要約
- 2025年7月、米国経済は引き続きインフレ率の上昇と成長モメンタムの弱まりという状況に直面するでしょう。消費者物価指数（CPI）とコアインフレ率はともにFRBの目標である2%を上回っており、短期的には金融緩和への転換を後押しすることは困難です。労働市場は概ね安定しているものの、若干の弱さが見られます。消費の回復は緩やかで不安定であり、高金利と信用コストは引き続き個人消費を抑制しています。利下げのタイミングをめぐってFRB内部の意見の相違が激化しており、市場は9月の利下げの可能性を予想していますが、これはその後のインフレ率と雇用統計次第です。一方、地政学リスクと国内政策の駆け引きは市場の不確実性を悪化させています。FRBは高金利を維持し、様子見姿勢を維持しているため、市場全体のリスク選好度に圧力がかかっています。
- 7月の暗号資産市場の取引量は大幅に増加し、1日平均取引量は1,612億ドルに達し、前月比56%増となりました。1日あたりの取引量は2,000億ドルを何度も超え、時価総額は3兆9,400億ドル（16.2%増）となりました。BTCは60.6%の市場シェアを占め、ETHは11.8%の市場シェアを占めました。BTCからETHとそのエコシステムへの資金流入が急増し、市場心理は急速に改善しました。新たにローンチされた人気トークンは主にインフラプロジェクトであり、中でもレイヤー1およびレイヤー2プロジェクト（Chainbase、ZKWASM、Caldera、ERAなど）が最も注目を集めました。DeFiアプリケーションは引き続き重要な成長ドライバーとなりました。
- 7月には、BTCスポットETFは201億5,000万ドルの純流入を記録し、ETHは107億1,000万ドルの純流入を記録し、それぞれ11.46%と55.83%の価格上昇を牽引しました。イーサリアムの魅力はさらに高まりました。同時期に、ステーブルコインの流通量（供給量）は96億1,700万ドル増加し、中でもUSDEが月間36.2%の増加で市場を牽引しました。
- 今週、BTCは12万ドル突破を何度か試みましたが、いずれも失敗に終わりました。7月23日に12万113ドルの高値を付けた後、11万4759ドルの安値まで反落しました。現在11万9600ドル前後で取引されていますが、20日移動平均線（約11万6300ドル）に抑制されています。イーサリアム（ETH）は最も力強いパフォーマンスを示し、過去2日間で3740ドルから3881ドルまで上昇しました。ETFへの純流入額は過去6日間で24億ドルに達しています。3745ドルを上抜ければ、4094ドルから4868ドルへの上昇が示唆される可能性があります。ソルバー（SOL）は比較的弱含みで、200ドルを下回ってから184ドルの安値を付けました。現在は187ドルから190ドルの間で推移しています。176ドルを下抜ければ、157ドルまで下落する可能性があります。
- SharpLinkやBitmineといった米国上場企業は、ETH保有量を大幅に増やし、オンチェーンで担保として提供することで「イーサリアム版MicroStrategy」を生み出し、ETHを技術的資産から機関投資家の準備資産へと変革させています。米国初の連邦ステーブルコイン法であるGENIUS法が正式に施行され、ステーブルコイン銀行の規制方針が明確化され、ステーブルコインの流入が促進され、機関投資家によるオンチェーン決済アプリケーションの導入が加速しました。オンチェーンステーキングを初めてサポートしたSolana ETF（SSK）が米国で上場され、「ステーキング＋現金配当」構造の先駆者となり、利回り重視の商品としての暗号資産ETFの新たな時代を切り開きました。
- CLARITY法案は下院を通過し、現在上院で審議中です。この法案は、コンプライアンスの強化と米国暗号資産市場への資本流入の増加につながると期待されています。SolanaスポットETFの承認プロセスは加速しており、複数の機関投資家が申請を提出しており、SECは遅くとも10月までに承認する見込みです。ブラックロックが主導するイーサリアム担保型ETFも審査中で、2025年第4四半期に承認される見込みです。
1. マクロの視点
2025年7月、米国マクロ経済はインフレの繰り返しと成長モメンタムの弱まりというパターンが継続しました。インフレ率は前月と比べるとやや持ち直したものの、連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2%を依然として大幅に下回っており、極めて慎重な金融政策スタンスが維持されています。さらに、労働市場の緩やかな冷え込みと、不安定ではあるものの持ち直しつつある個人消費に加え、地政学的および国内政策の駆け引きに起因する不確実性が重なり、市場センチメントの重石となっています。
