편집자 주: 이 기사의 출처는체인아카데미 (ID: gh_16a912371734), 저자: 블록체인 로빈, 승인을 받아 Odaily에서 복제했습니다.

체인아카데미 (ID: gh_16a912371734)"교환", 저자: 블록체인 로빈, 승인을 받아 Odaily에서 복제했습니다.

오늘날 Uniswap은 DeFi에서 가장 큰 것입니다.

교환

. 일일 거래량은 대부분의 중앙 집중식 거래소를 초과합니다. Uniswap은 DeFi에 혁명을 일으켜 수십억 달러의 거래량을 가져오고 AMM(Automated Market Maker) 디자인의 부활을 촉발했습니다. 이전 기사에서 Uniswap의 작동 방식과 AMM이 DeFi 거래량을 지배하는 이유를 설명했습니다.

• 그러나 저는 Uniswap이 필연적으로 전복될 것이라고 믿습니다.

• 나는 그 말이 대담하다는 것을 안다. 그렇다면 Uniswap 이후에는 어떻게 될까요?

• 이 시장이 어디로 향하고 있는지 이해하려면 먼저 Uniswap이 번들로 제공하는 네 가지 주요 기능을 이해하는 것이 중요합니다.

• 분산된 재고 공급

일관된 제안

상수 제품 가격 책정 기능(x/ y = k*)

각 제약 조건을 자세히 살펴보면 이 번들의 포장을 풀면 온체인 마켓 메이킹을 위한 디자인 공간이 열리는 것을 볼 수 있습니다.

분산된 재고 공급

귀하의 새 풀은 대차대조표를 자본화하여 기꺼이 제공하려는 모든 사람으로부터 REN과 ETH의 혼합을 수집할 수 있습니다. 그런 다음 풀이 수익성이 있는 경우 이러한 투자자는 나중에 나머지 준비금과 생성된 이익을 비례적으로 인출할 수 있습니다. 그것은 고통 없는 탈중앙화 기금 모금입니다. 그것은 굉장하고 완벽합니다."유동성 공급자"이미지 설명

Uniswap의 준비금은 투자 자본에서 나옵니다."유동성 공급자". 출처: 유니스왑"하지만 벗으면"멋진 사이퍼펑크

안경, 쓰다

시장조성사업

안경, 그러면 이상하다는 것을 알게 될 것입니다. 어떤 유망한 시장 조성자가 준비금과 교환하여 모든 주식을 팔겠습니까?"정상적인 세계에서 대부분의 수익성 있는 시장 조성자는 부채로 자금을 조달합니다. 20%의 시장 조성 ROI를 확실하게 얻을 수 있다면 연간 10%의 대출을 받아 자금을 조달하고 이익을 스스로 보관할 수 있습니다. 그러나 Uniswap은 적어도 현재로서는 그 자체로 이익을 유지하지 않습니다."생성하려는 AMM 풀이 매우 수익성이 높다는 것을 알고 있다고 가정합니다. 당신이 충분히 부자라면, 풀을 만들고, 당신의 돈으로 완전히 자금을 조달한 다음, 분산된 자금 조달을 허용하지 않도록 풀을 잠글 수 있습니다. 말이 되는군요, 그렇죠? 돈을 벌 수 있다는 것을 알았다면 왜 누군가에게 형평성을 주기를 원하겠습니까?

실제로 이러한 AMM은 이미 존재합니다. 이 DAI/USDC AMM을 보면 유동성 제공이 승인되어야 하며 0x 팀만 승인할 수 있습니다. 이 AMM의 사용은 핵심 가치 제안을 전혀 변경하지 않습니다. 이 AMM은 여전히 ​​거래 가격을 허용하지 않고 여전히 체인의 가격 곡선을 사용하며 모든 표준 AMM의 장점을 가지고 있습니다. 다만 0x팀 외 누구의 리저브도 받지 않기 때문에 수익은 그들 혼자만 지킨다. 밸런서는 또한 지원합니다

, 유동성 제공이 승인 대상인 경우.

이것은 직관적으로 이해가 됩니다! 수익성 있는 시장 조성 기회가 있다는 것을 알았다면 왜 그것을 포기하겠습니까? 일반 시장 조성자는 그렇게 생각하지 않을 것입니다. 마켓 메이커가 더 많은 재고를 늘리고 싶어도 1:1 비율로 재고를 교환하기 위해 자산을 판매하는 것은 미친 짓입니다. 마켓메이커가 시장에서 확실한 이점을 갖고 있는 한, 그들은 스스로 자산을 보유할 인센티브를 갖게 될 것입니다.

