21Shares レポート: ビットコインの 4 回目の半減期はどう変わるでしょうか?
Foresight News
2024-03-26 03:29
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ビットコインはもはや単なる貯蓄価値ではなく、半減後も新たな活力を発揮します。

オリジナル著者: 21 シェア

オリジナル編集: Peng SUN、Foresight News

TL;DR 

米ビットコインスポットETFへの純流入額は100億ドルを超え、保有残高は4月の半減期以降の年間供給量(約16万4千枚)を上回る40万枚を超えた。米国のETF市場は欧州の4倍にあたる7兆ドルに達しており、1%の資金が流入すればビットコインの市場価値は2倍になる。ビットコインの供給量はますます減少しており、取引所の残高は現在230万枚と、5年ぶりの低水準となっている。ビットコインを155日以上保有している長期投資家のBTC保有量は1,490万ビットから1,429万ビットコインに減少し、総供給量の70%近くを占めたが、短期保有者のBTC保有量は230万ビット近くから307ビットコインに増加した。 10,000 個、33% 以上増加しました。ビットコインは過去最高値に達したが、1,000BTC以上を保有するクジラは売却されておらず、BTCにはまだ大きな成長の余地があると考えられている。 2021年3月と10月を比較すると、クジラはビットコインを6万ドルで売却し、その後BTCは過去最高値を記録した。 MVRV Zスコアを見ると、ビットコイン投資家は過去1か月間利益を追いかけてきましたが、それでも強気相場の初期段階にある可能性があることを示唆しています。現時点では、平均含み損益(NUPL)は0.6であり、ETFの流入が半減期後に期待される市場活動の機会を捉えているため、市場はまだ極度に貪欲な段階には入っていない。緊急性がある場合、ビットコインは今後数週間で上昇する可能性があります。ビットコインはもはや単なる貯蓄価値ではなく、オーディナル、BRC-20トークン、BTC L2などがビットコインの需要を高め、そのユースケースを拡大するでしょう。

2024 年 4 月に、ビットコインは 4 回目の半減期を迎えます。状況から判断すると、前回の半減期後の12ヶ月間のビットコインの価格パフォーマンスは優れたものとなるだろう。しかし、この半減期はこれまでとは違うようだ。この機会に、Foresight Newsは21 Sharesのビットコイン半減レポートのベスト版をまとめ、2024年のビットコイン半減期の影響と、それがビットコイン市場、マイニング、エコシステム全体に及ぼす影響を詳しく掘り下げます。

ビットコインの4年間の半減期の影響は何ですか?

なぜ4年ごとに半分になるのでしょうか?

サトシ・ナカモト氏がなぜ4年の半減サイクルを設定したのかは不明ですが、このサイクルは米国選挙などの主要イベントと重なっており、市場に不確実性をもたらしています。米国の財政政策は世界経済に大きな影響を与えるため、ビットコインの半減は、政治的移行期に不安定な伝統的な金融システムに安定をもたらす意図と見なすことができる。

もちろん、この 4 年間は、完全に一致するわけではありませんが、従来の景気循環、選挙、主要なスポーツ イベントなどの心理的なベンチマークとして機能する可能性があります。

半減期はビットコインの価格にどのような影響を与えるのでしょうか?

ビットコインの半減期の影響はますます小さくなり、半減期ごとにもたらされる成長は減少するでしょう。ビットコインは、最初の半減期後のサイクルで約5,500%、2番目の半減期後のサイクルで約1,250%、そして現在のサイクルで約700%急騰しました。

言い換えれば、ビットコインの長年にわたる着実な成長は、市場が成熟していることを示しています。爆発的な成長には誇大宣伝や投機が伴うことがよくありますが、より持続的な成長率は、金などの伝統的な資産と同様に、安定性の向上と幅広い用途を示しています。

しかし、このサイクルには大きな違いがあります。それは、ETFの流入によってもたらされる外生需要です。これにより、ビットコインは半減期の前に最高値を突破しました。そのため、次のような新たな成長ラウンドをもたらす可能性があります。昔とは違う。もちろん、これは供給ショックによって引き起こされる可能性もありますが、これについては以下で詳しく説明します。

半減はマイナーにどのような影響を与えるのでしょうか?

