선임 분석가 | Li Xueting (WeChat ID wawa6668720, 정정 및 소통 환영)
오데일리 연구소 제작
오데일리 연구소 제작
1년 전, "침입자" FCoin은 "트랜잭션이 마이닝"이라는 미덕으로 디지털 통화 교환 환경을 혼란에 빠뜨렸고 OKEx, Binance, Huobi 등은 방어 조치를 취했습니다. 1년 후를 돌아보면 생태적 시너지도 동맹의 개방도 만족스럽지 않다. 반대로 실제 시나리오와 니즈가 있는 몇 안 되는 디지털 통화 중 하나인 플랫폼 통화는 거래소의 자체 진화와 함께 주류에 진입했습니다.
질적 관점에서 플랫폼 통화 가치의 초석은 거래소의 수익성이며, 그 이면에는 플랫폼의 브랜드와 발전, 거래량과 깊이, 프로젝트 당사자의 선택, 공급 및 플랫폼 화폐 수요 시나리오 등
플랫폼 통화의 기본 논리에 대해 오데일리 씨의 작년 소개 기사는 시대에 뒤떨어지지 않습니다. 그러나 IEO 모델의 흥망성쇠, 거래소의 새로운 채널 개설, 발행 및 소멸 메커니즘의 지속적인 조정으로 인해 우리는 여전히 토큰의 가격과 가치 사이의 편차를 느낄 수 있는 정량적 분석 모델이 필요합니다. 플랫폼 통화.
따라서 이 글에서는 3대 플랫폼 통화인 OKB, BNB, HT의 메커니즘과 설계의 유사점과 차이점을 비교하고 과거 데이터와 가정을 바탕으로 현재 플랫폼 통화에 적합한 평가 시스템을 구축하고 제공할 것입니다. 동일한 비즈니스 모델을 기반으로 한 다른 거래소 교훈과 참고 자료를 제공하십시오.
단기 통화 가격에 영향을 미치는 요인은 여러 가지가 있는데 락업 인센티브, 채굴 인센티브, 통화 보유 보상 등은 모두 단기적으로 수요와 공급의 불균형을 초래할 것입니다. 예를 들어, 코인의 공급이 줄어들면 그에 따라 수요가 증가할 것이고, 이는 합리적인 잔고보다 높은 코인의 가격에 반영됩니다.
첫 번째 레벨 제목
주가수익률 계산법의 결론: 3대 플랫폼 토큰의 가격은 모두 저평가되어 있으며 HT는 성장 여지가 가장 큽니다.
주가수익법은 주식의 가격이 적정한지 여부를 평가하는 데 자주 사용됩니다. 공식은 주가수익비율 P/E = 현재 주가 / 주당 순이익입니다. 예를 들어 특정 주식의 연간 주당 순이익이 0.5위안이고 현재 주가가 10위안이라면 주가수익비율은 P/E=10/0.5=20입니다.
블록체인 업계에서는 디지털 화폐 거래소의 수익성이 상대적으로 강하고 담론의 비중이 높기 때문에 약세장에서는 15배, 완만한 장세에서는 20배, 30배의 주가수익률을 사용합니다. 황소 시장을 가정으로, 다른 시장 환경에서 각 시장의 주가 수익 비율에 해당합니다. "주"의 순이익 (거래량으로 대략적으로 추정 할 수 있음), 최종적으로 "의 합리적인 가격 범위를 계산합니다. 플랫폼 주식"(플랫폼 통화).
첫 번째 레벨 제목
Fisher 방정식 계산 방법에 기반한 결론: 3대 플랫폼 코인의 유통 시장 가치는 성장 여지가 있으며 BNB는 성장 여지가 가장 큽니다.
