마켓캡. 1월 중순 이후 LUNA 시가총액.

하락폭은 5월 9일에 정점을 찍었다. 더 큰 매도에 미리 대처하기 위해 일부 자이언트 고래는 Anchor에서 대량의 포지션을 철회하고 UST에서 가장 큰 DEX인 Curve를 통해 UST를 매도했습니다. 단기간에 수억 달러의 연속 매도는 결국 UST를 분리시켰다.

이로 인해 UST가 갑자기 충분히 보증되지 않았습니다.

이미지 설명

시장은 격렬하게 반응했습니다. 앵커 예금자들은 UST와 앵커가 완전히 소각되기 전에 퇴장하기 위해 출격했고, 실행이 이어졌습니다.

이미지 설명

출처: 앵커 프로토콜. 총 Anchor 예치금은 사용자들이 돈을 인출하기 위해 출격하면서 5월에 급감했습니다.수십억 달러의 LUNA와 BTC 자산으로 무장한 LFG는 매도 중이던 UST를 필사적으로 사들이려 했지만 매도세는 막을 수 없었다.

온체인 "탐정"이 LFG가 보유하고 있는 비트코인 ​​중 14억 달러를 바이낸스로 옮겼다는 사실을 발견했을 때, 이미 혼란스러운 환경에서 비트코인이 매각될까 봐 전체 시장이 패닉에 빠졌습니다. 결국 비트코인은 많은 사람들이 경고한 것처럼 시장 패닉에서 주의를 돌리는 데 아무런 조치도 취하지 않았습니다. 공황 상태에서 암호화폐 자산의 상관관계는 1입니다. Bitcoin의 급락으로 인해 LUNA는 더 떨어졌습니다.

그러나 다음 몇 시간 며칠 동안 UST의 페그는 LUNA의 가격과 함께 점차 떨어졌습니다.

이미지 설명

출처: 코인마켓캡. 5월 8일 이후 UST/USD 환율.

엄청난 마진콜이 걸려 루나와 UST에 노출된 펀드와 마켓메이커들이 급매도를 했다는 루머가 있다. 시장 전체가 일제히 하락했다.Terra의 알고리즘 주조는 마치 제3세계 국가가 채무자에게 지불하기 위해 미친 듯이 평가 절하된 통화를 인쇄하는 것과 같은 하이퍼인플레이션의 소용돌이로 이끌었습니다.

이미지 설명

출처: TerraScope. LUNA 공급의 악랄한 인플레이션.

3일 후 LUNA의 공급량은 3억 4,500만개에서 6조 5천억개로 급증했고, 공급량은 약 18840배 확대됐다. 5월 12일, LUNA는 많은 주요 거래소에서 상장 폐지되었고 가격은 60달러 이상에서 10분의 1센트 미만으로 떨어졌습니다. Terra 블록체인은 거버넌스 공격 비용이 수백만 달러로 떨어졌기 때문에 블록 생성을 일시 중지하여 누구나 체인을 장악하고 혼란을 일으킬 수 있습니다.

그러나 우리에게는 두 가지 질문이 남아 있습니다.

보조 제목

첫째, Terra는 또 무엇을 할 수 있습니까?

소문에 따르면 LFG는 여전히 10억 달러 이상의 미사용 비트코인을 보유하고 있으며 Terra는 여전히 새로운 생태계를 갖춘 L1입니다. L1의 중앙 은행의 부채가 자산을 초과할 때 책임 있는 조치는 단 하나뿐입니다. 채무 불이행 및 채권자와 협상하는 것입니다.Terra가 모든 당사자가 수용할 수 있는 UST 보유자에 대한 보상 계획을 협상하면 Terra 체인이 살아남을 수 있습니다.

(오데일리 주: 이제 권도권은 테라 체인을 새로운 체인인 테라 클래식과 비알고리즘 스테이블 코인으로 분기하자는 "테라 생태 재건 방안 2"를 제안했다.)

보조 제목

둘째, Terra의 실패로 인한 장기적인 결과는 무엇입니까?

가장 분명한 것은 UST와 같은 알고리즘 스테이블코인이 더 이상 심각하게 받아들여지지 않을 것이라는 점입니다. 스테이블코인의 죽음의 소용돌이 가능성은 스테이블코인의 오리지널 알고리즘인 베이시스 백서 발표 때부터 알려졌습니다. Terra의 실패는 그것을 Crypto 참여자들의 집단적 기억 속에 새겨 넣었습니다. 모든 주요 알고리즘 스테이블 코인은 지난 주에 완전히 실패했거나 상당한 가치를 잃었습니다.역대 최대 규모의 실험이다.

Terra의 붕괴는 알고리즘 스테이블 코인의 종말이 될 수 있습니다.Terra 파산의 두 번째 결과는 규제 강화입니다.

Stablecoin 및 DeFi 규제가 곧 시행될 것이며 그 어느 때보다 처벌적일 것입니다. 우리가 마지막으로 대규모 암호화 자산에 의한 엄청난 공개 실패를 본 것은 2018년 Ponzi 사기 BitConnect의 실패였습니다. 발기인은 SEC에 의해 고소되었습니다. 이 정도의 실패에 대해 사람들은 벌을 받아야 합니다. 우리는 Yellen 미 재무장관이 스테이블코인 규제를 촉구하고 DeFi의 위험에 대한 의회 청문회를 여는 것을 보았습니다.