ビットコイン半減がマイナーに与える影響には、ブロック報酬の減少、収益性や運営コストの変化など、いくつかの側面が含まれますが、これらはすべてその時点のビットコイン価格によって異なります。

たとえば、ブロック報酬は減少する可能性がありますが、ビットコインの価格はそれに応じて増加します。たとえば、Marathon や Core Scientific などの鉱山会社は、鉱山機械の停止を避けるために借り換えを選択するでしょう。

もちろん、鉱山労働者も悲惨ではありませんでした。マイナーがネットワークから離脱すると、マイニングの難易度が低下するため、電気代が削減され、ビットコインマイニングの費用対効果が高まります。この時点で、マイナーもネットワークに再参加するため、コンピューティング能力が向上します。逆に、一部のマイナーはビットコインを売却する可能性がありますが、これについては、彼らの売り圧力を推定するのに役立つ他の代替指標と併せてさらに調査していきます。

半減期の前にマイナーは何をするでしょうか?

取引所へのマイナーの入金は重要な指標です。通常、マイナーは電気代やハードウェア費用などの運営コストを賄うために BTC を販売します。ただし、この半減サイクルでは、マイナーの販売量は以前のサイクルよりも減少しています。

2024 年 2 月を通じて、マイナーは平均 127 BTC を取引所に入金しましたが、これは前のサイクルより 70% 近く減少しました。2020 年 2 月から 3 月にかけて、マイナーは 417.4 BTC を取引所に入金しました。ただし、マイナーは運営コストを米ドルで支払う必要があり、ETF採用後のビットコイン価格の上昇もBTCの販売量の減少の原因であることに注意することが重要です。

半減効果: ビットコインの 4 年周期の羅針盤

歴史的に見て、ビットコインは半減期後の 12 か月間で非常に好調なパフォーマンスを示しました。平均すると、ビットコインは半減期から以前のATH値を突破するまでに172日かかり、ブレイクアウトから新たなサイクルトップに到達するまでに308日かかります。

しかし、ビットコインは現在ATH付近で取引されており、これまでビットコインは半減期までの数週間で以前の高値より平均40%高で取引されていたため、このサイクルは異なる展開になる可能性があるようだ。 %。さらに、ビットコインは2月に史上最も強い月次陽線も記録しました。

この半減サイクルは何が違うのでしょうか?

今回のビットコイン半減期はこれまでとは違うようで、ビットコインを導入する機関が増えており、ビットコインの利用範囲はますます広がっている。違いをよりよく分析できるように、ビットコインの現在の供給と需要の状況を調査してみましょう。

需要側: ETF購入圧力

ビットコインがここ数週間上昇を続けていることから、米国のスポットETFはビットコインへの関心が高まっており、これまでに100億ドル以上の純流入を集めている。つまり、14日間の平均約2,500ビットコイン(約1億5,000万米ドル)の流入は、BTCの1日あたりの新規産出量(900ビットコイン)の3倍であり、半減後は5.5倍(450ビットコイン)近くになるということだ。

下の図から分かるように、ETFは40万ビットコイン以上を保有しており、4月の半減期以降のビットコインの年間供給量(約16万4000ビットコイン)を超えている。さらに、Glassnodeの流動性の高い資産と流動性の高い資産の平均と、短期保有者の供給および為替残高によると、現在の需要はすでにビットコインの利用可能な供給量の約4.5%をカバーしており、合計約470万BTCとなっています。

さらに、米国には欧州の4倍にあたる7兆ドルのETF市場がある。 ETFの承認前は、資産運用会社の77%がビットコインへの投資に消極的でした。米国では、登録投資顧問業者が約114兆ドルの資産を管理しており、新商品の発売から投資が可能になるまで90日間待つ必要があるため、資金の1%がビットコインに割り当てられていれば、大量の資本流入を引き起こし、ビットコインの市場価値を倍増させ、供給が逼迫する。

現在、ウェルズ・ファーゴやメリルリンチなどの銀行はすでに一部の資産管理顧客にスポットビットコインETFを提供している一方、モルガン・スタンレーは自社の証券プラットフォーム向けにビットコインファンドを評価していると言われている。 Cetera は、ビットコイン ETF に関する正式な政策を開始した最初の資産運用会社の 1 つでもあり、新たな需要の波の始まりを示しています。