피셔 방정식 M * V = P * Q는 20세기 밀턴 프리드먼(Irving Fisher and. Milton Friedman)이 "화폐수량론"에 기초하여 도출한 것으로 국민소득수준, 물가수준, 화폐공급량을 나타낸다. 통화 간의 양적 관계는 통화의 거래 기능을 강조합니다. 피셔 방정식을 블록체인에 적용하는 것은 일반적으로 "On medium-of-exchange 토큰 평가" 블로그에서 Vitalik이 제안한 것으로 간주되며 암호 화폐 평가에 적합한 도구로 간주됩니다.
피셔 방정식을 암호화폐 시장에 적용:
M, 토큰의 유통 시장 가치;
V, 토큰 회전율;
P, 토큰의 시장 가격;
Q, 토큰의 시장 순환.
각 플랫폼 통화의 가격 P, 유통 Q, 회전율 V를 알면 플랫폼 통화의 유통 시가는 M=PQ/V로 추정할 수 있습니다. 그리고 추정된 플랫폼 화폐 유통 시가 M과 현재 유통 시세 M'을 비교하여 평가 공간을 추정한다.
위에서 언급한 Fisher 방정식의 평가 결과에 따르면 BNB의 예상 순환 시장 가치는 미화 1,127억 달러에 달할 수 있고 HT의 예상 순환 시장 가치는 미화 85억 달러에 달할 수 있으며 OKB의 예상 순환 시장 가치는 미화 85억 달러에 달할 수 있습니다. 49억 5800만 달러에 도달했습니다. 그 중 BNB의 순환 시장 가치는 약 33배로 가장 큰 상승 여력을 가지고 있습니다.
첫 번째 레벨 제목
현금흐름할인법(Discounted Cash Flow, DCF) 결론 : OKB는 가격상승 여력이 가장 크다
플랫폼 통화의 가치 기준은 주로 할인 가치와 환매 가치로 구성됩니다. 할인가는 암호화폐 거래소 서비스 수수료에서 나오며 서비스 수수료는 거래량, 서비스 수수료율, 할인율 등의 요소에 따라 결정됩니다. 환매 가치는 암호화폐 거래소의 분기별 순이익 또는 수입에서 나오며, 순이익 또는 수입은 거래 수수료 수입, 신규 프로젝트 상장 수입, 거래소 인건비 및 기타 비용에서 추정해야 합니다.
특정 플랫폼 통화에 대해 향후 각 연도의 플랫폼 통화의 할인 가치와 환매 가치를 합산하여 미래 경제적 이익의 합 V를 얻을 수 있습니다. 단일 플랫폼 통화의 가치는 V를 당시 유통되고 있는 플랫폼 통화의 총 수 S로 나누어 구할 수 있습니다.
이미지 설명
TV= [ Fn*(1+영구성장률)] / (r-영구성장률)
그 중 V는 현금흐름의 현재가치, t는 기간, CFt는 기간 t의 현금흐름, r은 모든 미래기간의 평균할인율, n은 예측기간의 수(n을 5로 취함) ), TV는 미래가치입니다.
현재 디지털 자산 시장에는 벤치마크 위험률이 없으며, 벤처캐피탈의 A-round 주식금융에서 스타트업 기업이 일반적으로 수용하는 연 20~30%의 금리를 참고하여 20%를 기준금리로 가정합니다. 플랫폼 통화의 할인율. 지속 가능한 성장률은 일반적으로 운영 국가의 GDP 성장률을 취합니다(여기서는 6.2%).
보조 제목
OKB 평가: $28
OKB 기능:
수수료: 다양한 수준의 사용자는 다양한 양의 OKB 보유에 대해 계층별 할인을 누릴 수 있습니다.
상장: 무료 투표권;
환매: 현재 시장에서 유통되는 3억 OKB에 대해 통화 거래 수수료의 30%가 OKB를 환매하고 파기하는 데 사용됩니다.
IEO 스냅업: OKB를 지속적으로 보유하고 일일 평균 보유량을 기준으로 사용자의 선주문 당첨 계수를 결정합니다.
OK Chain 퍼블릭 체인 연료.
