原作者: Michael Zhao、Grayscale
オリジナル編集: GaryMa、Wu Shuo Blockchain
供給への影響：ビットコインの発行量は2024年4月頃に半減する。マイナーは短期的には収益の課題に直面していますが、根底にあるオンチェーン活動と前向きな市場構造の更新により、この半減期は以前とは根本的に異なります。
マイナーの状況: ブロック報酬収入の減少と高い生産コストに直面しているマイナーは、株式/債券の発行や準備金の売却を通じて資金を調達することで、短期的な財務圧力を軽減しようとしています。
オンチェーン活動は成長し続けています: 碑文の出現により、オンチェーン活動に新たな命が吹き込まれています。2024 年 2 月の時点で、5,900 万を超える非代替トークン (NFT) のようなコレクションが登録されており、さらに多くのことが可能になっています。取引手数料は2億ドル以上。開発者の新たな焦点とビットコインブロックチェーンの継続的なイノベーションのおかげで、この傾向は続くと予想されます。
ビットコインETFの市場への影響：ビットコインETFの継続的な採用は、売り圧力を大幅に吸収する可能性があり、ビットコインの市場構造を再形成し、安定した需要の新たな源泉を提供する可能性があり、これは価格にプラスとなります。
2024 年の半減期が近づくにつれ、ビットコインはまだ生きているだけでなく、進化しています。米国におけるスポットビットコインETFの歴史的な承認と資本の流れの変化により、ビットコイン市場の構造は変化しつつあります。この記事では、ビットコインのパフォーマンスに対する半減期の意味、重要性、歴史的影響について詳しく見ていきます。次に、ビットコインの現在の状況と、わずか 1 年前と比べて状況が大きく異なる理由を検討します。
半減とは何ですか？
新しいビットコインはマイニングと呼ばれるプロセスを通じて生成されます。このプロセスでは、コンピューターが計算集約的な問題を解決して、新しいビットコインのブロック報酬を獲得します。ビットコインの発行は設計により制限されており、約 4 年ごとにマイニング報酬が「半分」になり、新しいコインの発行数が事実上半分になります。
このたぐいのデフレこれらの機能は、多くのビットコイン保有者にとって基本的な魅力です。法定通貨の供給は中央銀行に依存し、貴金属の供給は自然の力の影響を受ける一方で、ビットコインの発行レートと総供給量はその開始以来、基礎となるプロトコルによって決定されてきました。一定の総供給量と徐々に減少するインフレ率の組み合わせは、希少性を生み出すだけでなく、ビットコインにデフレ特性を埋め込みます。
明らかな供給への影響に加えて、ビットコインの半減期をめぐる魅力的な興奮と期待は、ビットコイン価格の上昇との歴史的な相関関係からも生じています。
ただし、半減期後のビットコイン価格の上昇が保証されているわけではないことを理解することが重要です。これらの出来事は非常に予想されているため、価格の急騰が確実であれば、合理的な投資家が事前に購入する可能性が高く、その結果、半減期の前に価格が上昇します。これは、Stock-to-Flow モデルのようなフレームワークにつながります。このモデルは、希少性と価格上昇を相関させることで視覚的に魅力的なチャートを作成しますが、この希少性は予測可能であるだけでなく、事前に広く知られているという事実を無視しています。ライトコインなど、同様の半減メカニズムを採用している他の仮想通貨を検討することで、この結論に達することができますが、ライトコインでは半減後の価格上昇が一貫して見られませんでした。これは、希少性が価格に影響を与えることもありますが、他の要因も重要な役割を果たすことを示唆しています。
半減期後の価格上昇は半減期そのものによるものではなく、これらの期間は重要なマクロ経済的出来事と一致しているようです。たとえば、2012 年の欧州債務危機では、経済混乱の中での代替価値保存手段としてのビットコインの可能性が浮き彫りになり、2013 年 11 月にはビットコインの価格が 12 ドルから 1,100 ドルに上昇しました。同様に、56 億ドル以上をアルトコインにつぎ込んだ 2016 年の ICO ブームも間接的にビットコインに恩恵をもたらし、2017 年 12 月には価格が 650 ドルから 20 ドルに上昇しました。特に注目すべきは、2020年の新型コロナウイルス感染症のパンデミック中、大規模な景気刺激策がインフレ懸念を煽り、安全な避難先として投資家をビットコインに向かわせる可能性があり、その価格が2021年11月には8,600ドルから6万8,000ドルに上昇した。こうしたマクロ経済の不確実性と代替投資の選択肢の模索は、ビットコインへの関心が高まる時期と一致しているようで、偶然にも半減期と重なっている。このパターンは、半減期がビットコインの希少性の物語を強化するのに役立つ一方で、より広範な経済的背景と投資家の行動への影響もビットコインの価格に重大な影響を与える可能性があることを示唆しています。