供給側:流動性不足が深刻化

155 日以上ビットコインを保有している投資家は、ビットコインに対して非常に強い信念を持っています。ビットコインの長期保有者は12月に過去最高値(1,490万コイン)まで急増したが、その後、現在の約1,429万コイン(総供給量の70%近く)の水準に戻った。


  • 2017/18年と2020/21年に起こったことと同様、ETF導入以来のこのサイクルでは、長期保有者が徐々に高値で売却している。

  • しかし、長期保有者のBTC保有量は1,490万から1,429万(4%減少)に減少しましたが、短期保有者のBTC保有量は約230万から307万に急増し、33%以上増加しました。 2つのグループの間でバランスがとれており、これは通常、半減期後の強気相場の初期段階で起こりますが、現在はETFに対する外生需要により、より早期にバランスが生じており、その結果、市場の力が中立に近づいています。

  • この場合、BTCの為替残高は5年ぶりの安値となる230万に達することになり、これはBTCの供給が急激に減少していることをさらに示している。

  • この傾向が続けば、ビットコインの供給側はますます流動性が低下し、供給が逼迫し、放物線を描く強気相場が生まれる可能性がある。


半減前のオンチェーンの変更

時価と実際の価値の比率 (MVRV – Z 値)

時価総額と実際の価値の比率は、現在の時価総額と実際の価値を比較することによってビットコインの評価を評価するために使用される指標です。実際の価値は、最後の取引価格に基づくすべての BTC の合計価値であり、基本的には流通しているすべての BTC の平均取得価格を表します。 Z スコアは、過去の平均から現在の MVRV の標準偏差を測定することにより、MVRV メトリックを正規化します。時価総額が実際の価値の数倍である場合、BTC が過大評価されていると考えられていることを示します。これは歴史的に市場のピークの兆候であり、その逆も同様です。

ビットコインの現在の MVRV Z 値は約 3 で、2021 年 2 月の約 6 の値とは対照的です。ただし、ビットコインは、以前の半減期と比較して、このサイクルでわずかな逸脱を示しているようです。ビットコインの実際の価格の大幅な上昇に特に反映されており、過去 30 日間の平均 MVRV は 2.4 でしたが、過去 3 サイクルの同じ期間の平均 MVRV は 1.07 でした。これは、実現価格が各ビットコインが最後に取引された価格を反映しているため、投資家が短期的に利益を追求している可能性があることを示唆しています。 MVRV は過去の平均と比べて上昇していますが、それでもビットコイン強気相場の初期段階にある可能性があることを示唆しています。ETF の採用がトレンドやそれを取り巻く物語を先取りした可能性があるため、BTC 価格はもはや単なる市場センチメントだけではありません。半減期。

純未実現損益 (NUPL)

私たちは、純未実現損益 (NUPL) についても同様のことを観察しています。NUPL (純未実現損益) は、ビットコイン保有者の現在の保有の時価総額を元の購入価格と比較することで収益性を評価する指標であり、市場センチメントの優れた指標です。0 は極端な値を表します。恐怖、1は極度の貪欲を表します。

現在、平均NUPLは0.6であり、ビットコインが6万ドルまで上昇した2021年2月から3月までの期間の平均0.7とは異なり、ビットコインの欲望がまだピークに達していないことを示しています。

しかし、ビットコインの現在の平均 NUPL を過去 3 回の半減期イベント前 (2 か月前) と比較すると、過去数回の半減期イベントと比較して、ビットコインの現在の平均 NUPL は 0.6 であり、ビットコイン市場における強気の感情が高まっていることがわかります。期間全体の平均 NUPL は 0.42 です。これは、ETFの流入が予想される半減期後の市場活動を先取りしており、その時が来れば、ビットコインは今後数週間で値を固める可能性が高いという当社の見方をさらに裏付けるものである。