위의 차트 데이터에 따르면 2019년 OKB의 평균 일일 가치는 7600만 달러입니다. 거래량의 관점에서 볼 때 OKB는 분명한 상승 추세를 보입니다.
환매 및 소각 메커니즘이 구현되기 전에 OKB는 "해피 프라이데이" 활동 배당 조치를 채택했습니다. 각 "해피 프라이데이" 이벤트의 공식 발표에 따르면 2018년 4월 20일부터 2019년 3월 29일까지의 배당 통계는 다음과 같습니다.
2019년 5월 4일부터 OKEx는 현재 시장에서 유통되고 있는 3억 OKB의 환매 및 소각을 진행했으며 현재 총 1,929,043.01개의 OKB가 소각되었으며 총 US$5,574,433.92입니다.
1. OKEx 토큰 거래 수수료 수입
거래량: 현재 평가 시작점은 24시간당 약 15억 달러입니다.
연간 성장률: 향후 5년간 성장률을 50%, 40%, 30%, 20%, 10%로 가정(보수적 추정).
기본수수료율 : 양 당사자의 현재 거래율인 0.1%에 따라 계산.
OKB 할인율(OKB 모드 차감 전제): OKB 보유량 >= 500, 할인율 10%, >= 1000, 할인율 20%, >= 1500, 할인율 30%, >= 2000, 할인율 40% %. 합산 계산은 25%입니다. OKB 사용률: 대부분의 합리적인 투자자가 지불을 위해 OKB를 사용한다고 가정하면 비율은 2/3=67%입니다.
2019년부터 2024년까지 OKEx 통화 거래의 수수료 수입은 9, 13,67, 19, 24,89, 2,986, 32억 8,500만 달러입니다.
2. OKB 종합가치 = 환매가치 + 할인가치
OKB 환매 가치는 OKEx의 통화 거래 수수료 수익의 30%를 환매하여 발생하는 가치입니다. 2019년부터 2024년까지 OKB의 전체 가치는 45억7000만 달러, 6850억 달러, 95억9000만 달러, 124억7000만 달러, 14억9700만 달러, 16억4600만 달러다.
순환: OKB 애플리케이션 시나리오에는 환매 및 폐기, OKChain 퍼블릭 체인, 탈중앙화 거래소 OKDEx, OK 점프스타트, OKB 거래 영역, 무료 투표 권한, Happy Friday, 오픈 거래소 상생 계획, 글로벌 파트너, 전문 투자자, 최고의 비즈니스 특권 등이 포함됩니다. . OKB의 현재 유통량 S는 2억 9800만입니다.
3. OKB 단가 = OKB 전체 가치 / 유통량
OKB 전체 가치의 현재 미래 가치 V는 USD 84억입니다. OKB 단가는 미화 28달러에 도달할 수 있습니다.
마찬가지로 현금흐름할인법의 경우 추정오류가 존재한다: 새로운 것으로 플랫폼 통화 자체가 급속도로 발전하고 "모형"의 영향을 많이 받기 때문에 초기 가격 변동폭이 클 수밖에 없다. 통신과 같은 산업의 현금 흐름을 예측하기 어려워 계산 착오로 이어집니다.
위에서 소개한 세 가지 평가 방법은 기업 평가 방법을 기반으로 하지만 오늘날 플랫폼 통화의 특성은 초기 인터넷과 더 유사합니다. 모두 창의성, 혁신 및 기업가 정신의 초기 단계에 있습니다. 생태계가 아직 형성되지 않았기 때문에 참여자들의 구매를 지속적으로 유도하려면 암호화폐 거래소는 플랫폼 토큰의 수요와 유동성을 향상시키기 위한 다단계 부양책을 지속적으로 도입해야 합니다. 따라서 플랫폼 통화는 다음과 같은 위험에도 해당합니다.
