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전통적인 관점에서 본 중앙은행과 금융시장

중앙은행은 효과적인 통화신용정책을 수립·시행하여 물가안정을 유지하고 국민경제의 건전한 발전을 지원하며 금융시장의 안정을 보장한다. 한국의 중앙은행인 "한국은행"의 주요 기능은 통화 발행, 통화 및 신용 정책의 수립 및 시행, 금융 시스템의 안정성 유지, 금융 기관에 대한 예금 및 대출 서비스 제공, 국고 자금의 입출금, 안정적이고 안전한 지급결제, 외환보유액 및 외환자산의 안정성 관리, 경제연구 및 통계 등을 수행합니다.

금융 시장은 실제 경제 활동을 지원하기 위해 자금이 거래되는 곳입니다. 한국 금융시장은 (1) 은행, 저축은행, 상호금융, 신용협동조합 등의 저축사업금융기관이 예금자 자금을 이용하여 대출 수요자에게 대출을 제공하는 대출시장과 (2) 공매도를 제공하는 자본시장을 포함한다. - 장기투자상품(머니마켓)과 장기투자상품을 제공하는 자본시장 (3) 외환수급에 따라 외환자산을 거래하는 외환시장 (4) 가격변동을 조절하기 위해 탄생 전통 금융 상품 및 외환의 위험 및 신용 위험 파생 금융 상품 거래 시장.

중앙은행의 기능은 시장 금리와 화폐 공급을 규제하고 물가 안정을 보장하며 경제 성장을 지원하는 것입니다. 한국은행 기준금리란 한국은행과 시중 금융기관이 유가증권의 조건부 환매(환매조건부매입, 일정가격의 정기환매) 또는 예·대금거래(상환)에 적용하는 정책금리를 말한다. 한국은행 기준금리를 사용 7일물 RP 매도시 고정금리와 7일물 RP 매수시 최저금리를 기준으로 각종 금융기관의 예대금리가 오르내릴 수 있음 -100bp(-1%pt), +100bp(+1%pt) ).

한국은행 금융통화위원회가 기준금리를 변경하면 금리경로, 자산가격경로, 신용경로, 환율경로, 신뢰경로를 통해 경제 전반에 영향을 미치게 된다[4]. 지금처럼 경기가 위축되고 실업률이 증가하며 물가가 합리적인 수준인 +2% 아래에 머무를 것이라는 전망이 나온다면 중앙은행은 기준금리를 인하할 것이다. 중앙은행의 기준금리가 인하된 후 현재의 대출금리, 정기예금금리, 장기시장금리가 모두 점차 하락하게 되며 이때 기업은 대출을 늘리고 투자와 고용을 늘리며 가계도 대출과 소비를 늘릴 것이다. 동시에 정부도 대출을 늘릴 것이다. , 국채 발행으로 정부 지출을 늘린다(자산 가격 채널, 신용 채널, 환율 채널, 및 신뢰 채널).

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스테이블 코인 소개

Stablecoin은 아직 완전히 정의되지 않은 개념입니다. ECB(European Central Bank)는 안정적인 통화는 특정 통화(또는 통화 바스켓)가 아니라 시장 가격 변동을 최소화하기 위해 특정 통화를 사용하는 안정화 도구에 의존하는 디지털 가치 단위라고 생각합니다.

블록체인과 암호화폐 진영에서 스테이블 코인의 필요성은 비트코인, 이더리움과 같은 암호화폐 가격의 큰 변동에서 비롯됩니다. (1)지불 수단, (2)가치 저장 수단, (3)가치 척도라는 화폐의 세 가지 기능 중 비트코인, 이더리움과 같은 암호화 화폐 자산은 처음 두 가지 기능을 가지고 있지만 척도가 될 수는 없습니다. 가치. 화폐에 있어서 가치의 척도는 단순한 개념이 아니라 그것이 가져야 할 중요한 기능이다. 가치의 척도가 되지 못한다면 지불수단이자 가치저장수단으로서의 기능도 실현되기 어려울 것이다. 이와 같이 스테이블 코인은 암호화폐에 가치 수준의 안정성을 제공하는 것을 목표로 합니다.