今後のマクロ経済環境は依然として不透明ですが、半減期がビットコインの供給構造に与える影響は確実です。もう少し詳しく見てみましょう。
マイナーの脅威
半減期はビットコインマイナーにとって課題となる。ビットコインの発行量がブロックあたり 6.25 BTC から 3.125 BTC に減少すると、マイナーがブロック報酬から受け取る収益は事実上半分に減ります。また、支出も増加しています。ハッシュ レートは、ビットコイン ネットワーク上のトランザクションのマイニングと処理に使用される総コンピューティング能力の尺度であり、マイナーの支払いを計算する際の重要な入力値です。 2023 年には、7 日間の平均ハッシュ レートが 255 EH/s から 516 EH/s に急上昇し、102% 増加し、2022 年の 41% の成長率を大幅に上回りました。この高騰は、2023年を通じてのビットコイン価格の上昇と、有利な市況に対応して企業がより効率的なマイニング設備を取得したことなどによってもたらされ、マイナーが直面する課題の増大を浮き彫りにしている。収益の減少とコストの上昇の組み合わせにより、短期的には多くのマイナーが危機に陥る可能性があります。
状況は厳しいように見えるかもしれないが、鉱山労働者はすでに半減期の経済的影響に備えているという証拠がある。 2023 年の第 4 四半期に、マイナーはおそらくブロック報酬の削減に先立って流動性を構築するために、オンチェーン上のビットコイン保有株を売却したようです。さらに、Core Scientific の 5,500 万ドルの株式発行などの大幅な資金調達により、Strongholdの1,500万米ドルの株式融資とマラソンデジタルの7億5,000万米ドルの野心的なハイブリッド株式融資は、準備金の強化に対する業界の積極的な姿勢を浮き彫りにしています。これらの動きを総合すると、ビットコインマイナーは少なくとも短期的には今後の課題に対処するのに有利な立場にあることを示唆している。たとえ一部のマイナーが市場から完全に撤退し、その結果ハッシュレートが低下したとしても、マイニング難易度の調整につながる可能性があり、残りのマイナーのコインあたりのコストが低下し、ネットワークのバランスが保たれる可能性があります。
ブロック報酬の減少によってもたらされる課題にもかかわらず、Inscription と L2 はビットコイン エコシステム内でますます役割を果たしており、最近では有望なユースケースとして浮上しています。これらの革新はマイナーに一縷の希望をもたらし、潜在的にトランザクションのスループットを向上させ、ネットワーク上のトランザクション手数料を増加させる可能性があります。
碑文
以前に検討したように、碑文 (「序数」) はビットコイン エコシステム内の画期的なイノベーションを表します。シンプルな画像からカスタムの「BRC-20」トークンに至るまで、デジタル収集品は特定のサトシ（各ビットコインは1億サトシに分割できるため、ビットコインの最小単位）を独自に「彫刻」することができます。ビットコインのユーティリティのこの新しい次元は、大幅な成長を促しました。現在までに 5,900 万以上の資産が刻印され、マイナーに 2 億ドル以上の取引手数料が発生しています (図表 5)。
ネットワーク手数料の高騰は大きな影響を及ぼし、特に2023年11月20日にはビットコインネットワークの取引手数料が初めてイーサリアムネットワークの取引手数料を上回り、最近の歴史における新記録を樹立した。 Ordinal Inscription の出現以来、マイナーが登録手数料から総取引手数料の 20% 以上を受け取ったことが何度かありました。他のチェーンのNFTの総量と比較しても、2023年11月と12月のNFT取引量ではビットコインが圧倒的でしたが、2022年末にはほとんどの人が予想できなかった展開です。
Inscription の成功はビットコイン ネットワークに影響を与えました。時間の経過とともに、ブロック報酬が減少するにつれて、マイナーがネットワークを保護する動機をどのように得るかという問題がより差し迫ったものになります。オーディナルからの取引手数料はすでにマイナー収益全体の約 20% を占めており、登録活動におけるこの新たな傾向は、少なくとも現時点では、取引手数料の増加を通じてネットワーク セキュリティを維持するための新たな道を提供します。