1. 규칙의 중앙화: 거래소는 플랫폼 통화 규칙의 동적 조정에 절대적인 발언권을 가지고 있으며 팀은 종종 플랫폼 통화의 대주주입니다. 즉, 자신의 이익을 위해 플랫폼 통화를 변경하거나 잘못된 전략적 판단 가능한 규칙.
2. 제한된 시나리오: 환매 및 환매 수수료가 플랫폼 통화에 대한 현재 수요를 지원하기에 충분하지만 통화 가격 상승이 전적으로 플랫폼의 비즈니스 개발 및 배당 능력에 달려 있다면 곧 병목 현상에 빠질 것입니다. 플랫폼 통화의 성장에 대한 IEO의 추진은 미약했고, 거래소는 여전히 플랫폼 통화의 사용 시나리오를 더욱 확장해야 합니다.
3. 거래소 운영 위험: 플랫폼 화폐의 발행자로서 거래소 자체가 정책 감독, 해커 공격, 팀 도주 등의 위험에 직면하므로 플랫폼 화폐를 선택할 때 거래소의 브랜드와 강점도 플랫폼 화폐를 대표합니다. 위 위험 통제의 위험.
주식 재무 보고서를 분석하는 것과 유사하게 플랫폼 토큰의 가치를 평가하기 위해 평가 모델을 사용할 때 과거 데이터의 일부를 사용하기 때문에 가치 발견에 지연이 있을 수 있습니다. 블록체인 산업 및 암호화폐의 전망 거래소의 특정 사업에 대해 보다 질적인 연구와 판단을 하기 위해.
보조 제목
BNB 평가: $70
1. 바이낸스 CEX 교환 수수료 수입
거래량: 현재 평가 시작점은 24시간당 약 16억 달러입니다.
연간 성장률: 향후 5년간 성장률을 50%, 40%, 30%, 20%, 10%로 가정(보수적 추정).
기본수수료율 : 양 당사자의 현재 거래수수료 0.1%*2에 따라 계산.
BNB 할인율: 발행 후 5년 이내 50%에서 0%로 점진적으로 감소(취급 수수료 할인은 매년 7월 조정), 향후 3년간 거래 수수료 연평균 할인율은 18.75%=(25 %+12.5%)/2, 9.375 %=(12.5%+6.25%)/2 및 6.25%/2=3.125%.
BNB 사용률: 대부분의 합리적인 투자자가 BNB를 지불에 사용한다고 가정하면 비율은 2/3=67%입니다.
2019년부터 2024년까지 CEX 거래소의 수수료 수입은 각각 10, 16, 24, 32, 38억, 42억 달러입니다.
2. 바이낸스 DEX 교환 수수료 수입
거래량: 24시간당 현재 360만 달러를 평가의 시작점으로 사용합니다.
연간 성장률: 향후 5년간 성장률을 50%, 40%, 30%, 20%, 10%로 가정(보수적 추정).
기본 수수료율: 현행 0.04%에 따라 계산.
2019년부터 2024년까지 DEX 거래소의 서비스 수수료 수입은 각각 0.0036, 0.0054, 0.0076, 0.0098, 0.011, 013백만 달러입니다.
3. 상장 수수료 수입 = 단일 프로젝트 상장 수수료 × 상장 프로젝트 수
상장 단가: 각 프로젝트당 상장 수수료 $100,000.
등재 수수료 증가율: 연간 증가율은 1%로 계산됩니다.
상장 코인 수: 매주 진행되는 3개의 프로젝트 수에 따르면 연간 약 150개의 프로젝트가 있습니다(매년 100개의 프로젝트 증가).
2019년부터 2024년까지 바이낸스의 통화 상장 수수료 수입은 미화 0.15, 0.25, 0.36, 0.48, 61, 7500만 달러가 될 것입니다.
4. 지출 = 인원수 * 1인당 연봉 + 기타 비용
2019년 바이낸스 팀은 약 500명으로 5년 안에 1,000명으로 늘어날 것으로 추정된다.