나중에 다시 다루게 되므로 이 점을 염두에 두십시오.

충전 모드

Uniswap 번들의 다음 요소는 LP가 각 거래에서 받는 수수료입니다. 이 문제는 이전 기사에서 자세히 다루었으므로 여기서는 반복하지 않겠습니다.

이미지 설명

Uniswap에서 수수료에 따라 비영구적 손실이 어떻게 확장되는지. 출처: 찰리 노예스

보조 제목

일관된 제안

Uniswap의 상시 작동 특성도 있습니다. 상황에 관계없이 Uniswap은 귀하에게 가격을 제시합니다. 이 특성을 유지하기 위해 대부분의 AMM은 꼬리 가격을 무한대로 설정합니다(곡선 양쪽 끝의 기울기 선 참조).

이미지 설명

Uniswap의 일정한 제품 곡선. 출처: 드미트리 베렌존

준비금이 있는 한 이러한 AMM은 제안을 중단하지 않습니다. 이것은 Dapp이 이러한 AMM에 연결하여 언제든지 거래할 수 있다는 확신을 줍니다. 그러나 항상 시세, 약속을 제공하는 것은 이상한 일입니다. 어쨌든 정상적인 시장 조성자는 시세를 제공하겠다고 약속하지 않습니다!

검은 목요일을 고려하십시오. 대부분의 마켓 메이커는 역사적인 변동성 속에서 암호화폐 시장이 녹아내리면서 주문을 받고 있습니다. 그들은 무슨 일이 일어나고 있는지 모르고 넘어지기를 원하지 않기 때문에 시장에서 숨어 유동성이 고갈됩니다. 이것은 다른 모든 사람들에게는 좋지 않지만 위험을 관리할 수 있는 시장 조성자에게는 정말 좋습니다.

분명히 그러한 수정은 Uniswap의 x * y = k 불변성을 깨뜨릴 것입니다. 시장 조성자가 다시 활성화되면 가격을 어떻게든 재설정해야 하기 때문입니다.

그러나 여기서 의미하는 바를 이해하십시오. 이것은 Uniswap과 완전히 지능적인 마켓 메이커 사이의 다른 차원입니다. 일반적인 마켓 메이커의 행동을 모방할 수 있는 범위 내에서 수익성을 높일 수 있습니다.

이것은 자연스럽게 Uniswap 번들의 가장 중요한 부분인 가격 책정 기능으로 돌아갑니다.

보조 제목

Unchaining Uniswap 가격 책정

이전 게시물에서 Curve, Balancer 및 Foundation과 같은 프로토콜이 서로 다른 가격 곡선을 달성하는 방법에 대해 이야기했습니다. 그러나 가격 결정 기능의 세계는 곡선 그 이상입니다.

현재 거의 모든 AMM 가격 책정 기능은 풀의 자산 수만 입력하는 연속 곡선입니다. 계약 재고 이외의 관찰이 필요하지 않기 때문에 이러한 순수 가격 책정 기능을 호출합니다. 그러나 불순한 가격 책정 기능도 많이 있습니다!

여기에 그 중 하나가 있습니다. 계약 전반에 걸쳐 Uniswap 및 Curve가 제공하는 가격을 엿본 다음 10 bips로 네이밍하는 가격 책정 기능을 상상해 보십시오. (어떻게 운영하느냐에 따라 플래시론으로 조작되기 때문에 신중하게 설계해야 합니다.)

(Coinbase oracle은 무료로 서명된 가격 입력으로 Coinbase의 공개 키로 암호학적으로 검증되고 매분 업데이트됩니다. 따라서 Coinbase의 중간 시장 가격이 387.80 USDC/ETH이면 현재 서명된 Coinbase를 입력하면 주문 가격이 블록체인으로 전송되면 387.80 * 1.005 = 389.74 USDC를 청구합니다. 재고가 고갈될 때까지 이 가격으로 주문을 이행하거나 재고가 고갈되면 조치를 취할 수 있습니다. 점진적인 가격 인하).

이것들은 내 머리 꼭대기에서 벗어난 몇 가지 생각입니다. 이 두 제안 모두 시기상조이지만 원칙적으로 실행 가능하다는 점에 유의해야 합니다. 하지만 이 두 가지 솔루션은 엄밀히 말하면 미래의 DeFi 현물 거래의 대다수를 설명할 특정 가격 책정 기능보다 열등합니다.

