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"AMM 프로토콜을 개선할 수 있습니까?"

"AMM 프로토콜을 개선할 수 있습니까?"

사전 면책 조항, 다음 견해는 투자 조언이나 시장 조성자 조언이 아닙니다.

이 질문에 대한 논의는 약간 이상합니다. AMM은 유동성 공급자가 이번 여름에 수백만 달러를 벌 수 있도록 허용했는데 어떻게 AMM에 문제가 있을 수 있습니까?

좋아, 천천히 정리해보자.

첫 번째 질문은 애초에 AMM이 왜 존재했느냐는 것입니다.

대부분의 블록체인 트랜잭션 처리량(Throughtput)이 높지 않고, 블록체인의 지연으로 인해 탈중앙화 거래소(DEX)가 트랜잭션 오더북을 지원할 수 없기 때문에 DEX는 강제로 AMM 프로토콜을 사용하기 때문입니다.

AMM은 어떻게 하고 있습니까? AMM은 이번 여름까지 실적이 좋지 않았습니다.

AMM이 현재 매우 효율적으로 작동하는 것처럼 보이지만 이러한 효율성은 완전히 "자연적으로 형성된" 것이 아닙니다.

대부분의 디파이 거래량과 락업량(TVL)은 Yield Farming에 의한 것으로, 어쨌든 이 형태는 프로젝트가 자체 토큰을 사용자에게 에어드롭하는 것과 같습니다. 유동성 마이닝에 대해 어떻게 생각하든 이러한 통계 데이터는 실제로 프로젝트 당사자의 강력한 인센티브 때문입니다.

이제 모든 사람들이 AMM 프로토콜을 사용하고 있으며 누군가가 지불했기 때문에 약속된 토큰은 유동성 풀에 있습니다.

그러나 이 접근 방식은 AMM 프로토콜의 특허가 아니며, 누구나 동일한 방법을 사용하여 시장 조성자, 토큰을 저당하는 사용자 또는 보상을 원하는 사람에게 수익을 이전할 수 있습니다.

그리고 이러한 보상을 철회하면 거래량과 락업량은 얼마나 남을 것 같나요? 확실하지 않고 아무도 모릅니다.

하지만 대부분의 사람들은 AMM에 "비영구적 손실"이라는 큰 문제가 있음을 발견했습니다.

비영구 손실이란 무엇입니까? 비영구적 손실은 거래 쌍 풀에 유동성을 제공하고 토큰 가격이 변경되면 그에 따라 손실이 발생한다는 것을 의미합니다. 비영속성이라고 하는 이유는 유동성 공급자의 손실 여부가 토큰의 가격에 달려 있기 때문입니다. 계속해서 유동성을 공급하면 토큰 가격이 회복되는 한 잃어버린 가치는 자연스럽게 돌아옵니다.

현재 많은 프로젝트에서 AMM의 비영구성 손실을 개선하기 위해 노력하고 있습니다. 일부는 슬리피지 곡선을 개선했고 일부는 비영구적 손실에 대한 솔루션으로 보험, 선물 및 헤징을 사용했으며 더 많은 프로젝트에서 에어드랍 보상을 선택했습니다.

그들은 비영구 손실 문제를 정말로 해결합니까? 아니요.

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왜 해결되지 않습니까?

비영구 손실은 "잘못된 매개변수"가 아니기 때문에 다시 조정하면 됩니다. 비영구적 손실은 단지 완곡한 표현일 뿐이며, 속어는 "나쁜 거래 선택"입니다.

예를 들어 AMM에 1 ETH와 400 USDC를 스테이킹했고 현재 ETH 가격이 400 USD라고 가정합니다. AMM의 테이커와 지정가 주문의 가격이 30bps(30bps, 약 0.3%)라고 가정하면 자산을 400달러에 저당잡는다면 세상에 알리는 것과 같습니다.

"이봐! $401.20에 사거나 $398.8에 팔고 싶은 사람 있어? 그렇다면 어서!"

그럼 어떻게 될까요? 글쎄, 당신은 계속 앉아서 기다리고, 계속 기다리고, 누군가가 398.8의 가격으로 당신에게 그것을 팔기 전에 ETH가 60 베이시스 포인트 떨어질 때까지 기다립니다. 왜냐하면 이것이 시장 가격이기 때문입니다.

유동성을 제공하는 당신은 거기에 앉아있는 오리와 같으며 총 60 베이시스 포인트의 양방향 위험에 직면하고 있으며 주문을 취소하려면 유동성(자산)을 인출해야 하지만 블록체인의 지연으로 인해 실행 속도가 느린 작업이지만 처리 수수료도 높습니다. 따라서 시장이 30bp 이상 움직일 때만 시장이 당신과 거래할 때까지 기다릴 수 있습니다.