インフレ率は目標を上回ったまま
インフレの観点から見ると、6月の消費者物価指数（CPI）データは、米国の総インフレ率が年率2.7%に回復し、コアインフレ率は前年比でわずかに上昇して2.9%となったことを示しています。関税調整による投入コストの上昇は、住宅、医療、保険といったサービスセクターにおいて特に顕著な価格上昇をもたらしました。複数の連邦準備制度理事会（FRB）関係者は、現在のデータはまだ即時の緩和サイクルを支持するものではなく、コアインフレ率の持続可能性は今後さらに確認する必要があると強調しました。短期的には、政策は引き続き安定維持に重点を置くことになります。
労働市場は安定しているが、わずかに冷え込んでいる
6月の非農業部門雇用者数は14万7000人増加しましたが、これは過去12ヶ月間の月次平均を下回っています。失業率は4.2%から4.1%に小幅低下しました。新規失業保険申請件数は6週間連続で減少しており、労働市場全体の底堅さを示しています。しかしながら、製造業や建設業などのセクターにおける雇用意欲は弱まっており、一部地域では雇用主が雇用ペースを鈍化させ始めており、弱含みの兆候が見られます。
消費の回復は緩やか
消費面では、6月の小売売上高は前月比0.6%増となり、約3ヶ月ぶりの回復となりました。生活必需品以外の商品とオンライン消費は比較的良好な回復を示しました。しかしながら、高金利、信用コストの上昇、貯蓄率の低下は、消費者の中高級品への消費意欲を依然として抑制しています。データによると、多くの地域で消費者は依然として高価格帯の商品に対して慎重な姿勢を維持しており、観光・宿泊セクターの回復の勢いは弱まっています。消費は大きく落ち込んでいるわけではありませんが、その回復力は依然として課題となっています。
金利政策の乖離が拡大
金融政策に関しては、市場は概ね、7月30日のFOMCで連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を4.25%～4.50%に据え置くと予想しており、これは5回連続の利上げ休止となる。インフレ指標は小幅な改善を見せているものの、FRB内部では利下げのタイミングをめぐって意見の相違が激化している。ハト派の一部メンバーは、潜在的な成長リスクを軽減するために迅速な利下げを求める一方、タカ派メンバーは、インフレがより明確に落ち着くまで金利を据え置くことを支持している。市場の予想では、早ければ9月にも利下げが開始される可能性があり、年内2回の利下げの可能性は着実に高まっている。
地政学的な不確実性
国際的には、中東紛争は大きく沈静化せず、ウクライナでの戦闘は継続しており、米中は貿易協議を再開したものの、ハイテクやデータ規制といった重要課題をめぐっては依然として深刻な対立が続いています。一方、国内では連邦準備制度理事会（FRB）をめぐる論争が金融政策の独立性に対する政治的疑念を招き、政策の透明性と信頼性に圧力がかかっています。こうした内外のリスクが相まって、企業の中長期投資に対する信頼感は低下し、市場のリスク選好度は引き続き圧迫されています。
見通し
要約すると、2025年7月の米国経済は、多面的なダイナミクスを特徴とする重要な局面にあります。インフレ率は依然として目標を下回り、雇用の勢いは弱まり、消費者の回復は脆弱で、金融政策のシグナルは依然として不明確です。短期的には、FRBは引き続きデータに基づき、慎重かつ観察力のあるアプローチを維持するでしょう。市場は、8月と9月の中核経済指標の動向と地政学的リスクの動向を注視しています。その後のデータがインフレ率の持続的な低下と雇用圧力の高まりを裏付ければ、FRBは秋に正式に利下げに着手する可能性があります。
2. 暗号通貨市場の概要
通貨データ分析
取引量と日次成長率
Coingeckoのデータによると、7月28日時点の暗号資産市場全体の取引量は7月に大幅な増加傾向を示し、1日平均取引量は約1,612億ドルに達し、前期比56%増となりました。市場活動は引き続き活発化しており、特に7月11日から18日、そして7月21日から25日の2つの期間には、1日の取引量が繰り返し2,000億ドルを超えました。これは、大量の資金流入と市場センチメントの急速な回復を反映しています。全体として、BTCが史上最高値を突破し、ETHが牽引する中、市場は短期的な上昇サイクルにあり、構造的な機会が加速し、投資家のリスク選好度が大幅に高まっています。
市場価値合計と日々の成長