가장 파괴적인 가격 책정 기능 중 하나는 간단한 서명 기반 가격 책정 기능입니다. 이 가격 책정 기능은 DeFi와 CeFi 사이의 가교 역할을 하며 DeFi를 CeFi의 모든 유동성을 위한 그림자 시장으로 전환합니다."보조 제목"서명 기반 가격"39,오늘은 일반 OTC데스크에서 거래를 하고 싶다면 여기가 딱이다. 트레이딩 데스크에 다음과 같이 요청합니다."100ETH를 USDC로 교환하고 싶어요

가격은 카운터에서 알려드립니다"900 USDC. 가져 가든지 남겨 두든지."가격이 마음에 들면 거래를 실행합니다. 암호화폐 거래량의 상당 부분이 매일 OTC 데스크를 통해 이러한 방식으로 실행됩니다.

OTC 데스크를 신뢰하고 법적 구속력이 있는 OTC 계약에 서명하는 대신 OTC 데스크가 암호로 서명된 견적만 제공한다고 상상해 보십시오.

100ETH당 39900 USDC

. 모든 매장량은 온체인에 있으며 귀하가 인용한 거래를 실행할 준비가 되어 있습니다. 제안이 마음에 들면 온체인 스마트 계약에 제출합니다. 계약은 암호화 서명을 확인한 다음 온체인 준비금을 사용하여 해당 가격으로 주문을 채웁니다."완전히 프로그래밍 방식이라는 점을 제외하면 OTC 데스크와 완전히 동일한 경험입니다. 웹사이트/API로 이동하여 견적을 요청하고 스마트 계약에 견적을 보내 거래를 실행하십시오. 나는 제안을 보내는 것에 대해 이야기하고 있지만 실제로는 Uniswap과 마찬가지로 버튼을 클릭하고 단일 Metamask 팝업을 클릭하기만 하면 됩니다."이 계약은 x * y = k의 가격 책정 기능을 떼어내고 서명 확인으로 대체한다는 점을 제외하면 Uniswap과 거의 동일합니다. 서명이 확인되고 제안이 유효한 경우 자동으로 인벤토리에서 거래를 실행합니다. 견적에는 ETH/DAI, 가격, 이더리움 블록 번호, 견적이 유효한 블록 수, 서명과 같은 몇 가지 매개변수만 필요할 수 있습니다.

이것

OTC 데스크

AMM입니다. 그러나 Uniswap과 달리 이 AMM은 원하는 모든 가격 책정 기능을 사용할 수 있습니다. 다른 온체인 유동성을 살펴보고 저렴한 가격에 판매할 수 있고, 바이낸스 또는 코인베이스 주문서를 볼 수 있고, 화려한 ML 및 트위터 감정 분석을 사용하거나 블록체인 거래소의 트래픽을 추적할 수 있습니다. 견적을 중지하거나 스프레드를 제거하여 손실을 줄일 수 있습니다. 일반 시장조성자들이 하는 복잡하고 복잡한 일들을 모두 할 수 있고 계약의 재고가 부족할 경우 시장조성자들이 스스로 자본을 보충할 수 있습니다.

이 마켓 메이커는 중앙 집중식이지만 고객에게는 원자적이고 신뢰할 수 없습니다. 마켓 메이커가 나쁜 가격을 제시하더라도 온체인에 제출하지 마세요!

사실, 이 시장 조성자는 원할 경우 탈중앙화 LP로부터 자금을 요청할 수도 있습니다!물론 중앙화 시장 조성자는 모든 자금을 훔칠 제안을 함으로써 탈중앙화 LP를 사기로 돈을 훔칠 수 있습니다. 하지만 탈중앙화된 LP에서 제기된 많은 토큰 프로젝트는 이미 이와 같습니다. 설립자는 돈을 가지고 도망칠 수 있습니다. 그러나 Intel SGX와 같은 신뢰할 수 있는 하드웨어로 이를 완화할 수 있으며, 온체인에서 실행을 확인할 수 있는 오프체인 가격 책정 알고리즘을 미리 약속합니다. 이것은 LP와 고객 모두에게 기금 모금을 신뢰할 수 없게 만듭니다.

그러나 이것은 현재 공상 과학 소설입니다. 첫 번째 버전은 이미 견적을 생성하는 오프체인 시스템을 보유한 마켓 메이커가 자체적으로 자금을 조달할 것으로 기대합니다. 이를 통해 현재 시장 조성자 또는 OTC 데스크는 DeFi 주문 흐름을 수락하는 시스템을 간단하게 설정할 수 있습니다.