1인당 연봉: 팀의 연봉은 60,000달러이며 매년 10%씩 인상됩니다.
기타비용 : 기타비용은 대략 인건비의 1.5배로 가정한다.
2019년부터 2024년까지 바이낸스의 지출은 0.75, 0.99, 1.27, 1.6, 2, 2억 4천만 달러입니다.
5. 이익 = 총 수입 - 비용
2019년부터 2024년까지 바이낸스의 수익은 미화 96억, 157, 23, 31, 37, 40억 달러입니다.
6. BNB 전체 가치 = 환매 가치(수익의 20%) + 할인 가치
2019년부터 2024년까지 BNB의 전체 가치는 34억, 4.2, 5.1, 6.2, 74억, 26억 3천만 달러입니다.
순환: BNB 애플리케이션 시나리오의 락업 볼륨에는 추천인을 위한 새로운 락업, 거래 수수료 할인, 검증 노드 락업, 시장 할당 락업, 바이낸스 체인 검증 노드 서약, 수직 애플리케이션 잠금 및 투자자 가치 잠금 동일한 수량. 현재 BNB 유통량 S는 1억 5천만입니다.
7. BNB 단가 = BNB 전체 가치 / 유통량
보조 제목
HT 평가: $41
1. 후오비 현물 거래 수수료 수입
거래량: 현재 평가 시작점은 24시간당 약 15억 달러입니다.
연간 성장률: 향후 5년간 성장률을 50%, 40%, 30%, 20%, 10%로 가정(보수적 추정).
기본이용료율 : 일반이용자의 기본이용료율은 0.2%, 전문이용자의 기본이용료율은 0.06%입니다.
HT 할인율: 일반 사용자의 할인율은 21.75%, 전문 사용자의 기본 할인율은 33%입니다.
HT 사용률: 대부분의 합리적인 투자자가 HT를 사용하여 지불해야 한다고 가정하면 비율은 2/3 = 67%입니다. 일반 사용자의 이용률은 53.6%, 전문 사용자의 이용률은 13.4%입니다.
2019년부터 2024년까지 후오비 현물 거래 수수료 수입은 각각 97억 2천만 달러, 14억 5800만 달러, 20억 4100만 달러, 26억 5300만 달러, 31억 8400만 달러, 35억 2000만 달러입니다.
2. 후오비 선물 거래 수수료 수입
거래량: 현재 24시간 선물 계약 거래량인 15억 달러를 평가의 출발점으로 사용합니다.
연간 성장률: 향후 4년 동안의 성장률이 50%, 40%, 30%, 20% 및 10%라고 가정합니다(보수적 추정치).
기본이용료율 : 일반이용자의 기본이용료율은 0.025%, 전문이용자의 기본이용료율은 0.008%입니다.
2019년부터 2024년까지 Huobi Futures의 수수료 수익은 각각 2.4, 3.5, 4.97, 650, 770, 8.5억 달러가 될 것입니다.
3. HT의 전체 가치 = 재구매 가치 + 할인 가치
HT 재구매 가치는 후오비 수익의 20%를 재구매하여 발생하는 가치입니다. 2019년부터 2024년까지 HT의 전체 가치는 각각 5, 78, 11, 14, 17, 19억 달러입니다.
순환: HT 애플리케이션 시나리오 락업 볼륨에는 OTC 가맹점 마진 락업, 슈퍼 파트너 마진 락업, Huobi ChiNext 프로젝트 측 마진 락업, Huobi ChiNext 프로젝트 측 마진 락업, 생태 펀드 투자 락업, 투자자가 포함됩니다. 보호기금 락업 등 현재 HT 유통량 S는 2억 4,100만개입니다.
4. HT 단가 = HT 전체 가치 / 유통량
HT 전체 가치의 현재 가치 V는 97억 달러입니다. HT 단가는 미화 41달러에 도달할 수 있습니다.
