화폐 써클이 급증하고 있는 가운데 새로운 형태의 화폐인 디지털 화폐가 점차 미래 지폐를 대체할 가능성으로 주목받고 있다. 2018년 4월 중국인민은행 부총재 판이페이(Fan Yifei)는 2018 국가통화금융업무 화상회의에서 중앙은행의 디지털 화폐 개발을 확고히 추진하겠다고 밝혔다. 이 소식은 또한 각계각층의 광범위한 우려를 불러일으켰습니다.

실제로 중국을 제외한 전 세계 중앙은행들은 디지털화폐 분야 연구에 박차를 가하고 있다. 6월 19일 뉴질랜드 중앙은행(The Central Bank of New Zealand)은 공식 웹사이트에 중앙은행 디지털 통화 발행의 장단점에 대한 기사를 게시했습니다. 이 글은 중앙은행 디지털화폐의 정의에 대해 6가지 가정을 하고 있으며, 이러한 6가지 가정을 바탕으로 뉴질랜드중앙은행(Reserve Bank of New Zealand)의 핵심기능(통화분배, 지급결제)에 미치는 영향에서 출발한다. 제도, 통화정책, 금융안정) 장단점을 분석한다. 그 모델은 의심할 여지 없이 중국을 포함한 글로벌 중앙 은행에 참조 의미가 있습니다.

다만, 전문은 중앙은행이 발행하는 디지털화폐를 설계하는 방법을 언급하지 않고 있으며, 뉴질랜드 중앙은행이 자체적으로 디지털화폐를 발행한다는 내용도 제시하지 않고 있음을 상기해야 한다.

긴 텍스트 경고, 전체 텍스트의 본질은 최종 결론으로 ​​끌어내릴 수 있습니다.

전문은 다음과 같이 번역됩니다.

지난 10년 동안 일련의 기술 혁신이 금융 서비스 산업을 혼란에 빠뜨렸습니다. 소비자는 즉각적이고 편리한 뱅킹 및 결제 서비스를 요구하고 있으며, 신흥 기술 기업은 뱅킹 서비스를 제공하기 시작했으며 민간 기업은 암호화 기술을 기반으로 디지털 통화를 발행하기 시작했으며 새로운 기술은 중앙 은행의 4대 핵심 기능(통화 유통 , 필수 지불 시스템 운영, 통화 정책 설정 및 금융 안정성 유지). 이 기사는 뉴질랜드 준비 은행이 신기술을 활용하고 대중에게 디지털 통화를 발행할 경우 각 중앙 은행의 핵심 기능이 어떻게 영향을 받는지 설명합니다.

중앙 은행 디지털 통화의 장단점을 조사하기 위해 먼저 디지털 통화가 의미하는 바를 명확히 해야 합니다. 먼저 여섯 가지 가정을 해봅시다.

1. 디지털 화폐는 대중에게 무제한으로 제공될 수 있습니다.

본 논문에서는 중앙은행이 발행하는 디지털 화폐를 현금과 마찬가지로 일반 대중이 자유롭게 사용할 수 있는 디지털 화폐로 정의한다.

2. 디지털 화폐는 기존 결제 시스템 기술 또는 새로운 암호화 기술에 따라 다양한 형태를 취할 수 있습니다.

이 기사에서는 디지털 통화를 현금 이외의 모든 형태의 화폐로 정의합니다. 여기에서 "통화 트리"는 디지털 통화가 의존하는 기술을 기반으로 디지털 통화를 추가로 분류하는 데 사용됩니다(그림 1). 아래 다이어그램에서 볼 수 있듯이 중앙 은행은 거래를 위해 암호화(예: 분산 원장 기술)에 의존하는 암호화폐 또는 거래를 위해 기존 금융 시장 인프라에 의존하는 전통적인 디지털 통화를 발행할 수 있습니다.

그림 1

그림 1

일반적으로 이 기사는 중앙 은행 디지털 통화를 무형의 화폐 형태로 언급합니다. 그러나 기사의 "통화 유통" 및 "결제 시스템" 섹션에서 암호 화폐의 영향을 기존 디지털 통화와 구분할 필요가 있습니다.

3. 디지털화폐는 민간기관에서 발행한 현금 및 기타 형태의 디지털화폐와 함께 유통된다.

현재 중앙 은행은 현금을 발행하고 민간 기관은 디지털 통화를 발행합니다. 이 기사는 이 두 가지 형태의 화폐가 계속 존재하고 중앙 은행이 공식 디지털 통화를 추가로 발행한다고 가정합니다. 이는 가계와 기업이 현금, 개인 디지털 통화 또는 중앙 은행에서 발행한 디지털 통화를 사용할 수 있음을 의미합니다.