ECB의 정의에 따르면 스테이블 통화의 가격 안정화 메커니즘은 (1) 발행자 책임(발행인의 책임), (2) 권한의 분산(책임의 분산), (3) 자산 가치 보장(가치 지원)을 기반으로 합니다. ) 3 표준은 토큰화된 펀드, 오프체인 담보, 온체인 담보 및 알고리즘의 네 가지 유형으로 나뉩니다. (참고 그림)

가치 안정화 메커니즘을 준수하는 스테이블코인의 종류를 대략적으로 소개하면 다음과 같다.

(1) 토큰화 펀드: 펀드에서 지원하는 형태로, 토큰 발행자의 상환 능력을 보장하기 위해 특정 주체(관리자)가 필요함을 의미합니다. 토큰화된 펀드 스테이블 코인의 가치는 토큰화된 펀드의 가치는 사용자가 이를 지원하는 조직이나 기업을 신뢰하는 한, 사용자가 존재하지 못하도록 하는 명확한 조건이 없더라도 그것이 나타내는 통화에 대해 매우 안정적일 수 있다는 것입니다. 사기성 . 토큰화된 펀드는 새로운 유형의 자산을 포함하지 않으며, 유통될 때 기존 전자 화폐가 소매 결제 및 일부 기존 결제 시스템의 선불 자금 조달에 사용되는 방식과 유사하게 특정 통화 단위를 표시합니다. 그러나 토큰화된 펀드를 위한 펀드 이니셔티브는 적절한 규제 프레임워크에 의해 관리되어야 합니다. 테더는 이러한 유형의 스테이블 코인의 전형적인 예입니다.

(2) 오프체인 담보: 이 유형은 다른 전통적인 자산에 의해 지원되며 관리자가 보관해야 합니다.자산은 사용자가 지불을 요청할 때까지 발행자가 소유합니다. 오프체인 보안 스테이블 코인의 목표는 분산 원장을 통해 전통 자산의 토큰화를 실현하는 것이며, 담보 항목의 안정적인 보존 및 상환을 보장하기 위해 책임 있는 관리자와 발행자가 필요합니다. 그러나 이러한 스테이블코인은 공통의 중개 금융 시스템을 사용해야 합니다. 스테이블 코인의 발행은 가격 안정성을 보장하기 위해 담보 가치의 변동 범위 내에서 조정될 수 있습니다. 천칭 자리는 이러한 유형의 전형입니다.

(3) 온체인 담보: 이 유형의 스테이블코인은 발행자를 식별하지 않고 분산된 방식으로 안전하게 보관할 수 있는 자산(일반적으로 암호화된 자산)에 의존합니다. 또한 체인에서 보장된 스테이블코인은 일반적으로 잠재 사용자에게 경제적 수익을 제공할 수 있으며, 유동성이 높은 담보 항목인 암호화폐를 안정적인 자산으로 전환하는 것을 목표로 합니다. 이러한 유형의 스테이블 코인은 책임 있는 당사자의 개입 없이 작동하며 담보는 블록체인 네트워크 참여자가 직접 보유합니다. 발행인은 규칙을 감독하고 필요에 따라 담보 청산에 대한 책임을 질 수 있지만 발행인의 비즈니스 활동은 일반적으로 분산된 방식으로 수행됩니다. 이 안정적인 통화의 발행은 담보 가치의 변동 범위 내에서 조정될 수 있으며 가격은 이 범위 내에서 안정적임을 보장합니다. 대표적인 스테이블 코인으로는 MakerDAO 등이 있습니다.

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스테이블 코인은 디지털 경제의 중앙 은행인 암호화 자산입니다.

전통적인 경제 관점에서 다양한 유형의 스테이블 코인 가격 안정화 메커니즘을 살펴보는 것은 흥미로운 일입니다.

