작성 | Danny, CoFiX 프로토콜 핵심 기여자

체인에서 분산된 방식으로 거래를 수행하는 것은 많은 사람들의 꿈입니다. 반복된 시도 끝에 모두가 자동 시장 조성 모델 AMM을 발견하여 체인에서 매우 높은 매칭 비용 문제를 해결했습니다. 그러나 자동 시장조성 AMM에도 문제가 있는데, 즉 유동성 공급자의 자산 가격 문제가 해결되지 않아 EPM 모델(균형 가격 모델)을 기반으로 한 차세대 DEX인 CoFiX가 등장하게 되었습니다. .

또한 펀드 풀의 거래 모델인 한 비영구적 손실은 LP가 헤지해야 하는 영원한 고통이며 이 작업은 매우 전문적이고 비용이 많이 듭니다. 지속적인 탐색과 개선을 거쳐 CoFiX 버전 2.0은 자동 헤징 모델을 만들었습니다. 이는 현재 시장에서 자동 헤징을 달성할 수 있는 유일한 탈중앙화 거래소입니다.

균형 가격 모델의 핵심 아이디어는 무엇입니까?

EPM(Equilibrium Pricing) 모델은 AMM과 달리 거래 시 실시간 시장 가격을 사용하며 가격 책정과 거래 두 가지가 분리되어 있습니다.

전통적인 거래소에서는 가격 책정과 거래가 항상 함께 있지만 둘의 기능과 비용은 동일하지 않으며 가격 책정에 필요한 인프라는 체인에서 어려운 거래보다 훨씬 높습니다. EPM은 오라클을 기준으로 가격이 책정되고 CoFiX로 거래됩니다.이러한 분리로 인해 트랜잭션이 더 순수해집니다(향후 기사에서 NEST 오라클의 효율성에 대해 논의할 예정입니다).

위기 관리

위기 관리

거래의 관점에서 EPM과 AMM의 위험 관리 아이디어도 다릅니다.

AMM의 리스크 관리는 주로 거래량의 변화를 통해 구현되는데, 특정 방향의 거래량이 많다는 것은 가격 정보가 거래 방향에 유리하다는 것을 의미하므로 그러한 거래자들이 보상 방법은 xy=k를 유사하게 사용하여 실제 위험에 맞추는 것입니다.

가격은 간단한 함수로 잘 맞출 수 없는 무작위 과정이라는 점을 언급할 가치가 있습니다.

EPM 거래에서 직접적인 위험 보상은 주로 가격의 랜덤 프로세스 속성을 통해 이루어지며 보상 금액은 R(SIGAma, D)이며, 여기서 시그마는 가격의 변동성, D는 지연 시간입니다. 거래(거래와 실사용가격의 시차), 보상금액은 신뢰구간이라는 의미에서 선택이므로 어느 정도 자유도가 있습니다.

CoFiX가 오라클 머신의 가격을 제시할 때 각 거래에서 실제로 부담하는 편차 및 지연 위험에 따라 일정한 보상을 하여 LP가 가격 변동 위험 측면에서 상대적으로 공정하고 합리적임을 보장합니다.

물론 실제 운영에서 이 가격 보상의 설계는 적응 가능하도록 동적으로 조정되어야 합니다. 가격에 대한 위험 보상 설계가 너무 높으면 거래 당사자에게 공정하지 않아 거래가 줄어들기 때문입니다. 수요.

가격 하락

AMM은 심각한 문제가 있는데, xy=k 가격 책정은 큰 폭의 가격 슬리피지를 발생시킨다. .자본 풀이 작을 때 미끄러짐이 매우 눈에 띄기 때문에 AMM이 잘 작동하려면 막대한 자본 풀 크기가 필요합니다. 그러나 CoFiX는 이러한 문제가 없습니다. 왜냐하면 CoFiX의 가격은 자본 풀의 크기와는 아무런 관련이 없고 가격 변동의 법칙에만 의존하기 때문입니다. 실제로 우리가 설계하는 위험 보상은 적응성을 고려해야 합니다. 즉, 과도한 보상은 거래자의 열정을 감소시킬 것입니다.