4. 디지털 화폐는 고정환율(액면가)로 현금화 가능

비트코인과 같은 기존의 개인 디지털 통화는 현금보다 가치 변동성이 더 큽니다. 고정 환율이 없습니다. 그러나 공식 디지털 통화가 현금과 함께 유통될 수 있다면 디지털 통화를 고정된 비율로 현금으로 전환하는 것이 더 합리적입니다. 이것은 디지털 통화의 가치에 대한 신뢰를 키우고(실제로 현금으로 뒷받침되기 때문에) 이중 통화 시스템을 도입하여 복잡한 중앙 은행 정책을 피하는 데 도움이 될 것입니다.

통화 정책의 독립성은 디지털 통화의 액면가 환율에 의해 손상되지 않습니다. 이는 중앙은행이 통화 정책을 개입시키지 않고 액면 환율로 현금 및 디지털 통화 공급을 유지할 수 있기 때문입니다.

5. 대중은 중앙 은행에서 차입할 수 없습니다(디지털 통화 마이너스 자산을 보유할 수 없음).

이 가정은 중앙 은행이 발행한 디지털 통화가 현금처럼 기능할 것임을 의미합니다. 중앙 은행은 디지털 통화 보유자에 대한 대출을 용이하게 하지 않습니다. 따라서 디지털 통화가 계정을 기반으로 하는 경우 해당 계정의 잔액이 마이너스가 될 수 없습니다.

6. 중앙 은행은 디지털 통화 잔액에 대해 이자를 지불하지 않습니다.

다시 말하지만, 이 가정은 중앙 은행이 발행한 디지털 통화가 이자를 받지 않는 현금처럼 작동한다는 것을 의미합니다.

첫 번째 레벨 제목

뉴질랜드 중앙은행이 뉴질랜드 국민과 해외 방문객에게 발행하는 통화는 유용하고 읽기 쉬우며 모방하기 어려우며 전국적으로 안전하게 유통되어야 하며 뉴질랜드 중앙은행으로 재유통될 때 품질을 확인해야 합니다. 뉴질랜드 은행. 이러한 프로세스에서 발생하는 비용은 디지털 통화의 범위를 벗어납니다. 이 섹션에서는 통화 분배의 관점에서 중앙 은행 디지털 통화 발행의 두 가지 장점과 네 가지 단점을 살펴봅니다.

명제 1: 디지털 통화는 현금보다 더 안전하고 배포하기 쉬울 수 있습니다.

디지털 화폐 발행의 첫 번째 이점은 현금보다 유통이 쉽다는 것입니다. 현금은 유형의 돈이므로 물리적 매체를 통해 안전하게 중앙 은행에 드나들어야 합니다. 뉴질랜드의 지리적 특성은 전국적으로 현금 흐름을 비효율적으로 만듭니다.

그러나 지리적 특성으로 인해 디지털 통화의 유통에 제한이 없습니다. 디지털 통화 발행에 비용이 들지 않는다는 의미는 아닙니다. 디지털 통화를 배포하려면 중앙 은행은 자체 소매 및 고객 서비스 인프라를 개발하거나 아웃소싱해야 합니다. 두 경우 모두 인프라를 구축하는 데 비용이 많이 듭니다. 안전한 디지털 통화 네트워크를 개발 및 유지하고 소매 부문에 제공하는 것이 현금 분배보다 비용이 덜 드는지 이해하려면 현재 추가 작업이 필요합니다.

또한 디지털 통화는 현금보다 더 안전하게 배포될 수 있습니다. 현금을 분배하고 보유하는 개인의 안전에 대한 위협은 매우 큰 비용이 듭니다. 예를 들어, 코너 낙농장, 주유소, 은행 지점 및 현금 배달 밴에서 일하는 사람들은 언제든 강도를 당할 위험이 높습니다. 디지털 통화는 개인 보안에 대한 위험을 줄이는 일종의 중앙 은행 통화를 제공할 수 있지만 디지털 통화가 모든 도난 또는 피해 위협을 제거하지는 않습니다.

• 중앙 은행에서 발행한 전통적인 디지털 통화는 기존 전자 통화와 유사한 도난 및 사기 결제 위험에 직면해 있습니다. 또한 디지털 통화가 토큰 기반이고 어떤 형태의 하드웨어(예: 선불 카드)에 저장되어 있으면 실제로 사용할 수 있습니다.

• Cryptocurrencies는 또한 사이버 위험에 직면할 수 있습니다.DLT(분산 원장 기술, 이하 DLT로 대체)어떻게 설계되었는지. 분산 원장 기술은 시스템에서 가능한 모든 단일 실패 지점을 제거할 수 있으므로 블록체인이 사이버 공격 및 운영 오류에 저항할 수 있습니다. 중앙 집중화 요소가 DLT에 추가되면 사이버 공격에 대한 방어력이 감소합니다.