이때 시장 가격이 좋지 않아 누군가가 원하지 않는 가격으로 판매합니다. 이것은 "비영구적 손실"입니다.

일반 거래 주문서에서는 모든 사람의 주문 가격이 실제로 사고 팔고 싶은 가격이지만 AMM 계약에서는 모두가 유동성 풀에 있기 때문에 토큰의 양쪽 모두 시장 가격으로 사고 팔 수 밖에 없습니다. , 가격에 관계없이 이러한 가격은 의견을 나타내지 않으므로 거래 풀에 앉아있는 오리 그룹처럼 보입니다.

선물 및 옵션과 같은 위험 헤지 솔루션은 도움이 되지 않습니다. AMM의 핵심 문제는 "위험"이 아니라 부정적인 기대 수익을 가진 나쁜 거래이기 때문입니다.

보상 거래 수수료는 이 나쁜 거래를 개선할 수 없으며 손실의 균형을 잡고 손실을 낮출 수 있을 뿐입니다.

미끄러짐에 대한 곡선을 변경해도 도움이 되지 않습니다.

이것은 합리적인 가격에 토큰을 사고자 하는 모든 "정상적인" 주문자, 즉 거래자가 30 베이시스 포인트의 수수료를 지불해야 한다는 것을 의미하며 이는 매우 비효율적인 거래 방식입니다.

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알고리즘을 사용하여 가격을 설정하면 어떻게 될까요?

세 가지 가능한 상황이 있습니다.

1. 이 알고리즘의 데이터는 중앙화 거래소의 오라클 머신에서 가져온 것이므로 거래자는 중앙화 거래소로 직접 가서 거래할 수도 있습니다.

2. 알고리즘 데이터는 온체인 데이터에서 가져옴 1> 오라클 데이터는 탈중앙화 거래소에서 가져오며 가격 알고리즘은 재귀 논리에 속하는 DEX와 동일

3. 위의 두 가지 이외의 다른 알고리즘을 사용하는 것도 가능하며 일반적으로 이러한 알고리즘은 가비지 알고리즘입니다.

따라서 AMM 제공자는 필연적으로 다음과 같은 상황에 처하게 됩니다.

A. 유동성 공급자는 잘못된 거래를 하고 있으며, 자신도 모르게 지속적으로 비영구적 손실을 입는다.

B. 토큰의 변동성은 매우 낮고 비영구적 손실은 0에 가깝지만 보상 수수료도 Curve와 마찬가지로 0에 가깝습니다.

C. 너무 많은 임의적이고 비합리적인 오더 테이커가 시장에 진입하여 이익 > 비영구적 손실이 발생하지만 여전히 일반 오더북 교환에 비해 효율성이 떨어집니다.

또는

D. 누군가 유동성 채굴과 같은 AMM을 사용하도록 보조금을 지급합니다.

그래서 유동성 채굴이 끝나는 한 AMM은 원래 모습으로 돌아갑니다.

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유동성만 원한다면?

예, 이것은 완벽하게 합리적이며 AMM이 수행하는 가장 명확한 방법입니다.

당신은 약간의 토큰을 가지고 있고 그것을 거래하고 싶고 시장 조성자(MM)가 되고 싶지 않으므로 토큰을 AMM에 스테이킹하고 잊어버리십시오.

물론, 당신은 약간의 돈을 잃지만 그것은 유동성을 제공하는 대가이기 때문에 그것은 중요하지 않습니다.

그러나 보류 중인 주문 트랜잭션과 같은 "스마트" AMM 프로토콜을 작성하려면 어떻게 해야 합니까?

그러나 AMM은 변동성이 낮은 스테이블 코인의 교환 또는 토큰 유동성이 필요한 새로운 프로젝트와 같은 일부 응용 프로그램에서 그 가치를 입증할 수 있다고 여전히 말해야 합니다.

AMM은 당신이 슬리피지 알고리즘을 개선하거나 동시에 위험을 헤지하거나 다른 방법이 쓸모가 없다 하더라도 분명히 비효율적인 거래 방법입니다.

이제 유동성 채굴의 증가로 인해 우리는 AMM이 이전에는 실제로 매우 비효율적인 거래 방법이었고 시장에서 얼마나 인기가 없었는지 갑자기 잊었습니다.

그러나 AMM은 변동성이 낮은 스테이블 코인의 교환 또는 토큰 유동성이 필요한 새로운 프로젝트와 같은 일부 응용 프로그램에서 그 가치를 입증할 수 있다고 여전히 말해야 합니다.

AMM 문제를 전혀 해결할 수 없으며 사용하기 어렵게 만들 수 있습니다.

AMM 문제를 전혀 해결할 수 없으며 사용하기 어렵게 만들 수 있습니다.