8년간의 끊임없는 노력과 탐구 끝에 비트코인 ETF의 개발은 SEC의 신중한 태도로 인해 주춤하지 않았으며, 오히려 다양한 기관들이 업계 투명성과 컴플라이언스 상장을 개선하여 최초의 비트코인 ETF를 위해 노력하고 있습니다. 2021년 2월 캐나다 자산운용사 Purpose Investments의 비트코인 ETF가 토론토 거래소에 성공적으로 상장 및 거래되면서 더 많은 기관들이 희망을 보게 되었습니다.
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그림 1. 초기 미국 비트코인 ETF 적용 내역 출처: Huobi
오랜 ETF 투자 전문가인 John Hyland(Bitwise Investments와 함께 비트코인 ETF 애플리케이션의 첫 번째 배치에서 일함)는 2019년 이전의 애플리케이션 실패를 "신청 문서의 치명적인 결함"으로 요약했습니다(그림 1 참조).
예를 들어, Winklevoss와 VanEck 문서는 모두 명백한 보안 위험인 비트코인을 자체 관리한다고 제안합니다. 또한 NAV(순자산가치) 가격 책정에 문제가 있습니다. Winklevosses는 전 세계 거래량의 3%에 불과하고 그들이 소유하고 있는 단일 암호화폐 거래소에서 가격을 책정할 것을 제안하고 있습니다. VanEck은 OTC 견적을 사용하려고 합니다.
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"미국 암호화폐 ETF 진행"
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그림 2. 미국에서 승인 대기 중인 11개 ETF 일정표
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그림 3. 미국 승인 대기 중인 11개 ETF 일정
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"비트코인 현물 기반 ETF VS 비트코인 선물 기반 ETF"
구조적인 관점에서 현재 SEC에 승인을 위해 제출된 ETF는 크게 비트코인 현물 기반 ETF와 비트코인 선물 기반 ETF로 나뉜다.
비트코인 현물 기반 ETF는 비트코인 가격을 반영하도록 설계되었으며 현재 11개 ETF 애플리케이션 중 10개가 이 모델을 채택하고 있다. 이 유형의 ETF는 비트코인을 직접 보유하고 제3자 관리인에게 맡깁니다. 일반적으로 현금이나 현금 등가물은 보유하지 않습니다.
비트코인 선물을 기반으로 한 ETF는 비트코인 선물 가격을 추적하도록 설계되었으며, 예를 들어 2021년 6월 SEC에 제출된 Teucrium Bitcoin Futures Fund와 VanEck의 비트코인 ETF 제안서가 이 모델을 채택했습니다. 이 유형의 ETF는 주로 벤치마크 선물 계약과 단기 국채, MMF, 요구불예금 계좌, 기업어음과 같은 현금 및 현금 등가물에 자산을 투자합니다.
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발행자에게 더 많이 사용됨:
현물이 반드시 선물보다 안정적인 것은 아닙니다. BTC 가격은 변동이 심하고 선물은 계약 기간이 고정되어 있기 때문입니다.
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규제 승인을 받을 가능성이 높음:
미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 규제하는 비트코인 파생상품이 증가함에 따라 암호화된 디지털 통화 금융 시장에 어느 정도 많은 유동성을 제공하여 법적 준수에 대한 SEC의 의심을 더욱 불식시킬 것입니다.
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시장에서 대중적:
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그러나 위험도 더 큽니다.
ETF 투자의 위험과 선물펀드의 관련 위험을 동시에 감수해야 하며, 시장위험 외에 일정한 운영위험과 복제헤지비용 위험도 함께 고려해야 합니다. Wanxiang Blockchain의 수석 경제학자 Zou Chuanwei에 따르면:
비트코인 선물이 현물 가격에서 벗어날 위험. 예를 들어 비트코인 선물 만기 후 롤오버 위험이 있습니다.
위험도가 낮고 유동성이 높은 금융상품에 투자하는 것은 시장위험, 신용위험, 유동성위험에 직면할 수 있습니다.
열악한 레버리지 비율 통제의 위험.
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"규제 태도"
2017년부터 SEC는 반복적으로 비트코인 ETF 신청을 거부했습니다.
SEC의 주요 관심사는 비트코인의 가격이 시장 조작에 취약하다는 것입니다. 비트코인 ETF가 가장 규정을 준수하는 암호화폐 거래소에서만 가격을 받더라도 비트코인 가격은 덜 제한적인 제한으로 덜 평판이 좋은 거래소에서 조작될 수 있습니다. 그리고 비트코인과 기타 널리 거래되는 토큰은 증권이 아니기 때문에 SEC는 이러한 교환을 규제할 권한이 없습니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)도 이에 상응하는 규제 권한이 없습니다.
또한 SEC는 암호화 시장이 투명성이 부족하고 잠재적인 비유동성 문제가 있다고 생각합니다. 이는 사기, 조작 및 기타 남용을 방지하기 위한 규칙이나 규정이 없기 때문에 투자자 보호 측면에서 위험이 있음을 의미합니다.
그리고 게리 겐슬러 신임 SEC 의장이 ETF를 승인해야 한다고 믿는 사람들은 암호화 시장의 규모가 조작하기 어려울 정도로 커졌다고 믿는다. 비트코인 선물의 상장은 가격 발견에 중요한 역할을 하며 CFTC가 규제하는 거래소에서 거래됩니다. SEC의 경우 앞서 언급한 두 가지 개발이 도움이 되지만 충분하지는 않습니다. 가장 좋은 시나리오는 의회가 암호화폐에 대한 규제를 강화한 후 비트코인 ETF가 승인되는 것이지만 가까운 장래에 일어날 가능성은 낮습니다.
Gary Gensler는 cryptocurrencies에 대해 매우 잘 알고 있으며 이에 대한 과정을 가르쳤습니다. 이는 SEC가 향후 암호화폐 산업의 발전을 더욱 규제하기 위해 합리적인 규제 조치를 공식화하는 데 도움이 될 수 있습니다. 앞으로 SEC가 비트코인 ETF를 승인하면 수년 동안 이를 받아들이기를 거부했던 전통적인 투자자들에게 명확한 신호를 보낼 것이며 비트코인은 합법적인 투자를 향한 또 다른 중요한 발걸음을 내디뎠습니다.
이 기사의 출처: IDEG(WeChat ID: IDEG_Research), 승인을 받아 복제됨