명제 2: 현금이 단계적으로 사라지면 디지털 통화는 법정화폐의 대안이 될 것입니다.

두 번째 이점은 중앙 은행에서 발행한 디지털 통화를 통해 대중이 현금 보유 여부에 관계없이 명목 화폐에 계속 액세스할 수 있다는 것입니다. 상자 A는 뉴질랜드 대중이 현금을 더 이상 널리 사용할 수 없는 상황을 설명합니다.

BOX A

현금이 사라지는 이유는 무엇입니까?

시나리오 1: 비용으로 인해 현금 요구 사항이 감소합니다.

현금에 대한 수요는 대부분의 소비자가 널리 사용할 수 없는 지점까지 감소할 수 있습니다. 현재 뉴질랜드 소비자는 일반적으로 대부분의 거래에서 현금보다는 은행 카드나 모바일 결제 앱을 사용합니다. 수치는 뉴질랜드가 신용 카드 거래에서 다른 국가를 앞서고 있음을 보여줍니다. 현금은 당일 현금영수증을 정리해야 하는 필요성, 은행 지점 간 현금 운송 부담, 도난 위험으로 인해 소매업체와 은행 지점에 부담이 될 수 있습니다. 따라서 현금 수요가 크게 감소하면 소매업체와 은행 지점도 현금 인프라를 유지하는 데 소홀해질 수 있습니다.

시나리오 2: 부정적인 외부 요인으로 인해 현금이 인출됩니다.

현금은 추적이 어렵기 때문에 탈세, 자금 세탁 거래 및 불법 거래에 매력적입니다.

이의 1: 디지털 통화 발행은 건설 비용이 발생합니다.

디지털 통화 발행 비용 중 하나는 중앙 은행이 디지털 통화 네트워크를 생성, 발행 및 유지하기 위해 새로운 인프라에 투자해야 한다는 것입니다. 이 설정 비용은 알 수 없으며 높을 가능성이 높습니다.

이의 제기 2: 중앙 은행에서 발행한 디지털 통화는 엄청난 소비자 손실을 입힐 수 있습니다.

중앙 은행은 토큰 기반의 전통적인 디지털 통화 또는 암호 화폐를 발행할 수 있습니다. 이러한 형태의 돈은 작은 장치에 저장되며 소비자는 도난당하거나 분실될 수 있는 작은 장치에 매우 큰 잔액을 보유할 수 있으므로 잠재적으로 소비자의 손실 위험이 높아질 수 있습니다. 개인에게 많은 양의 현금을 소지하거나 집에 많은 양의 현금을 보관하십시오.

이의 제기 3: 디지털 통화 발행에는 추가 모니터링 및 규제가 필요할 수 있습니다.

디지털 통화 발행의 두 번째 비용은 자금 세탁 방지 및 테러 자금 조달 방지(AML/CFT) 법률에 따라 추가 모니터링 및 준수가 필요할 수 있다는 것입니다. 법에 따라 중앙 은행은 사기와 같은 문제를 방지하기 위해 디지털 통화 및 결제 사용자를 모니터링해야 할 수 있습니다. 전통적인 디지털 통화는 중앙 집중식 설계로 인해 이론적으로 모니터링하기가 더 쉬운 반면, 암호화폐는 분산 원장의 익명성과 탈중앙화로 인해 모니터링하기가 더 어려울 수 있습니다.

그러나 AML/CFT 법률 준수 및 사기 모니터링과 함께 대중에게 디지털 통화를 배포하는 것은 민간 부문에 아웃소싱할 수 있습니다. Dyson 및 Hodgson(2017)은 민간 은행이 지정된 은행 계좌를 통해 중앙 은행의 디지털 통화를 관리할 수 있지만 이러한 계좌의 자금은 중앙 은행이 보유하므로 통화를 발행하는 중앙 은행의 관리 부담을 줄일 수 있다고 제안합니다. 공개.

이의 제기 #4: 디지털 통화는 비상시 정전에 취약합니다(현금과 달리).

중앙은행이 발행한 디지털 통화의 네 번째 잠재적인 단점은 정전 및 인터넷 연결 중단에 취약하여 긴급 상황에서 신뢰할 수 없다는 것입니다. 또한 중앙은행 디지털 화폐를 발행하면 정전이나 인터넷 정전 시 중요한 백업 결제 수단인 현금의 수요와 공급이 다소 줄어들고 현금 부족은 비상사태와 자연재해의 영향을 악화시킬 수 있다. 따라서 중앙은행이 디지털 통화를 발행하려면 공식적인 준비금 관리 프로그램을 통해 이 위험을 완화해야 할 수 있습니다.

디지털 통화를 지원하는 기반 기술은 결제 시스템에 상당한 영향을 미칩니다. 여기서 우리는 전통적인 결제 시스템을 기반으로 하는 디지털 통화와 암호화 기술을 기반으로 하는 디지털 통화를 구분합니다.