시장 깊이

이에 비해 CoFix는 시장균형가격을 기준으로 거래를 진행하기 때문에 규모가 아무리 작아도 가격의 연속성은 시장가격에 가깝기 때문에 이론적으로 CoFiX 거래는 거래가격의 변동 없이 시장의 완전한 깊이를 얻을 수 있습니다. , 물론 각 거래의 실제 금액은 CoFiX 자본 풀의 총 규모에 따라 달라지겠지만 이는 거래 깊이와 가격의 관계와는 아무런 관련이 없으며 단일 거래의 상한선 문제일 뿐입니다. 거래.

일반적인 가격 변동 위험 보상 외에도 CoFiX에서는 단일 거래의 가격이 시장의 영향 비용을 기준으로 보호되지만 이는 CoFiX 자본 풀의 크기와 관련이 없습니다.

계산 가능성

위의 분석에 따르면 EPM 기반 DEX 설계는 처음부터 체인에 대한 위험 보상을 참조했습니다.이 생성은 가격 P의 계산 가능성 덕분에 실현될 수 있습니다. 중앙 집중식 가격만 참조하면 신용 위험은 따라서 계산 가능한 가격 순서를 제공하려면 완전히 분산된 오라클이어야 합니다.

NEST 가격의 리스크는 GAS, 헤징 비용, 옵션 비용, 블록 간격 등 온체인 데이터로 분석할 수 있고 합리적인 리스크 기능을 제공하며 다운스트림 호출 시 계산 가능한 리스크 관리를 수행할 수 있습니다.

중재

AMM은 가격 변동에 따른 위험 보상이 없기 때문에 LP는 시장을 만들 때 필연적으로 차익 거래에 시달릴 수밖에 없습니다. 80% -90% 또는 그 이상. CoFiX와 같은 모델의 경우 차익거래 비율은 신뢰 구간 밖에서만 생성되며 거래 가정이 많은 경우 차익거래 손실을 커버할 수 있습니다. AMM 메커니즘은 일정 기간 동안 계속 손실될 수 있습니다. 물론 CoFiX 보상 기능의 역학은 가격 변동의 역학을 반영하며 이는 CoFiX 1.0에 대한 수정입니다.

이미지 설명

CoFiX 차익거래 공간: 빨간색 선 위의 음영 영역

균형 차이

안정적인 AMM은 가치 거래자, 차익 거래자 및 LP 간의 균형인 균형을 달성해야 합니다. 가치 거래자가 부담하는 처리 수수료는 차익 거래자의 수입과 LP의 자본 비용을 충당해야 합니다. 이와 같이 실제 트레이더가 적을수록 실질 수수료 수입이 적어지고 많은 차익 수입을 보상해야 하는 상황이 발생하여 펀드 풀에서 LP가 빠져나가 강화됩니다. 가격 미끄러짐의 단점과 더 나아가 전체 거래 시스템이 무너질 때까지 가치 거래량은 마이너스 사이클로 떨어졌습니다.

그에 반해 EPM 기반의 CoFiX 평형은 단순하다 거래가 있으면 수수료가 있고 거래가 없으면 수수료가 없다 아무리 자본 풀이 커도 수수료가 없다 시장에서 구매하는 것과 같은 가격 하락은 이러한 부정적인 주기를 유발하지만 합리적인 거래 규모에서 안정적일 것입니다. AMM은 불안정한 평형 상태이며 CoFiX는 안정적인 평형 상태를 형성한다고 할 수 있습니다.

LP의 포지셔닝

AMM이든 CoFiX이든 LP에는 두 가지 유형이 있는데, 하나는 거래를 자산관리로 여기는 '펀드홀더'이고, 다른 하나는 안정적인 수입을 추구하는 마켓메이커입니다. 소위 비영구적 손실을 받아들입니다.

펀드 보유자는 가격 변동에 신경 쓰지 않고 고정 전략을 제공하며 누구나 주어진 가격 모델로 거래하고 일정 수수료를 지불할 수 있습니다. 이 매매 전략은 비대칭적 균형이기 때문에(위 균형 참조) 초과 수익을 얻기 어렵고 심지어 손실을 입을 확률이 높습니다. 마켓 메이커는 가격 변동의 위험을 감수하지 않으므로 본질적으로 포지션을 보유하지 않거나 초기 자산을 유일한 벤치마크로만 사용하므로 항상 헤지해야 합니다.

