メッサリ・アリー・ザック著
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重要な洞察
暗号通貨における「富効果」とは、エコシステムの人気が新しいトークンの発売に関連するミームによって引き起こされる現象です。
Solana のネイティブ エコシステム トークンの時価総額とユーザー アクティビティの間の歴史的な相関関係に基づくと、Solana のユーザー ベースは、ネイティブ プロジェクトがトークンをローンチした後、30 ～ 80% 増加する可能性があります。
トークンのローンチによるインセンティブは初期の成長を促進できますが、プロジェクトが長期にわたってユーザーを維持できるようにするには、より適切な戦略的計画が必要です。
「富効果」とは、新しいエコシステムからトークンを発行することによって生み出される富の誘惑によってユーザーの成長が促進される現象を指します。エコシステム内の新しいネイティブ プロトコルがトークンを起動すると、対応する時価総額が導入されます。これらの時価総額は、エアドロップまたはその他の配布方法を介して、Total Value Locked (TVL) および分散型取引所のユーザー ウォレットに流れ込みます。米ドルでの TVL が急増し、ユーザーがより多くの「富」を得るにつれて、基礎となるエコシステムの評価も上昇します。ベースレイヤートークンの価格の上昇は外部ユーザーを引き付け、それによって資産効果の下でエコシステムトークンの有用性と取引を促進し、最終的にはミーム的な方法でユーザーの採用の増加を促進します。
ユーザー アクティビティとネイティブ トークンのパフォーマンスの間の過去の関係は、どのエコシステムやアプリケーションが永続的な価値の創出に成功しているかを判断するのに役立ちます。たとえば、歴史的に、富の創造とユーザーの採用の間に強い相関関係があるエコシステムは、より傭兵的または利益を動機とするユーザーベースを示していますが、相関関係が弱い場合は、ユーザーが純粋な富のインセンティブではなく、一部のネイティブ アプリに惹かれていることを示しています。
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歴史的なベンチマーク
副題
Avalanche
全体として、Avalanche でのユーザーのアクティビティは、エコシステムの時価総額と連動して動きます。この関係は、ユーザーの行動が特定のエコシステムの特性ではなく市場センチメントに影響される可能性があることを示唆しています。累積時価総額と毎日のアクティブ アドレスの 14 日移動平均の間には強い正の相関があり、相関係数は 0.91、ラグは 20 日です。言い換えれば、ユーザーのアクティビティは時価総額の 2 倍の速さで変化します。ユーザーアクティビティの不安定さは、プラットフォームのアプリに、ユーザーが戻ってきてブランドロイヤルティを構築する動機を与えるのに十分な強力な価値提案が欠けている可能性があることを示唆しています。したがって、これらのアプリが提供するユーザー エクスペリエンスは、長期的なユーザー維持には不十分である可能性があります。
副題
Polygon
Avalancheと比較すると、Polygonの累積時価総額とユーザーベースは連動して動いていないようだ。代わりに、それらは 3 つの異なるフェーズで変化します。
フェーズ 1: 成長 - ユーザーの活動は時価総額の伸びより約 2 か月遅れており、2 つの変数間の相関関係は 0.96 に達します。
フェーズ 2: 逸脱 - トークンの発売後、時価総額は増加し続けますが、ユーザーの増加は停滞します。
ステージ 3: 成熟度 - 時価総額の成長とは関係なくユーザーのアクティビティが増加し、ユーザー ベースがより安定していることを示します。
Polygon は、Aave や SushiSwap などの既存のイーサリアムベースのプロジェクトを採用するなど、初期の DeFi プロジェクトから進化し、人気の消費者アプリケーション ハブとなっています。比較的低いガス料金と、Reddit や Starbucks などの Web2 エンティティからの関心の高まりのおかげで、Polygon のユーザー ベースは現在、主に消費者向けアプリケーションで構成されており、総アドレス数の 57% を占めています。いくつかの Polygon プロジェクトは、トークンなどの従来のインセンティブに依存せずに有機的な導入を達成しています。これらのプロジェクトには、新しいゲームの Benji Bananas、Ultimate Champions、The Dustland に加え、分散型ソーシャル グラフの Lens Protocol の目覚ましい成長が含まれます。
副題
Arbitrum
Arbitrum は発売当時、大きな注目を集めました。さらに、ネットワーク上のトップ プロジェクトの多くは、ARB の開始前に、GMX を含むネイティブ トークンをすでに持っていました。 ARB の立ち上げ前、Arbitrum はユーザー活動と時価総額の間に直接相関関係があり (相関係数 0.95)、タイムラグが 0 日で急速な成長を遂げました。マイニング活動の可能性があるにもかかわらず、Arbitrum は DeFi にニッチ市場を見つけ、GMX のような永久プラットフォームの大量採用を獲得しました。さらに、約束されたトークンインセンティブが終了した後でも、ユーザーの採用は3倍以上に増加しました。
一方、Optimism のユーザー アクティビティは、各インセンティブ キャンペーンと定期的に関連付けられます。このネットワークは、サマー インセンティブ プログラムやオプティミズム クエスト プログラム中に多くのユーザーを惹きつけましたが、各イベントが終わるとユーザーはすぐに消えてしまいました。 Optimism の最近のユーザー アクティビティの増加にもかかわらず、1 日あたりのアクティブ アドレスの平均数は依然として Arbitrum の 5 分の 1 にすぎません。