1. 전통적인 디지털 통화

중앙 은행이 발행한 전통적인 디지털 통화는 기존 전자 결제 방법보다 빠른 결제, 낮은 수수료 및 익명성이라는 세 가지 장점이 있습니다.

지원 1: 기존 디지털 통화를 사용하여 결제 속도 향상

중앙은행이 발행하는 전통적인 디지털 통화의 첫 번째 이점은 결제 속도를 높일 수 있다는 것입니다. 기존 금융 시장 인프라는 결제 전에 청산이 필요합니다. 청산은 발급 은행(지불인의 은행)과 매입 은행(수취인의 은행)에 거래 정보를 보내는 과정으로 누가 무엇을 지불해야 하고 누가 지불할 것인지를 전달합니다. 결제는 은행 간의 실제 자금 교환입니다. 현재 종단 간 결제 프로세스는 결제 유형 및 지시에 따라 완료하는 데 몇 시간 또는 며칠이 걸릴 수 있습니다. 이러한 결제 지연은 수취인의 비용을 증가시킬 뿐만 아니라 결제 효율성을 개선할 수 있는 기회를 제공합니다. 자금이 즉시 수령되면 받는 사람에게 이익이 될 뿐만 아니라 보내는 사람에게 추가 비용이 들지 않습니다. 또한 시중은행이 도산하면 결제 지연으로 결제 결과를 결정할 합의가 필요하다.

전통적인 디지털 통화는 중앙 은행이 계정 금액을 업데이트하여 전체 지불 프로세스를 신속하게 해결할 수 있기 때문에 결제를 개선할 수 있습니다. 중앙은행은 자금의 취득자이자 발행자이며 지급인과 수취인이 동일한 상업 은행의 계좌를 사용할 때와 유사하게 더 이상 은행 간 조정이 필요하지 않습니다. 그러나 중앙 은행이 발행한 디지털 통화와 상업 은행 계좌 간의 거래에는 은행 간 결제가 필요하며, 이는 현재의 전자 결제에서 유사하게 지연을 유발할 수 있습니다.

중앙 은행 디지털 통화는 국경 간 거래 처리도 개선할 수 있습니다. 현재 국경 간 거래에는 국가 간의 지불을 지시하고 해결하기 위해 은행 네트워크와 지불 시스템의 조정이 필요합니다. 중앙 은행 디지털 통화는 거래에서 적어도 한 당사자에게 필요한 서비스 제공자의 수를 줄임으로써 결제 시간을 개선할 수 있습니다. 거래가 두 개의 중앙 은행 발행 디지털 통화 사이인 경우 결제에는 환전 시장만 필요할 수 있습니다.

지원 2: 기존 디지털 통화를 사용하면 거래 비용을 줄일 수 있습니다.

현재 뉴질랜드에서 국내 전자신용카드 거래(POS 전자이체 제외)는 가맹점(수취인)에게 1.2~1.6%의 수수료를 부과하고 있으며, 이 수수료는 은행에서 징수한 후 높은 상품 가격 또는 추가 요금이 소비자(지불인)에게 전가됩니다. 이익에 동기를 두지 않기 때문에 중앙은행은 디지털 화폐의 전자 거래에 대해 기존 전자 결제 제공업체보다 낮은 수수료를 부과할 수 있습니다. 그러나 디지털 통화 및 지불 네트워크(형태에 따라 다름) 제공에 대한 수수료는 여전히 청구합니다.

지원 3: 기존 디지털 통화는 기존 상업 은행 카드보다 지불 익명성이 더 높습니다.

전통적인 디지털 통화의 세 번째 잠재적 이점은 결제가 기존 신용 카드 결제보다 익명성이 높고 현금 결제보다 익명성이 낮다는 것입니다. 이 익명성은 전통적인 디지털 통화의 설계에 따라 달라집니다.

계좌 기반 화폐는 상업 은행에서 제공하는 거래 계좌의 전자 화폐와 유사합니다. 따라서 이러한 형태의 중앙 은행 디지털 통화는 그다지 익명적이지 않습니다.

그러나 토큰 기반 통화는 어느 정도 익명성을 제공할 수 있습니다. 토큰에 기반한 중앙 은행 디지털 통화의 지불 결제는 토큰 보유자 사용자를 확인할 필요가 없습니다. 그러나 앞에서 언급했듯이 토큰 기반 통화는 진정한 익명이 아닙니다. 모든 디지털 통화 거래는 전자 기록을 남깁니다. 따라서 토큰 기반 디지털 통화로 지불하더라도 현금 지불(기록이 없음)보다 덜 익명입니다.