마켓 메이커의 유형

마켓메이커의 입장에서는 주로 전문적인 마켓메이커와 일반 유저의 마켓메이커가 존재하며 전문적인 마켓메이커는 강력한 시장정보와 거래능력을 가지고 있으며 DEX에서 거래할 뿐만 아니라 다양한 거래가 CEX에서 이루어지며 이러한 거래는 가격에 영향을 미치거나 헤지 관점에서만 거래될 수 있습니다. 그러나 일반 사용자 시장 조성자는 일반적으로 온체인 수입(채굴 또는 수수료)을 얻기 위해 이곳에 오기 때문에 전문적인 헤지 기능과 도구가 부족하여 변장한 펀드 유형의 LP가 되는 경우가 많습니다.

헤징

어떤 마켓메이커든 헤징은 필요합니다. 자산 가격 변동의 위험(비영구적 손실)이 아닌 수수료만 벌기 위해 여기에 있기 때문입니다. 대부분의 아마추어 마켓 메이커에게 헤징은 복잡하고 비용이 많이 드는 문제입니다.많은 사람들이 전혀 헤징하지 않고 DEX에 유동성을 제공하여 최종 수익의 급격한 변동 및 손실까지 초래합니다.이것은 실제로 소극적인 펀드형 LP가 됩니다.

헤징의 핵심은 포지션을 유지하는 것이 아니라 펀드 풀에서 발생하는 모든 행동을 반전시켜야 LP의 위험이 0이 된다는 것입니다. 이 작업에는 스크립트 또는 전문 계약이 필요하며 특정 임계값이 있으며 전체 체인에서 시장 조성의 핵심입니다.전문 시장 조성자조차도 특히 거래가 더 자주 발생하는 경우 헤지 비용이 높습니다. 또한 오프체인 헤징은 순수한 온체인 거래의 무결성을 파괴하고 온체인 및 오프체인 거래의 조합을 필요로 합니다.LP는 단순한 무료 작업이 아닙니다.

자동 헤징 설계

CoFiX는 독창적인 자동 헤징 설계를 통해 초기 자산 비율을 변경하지 않고 거래자가 이탈하면 자동 헤징 거래자가 다시 거래합니다.인센티브는 CoFi입니다. LP가 수익금의 일부를 헤저에게 일괄적으로 지급하는 것과 같으며 더 이상 이러한 작업을 수행할 필요가 없습니다.

자동 헤징의 주요 아이디어는 초기 비율이 파괴되면 시스템이 CoFi 보상을 생성한다는 것입니다. 자동 헤징 거래자는 채굴 및 거래 비용의 CoFi 가치를 기반으로 결정을 내립니다. 전자가 후자의 비용을 충당할 때 헤징은 거래가 완료될 것입니다. CoFi는 블록에 따라 채굴하기 때문에 편차는 항상 다시 거래됩니다.

CoFiX 순 가치 성능

CoFiX 2.0의 시운전 이후 순자산 데이터로 판단하면 기본적으로 상대적 안정성, 즉 헤징이 더 효과적입니다.

이미지 설명

데이터는 사슬에서 나온다

데이터 소스: 체인의 데이터에서 계산

미래 개발

미래 개발

가격 책정을 위해 오라클을 인용하는 것보다 간단한 자동 헤징 메커니즘은 스테이블 코인을 거래하는 것입니다. 값이 높을수록 보상이 높으며(편차는 매우 작지만) 자동 헤징은 LP 지분에 따라 마이닝하여 헤저가 균형 잡힌 거래를 완료하도록 안내합니다. 이 모델은 CoFiX의 곧 출시될 2.1에 나타날 것이며, 특히 스테이블 코인과 병렬 자산 Parasset의 조합이 더 효과적일 때 나타날 것입니다.

자동 헤징의 발명으로 인해 CoFiX는 미래에 또 다른 모델을 구현할 수도 있습니다. 자동 자산 관리 - 게임 구조를 통해 LP는 목표 위험 수익을 달성할 수 있습니다(YFI 유동성 채굴과 달리 YFI는 특정 목표 수익률을 설정할 수 없음). 어떤 행동. 이 방향은 CoFiX 3.0 탐색의 핵심이 될 것입니다.

참고: 깊이 있는 이해 없이는 투자 조언을 구성하지 않습니다.