하지만 잠깐, 왜 누군가가 서명 제안을 받고 앉아서 시장이 움직일 때까지 기다렸다가 20초 후에 가격이 갑자기 자신에게 유리하게 움직이면 실행하지 않을까요? 어떤 의미에서 이 AMM은 지속적으로 무료 옵션을 작성하고 있지 않습니까?

예, 오더북의 모든 장외 견적 또는 주문과 같습니다. 이 AMM이 이더리움 주소 및 IP의 행동 신호를 사용하여 신뢰도가 높은 구매자에게 더 나은 제안을 제공하고 오퍼 오소리에게 더 나쁜 제안을 제공하는 것을 상상할 수 있습니다. 또는 하락하는 가격 제안을 설정하여 사용자가 장기적인 제안을 원하고 너무 오래 머무를 경우 제안이 프로그래밍 방식으로 악화되도록 할 수 있습니다.

각 마켓 메이커가 표준화된 계약 및 템플릿 소프트웨어를 배포하여 자체 API를 설정하여 자체 소규모 시장을 구축할 수 있다고 상상해 보십시오. 각 계약에는 구성 가능한 IP 포인터가 있으므로 사용자와 매치메이커는 현재 가격을 확인하거나 견적을 요청할 위치를 알 수 있으며 표준화된 계약이 메인넷에 배포되면 매치메이커가 자동으로 인덱싱합니다. 전 세계 어디에서나 마켓 메이커는 간판을 설치하고 몇 분 안에 마술처럼 DeFi 트래픽 서비스를 시작할 수 있습니다.

어서, 모든 DeFi 시장으로 오십시오.

물론 규제상의 이유로 많은 마켓 메이커가 이를 수행할 수 없습니다. 그러나 여기에서 순 효과를 얻기 위해 관련된 많은 시장 조성자가 필요하지 않습니다. 세계 어딘가에 DeFi에서 운영되고 서로 경쟁하는 소수의 자본이 풍부한 마켓 메이커가 있는 한 그들은 중앙 집중식 거래소와 DeFi 사이에서 가격과 유동성을 연결할 수 있습니다."우리는 오더북 교환이 궁극적으로 거래 및 가격 발견의 가장 효율적인 형태가 될 것임을 알고 있습니다. 그러나 지금 당장은 오더북을 온체인에서 복제하기에는 너무 비쌉니다. 진정한 DeFi 마켓 메이커는 DeFi 사용자를 중앙 집중식 주문서 유동성의 세계에 노출시키는 다리가 될 것입니다. 마치 오더북이 중앙 집중식 거래소에서 오프체인으로 호스팅되고 DeFi가 섀도우 브로커(암호화 공간의 모든 유동성을 위한 무신뢰 프런트 엔드)가 되는 것과 같습니다. Binance의 가격, 자산 및 유동성은 갑자기 DeFi의 모든 사람에게 제공됩니다."Kyber Network도 이것을 보고 그들이 부르는 것을 채택합니다.

연준 가격 준비금

(FPR)은 본질적으로 전문 마켓 메이커가 Kyber 사용자에게 구매 및 판매할 수 있는 인터페이스입니다. 그렇다면 카이버는 어떻게 할까요?

보조 제목

카이버의 전문적인 마켓 메이킹 기능은 다음과 같습니다: 각 마켓 메이커는 온체인 인벤토리와 온체인 주문, 슬리피지 기능을 가지고 있습니다. 이 메뉴만 있으면 누구나 이 가격에 살 수 있다. 각 마켓 메이커는 시장 변화에 따라 자체 온체인 오더북을 업데이트해야 합니다.

예를 들어, 저는 마켓 메이커이고 온체인 주문은 현재 1 ETH / 300 DAI입니다. ETH/DAI 가격이 1 ETH/320 DAI로 이동하면 온체인 트랜잭션을 제출하여 주문을 업데이트합니다. 제 시간에 업데이트하지 않거나 혼잡이 심한 기간 동안 업데이트가 중단되면 차익 거래자가 내 과거 시제 가격을 선택합니다(물론 내 메뉴 업데이트는 즉시 로드될 가능성이 있습니다). 가스비 문제로 메뉴 가격을 지속적으로 업데이트하는 관행은 주문을 계속 제공하기 위해 지속적인 비용과 위험을 감수해야 함을 의미합니다. 그것이 무료 옵션의 문제이지만 입체적입니다.

