Tongzhengtong Research Institute × FENBUSHI DIGITAL 공동 제작

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특별고문: Shen Bo

ETF는 최근 많은 주목을 받고 있는 금융 혁신으로 20년 이상의 개발 끝에 총 4,000개 이상에 이르렀고 펀드 운용 규모는 약 4조 8천억 달러에 달합니다. 2016년부터 BTC ETF 신청이 시작됐는데 왜 결과가 늘 만족스럽지 못한 걸까?

요약

ETF는 "기본 지수"의 변화를 추적하는 펀드이며 증권 거래소에서 거래됩니다. 그 본질은 실시간으로 자유롭게 매수, 환매, 거래가 가능한 개방형 펀드이며, 폐쇄형 펀드와 개방형 펀드의 운용특성을 모두 가지고 있으며, 투자위험 분산, 낮은 거래, 관리 수수료 및 높은 투명성.

ETF는 금융 시장에서 투자 위험을 헤지하는 산물입니다. 1993년 미국 증권거래소는 업계 최초의 실제 ETF인 Standard & Poor's Depository Receipt(SPDR S&P500)를 출시했습니다. 21세기에 접어들면서 ETF는 비약적인 발전의 시기에 접어들었고, 혁신적인 상품들이 잇달아 등장했으며, ETF는 수와 자산 규모 모두에서 성장을 이루었습니다.

ETF가 등장한 이후 지난 20년 동안 상품은 지속적으로 풍부해졌으며 전통적인 광역 인덱스 ETF에서 스타일, 산업 및 테마로 점차 범위가 확장되었습니다. ETF 시장의 현 상황은 상대적으로 집중도가 높은 상황이다. 지역적으로는 미국이 ETF와 순자산이 가장 많은 나라다. 발행사 입장에서는 ETF 상품 수와 순자산 규모 면에서 선두기업이 우세하다.

BTC ETF는 BTC의 가격을 목표로 추적하는 투자펀드로 거래소에서 자유롭게 거래가 가능하며 ETF 상품의 특징을 가지고 있습니다. BTC ETF는 투자자에게 디지털 토큰 경제에 참여할 수 있는 편리한 채널을 제공합니다. BTC ETF가 승인되면 토큰 시장에 840억~3360억 달러의 새로운 자금을 가져올 것입니다. 2016년 윙클보스 형제 이후 미국 SEC에 BTC ETF 신청이 12건 이상 제출됐지만 번번이 실패했다.

위험 경고: 정책 규제, 해커 공격.

텍스트

1ETF 개념 분석

1.1 ETF: 개방형 펀드

ETF(Exchange Traded Funds, 국내 번역: 개방형 지수 증권 투자 펀드, 상장지수펀드 거래, 이하 총칭하여 ETF)는 "기저 지수"의 변화를 추적하는 펀드이며 상장되어 거래됩니다. 증권 거래소.

ETF는 실시간으로 자유롭게 매수, 환매, 거래가 가능한 개방형 펀드입니다. ETF는 폐쇄형 펀드와 개방형 펀드의 운용 특성을 모두 가지고 있습니다. 폐쇄형 펀드와 같은 2차 시장에서 ETF 주식을 사고 팔 수 있을 뿐만 아니라 당일 실시간 거래를 실현할 수 있을 뿐만 아니라 개방형 펀드의 무료 청약 및 환매의 이점도 있습니다.

ETF는 투자 위험이 분산되고 거래 및 관리 수수료가 낮으며 투명성이 높은 특징이 있습니다. ETF에는 일반적으로 여러 투자 대상이 포함되어 있어 단일 대상의 투자 위험을 효과적으로 분산하고 투자 포트폴리오의 변동성을 줄일 수 있습니다. ETF(0.3% 이하)는 거래비용 측면에서 개방형 인덱스 펀드(청약수수료 1.5%, 환매수수료 0.5%)보다 낮은 폐쇄형 인덱스 펀드와 동등하며, 운용수수료 측면에서도 ETF(0.3% 이하) , ETF는 0.5% 운용수수료도 개방형 및 폐쇄형 인덱스 펀드의 0.5%~1.25%보다 낮습니다. 현재 대부분의 ETF는 지수를 수동적으로 추적하고 펀드 보유량은 투명하며 IOPV(펀드 주식의 기준 순가치)는 투자자 참고를 위해 낮 동안 15초마다 업데이트됩니다.