ただし、この成功は、ユーザーがより高い取引手数料を負担しなければならないため、スケーラビリティの課題も浮き彫りにしています。これにより、ユーザーは送金などの基本的な取引を実行できなくなる可能性があります。さらに、ビットコインのアーキテクチャはプログラマビリティを制限しており、そのため、これらの碑文を使用できる複雑なアプリケーションの開発に対する障壁がさらに制限されています。この状況は、効率的な取引のためのスループットを向上させ、NFT や BRC 20 トークンの取引などのユースケースを拡大できる、スケーラブルなソリューションの必要性を浮き彫りにしています。
これに応じて、コミュニティは、スケーラビリティと使いやすさを向上させるために、イーサリアムが採用したものと同様のレイヤー 2 ロールアップなどのアプローチを模索しています。サポートTaproot強化されたプライバシー機能と効率性機能により優れたプログラマビリティを提供するウォレットへの関心の高まりは、これらの課題に対処するための集団的な動きを示しています。ビットコインのメインチェーンでの取引手数料が増加するにつれ、L2ネットワークの開発が前進する可能性があります。
Inscription に関する前回の記事で説明したように、Inscription の復活と BRC-20 トークンの導入は、ビットコイン コミュニティ内に文化的な変化を引き起こし、ネットワークに興味を持つ新しい開発者のグループを引きつけました。拡大。この変化は、エコシステムを多様化するだけでなく、将来の成長を促進する新しい視点と革新的なプロジェクトをコミュニティに注入するため、おそらくビットコインにとって最も重要な発展の 1 つです。
既存のレイヤー 2 (L2) ソリューションの中には、長年にわたって密かにこの進化の基礎を築いてきたものもあります。 Stacks は、ビットコインに完全表現スマート コントラクトを導入するプラットフォームです。これにより、ビットコインのセキュリティを活用したさまざまな分散型アプリケーション (dApps) の開発が容易になり、DeFi から NFT に至るまでの機能が可能になります。これらの dApp は、さまざまなブロックチェーンベースのアプリケーションをサポートできる多面的なエコシステムへのビットコインの移行の最前線を表しています。
ETF資金の流れ
オンチェーンのファンダメンタルズがおおむね良好であることに加えて、ビットコインの市場構造は半減期後の価格にとって有利に見える。歴史的に、ブロック報酬は市場に潜在的な売り圧力をもたらし、新しく採掘されたすべてのビットコインが売却される可能性があり、その結果、価格に影響を及ぼしてきました。現在、ブロックごとに採掘されている 6.25 ビットコインは、年間約 140 億ドルに相当します (ビットコイン価格を 43,000 ドルと仮定)。現在の価格を維持するには、それに対応する購入圧力は年間 140 億ドルになります。半減後は、これらの需要は半分に減ります。1ブロックあたり採掘されるビットコインはわずか3.125ビットで、これは年間70億ドルの削減に相当し、売り圧力が効果的に軽減されます。
ETFs一般に、幅広い投資家、財務アドバイザー、資本市場割り当て者にビットコインエクスポージャーへのアクセスを提供し、時間の経過とともに主流の採用が増加する可能性があります。米国のスポットビットコインETFの承認を受けて、これらの新たに発売された商品には最初の15営業日で約15億ドルの純流入が見られ、これは半減期後の潜在的な売り圧力の3か月分にほぼ相当する。最初の数日間の純流入の急増は初期の興奮と鬱積した需要によるものかもしれないが、ビットコインエコシステムの継続的な採用と成熟の中で純流入が安定していると仮定すると、ETFの流動性はプラスの影響を与える可能性がある。ある種の相殺的な役割を果たしてきた。 100万ドルから1,000万ドルまでの毎日の純流入の感応度分析は、ハイエンドでは売り圧力の減少が次の半減期の影響を反映し、ビットコインのパフォーマンスを根本的に良い方向にシフトさせる可能性があることを示唆しています。
結論は
ビットコインは弱気相場の嵐を乗り越えただけでなく、過去1年間の発展で時代遅れの認識に挑戦してきました。ビットコインは長い間デジタルゴールドとして賞賛されてきましたが、最近の動向はビットコインがそれ以上のものに進化していることを示唆しています。オンチェーン活動の急増、重要な市場構造の勢い、そして固有の希少性によって支えられ、ビットコインはその回復力を示しています。グレイスケール研究チームは、ビットコインの未来は明るいと信じているため、2024年4月の半減期前後の動向に細心の注意を払っています。