(1) 고정환율제 중앙은행: 이 유형의 중앙은행은 미국 달러 준비금에 의존하며 특정 기관(IMF)이 통화 발행자의 미국 달러 지불 능력을 보장하도록 요구합니다. 미국 달러 보유고가 낮거나 부족할 가능성이 있는 경우 통화 가치가 크게 떨어질 수 있습니다. 이런 중앙은행의 통화정책은 독립적일 수 없고, 연방준비제도(Fed)의 통제 하에 있으며, 독립적으로 재정정책을 시행할 수 있지만, 추가 통화 발행은 통화가치를 폭락시킬 것이다. 고정환율제 국가의 중앙은행의 재정정책과 통화정책은 모두 국제감독과 제도적 틀의 대상이 될 것이다. 주요 문제. 1990년대 후반 대부분의 아시아 국가들은 외환위기와 외환위기를 겪었다.

(2) 통화 바스켓 환율 중앙은행: 이러한 유형의 중앙은행은 달러라이제이션, 유로, 파운드, 엔 및 기타 외환 및 금과 같은 전통적인 자산에 의존합니다.안정적인 통화 가치를 보장하기 위해 외환과 같은 안정적인 자산 포트폴리오 보증으로 금이 필요합니다. 독립적인 통화정책을 유지하기 위해서는 바스켓 연동제를 시행하는 중앙은행이 대외무역을 잘하고 외환의 지속적인 유입을 보장해야 한다. 자국 통화의 가치를 떨어뜨리려는 이들 중앙 은행의 바람은 국제 사회가 무역 및 환율 정책을 위한 제한적인 틀을 개발할 것을 요구합니다. 중국인민은행은 이와 관련하여 잘 해왔지만 여전히 더 높은 지위를 달성하기 위해 노력하고 있습니다.

(3) 변동환율제 중앙은행: 이 유형의 중앙은행은 경상수지 흑자와 외환보유고(보통 달러 준비금)에 의존합니다. 자산구분은 통화바스켓환율제 시행과 동일하며 안정적인 통화가치를 확보하기 위해서는 외환, 금 등 안정적인 자산포트폴리오가 보증서로 필요하다. 이 경우 환율의 변동은 외환시장의 수급에 달려 있으며, 환율의 변동을 효과적으로 통제하지 못하는 것은 궁극적으로 정책실패에 기인할 수 있다. 변동환율제를 채택한 중앙은행은 독립적인 통화 및 재정 정책을 수행할 수 있지만 달러 대비 충분한 지불 능력을 지속적으로 입증해야 합니다. 이러한 중앙 은행은 또한 국제 사회가 무역 및 환율 정책을 위한 제약 프레임워크를 개발하도록 요구하면서 자국 통화를 평가절하하려는 욕구를 갖게 될 것입니다. 일본 및 독일과 같은 국가의 중앙 은행은 이를 잘 수행했지만 더 많은 지위를 원합니다. 한국은 현재 잘나가고 있지만 통화 차원에서는 연준, 경제 차원에서는 중국의 영향을 받고 있어 한국은행의 골칫거리다.

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연준의 시도와 스테이블 코인의 도전

신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 여파로 미국 연방준비제도(Fed)가 기준금리를 제로(0) 수준으로 인하하고 무제한 신용공급과 무제한 양적완화를 발표했다. 연준은 지난주 열린 잭슨홀 글로벌 중앙은행 회의에서 평균가격목표제 시행을 발표하고 제로금리를 장기간 유지할 계획이다. 미국 달러의 현재 가치는 꾸준히 하락하고 있으며 경기 침체 상황에서 통화 가치의 꾸준한 하락은 경제 회복에 도움이 됩니다. 그러나 연준의 결정은 완전 고용, 물가 안정, 금융 안정이라는 미국 경제의 목표에 해가 되는 것으로 보입니다.

암호화폐 진영에서 '중앙은행' 역할을 하는 스테이블코인과 금융시장에서 역할을 하는 디파이 생태계는 급격한 변화를 겪고 있다. 다음 칼럼에서는 독자들에게 DeFi 관련 상황을 자세히 소개합니다.

JOIND 임동민 교보증권 이코노미스트