1.2 ETF: 위험에서 발생, 위험에서 번성

ETF는 금융 시장에서 투자 위험을 헤지하는 산물입니다. 1987년 미국 주식시장이 폭락해 10월 19일 5000억 달러의 자산이 순식간에 증발하면서 시장은 주식 포트폴리오의 위험을 효과적으로 헤지할 수 있는 거래 메커니즘이 절실히 필요했다. 1989년 캐나다 최대 증권거래소인 토론토 증권거래소는 토론토 증권거래소 35 지수(TSE-35)를 추적하는 지수 참여 주식(TIP)을 출시했습니다. TIPS-35는 트레이딩 시장에서 많은 투자자들을 끌어모았고 ETF의 창시자로 인정받고 있습니다. 1993년 미국 증권거래소(American Stock Exchange)는 S&P500 지수를 추적하는 ETF인 Standard & Poor's Depositary Receipts(SPDR S&P500)를 출시했는데, 이는 업계 최초의 실물 ETF였습니다.

21세기에 접어들면서 ETF는 비약적인 발전의 시기에 접어들었고, 혁신적인 상품들이 잇달아 등장했으며, ETF는 수와 자산 규모 모두에서 성장을 이루었습니다. 2000년에 최초의 채권 ETF 상품인 iShares DEX가 출시되었으며, 2003년 3월에 호주에서 최초의 상품 ETF인 실물 금이 생산되었습니다. ETF, 액티브 운용, 외환 등이 속속 등장했다. ICI 데이터에 따르면 2003년부터 2017년까지 글로벌 ETF의 수는 276개에서 4,535개로 연평균 22.13%의 성장률을 기록했고, 동시에 글로벌 ETF 순자산도 2,043억 달러에서 4,464.1억 달러로 증가했다. 10억 달러, 연평균 성장률은 최대 24.65%입니다.

2 ETF 개발 현황

2.1 ETF 분류: 커버리지 확대, 점차 심화

ETF가 등장한 지 지난 20년 동안 상품은 지속적으로 풍부해졌으며 전통적인 광역 인덱스 ETF에서 산업, 스타일 및 테마로 범위가 점차 확장되었습니다. 현재 ETF 상품의 종류는 크게 인덱스 기반 ETF와 액티브 운용 ETF로 나뉜다.

현재 시장에서 거래되고 있는 ETF는 대부분 인덱스 기반 ETF로서 투자 대상에 따라 주식, 채권, 상품, 통화, 외환 등 ETF 상품으로 나눌 수 있으며, Market Coverage에 따라 나눌 수 있다. Cross-market 및 Cross-border ETF로, Leveraged ETF는 다른 운용 방식으로 생성되는 새로운 범주입니다.

능동적으로 운용되는 ETF(인핸스드 ETF라고도 함)와 인덱스 기반 ETF의 가장 큰 차이점은 설정된 투자 목표를 달성하기 위해 투자 대상 포트폴리오를 언제든지 변경할 수 있다는 것입니다.

2.2 ETF 시장 현황: 높은 집중도

현재 ETF 시장은 고도로 집중되어 있습니다. 지역적 관점에서 미국은 ETF와 순자산이 가장 많은 국가입니다. 발행사 입장에서는 ETF 상품 수와 순자산 규모 면에서 선두기업이 우세하다.

ETF의 발원지인 미국은 2003년 이후 전 세계 순자산의 75.55%를 차지했다. 2017년 현재 미국은 1,832개 ETF와 순자산 3조4000억 달러로 세계 시장의 각각 41.04%, 76.19%를 차지하는 세계 최대 ETF 시장이다.

3BTC ETF의 어려운 길

3.1 BTC ETF: 1조 시장을 여는 황금 열쇠

BTC ETF는 BTC의 가격을 추적하는 투자펀드로 거래소에서 자유롭게 거래가 가능하며 ETF 상품의 특징을 가지고 있습니다.