부분적 익명성은 범죄를 억제할 수 있는 것과(전자 거래 기록이 있기 때문에) 익명성에 대한 대중의 욕구를 충족시키는 지불 수단(특히 현금이 아닌 경우) 사이의 균형을 맞추기 때문에 중앙 은행 디지털 통화에 도움이 될 수 있습니다. 널리 이용 가능하거나 사용됨) 잔액. Rogoff(2016)는 중앙은행이 어느 정도의 익명성을 가질 뿐만 아니라 탈세, 돈세탁, 불법 거래를 방지할 수 있는 디지털 통화를 발행할 것을 제안했습니다.

2. 분산 원장 기술 기반의 암호화폐

지불 효율성 측면에서 암호화폐의 장단점을 평가하는 것은 더 복잡합니다. 일반적으로 암호화폐는 거래를 위해 DLT에 의존합니다. 암호화폐가 결제 프로세스에 미치는 영향은 기본 DLT 설계에 따라 다릅니다. "DLT" 이름을 가진 모든 기술이 동일하게 생성되는 것은 아닙니다. Wadsworth(2018b)는 일부 형태의 DLT는 기존 시스템의 결제 프로세스를 크게 바꿀 수 있는 반면 다른 형태의 DLT는 기존 결제 시스템과 유사해 보인다고 주장합니다.

DLT는 청산과 결제를 하나로 통합하여 작동합니다."확인하다"빠른 결제를 위한 단계. DLT에서는 금융 거래 정보 전송과 최종 금전 교환 사이에 분리가 없습니다.

분산되고 투명하게 입증된 암호화폐의 장단점

암호화폐의 장단점을 이해하기 위해서는 비트코인과 유사한 암호화폐에 대한 평가가 필요합니다. 블록체인 기술을 기반으로 하는 암호화폐는 다음과 같은 장점이 있습니다.

• 블록체인은 계정 및 거래의 투명성을 높이고 "단일 진실 소스"를 제공하며 기록 보관을 용이하게 합니다.

• 기존 결제 시스템과 비교하여 단일 장애 지점이 제거되어 사이버 공격 및 운영 오류에 대한 블록체인의 탄력성이 향상됩니다.

• 청산 및 결제가 한 단계로 결합되어 현재 전자 결제에 존재할 수 있는 지연을 제거합니다. 즉, 지급이 확인되면 수취인은 즉시 지급을 받게 되어 개인 자산의 유동성 관리에 유리합니다.

• 지불은 전통적인 토큰 기반 디지털 통화로 지불하는 것처럼 익명입니다. 블록체인에서 지불은 소유자가 디지털 서명을 제공할 때만 승인됩니다. 그러나 전자 거래 기록은 디지털 서명이 사람을 추적하면 모든 거래를 쉽게 추적할 수 있음을 의미합니다.

• 결제는 국경이 없습니다. 이는 통화 보유자 간의 거래가 물리적 위치로 인해 복잡하지 않음을 의미합니다.

결점:

• 블록체인의 거래 검증에는 높은 에너지 입력이 필요하므로 현재 국내 거래 수수료보다 높은 거래 수수료가 발생할 수 있습니다.

• 거래가 확정된 경우에만 결제가 이루어지므로 상품 및 서비스의 출시가 지연될 수 있습니다. 예를 들어 블록체인을 통해 시작된 결제는 일반적으로 10분 주기 지연이 발생하므로 구매자와 판매자가 약 10분 정도 기다려야 할 수 있습니다. 10분, 재화와 용역의 합리적 유통을 위해. 이에 반해 현재 대부분의 국내 전자결제는 인증 후 합법적으로 결제된다(상대적으로 짧은 시간 내에 이루어짐).

• 트랜잭션을 확인하는 데 필요한 컴퓨팅 성능과 시간 지연을 기반으로 블록체인은 상대적으로 높은 결제량으로 확장할 수 없습니다.

• 최종 결제는 편도(환불 없음)이며 확률적(결제를 변경할 수 없는 높은 확률을 기준으로 함)입니다. 작업 증명 메커니즘과 블록체인의 길이는 악의적인 에이전트가 블록체인의 과거 트랜잭션을 변경하고 이미 지출된 돈을 사기로 지출하는 것을 어렵게 하지만 불가능하지는 않습니다.

중앙에서 검증된 암호화폐의 장단점

캐나다 은행과 싱가포르 통화청은 위에서 언급한 단점을 피하면서 블록체인의 이점을 얻기 위해 디지털 정보 관리 시스템을 실험했습니다. 이러한 실험은 트랜잭션을 위한 중앙 유효성 검사기를 도입하여 암호화폐의 비용 및 확장성 고려 사항을 줄이고 종단 간 지불 속도를 특히 향상시킵니다. 그러나 Wadsworth는 결과 원장이 전통적인 디지털 통화와 더 유사해진다는 것을 발견했습니다. 이것은 전통적인 디지털 통화의 장점과 유사한 세 가지 이점으로 이어집니다.