이러한 디자인에도 불구하고 카이버의 프로페셔널 마켓 메이킹은 폭발적으로 증가하고 있습니다!현재 카이버 거래량의 약 2/3가 전문 마켓 메이커에게 전달되고 있습니다.

이미지 설명

2020년 6월 카이버 볼륨 소스. 출처: 카이버 네트워크

그렇긴 해도 카이버가 왜 이런 식으로 설계되었는지 이해가 됩니다. Kyber는 스마트 주문 라우팅이 완전히 온체인이 되기를 원하며 가격은 항상 온체인이어야 합니다. 그러나 오늘날 가스 요금이 너무 높기 때문에 이러한 계산과 가격을 온체인에 배치하면 위의 서명 기반 계획보다 최종 사용자에게 더 높은 순 수수료가 발생합니다.

소수의 시장 조성자라도 DeFi에 상점을 설립하고 프로그래밍 방식의 무허가 제안을 제공하기 시작하면 단순한 AMM보다 경쟁력이 높아질 것입니다. 시간이 지남에 따라 일반 시장 조성자는 거의 모든 소매 트래픽을 확보하게 되며, 이는 대부분의 AMM을 주로 차익 거래자 거래량으로 만들 것입니다.

이것은 단지 이론적인 것이 아닙니다. 이미 일어나고 있습니다.

보조 제목

종합 시장 조성자

1inch는 전체 DEX 거래량의 거의 20%를 라우팅하는 DEX 애그리게이터이며 이미 주문의 상당 부분을 프라이빗 마켓 메이커에게 라우팅하고 있습니다.

이것은 이러한 주문이 모든 단일 형태의 온체인 유동성보다 더 나은 가격 실행을 제공합니다. Uniswap만큼 간단하거나 우아하지는 않지만 신뢰할 수 없으며 거의 ​​모든 DeFi 사용자에게 더 나은 가격 집행을 제공할 것입니다.

이것의 순 효과는 유동성이 상품화된다는 것입니다. 애그리게이터는 DeFi의 프런트 엔드가 될 것이며 사용자를 보유하게 될 것이며 온체인 마켓 메이커는 AMM과 함께 경쟁하게 될 것입니다.

디파이의 미래

완전 알고리즘 AMM은 DeFi에서 항상 자리를 차지합니다. 그들은 계약 채울 수 있는 유동성에 매우 중요할 것이며 인센티브 풀과 롱테일 자산을 위한 유동성을 부트스트래핑하는 데 놀라운 역할을 할 것입니다. 그러나 암호화폐 거래량의 대부분은 항상 핵심 거래쌍에 배분된 멱법칙이었습니다. 오늘날 DeFi의 거의 모든 트래픽은 하나의 인터페이스에서 기존 자산을 사고 파는 소매 투자자들로부터 나옵니다. 이러한 메커니즘을 통해 대부분의 DeFi 볼륨이 전문 마켓 메이커에 의해 지배될 것으로 예상합니다."보조 제목"

디파이의 미래

나는 오랫동안 DeFi와 DEX를 따라 왔습니다. 그러나 최근에 나는 깨달음을 얻었습니다. 내 친구가 새로 상장된 토큰에 투자하고 싶어합니다. 그는 나에게 말했다,"어떤 거래소에 이 토큰이 상장되어 있는지 확인하고 어느 거래소에 실제 유동성이 있는지 확인하고 내 ETH를 이체하고 거래를 해야 하는데 이게 굉장히 번거롭습니다. 지금 1인치 클릭 몇 번으로 샀는데 솔직히 이미 가격이 꽤 착하다."이것은 저에게 계시였습니다.

사람들은 DeFi에서 거래하지 않을 것입니다.

진정한 탈중앙화

, 또는 그들이 비수탁 거래 또는 이런 쓰레기를 선호하기 때문입니다. 사람들은 게으르기 때문에 그렇게 합니다.

DeFi가 최소한의 미끄러짐으로 거의 모든 자산에 대한 엄청난 양의 거래를 채울 수 있는 중개업체가 되면 중앙 집중식 거래소에 비해 점점 더 매력적으로 보일 것입니다. 적극적으로 거래하지는 않지만 일부 암호 화폐를 구매하고 보유하려는 사용자에게는 DeFi를 사용하는 것이 Coinbase와 같은 중앙 집중식 브로커를 사용하는 것만큼 좋아 보일 것입니다.