BTC ETF는 일반 및 기관 투자자가 BTC를 취득, 보관 및 교환하는 번거로운 과정을 피하고 디지털 경제에 참여할 수 있는 편리한 채널을 제공하며 투자 대상의 다양화를 촉진합니다. 기술 싱크탱크인 IronWood의 CEO인 Michael Strutto에 따르면 BTC ETF가 승인되면 토큰 시장이 공식적으로 세계에 개방되어 840억 달러에서 3360억 달러의 새로운 자금이 유입될 것이라고 합니다.

3.2 좋은 일도 끝이 난다: 거듭된 패배와 희망의 별

BTC ETF에 대한 아이디어는 2013년부터 시작되었다. Winklevoss 형제는 2016년 6월에 첫 시도를 한 후 미국 SEC(증권거래위원회)에 BTC ETF 신청서를 12건 이상 제출했지만 결과는 만족스럽지 않았다.

VanEck SolidX Bitcoin Trust의 2018년 6월 신청은 당초 2019년 2월 27일에 회신할 예정이었으나 미국 정부 셧다운으로 인해 1월 23일에 철회되었고 이후 1월 30일에 Cboe BZX는 BZX 14.11(e)( 4) VanEck SolidX의 SolidX BTC 주식 발행을 위한 상장 및 거래 규정이 개정되었고, 원자재 기반의 BTC ETF 신청서가 다시 SEC에 제출되었습니다. 이것은 지금까지 업계에서 인정한 가장 유망한 BTC ETF입니다.

VanEck SolidX는 BTC ETF의 투자 목적이 신탁이 BTC 가격을 반영하도록 하는 것이라고 제안합니다. 이를 위해 신탁회사는 장외(OTC) 시장에서 주로 거래되는 BTC에 자산의 대부분을 투자하고 이를 125 BTC 5주 단위로 매입하여 환매한다. 2019년 3월 6일 ), 다수의 개인투자자를 객관적으로 배제한 것입니다. VanEck SolidX는 필요한 법률 조항을 따르는 것 외에도 2017년 12월 SEC의 승인을 받은 Baltic Dry Index ETF(Baltic Dry Index Fund: BDRY)를 선례로 인용합니다.

BDI는 런던 해운시장이 국제 해운 상황을 측정하기 위해 발표하는 권위 있는 지표로, 전 세계 21개 주요 드라이 벌크 해운 루트의 운임을 해운 시장에서의 중요성과 비중에 따라 구성한 것이다. 2017년 12월 SEC는 NYSE Arca의 BDI ETF - BDRY 신청을 승인했습니다. 이 ETF는 투자자에게 특정 포트폴리오를 추적하여 드라이 벌크 화물 선물의 일일 가격 변동 노출을 제공합니다. 이 조합은 드라이 벌크 화물 운송량을 측정할 수 있는 지수 선물 계약의 일련의 3개월 선물 밴드로 구성됩니다(선물 밴드는 연속된 개월 동안의 선물 계약으로 구성된 금융 파생 상품입니다).

VanEck SolidX는 BDRY(및 BDI)의 거래 방법, 감독, 거래량 및 변동성을 BTC와 비교하여 BTC ETF를 승인해야 한다고 생각합니다.

첫째, BDRY 거래는 주로 전화 및 인터넷 인스턴트 메시지를 사용하는 중개인을 통해 오프 사이트에서 완료됩니다. ; 둘째, BTC 선물은 BDRY보다 일일 거래량이 많은 중요한 시장입니다. 예를 들어 2018년 3분기와 4분기 BTC 선물의 일일 평균 거래량은 각각 1억 5천만 달러와 1억 2천 1백만 달러를 초과했으며 BDRY는 5천만 달러에서 1억 달러로 추정됩니다. 또한 2018년 BTC 선물 거래량은 약 441억 달러로 BTC 가격이 하락한 4분기에도 거래량은 77억 달러를 넘어섰고, 변동성이 높은 이유는 “공통 BTC의 변동성은 규제되지 않은 가격 조작에 기인합니다.

또한 VanEck SolidX는 Bitstamp, Coinbase, Gemini, itBit, bitFlyer 및 Kraken 거래 플랫폼에서 BTC의 가격을 추적하고 조작 가능성을 줄이고 가격 투명성을 개선하며 MVBTCO를 사용하여 MVBTCO(BTC 가격 지수)를 제안했습니다. 거래소 간의 포괄적인 규제 협약.