• 기존 결제보다 빠른 결제.

• 비용 절감(중앙 은행 수수료 적용).

• 익명성의 정도.

이의 제기 #1: 중앙 은행에서 발행한 암호 화폐는 국경이 없습니다.

중앙 은행에서 발행한 암호화폐는 일반적으로 발행 국가 내에서만 허용되기 때문에 국경이 없을 수 없습니다. 기존의 디지털 통화와 마찬가지로 암호화폐를 사용한 국경 간 거래는 기존 국제 결제 서비스 네트워크를 우회할 수 있습니다. 이러한 거래에는 환전이 필요합니다. 중앙 은행에서 발행한 암호화폐와의 국경 간 거래는 거래소가 존재하는 경우 지불 결제 시간을 며칠에서 몇 시간으로 단축할 수 있습니다.

비트코인처럼프라이빗 암호화폐통화 정책

뉴질랜드 중앙은행의 임무는 인플레이션을 1%에서 3%로 목표로 삼아 최대 수준의 지속 가능한 고용을 지원하면서 물가 안정을 보장하기 위해 통화 정책을 사용하는 것입니다. 그 중 중앙은행은 공식환율(OCR·The Official Cash Rate) 도구를 사용한다. 이 섹션에서는 "중앙 은행 디지털 통화가 추가 통화 정책 도구로 유용합니까?"라는 질문을 고려합니다.

뉴질랜드 준비 은행은 OCR을 변경하여 경제의 단기 금리에 영향을 미칩니다. 상업 은행의 이자율은 OCR을 기반으로 합니다.

• 시중은행은 저축은행 예치금 이자(OCR 금리)보다 낮은 가격으로 대출 서비스를 제공하려 하지 않는다.

• 상업 은행은 준비 은행에 지불하는 금액(OCR + 50 베이시스 포인트)보다 더 많이 차입하는 것을 꺼립니다.

따라서 뉴질랜드 중앙은행은 금리를 낮추고 인플레이션을 촉진하거나 금리를 인상하고 인플레이션을 억제할 수 있습니다.

그러나 통화 정책 도구로서의 OCR에는 두 가지 제한 사항이 있습니다. 첫째, 금리 변화를 예금 및 대출 금리로 전환하기 위해 상업 은행에 의존합니다. 이로 인해 상업 은행이 흑자를 보장해야 하는 경우 이자율의 전체 변경 사항을 전가하지 못할 위험이 있습니다. 둘째, 현금은 통화정책에 대한 구속력이 약해 은행예금금리가 일정 수준 이하로 떨어질 수 없다. 예금은 언제나 무이자 현금으로 전환할 수 있기 때문입니다. 예금자들은 현금의 보관, 보험 및 운송 비용이 은행 예금의 마이너스 금리와 같아질 때까지 마이너스 금리를 기꺼이 받아들일 수 있습니다. 이를 유효 하한이라고 합니다.

이 섹션에서는 추가 통화 정책 도구인 중앙 은행 발행 디지털 통화가 통화 정책 실행에 대한 이러한 제약을 개선할 수 있는지 여부를 고려합니다.

지원 1: 이자가 있으면 중앙 은행의 디지털 통화를 통화 정책 도구로 직접 사용할 수 있습니다.

통화 정책 지원의 첫 번째 포인트는 중앙 은행 디지털 통화가 통화 정책 도구로 사용될 수 있다는 것입니다. 이를 위해서는 중앙 은행 디지털 통화에 이자가 없다는 기본 가정을 완화해야 합니다. 무이자 디지털 통화는 통화 정책의 하한선을 0으로 올려 통화 정책의 효과를 더욱 제한하기 때문에 중앙 은행은 이 가정을 완화하기를 원할 수 있습니다. 이 경우 예금자는 마이너스 금리를 용인하지 않을 것입니다. 예금을 무이자 중앙 은행 디지털 통화로 전환하면 아무것도 소비하지 않기 때문입니다.

중앙 은행이 이자를 지급하는 디지털 통화를 발행하는 것도 가능합니다. Bordo와 Levin(2017)은 중앙 은행이 중앙 은행이 보유한 다른 자금과 동일한 비율로 디지털 통화에 대한 이자를 직접 지불할 수 있다고 제안합니다. 인플레이션을 촉진하기 위해 정책금리를 낮추고, 물가상승률을 낮추기 위해 정책금리를 인상한다. 정책 금리는 디지털 통화를 보유한 가계와 기업에 직접 전달되고 은행 시스템을 통해 더 넓은 경제에 간접적으로 전달됩니다.

