無期限契約 (perps) は、暗号化トランザクションの生命線であると言えます。パープス取引は取引量の 3 分の 2 を占めましたが、スポット取引は 3 分の 1 にすぎませんでした。 dYdX は、取引者にとって最も人気のある分散型取引所 (DEX) です。 dYdX v4 のリリースにより、間もなく Cosmos チェーンに移行する予定です。
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市場構造
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dYdX は毎日多額の収益を上げていますが、別の Perp プロトコルであるライバルの GMX には常に遅れをとっています。 GMX は、dYdX のオーダーブック モデルではなく、流動性プールを利用してトレーダーと取引します。このモデルにはスリッページが低いという利点がありますが、通常は流動性が低くなります。 GMX は提供する通貨ペアの数によって制限されており、プールのリスクに基づいて特定の通貨ペアの流動性にも制限があります。
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スポット取引は GMX に追加の収入源を提供します。手数料は 0.2% から 0.5% 以上の範囲であり、プロトコルは毎日数十万ドルの利益を追加するのに役立ちます。 GMX は人気のある Curve プラットフォームに取って代わりましたが、少数の資産の取引しか提供していません。
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dYdXトークンエコノミクス
DYDX トークンの供給スケジュールは、プロトコルの開始以来、プロトコルにとって差し迫った問題でした。 2 月初旬に予定されている今後のトークンのロック解除により、この問題が再び注目を集めています。 dYdXは当初、2月2日に初期投資家向けにその大部分のロックを解除する予定でした。既得トークンは主に投資家、出資者、アドバイザーが利用できます。これらの人々の多くは少なくとも2倍の巨額の利益を享受していたはずであるため、ロック解除されたトークンの構成により、短期的な売り圧力が生じた可能性があります。前述したように、トークン供給量の約 23% しか流通していないため、この分布は特に注目に値します。 2 月のロック解除により、トークンの供給量は一夜にしてほぼ 2 倍になりました。
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潜在的な解決策
調整された権利確定スケジュールは、避けられない事態を延期するだけであり、プロトコルが直面しているより広範な根本的な問題には対処していません。トークン供給の大部分はまだリリースされていないため、投資家にとってトークンの魅力を高めることが重要です。なぜプロトコルはトークンの値を気にする必要があるのでしょうか? dYdX が独自の Cosmos チェーンに移行すると、トークンの価値はネットワーク セキュリティの不可欠な部分になります。 DYDX の時価総額は、ネットワーク攻撃のコストの一部になります。
dYdXは、トークンエコノミクスの改善に向けて最初で最も有意義な一歩を踏み出し、未収収益をdYdX Trading Incではなくバリデーターとステーカーにリダイレクトすると発表しました。これは素晴らしい最初のステップですが、潜在的なトークン保有者や分散化の支持者への魅力をさらに高めるいくつかの潜在的なソリューションとともに前進する可能性があります。
料金体系を調整する
dYdX での取引はすでに GMX での取引よりも約 5 倍安く、Gains Network や MUX よりも約 4 倍安くなります。たとえ手数料を2倍にしても、新たな収入を得るには依然として大きなギャップが残るだろう。既存のメーカー/テイカー料金体系により、既存の階層間での料金調整の実装が簡単になります。深い流動性をさらに促進するためだけに、テイカー手数料が増加する可能性があります。 dYdXは競合他社よりも豊富な取引ペアを持っており、すでにプラットフォーム上に大規模なマーケットメーカーのグループを抱えています。流動性の向上により、個人投資家ではなく機関レベルの取引が引き続き注目されるだろう。
それにもかかわらず、dYdX は他の DEX と単独で競合しているわけではありません。 Binance などの CEX が最大の競争相手です。現在、dYdXとBinanceの手数料は基本的に同じです。手数料を追加するとバイナンスとの競争力は低下しますが、ここである程度の分散化プレミアムを認める理由があります。 GMX はこの点を証明しており、料金が桁違いに高いにもかかわらず、ユーザーは依然として GMX を使用しています。わずかな手数料の値上げがユーザーを CEX に向かわせる可能性は低いです。
透明性を高める
dYdX チームは、プロトコル開発、特に資金の割り当て方法に関するコミュニケーションを改善する必要があります。 dYdX Trading Inc.が設立以来蓄積してきた約4億ドルをどうしているかは明らかではない。トークン所有者は、ビジネスを成長させるためにこの資本をどのように割り当てるかを明確に理解することで利益を得られます。資金使途の透明性は投資家心理の改善につながる。
サービス範囲の拡大
GMX はスポット取引がユーザーに人気があることを証明しており、この機能がプラットフォームに組み込まれていれば便利です。 GMX スポット取引は最安値ではありませんが、トレーダーにとっては使いやすいです。平均して、GMX はスポットだけで 1 日あたり約 20 万ドルを稼ぎます。 Metamask もこのユースケースを実証しており、競合するオプションよりもはるかに高価であるにもかかわらず、トークン変換を通じて 1 日に数百万ドルを稼ぎます。特にスリッページを懸念するユーザーにとっては、ボリューム料金を請求しながらこれをアグリゲーターにアウトソーシングすることも別の選択肢です。
トークンロック解除スケジュールの変更
チームは、毎月または毎日、徐々にトークンのロックを解除するように調整できるため、今後何度もロックを解除する必要がなくなります。 1 日で大量の新たな流動性が市場に殺到する理由はありません。投資家は 180 日または 365 日以内に金額のロックを解除できます。課題は調整の問題であり、オフチェーンの法的合意を変更する必要があります。最近の権利確定クリフの変更は、これが可能であることを示しています。
新しい需要プールを作成する
要約する
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dYdX は一流のプラットフォームですが、関連するトークンに関する一連の問題により、投資家の追加が本来より遅くなりました。提案されたソリューションを採用することで、DYDX はさらに魅力的な投資となり、新しいネットワークのセキュリティが強化されます。良いニュースは、難しい部分は終わったことです。dYdX は最も人気のある DEX です。今こそ、基盤となるプロトコルがトークン所有者に提供する価値を解放するときです。