オンチェーンデータから判断すると、このサイクルのパフォーマンスはわずかに異なっており、サイクルは左に傾いている可能性があります。

半減期は有利な市場構造と一致する

2024 年はビットコインの「半減期」ですが、ビットコインにとって他のプラス要因とも一致し、その結果、注目に値する供給と需要のダイナミクスが混在することになります。


  • マクロ環境の改善:FRBが過去2回の会合で金利を安定に維持してきたため、市場は2024年6月までに少なくとも1回の利下げが行われる確率が39%、2024年12月までに1回の利下げが行われる確率が51.9%と予想している。 CME FedWatch ツール。さまざまな矛盾するデータがインフレの持続を示しているため、利下げを巡る不確実性は今後も続くだろう。

  • ETF購入圧力: 米国のスポットETFの承認はビットコインの市場構造にとって非常に有益です. 発売以来、ビットコインは100億米ドル以上の純流入を集めています. これまでに40万BTC以上を保有しています。化学物質の発行量は半減後の前年より 240% 以上増加しました。

  • BTC 供給の非流動性を引き起こす長期保有者: 供給半減の影響が十分大きくなかった場合、2024 年 3 月 15 日の時点で、長期保有者 (つまり、BTC 投資を少なくとも 155 日間移動していない人)投資家が保有するビットコインの供給量は約1,429万BTCで安定しており、BTCの流通供給量の約70%を占めています。

  • ビットコインは史上最高値を記録したが、クジラは動じていない。ETFの立ち上げ以来、ビットコインが驚異的に上昇したにもかかわらず、市場が堅調になったときに1,000BTC以上を保有するクジラは売却されなかった。ビットコインが6万ドルに達したとき(2021年3月と10月に、クジラがビットコインを6万ドルで売り、その後BTCが史上最高値を記録した)でも、投資家は依然としてビットコインに信頼を示しており、現状を信じていることを示しており、成長の余地はまだ大きい。 3月1日の時点でビットコインの流通供給量の99.6%が利益を上げていたにもかかわらず、誰もが依然として強気だ。

  • すべてを考慮すると、最大の暗号資産は全体的に強気です。私たちの結論は、このサイクルは確かに若干異なる可能性があるということです。投資家は、ビットコインは依然として比較的不安定な資産であり、調整を受ける可能性があるものの、新たな強気市場への参入には役立つだろうということを思い出すべきである。


半減後

私たちは通常、ビットコインには貯蓄価値しかないと考えていますが、半減期を経てもビットコインにはまだ新たな活力が残っています。

基本的な観点から、Ordinals や BRC-20 トークンなどのイノベーションにより、ビットコインの需要が高まり、そのユースケースが拡大すると予想されます。これは、ブロック報酬が 2140 年に減少し続ける一方で、マイナーがトランザクション収益で生きていけることを保証するため、非常に重要です。ビットコインにはブロックサイズが制限されているため、トランザクション需要が増加すると、トランザクション手数料も増加します。

2023年、マイナーの取引手数料収入は年初の約0.73%から2023年12月には30%以上に増加し、1日の取引手数料は時には1500万ドルを超えることもあった。取引手数料の上昇は、小規模な取引の価格に影響を与え、ライトニングネットワークやスタックなどのビットコインレイヤー2の採用を促進する可能性があります。

しかし、ビットコインの拡大も市場の注目を集めています。初期のイーサリアム レイヤ 2 ソリューション (Arbitrum、Optimism、Polygon など) と同様に、ビットコインの拡張に焦点を当てたプロジェクトもビットコインに向けて進んでおり、Optimitic Rollups と zkRollups に基づくさまざまな拡張ソリューションを導入しています。長期的な発展は予測できませんが、ビットコインからさらなる有用性を引き出し、さらにはイーサリアムのような大規模な成長を達成するのに役立つ可能性があります。注目に値するのは、2 つの新しいレイヤー 2 に牽引されて、ビットコイン TVL が 3 月に 7 倍の 27 億ドルに急騰し、上位 6 ネットワークにランクインしたことです。最後に、2023年12月から2024年2月にかけて、ビットコインはNFT取引高の33%を占め、総額27億6,000万米ドルとなり、イーサリアムの39億9,000万米ドルに次いで2位となり、ソラナの12億米ドルを上回りました。インターネットの影響は大きいです。


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