Coingeckoのデータによると、7月28日時点の暗号資産時価総額は3.94兆ドルと着実に増加し、前月比16.2%増となりました。BTCの市場シェアは60.6%、ETHの市場シェアは11.8%に上昇しました。ETH/BTCの為替レートは0.32まで上昇しました。今サイクルではETHがBTCを上回っており、資金は徐々にBTCからETHとそのエコシステムへと流れています。7月22日には時価総額が4兆ドルを超え、過去最高値を更新しました。7月11日以降、成長率が大幅に加速しており、主流資産の上昇と市場の信頼回復による継続的な資金流入を反映しています。BTCの度重なる最高値更新、ETHの強力なリーダーシップ、そしてホットセクターのローテーションに牽引され、暗号資産時価総額の拡大は構造的な特徴を示し、市場全体が新たな上昇サイクルに入っていることを示しています。
7月の注目の新トークン
7月にローンチされた人気トークンの中で、インフラプロジェクトが最も人気を集めました。レイヤー1とレイヤー2のプロジェクト、Chainbase、ZKWASM、Caldera、ERAが最も人気でした。AspectaのようなDeFiプロジェクトも大きな注目を集め、市場が基盤技術と分散型金融エコシステムの両面を重視していることを示しました。全体として、投資家はブロックチェーンのパフォーマンスとスケーラビリティを向上させるインフラプロジェクトに強い関心を示し、DeFiアプリケーションは引き続き重要な成長ドライバーとなっています。
3. オンチェーンデータ分析
3.1 BTCとETH ETFの流入と流出の分析
BTCスポットETFは7月に201.5億ドルの純流入を記録した。
市場センチメントは改善を続け、ビットコイン価格は着実な上昇傾向を維持しています。7月28日時点で、ビットコインの月初価格は107,172ドルから119,451ドルに上昇し、11.46%の上昇となりました。ビットコイン現物ETFへの資金流入は堅調で、7月の累計純流入額は201億5,000万ドルに達し、総純資産額は1,313億ドルから1,514億5,000万ドル（15.35%増）に増加しました。
ETHスポットETFは7月に107億1000万ドルの純流入を記録した。
イーサリアムはさらに目覚ましいパフォーマンスを見せ、大幅な価格上昇を記録しました。7月28日時点で、ETHの始値は2,486ドルから3,874ドルへと急騰し、月間55.83%増となりました。イーサリアムのスポットETFも多額の投資を集め、7月の純流入額は107億1,000万ドルに達し、純資産総額は99億5,000万ドルから206億6,000万ドル（107.64%増）に急増しました。これは、イーサリアムエコシステムに対する市場の強い信頼を反映しています。
3.2 ステーブルコインの流入と流出の分析
ステーブルコインの総流通量は7月に96億1700万ドル急増し、USDEは1か月間で36.2%急騰した。
7月には、ステーブルコイン法の成立を背景に、ステーブルコインの総流通量は96億1,700万ドル（4.14%増）増加し、2,413億8,000万ドルとなりました。USDEは驚異的な36.2%増（19億ドル増）で市場を牽引し、USDT（55億5,000万ドル増）とUSDC（21億3,000万ドル増）も増加に大きく貢献しました。
4. 主要通貨の価格分析
4.1 BTC価格変動の分析
今週、BTCは12万ドルのレジスタンスレベルを何度も突破しようと試みており、特に7月23日には一時120,113ドルに達したものの、その後圧力を受けて下落し、徐々に114,759ドル（7月25日の安値）付近まで下落しました。ここ数日、価格はわずかに反発し、119,600ドル付近まで推移しています。この短期的な反発にもかかわらず、価格は20日移動平均線（116,300ドル付近）を下回っており、弱気派が依然として上昇モメンタムを持っていることを示しています。
テクニカル的には、BTCは現在110,530ドルから116,000ドルの間で推移しており、底値形成を試みています。この水準からの反発に成功すれば、123,000ドルを再び試す可能性が高まり、135,000ドルへの道が開かれる可能性があります。110,530ドルを維持できない場合、心理的に重要な100,000ドル水準へのさらなる下落を招く可能性があります。過去2日間の上昇は信頼感を高めましたが、主要な抵抗線を突破しておらず、慎重な姿勢が求められています。
4.2 ETH価格変動の分析
ETHは今週、好調なパフォーマンスを見せています。過去2日間で価格は約3,740ドルから現在の約3,881ドルまで上昇し、1日あたり約3～4%の増加となりました。これは、BTCとSOLの累積成長率を大きく上回っています。オンチェーンおよびETFデータによると、ETHスポットETFは過去6営業日で約24億ドルの純流入を記録し、同期間におけるBTC ETFの流入額8億2,700万ドルを大きく上回っています。これは、イーサリアムへの資本集中の明確な傾向を示しています。