그러나 중앙 은행이 발행한 이자가 붙는 디지털 통화는 소비자가 여전히 예금을 현금으로 전환할 수 있기 때문에 유효 하한선을 제거하지 않습니다. 유효 하한을 제거하려면 다른 방법을 사용해야 합니다. Rogoff(2016)는 중앙은행이 고액권을 없애야 한다고 주장하고, Gesell(1916)은 현금 지폐에 대한 세금을 제안하고, Agarwal과 Kimball(2015)은 현금과 디지털 통화 사이의 관리되는 무액면 환율을 제안합니다.

주목해야 할 또 다른 점은 이자부 디지털 통화가 디지털 통화와 현금 간의 액면가 가정에 영향을 미칠 수 있다는 것입니다. 가계와 기업이 현금의 익명성과 물리적 특성에 높은 가치를 부여한다면 현금을 비슷한 양의 이율로 디지털 통화로 취급할 수 있습니다. 그러나 Barrdear와 Kumhof(2016)는 중앙 은행이 발행하는 이자가 붙는 디지털 통화가 현금 및 기타 금융 자산을 불완전하게 대체할 것이라고 주장합니다. 따라서 디지털 통화 역학 및 현금 환율을 이해하기 위한 더 많은 노력이 필요합니다.

제안 2: 개인 암호화폐가 많이 사용되는 경우 중앙 은행 디지털 통화는 통화 정책 효과를 보장할 수 있습니다.

통화 정책의 두 번째 잠재적 이점은 중앙 은행이 필요한 경우 민간 암호 화폐와 경쟁할 수 있는 경로를 제공한다는 것입니다.

중앙 은행은 일반 대중이 민간 암호 화폐를 채택하는 것을 관찰하고 있습니다. 개인 암호 화폐는 기존 은행 시스템과 상호 작용하지 않으므로 정책 금리의 영향을 받지 않습니다. 따라서 암호화폐가 대중화되면 통화정책과 상관없이 언제든지 거액의 예금을 인출할 수 있다. 통화 정책의 효과를 유지하기 위해 중앙 은행은 사설 암호 화폐의 사용을 규제하거나 사설 암호 화폐와 경쟁하기 위해 자체 암호 화폐를 발행할 수 있습니다.

그러나 민간 암호화폐는 안정적인 화폐 형태가 아니기 때문에 뉴질랜드 통화 정책의 실효성에 위험을 초래하지 않습니다. 또한 개인 암호 화폐는 DLT를 기반으로 하며 대출을 용이하게 하도록 설계되지 않았습니다. P2P 방식으로 대출을 할 수는 있지만 대규모 단기 예금을 모아 장기 대출로 전환하는 중앙 기관은 없을 것입니다. 또한 중앙 기관이 대출을 위해 DLT에 도입되면 단일 실패 지점을 도입하고 사이버 절도의 대상을 만듭니다.

첫 번째 레벨 제목

뉴질랜드 중앙은행은 금융 시스템의 건전성과 효율성을 책임집니다. 따라서 우리는 중앙 은행 디지털 통화 발행의 잠재적인 금융 안정성 영향을 고려해야 합니다.

중앙 은행이 발행한 디지털 통화는 거래 및 예금에 대해 더 안전할 것입니다. 상업 은행 예금과 비교할 때 중앙 은행의 디지털 통화는 신용 위험이 낮습니다. 이것은 위험을 회피하는 가계와 기업에 매력적일 수 있으며 현금을 개인적으로 저장하는 것보다 더 효율적일 수 있습니다. 그러나 이는 현재 금융 시스템의 안정성을 위협하는 세 가지 단점으로 이어질 수 있습니다.

반론 1: 도매 자금 조달 시장에 대한 의존도 증가

중앙 은행이 발행한 돈은 금융 안정성에 약간의 비용을 부과합니다. 첫 번째 비용은 도매 자금 조달 시장에 대한 의존도가 높아질 것입니다.

뉴질랜드에서는 상업 은행이 역외 도매 자금에 대한 의존도를 높여 해외 시장의 경기 침체에 대한 은행 시스템의 민감도를 악화시킬 가능성이 있습니다. 예를 들어, 유럽이나 미국 시장에서 국제 충격이 발생한 경우 이러한 충격은 은행 자금 조달 비용(리스크 스프레드) 증가 또는 자금 가용성 감소로 인해 뉴질랜드 시장에 더 심각한 공격을 가할 것입니다.