全体として、Arbitrum の成長は、他の新興ネットワークがユーザーの有機的な導入と新しいアプリケーションの作成を通じて持続可能な成功を達成するための貴重な教訓を提供する可能性があります。インセンティブは短期的にはユーザーを惹きつけることができますが、適切に実装されないと長期的には効果が低くなる可能性があります。 Polygon と Arbitrum の有機的成長モデルは、新興ネットワークがトークンを必要とせずにユーザーに価値を提供する高品質でユニークなアプリケーションの構築に注力することを促すはずです。強固なユーザー ベースを構築した後、これらのネットワークは将来の成長と発展をもたらす取り組みを開始し、最終的にはユーザー ベースを活用してトークンの発行を成功させることができます。
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将来を見据えて: 新興ネットワーク
副題
Solana
現在、Magic Eden、Jupiter、Wormhole、Drift Protocol など、Solana のトップ アプリケーションのいくつかにはネイティブ トークンがありません。彼らはトークンをローンチする計画を明確に発表していないが、競合他社の最近の動きや新たにローンチされた報酬プログラムは、そのようなローンチが可能であることを示唆しており、これは成功したアプリケーションプロトコルにはよくあることである。
アクティブアドレス、TVL、取引量などのベンチマーク評価指標を分析し、より広範な暗号エコシステムの同様のプロジェクトと比較することで、これらのアプリケーションの潜在的な時価総額を推定できます。たとえば、他の中規模市場におけるNFTの量と評価額の比率を調べることで、Magic Edenのようなプロジェクトの評価額を合理的に予測し、他のエコシステムプロジェクトについても同様の分析を実行できます。 Solana 上の上位のトークンレス プロジェクトを検討した結果、これらのプロジェクトがトークンをローンチした場合、その時価総額は保守的に 10 億ドルから 25 億ドル増加する可能性があると推定されています。
Orca、Raydium、STEPN などの Solana のネイティブ プロジェクトの分析を通じて、Polygon と同様に、Solana の有料ユーザーの一貫した成長パターンを特定しました。具体的には、Solana の時価総額が 1 パーセントポイント増加するごとに、ユーザーのアクティビティはおよそ 2 倍の速度で増加する傾向があります。この成長は、当社の過去の平均ベンチマークである 1.5 ～ 3 倍と一致しています。この傾向に基づいて、エコシステムの時価総額が 10 億ドルから 25 億ドル増加することを考慮すると、新しいプロジェクトの開始後、Solana は毎日アクティブな署名者を 210,000 から 290,000 ユニーク アドレス増加させる可能性があると推定されます。このようなユーザーの増加により、Solana の毎日の固有アドレス数は Arbitrum レベルに達し、Ethereum レベルに近づくことになります。
この予測は、ネイティブ プロジェクト トークンの開始によるエコシステム全体の時価総額の増加のみを考慮しています。トークンの発売後、SOL がネイティブ トークン全体よりも大幅に高い割合で成長するという歴史的傾向は考慮されていません。この傾向は、アプリケーション プロトコル トークンと組み合わせて新しく構築された DEX プールで増幅され、新たな収益源と需要が生み出されます。したがって、この予測は保守的である可能性があり、実際の署名者の数はさらに増加する可能性があります。
Solana は、Polygon が成熟期に行ったように、インセンティブ付きのトークンを提供することなくユーザーを魅了しました。 Avalanche とは異なり、同社は革新的なツールを使用して消費者ベースのアプリのニッチ市場を開拓し、さらなるアプリ開発を促進することに成功しました。 Solana と Polygon はトランザクション コストが低いため、通常、効果的に機能するためにトランザクションあたりの単価を低くする必要があるコンシューマー アプリケーションにとって好ましい選択肢となっています。金融アプリとは異なり、消費者向けアプリは、ユーザーの採用を促進するために、トランザクション サイズが小さく、手数料が低くなる傾向があります。そのため、Solana と Polygon のエコシステムは、コスト効率が高く、ユーザーフレンドリーなさまざまな消費者向けアプリケーションの開発をサポートするのに適した立場にあります。
副題
Cosmos
Cosmos エコシステムには、Berachain、sei、Neutron など、最近資金を調達し、将来トークンを発売する可能性のある新しいアプリケーション チェーンがいくつかあります。 Cosmos は、アプリケーションが大規模なネットワーク内で独立して実行できる新しいブロックチェーン アーキテクチャを提供し、より優れたスケーラビリティ、カスタマイズ、コラボレーションを可能にします。基盤となるブロックチェーン インフラストラクチャに対するこの独自のアプローチにより、よりスケーラブルで革新的なユースケースが Cosmos エコシステム内で繁栄することが可能になります。
副題
Aptos、Sui、ZkEVM
AptosとSuiはメインネットの展開と同時にネイティブトークンをローンチしたが、zkSyncとStarkNetはネイティブトークンをローンチせず、エアドロップマイニングを通じてユーザーを引き付けることを期待している可能性がある。もしそうなら、zkSyncとStarkNetのアプローチは昨年ArbitrumとOptimismで起こったことと似ている可能性があり、短期的にこれらのネットワーク上の有機的なエンゲージメントを正確に測定することが困難になります。現在、これらのネットワークのエコシステムは主に DEX で構成されており、さらに多様な DeFi アプリケーションがまだ展開されていません。
要約する
要約する
インセンティブは初期の成長を促進する可能性がありますが、プロジェクトが長期的なユーザー維持のための持続可能なモデルを確実に持つように意識的に使用する必要があります。 Polygon、Solana、Arbitrum などのネットワークは、独自の価値提案を通じて成長のための強力な基盤を提供します。彼らは、ユーザーに価値を提供し、自然な成長と成功を可能にする高品質のアプリを構築することに重点を置いています。ネイティブ トークンなしで立ち上げる新興ネットワークが増えるにつれ、これらのネットワークはこれらのモデルを借りて、インセンティブに依存しない斬新で価値のあるアプリケーションの作成に努めることができます。