テクニカル分析によると、ETHは3,745ドルのレジスタンスへの上昇において重要な局面を迎えています。この水準を突破し、十分な取引量で維持できれば、その後4,094ドルのレジスタンスに到達し、4,868ドルへの道が開かれる可能性があります。しかし、3,500ドル、あるいは20日移動平均線（3,234ドル付近）を下回ると、上昇モメンタムが弱まり、短期的な調整局面に入る可能性があります。ここ2日間のわずかな反発は、この勢いが継続すれば、ブレイクアウトの前兆と捉えられる可能性があります。
4.3 SOL価格変動の分析
Sol（SOL）は今週弱含みです。重要な200ドルのレジスタンスレベルを突破できなかった後、価格は急落し、185ドルのサポートレベルを下回り、184ドル前後の安値を付けました。現在は190ドルから187ドルの間で推移しており、チャート上では典型的な逆ヘッドアンドショルダーズ、またはカップアンドハンドルパターンを形成しています。180ドルから188ドルのレジスタンスゾーンを上抜ければ、上昇反転の兆候となり、220ドル前後を目指す可能性があります。しかし、短期的なサポートレベルである176ドル（または20日移動平均線付近）を下抜ければ、157ドル付近への調整が加速する可能性があります。
過去2日間、ソルはわずかな反発にとどまり、ETHやBTCに大きく後れを取っています。市場の熱気は低く、新規投資家の関心は薄れており、長期保有者も保有量を減らす兆候が見られます。全体的に見ると、ソルは依然として調整局面にあり、強気派はまだ大きな反騰を見せていません。
5. 今月の注目イベント
イーサリアムのマイクロストラテジーが価格上昇を牽引
近年、SharpLink、Bitmine、Bit Digital、BTCSといった米国上場企業は、オンチェーンステーキングを通じてETH保有量を増やし続け、「イーサリアム・マイクロストラテジー」を構築しています。2025年7月21日現在、SharpLinkは約35万8000ETH（時価総額約12億7800万ドル）、Bitmineは30万700ETH、Bit Digitalは12万300ETH、BTCSは3万1900ETHを保有しています。SharpLinkはイーサリアム財団を抜き、世界最大のETH機関投資家となりました。ARK Investなどのウォール街の投資家の後押しを受け、BitmineはETHの保有比率を5%に引き上げる予定であり、ETHの「エンタープライズグレード資産」としての市場ポジショニングをさらに強化します。
ETH価格の反発とETFへの純流入の継続により、ETHは個人投資家主導のテクノロジー資産から機関投資家主導の準備資産へと変貌を遂げつつあります。現在の機関投資家の保有資産は二重の焦点を呈しています。SharpLinkはネイティブ暗号資産コミュニティを、Bitmineは伝統的な資本フローを代表しています。これにより、ETHは「ステーキング、準備金、ガバナンス」の三位一体を特徴とする新たなサイクルへと移行しつつあります。全体的な傾向は、ETHがETF、上場企業、オンチェーンノードによって牽引される機関投資家による再評価の段階に入っていることを示唆しています。
米国のステーブルコイン法案が可決
2025年7月17日、米国下院は308対122の投票でGENIUS法案を可決し、翌日大統領が署名して成立しました。これは、米ドル建てステーブルコインに関する米国史上初の連邦規制となりました。この法律は、「認可決済ステーブルコイン発行者」の適格基準を定め、発行者は連邦政府または州政府によって認可された銀行または信託であること、現金または短期米国債を準備金として保有すること、残高を毎日公表すること、担保の再利用を禁止すること、利息を支払わないこと、そして財務省、銀行監督官事務所（OCC）、および銀行秘密法の監督を受けることなどを義務付けています。この法案はまた、ステーブルコインを証券法および商品法から除外し、証券または商品としてのSEC/CFTCの管轄から明示的に除外し、銀行規制当局の監督下にのみ置くものとしている。
調印後まもなく、暗号資産市場は大きく回復し、ビットコインやイーサリアムなどの主要な暗号資産が急騰し、イーサリアムは7月に約50%上昇、ビットコインは10.27%上昇しました。ステーブルコインの流入額は96億1,700万米ドルに達しました。金融機関レベルでは、JPモルガン、マスターカード、ビザなどの決済大手がステーブルコインの発行を加速させたり、オンチェーン決済ソリューションを模索したりしました。また、従来の銀行やオンラインプラットフォーム（サークル、コインベース、ペイパル、アマゾン、ウォルマートなど）もすぐに追随し、ステーブルコインを決済、クロスボーダー決済、企業の現金管理業務に統合し、ステーブルコインの主流金融サービス市場への応用を促進しました。
米国初のSolanaステーキングETFが上場