이의 2: 은행의 탄력성이 떨어짐

금융 안정성에 대한 두 번째 관련 위험은 중앙 은행 디지털 통화가 경쟁 심화 및 수익성 감소로 인해 경제 침체를 견딜 수 있는 상업 은행의 능력을 감소시킬 수 있다는 것입니다. 많은 예금이 상업 은행 계좌에서 중앙 은행의 디지털 통화로 이체되면 상업 은행은 금리를 인상하여 예금 경쟁을 해야 합니다. 또한 중앙 은행 디지털 통화가 국내 및 국경 간 거래 수수료를 더 저렴하게 제공하면 상업 은행의 지불 수수료 수익이 감소할 가능성이 높습니다. 은행 간 비즈니스 경쟁이 더 효율적인 은행 활동을 의미하더라도, 수익성이 낮은 은행이 충격에 대한 회복력이 약하거나 손실된 수익성을 대체하기 위해 고수익(및 더 위험한) 자산을 찾는다면 금융 안정성에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 높습니다. .

그러나 중앙 은행 디지털 통화와의 추가 경쟁이 은행의 탄력성을 감소시키지 않을 수도 있습니다. 상업 은행은 이미 비즈니스의 예금 계좌 및 지불 부분에서 경쟁하고 있습니다. 예를 들어 PayPal, Google Wallet 및 TransferWise와 같은 비은행 및 전자 지갑은 상업 은행 거래 계좌에 대한 대안을 제공합니다. 더욱이 역사는 상업 은행이 예를 들어 매력적인 서비스 또는 예금에 대한 높은 이자율을 제공함으로써 다른 민간 경쟁자 및 중앙 은행 디지털 통화와 경쟁할 수 있음을 보여주었습니다.

반론 3: 시스템 차원의 뱅크런 위험 증가

결론적으로

전반적으로 이 기사는 다양한 장단점을 발견하고 세 가지 결론을 도출합니다.

첫째, 중앙은행의 디지털 통화는 통화 정책 및 금융 안정성에 긍정적 또는 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 이들은 통화가 사용하는 기술에 덜 의존하고 디지털 통화가 사용되는 방식과 제한 사항(있는 경우)에 더 민감합니다. 여기에는 디지털 통화가 이자를 수반하는지 여부, 중앙 은행 디지털 통화의 예금 및 은행 예금이 포함될 수 있습니다. 방법 현금과 같은 가치를 가지고 있는지 여부를 쉽게 이동할 수 있습니다.

둘째, 중앙 은행 디지털 통화는 지불 효율성과 탄력성에 대한 장단점이 혼합되어 있습니다. 중앙은행이 전통적인 디지털 통화를 발행하는지 암호화폐를 발행하는지에 따라 다릅니다. 이러한 장점과 단점은 중앙 은행 디지털 통화의 설계에 따라 변경될 수 있으므로 그러한 통화를 발행해야 하는지 여부에 대한 논쟁을 촉발하지 않는 것 같습니다.

셋째, 중앙은행 디지털 화폐는 화폐 분배 비용을 절감할 수 있지만 새로운 비용을 발생시킬 수도 있습니다. 또한 수수료를 절약하는 것보다 더 가치 있는 법정 화폐의 전자 형태를 제공할 것입니다.

첫 번째 레벨 제목

【전통적인 지불 기술】: 신뢰와 보안을 보장하기 위해 지불 시스템의 보다 전형적인 계층적이고 중앙화된 구조를 사용합니다.

【암호화폐】: 분산 원장 기술과 암호화 기술이 필요한 디지털 통화.

【암호화(디지털)】: 네트워크를 통해 전송하기 위해 데이터를 코드로 변환합니다. 일반적으로 데이터 텍스트는 암호화 알고리즘의 인코딩된 텍스트로 변환됩니다.

【네트워크 공격】: 정보를 훔치거나 컴퓨터 네트워크 시스템을 파괴하기 위한 악의적인 해커의 공격.

【디지털(전자) 통화】: 물리적이거나 유형이 아닌 모든 형태의 통화를 포괄하는 광범위한 용어입니다.

[명목 화폐]: a) 정부가 발행하고 법적 통화로 선언된 통화의 물리적 형태, b) 금과 같은 유형 자산으로의 전환 가능성이 없습니다.

[고정전통디지털화폐]: 기존 금융시장 인프라에 의존하여 거래하는 고정환율 디지털화폐.

【고정 암호화폐】: 고정 환율로 명목 화폐로 교환되는 암호화폐.

【고정환율】: 두 통화 간의 환율이 일정하게 유지되는 경우는 공급과 수요 역학이 통제되기 때문인 경우가 많습니다.

【원장부】: 계정 잔액 및 거래 내역.

【민간발행통화】: 민간단체, 비중앙은행 또는 정부가 발행한 통화.

[검증]: DLT 거래 검증에서 자금이 재사용되지 않고 원장 잔액이 정확하고 신뢰할 수 있는지 확인하는 프로세스입니다.

[가변전통디지털화폐]: 법정화폐를 포함한 기타화폐와 환율이 유동적인 전통적 디지털화폐.

【가변 암호화폐】: 명목화폐를 포함한 다른 통화와 유연한 환율을 가진 암호화폐.