3.3 어려운 BTC ETF: 사기, 조작 및 불투명성을 해결하는 방법

이미 시장에 토큰 관련 ETF 상품이 있지만 거래소 자체의 규모가 작고 시장 인지도가 부족해 영향력이 적다. 2018년 7월 SIX 스위스 거래소는 Amun의 HODL5 지수를 기반으로 규제 거래소에 상장된 세계 최초의 ETP를 출시했습니다. 현재 Amun Crypto Basket Index ETP, Amun Ethereum(AETH) ETP 및 Amun Bitcoin(ABTC) ETP가 상장되어 있으며 시장 조성자는 Flow Traders BV이며 미국 달러로 표시되며 지수의 구성(2019년 3월 7일 현재 데이터) 매월 업데이트되며 관리 수수료는 2.5%입니다.

기존의 토큰 ETF는 BTC ETF가 응용 과정에서 직면하는 숨겨진 시장 조작 위험, 유동성 위험, 시장 감독 및 공유 메커니즘 부족, 불투명한 정보를 해결하지 못합니다. SEC 이유.

BTC 및 BTC 시장은 조작 가능성이 있습니다. 크게 두 가지 이유가 있는데 하나는 BTC의 분배가 고르지 않고 극소수의 사람들이 막대한 양의 BTC를 보유하고 있어 시장에 영향을 미치고 유동성 위험을 유발하기 쉬우며 SEC는 BTC가 과도한 집중은 시장 조작 가능성을 높인다 두 번째는 해커 공격의 위험과 BTC 네트워크의 악의적인 통제 2014년 당시 세계 최대 BTC 거래소인 Mt.Gox가 해킹을 당해 4억 7천만 개 이상의 손실을 입었다 미국 달러.

BTC ETF의 글로벌 모니터링 및 프로토콜 공유는 달성하기 어렵습니다. 현재 BTC 거래 범위는 전 세계를 포괄하며 국가마다 거래 규정이 상당히 다릅니다. SEC가 Winklevoss의 BTC ETF 신청을 거부했을 때 BTC ETF가 승인되기 위한 전제 조건은 사기 및 시장 조작을 방지하기 위해 BTC의 글로벌 모니터링 및 합의 공유를 위한 전 세계적인 메커니즘을 갖추는 것이라고 언급되었습니다. 사실 이 요구사항의 실현은 상당히 어려우며, 현재 성숙한 글로벌 시장에서도 이와 유사한 "글로벌 모니터링 및 합의 공유"는 아직 등장하지 않았습니다. 아마도 미래에 SEC는 포괄적인 "글로벌 모니터링 및 합의 공유"를 주류 거래소 또는 주요 지역으로 대체할 것입니다.

정보 불투명도는 BTC ETF 승인의 주요 장애물입니다. 전 세계의 토큰 교환에 대한 불분명한 규제로 인해 현재 많은 BTC 교환이 충분히 투명하지 않습니다. Bats BZX가 SEC에 제출한 성명서에서 "어떤 BTC 거래소도 소유권 구조, 경영진, 회사 관행 또는 규정 준수에 대한 중요한 정보를 대중에게 제공하지 않을 것입니다." 일부 중요한 비공개 정보는 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 BTC를 기초 자산으로 사용하는 모든 ETF에 영향을 미칠 BTC 가격에 영향을 미칩니다.

시장 거래 중에는 거래가 정지됩니다. 현재 BTC 기본 시장 거래 중단에 대한 대응 계획은 없습니다. 예를 들어 2014년 2월 당시 최대 BTC 거래소인 마운트곡스(Mt.Gox) 홈페이지가 DDOS 공격으로 해커들의 공격을 받아 막대한 손실을 입었고 결국 파산선고를 받았다. 제미니 거래소의 거래 시스템도 두 번 이상 다운됐다. 이러한 거래 중단은 BTC 가격의 변동성으로 이어져 BTC를 기본 자산으로 사용하는 ETF에 대한 신뢰도를 떨어뜨릴 수 있습니다.

몇 가지 이유로 인해 이 기사의 일부 명사는 정확하지 않습니다. 주로 일반 인증서, 디지털 인증서, 디지털 통화, 통화, 토큰, 크라우드세일 등입니다. 독자가 질문이 있는 경우 전화를 걸거나 함께 토론할 수 있습니다. .

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