7月、米国はステーキングが許可された初の暗号資産ETF、REX-Osprey Sol + Staking ETF（SSK）の歴史的な立ち上げを歓迎しました。このファンドは規制当局の承認を受け、今月初めにCBOE BZX取引所に正式に上場しました。このETFの最大の特徴は、組み込まれた「ステーキング」メカニズムです。ファンドのSol資産の一部は、Solanaネットワークの検証活動に参加するためにオンチェーンにステーキングされ、年間約7%のステーキング報酬を獲得し、従来の金融における「定期預金＋配当」モデルと同様に、投資家に定期的に現金配当を分配します。ファンドのSol資産の約60%はオンチェーンにステーキングされ、年間約7%のリターンを生み出し、現金で分配されます。残りの40%は、19b-4プロセスを回避し、S-1登録のみで上場承認を得ることで、海外のSolana ETP商品に投資されます。この「ステーキング＋配当」構造は、SSKを単にソル先物を追跡するETFと区別するものであり、市場はこれをトランプ政権の暗号通貨規制緩和の画期的な成果と見なしている。
このニュースを受け、SOLは7月初旬に一時6%上昇しました。Grayscale、VanEck、Bitwiseなどの機関投資家もSolanaスポットETFのS-1申請書を提出しており、7月末までに改訂版が提出される見込みです。SECは8月中旬から下旬にかけて審査を完了すると予想されています（締め切りは10月10日）。さらに、イーサリアムを含むスポットステーキングETFもこれに追随し、まもなく上場されると予想されています。
6. 来月の見通し
CLARITY法
待望のデジタル資産市場透明化法案（CLARITY法案）が米国下院を通過し、7月下旬に正式に上院で審議される予定です。これは、米国の暗号資産規制における重要な前進となります。この法案は、暗号資産の分類基準と規制範囲を明確にし、SECとCFTCの責任分担を初めて行い、分散型プロジェクト、ステーブルコイン、DeFiプロトコルなどに対する明確なコンプライアンスパスを提供することを目指しています。この法案が成立すれば、以下の3つの大きなプラス効果が期待されます。
- 規制の確実性を高め、プロジェクトや取引所が法令を遵守して運営することを奨励し、制度の信頼を高める。
- CFTC にさらなる規制権限を与え、 SEC の規制権限を弱めることにより、長年にわたる規制紛争に終止符が打たれることが期待される。
- DeFi と自己管理の法的地位を確認し、開発者のコンプライアンス負担を軽減し、分散型イノベーションの障害を取り除きます。
好ましい政策への期待から、7月中旬以降、複数の優良DeFiプロジェクトと上場投資信託（ETA）は反発を見せています。上院での8月の審議が順調に進み、下院がDeFiの適用除外と「成熟したチェーン」条項への支持を維持すれば、CLARITY法案は、新たなコンプライアンス遵守と米国暗号資産市場への資本流入を促進する上で重要な転換点となることが期待されます。
SOLスポットETFとイーサリアムステーキングETFのレビュー
SolanaスポットETFの開発が加速しています。Grayscale、VanEck、Fidelity、Franklinを含む7つの機関が、6月中旬にSECにS-1登録届出書を提出しました。これらの書類は、ステーキングの仕組みと償還プロセスの設計について概ね網羅しています。SECは、具体的な運用の詳細を明確にするため、申請者に7月31日までに改訂版を提出するよう求めています。規則では、SECによるこの種のETFの審査期限は2025年10月10日と定められています。しかし、申請者が期限内に補足書類を提出すれば、SECは8月中旬から下旬にかけて早期の決定を下すと市場は予想しています。承認されれば、Solanaはビットコインとイーサリアムに続き、スポットETFの支援を受ける3番目の主流暗号資産となります。
イーサリアムステーキングETFに関しては、ブラックロックが7月16日に改訂版19b-4を提出し、受託者ステーキングサービスプロバイダーを通じて保有ETHの一部または全部をステーキングし、追加収益を生み出すことを提案しました。グレイスケールは今年初めにETH信託商品にステーキング機能を追加する申請を提出しましたが、6月時点ではまだ審査中で、承認は遅くとも10月まで延期される可能性があります。SECは7月7日に暗号資産ETFに関する初の規制ガイダンスを発行し、ステーキング、保管、利益分配について標準化された手順を実施することを明確にし、承認プロセスを75日に短縮するための統一された申請テンプレートの導入を検討しています。プロセス全体がスムーズに進めば、最初のETHステーキングETFは早ければ2025年第4四半期にも承認される可能性があります。
