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최근 많은 사람들이 그레이 스케일로 가려졌습니다. GBTC의 일일 평균 예치 속도는 1000BTC를 초과하며 유통 시장에서 GBTC 주식의 높은 프리미엄은 실제로 우리가 강세장을 기다릴 때 가장 기대하는 것입니다. 그리고 Grayscale의 자체 공개에 따르면 예금자는 주로 기관이며 다양한 언론에서 "기관이 GBTC의 순자산 칩을 새로운 최고치로 구매하기 위해 서두르고 있습니다."와 유사한 헤드라인으로 이 현상에 대해 보도했습니다.
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5월 21일 현재 그레이스케일 보유량을 AUM으로 역전하면 GBTC는 현재 총 365,798 BTC를 보유하고 있습니다.
그런데 이런 내러티브가 난무하면서 또 다른 이론이 시장에서 유행하기 시작했다. 즉, 기관의 진입은 사실상 유통시장에서 GBTC의 프리미엄을 노린다는 것이다. 그들은 주문을 받으러 온 것이 아니라 " 부추 잘라". 이 분기의 GBTC 지분이 잠금 해제되고 2차 시장의 프리미엄이 사라지면 예금의 물결은 지속 불가능할 것입니다. 실제로 무슨 일이 일어났습니까? 이 문제를 명확하게 설명하려면 먼저 Grayscale의 GBTC가 어떻게 작동하는지 이해해야 합니다.
GBTC 주식은 환매를 지원하지 않지만 예치 후 12개월이 지나면 유통 시장에서 판매할 수 있습니다. 그레이스케일은 올해 초 SEC 보고업체로 등록한 이후 12월 대기시간이 6개월로 단축됐다. 그리고 발행시장 펀드레이징 참여 조건을 충족하지 못하더라도 미국주식계좌만 있으면 미국주식시장에서 다른 주식을 사고파는 것처럼 GBTC도 유통시장에서 거래할 수 있다.
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현재까지 GBTC의 AUM은 약 32억 달러이며, 약 73%의 주식이 2차 시장에서 유통되고 있습니다. 2차 시장의 유통 점유율은 일반적으로 비트코인의 가격 추세를 따르지만 비트코인의 실제 가격에 비해 항상 상당한 프리미엄이 있어 보통 20%를 초과하고 최고 132%에 도달합니다. 가격이 순자산가치와 너무 동떨어진 상태에서 수요와 공급의 불균형을 초래한 원인은 무엇입니까?
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GBTC는 ETF는 아니지만 미국 주식 2차 시장에서 거래되고 비트코인 가격을 추적할 수 있는 최초이자 현재 유일한 투자 상품입니다. 중개계좌만 있으면 GBTC를 거래 및 보유할 수 있으며, 증권산업이 발달한 미국에서는 디지털자산 전문 거래소에서 다른 계좌를 개설하는 것보다 훨씬 편리합니다. , 물리적 비트코인 저장 문제에 대해 걱정해야 합니다. 또 다른 이유는 과세입니다.연간 과세 시즌은 IRS의 규칙이 항상 바뀌는 것처럼 보이기 때문에 미국 통화 보유자에게 가장 골치 아픈 기간입니다. 포크된 코인과 에어드롭 코인에 대한 세금 환급 여부에 대한 특별 지침 문서도 발행했습니다. 그리고 GBTC를 보유하고 있다면 다른 주식 거래와 마찬가지로 양도소득세를 납부하기만 하면 그런 문제가 전혀 없습니다.
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GBTC는 Charles Schwab의 Self-Directed 401k 주식 보유 데이터에 인상적으로 상장되어 있습니다.
우리가 여기에 글을 쓰면서 우리는 GBTC가 물리적 비트코인 보유의 이점과 사용자의 요구에 대해 상당한 프리미엄을 유지하고 있음을 알고 있습니다. 그렇다면 "기관들이 GBTC 차익거래를 '부추 자르기'에 사용한다"는 소문, 즉 기관들이 BTC를 빌려 발행시장에서 GBTC의 사모발행에 참여하고 GBTC 주식을 취득하고 12개월을 기다린다는 소문을 설명하는 것은 매우 간단합니다. (올해 초부터 6개월이 됨) 유통시장에서 팔고 BTC를 사서 대출금을 상환하면 BTC 대비 GBTC 주식의 프리미엄이 수익 부분입니다. 그리고 우리는 GBTC의 프리미엄에 비해 BTC를 빌릴 때의 이율이 훨씬 낮다는 것을 알고 있습니다. 위험이 없습니다. 또한 기관은 현장에서 BTC를 직접 구매하고 입금하여 GBTC 주식을 획득하는 동시에 선물을 사용하여 숏 헤징을 열 수 있습니다. GBTC가 잠금 해제된 후 2차 시장에서 판매되고 차익 거래를 위해 선물이 매진됩니다.
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그레이스케일이 공개한 데이터에 따르면 2019년 2분기와 3분기 사모발행의 70% 이상이 GBTC 주식을 대체하기 위해 자신의 BTC를 사용하는 고객이었고 나머지 30% 미만은 현금 예치금이었다. 이것은 필연적으로 사람들로 하여금 차익 거래를 위한 BTC 예치금의 높은 비율이 얼마인지 궁금하게 만듭니다. 그레이스케일은 더 이상 후속 분기 보고서에 관련 데이터를 게시하지 않지만 BTC 형태의 예치금은 여전히 유사한 비율을 유지할 것으로 추정할 수 있습니다. 또한 최근 6개월 동안 GBTC의 강력한 예금 증가율과 그레이스케일의 형제사인 제네시스 캐피털의 대출금 증가율 사이에는 큰 상관관계가 있다는 지적도 나왔다.
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Nic Carter에 따르면 2019년 10월 말의 거액 예치금은 올해 4월 말에 잠금 해제된 후 시장 프리미엄에 큰 영향을 미칠 것입니다.
실제로 올해 초 그레이스케일이 2019년 4분기 1차 시장 자금 조달 데이터를 발표한 후 Nic Carter 등은 GBTC 주식이 2020년 4월과 5월 2차 시장에서 잠금 해제되면 보험료 비율은 한 자릿수로 떨어졌습니다. 의심할 여지 없이 그의 의견으로는 2019년 10월 말 기록적인 예금의 상당 부분이 차익 거래 목적이었습니다. 다만 최근 데이터를 확인해보니 프리미엄이 여전히 대략 20% 정도를 유지하고 있는 것으로 나타났습니다. 이는 반감기의 자극 아래 2차 시장의 강한 수요가 프리미엄을 높은 수준으로 유지한 것으로 설명할 수 있습니다.
