原作者: リー・ユン
最初のレベルのタイトル
副題
1. コア投資ロジック
暗号通貨のクレジットトラックはまだ初期段階にあります。従来の金融では信用融資は大規模ですが、仮想通貨業界では依然として融資トラックの目立たない部分にすぎません。今後のインフラ整備に伴い、信用融資路線は爆発的に成長する可能性を秘めています。
リスク管理能力に優れ、不良債権はまだ発生していない。TrueFi は現在、信用トラックの主要プロジェクトであり、2022 年の DeFi と CeFi の嵐の後、これまでのところ何の問題もなく、不良債権率 0 を維持しています。
ガバナンス モデルとビジネス モデルは、TRU 保有者がガバナンスに積極的に参加するよう動機づけます。副題
2. 評価
副題
3. 主要なリスク
一般に、TrueFi は次の 5 つのリスクに直面します。
(1) 信用融資トラックにおける他のプロジェクトとの競合。
(2) クレジット DID は徐々に成熟し、現在の TrueFi リスク管理モデルの独占を打破します。
(3) 暗号通貨分野の規制強化により、下流機関からの信用需要が縮小している。
(4) 特に今年8月の返済波の際に、不良債権率ゼロを維持し続けることができるかどうか。
最初のレベルのタイトル
副題
1. プロジェクトの事業範囲
副題
2. これまでの開発とロードマップ
2018年2月、TRUはCoinListでプレセールを実施し、約2,800万米ドルを調達しました。
第一段階：2020.11、V1バージョンがリリースされ、同時にTRUトークンが発行されますが、V1バージョンはTUSDに基づくクレジットローンのみを発行します。
第 2 段階: 2020.11-2021.02、V2 バージョンを導入し、(1) 預金者の退出を促進する「リキッド イグジット」を追加します。(2) ステーキング モデルを 1 つのローンに対するステーキングからすべてのローンに対するステーキングに改善します。 TRU と利子収入の獲得も可能; (3) ガバナンスはすべてチェーン上にあります。
第 3 段階: 2021.03 ～ 2021.05、V3 バージョンを導入し、(1) USDC プールを追加、(2) 信用モデルを改善、(3) ローン トークン (ステーブル コインを預け入れた後に預金者が取得する預金証明書、ステーブル コインと同様) の取引を許可します。 Aave の aToken 内)。
第 4 段階: 2021.06 ～ 2021.08、V4 バージョンを展開し、(1) 任意の ERC-20 トークンをサポートできる、(2) 他の融資契約が TrueFi ローンに流動性を提供できるようにする、(3) 他の契約がクレジット ローン チャネルになることを許可する(4) USDTプールの立ち上げ、(5) SAFU（Secure Asset Fund for User）（融資不履行の際に投資家への返済を優先するために使用されるユーザーセキュリティ資産ファンド）を設立し、500万TRUを注入する。
副題
3. 経営状況
3.1 サービスオブジェクト
TrueFi の顧客は、預金と借入に分けられます。
入金側では、USDC/USDT/TUSD/BUSD を保有している人は誰でもステーブルコインを入金し、対応する融資プールを選択してそれに流動性を追加し、融資して利息を得ることで収入を得ることができます。
借りる側には2種類のビジネスがあります。
最初のタイプのビジネスは、TrueFi DAO の監督下にあるクレジット ローン ビジネスです (TrueFi DAO プール)。TrueFi のこのビジネスの初期の位置づけは、仮想通貨ネイティブの取引投資機関にサービスを提供し、その後徐々に他の契約にも拡大することです。今後は企業や個人向けにさらに拡大していく予定だ。実行された融資のうち、主な借り手としては、取引投資機関、取引所、マーケットメーカー、DeFi、富裕層個人投資家、資産管理会社などが挙げられます。融資件数で見ると、主に仮想通貨が中心となっています。 -ネイティブトレーディング投資主に機関投資家とマーケットメーカー。
2 番目のカテゴリーは TrueFi Capital Markets で、第三者の独立組織が管理する融資プロジェクトであり、借り手には TrueTrading、Cauris Finance、その他の機関が含まれます。
最近、TrueFiはWoo Networkと提携し、預金者は特定のWOO DAOであり、借り手はWoo Networkの特定の取引顧客です。将来的には、このような特定顧客向けのクレジットサービスもTrueFiの重要な事業の一つとなるだろう。
3.2 事業分類
現在、TrueFi には、TrueFi DAO プールと TrueFi Capital Markets の 2 つのビジネス ラインがあります。
ソース：
ソース：https://app.truefi.io/home
3.3 事業内容
3.3.1 TrueFi DAO Pools
ソース：
入金側では、ユーザーはBUSD、USDC、USDT、TUSDの4つの安定通貨プールから選択できます。
対応する安定通貨を預け入れた後、ユーザーは元本と利息を表す tfToken を取得できます。いつでも、tfToken には価格がありますが、これは将来のプール内のすべてのローンの全額返済に基づいた推定値です。ソース：
ソース：https://app.truefi.io/home
画像の説明
ソース：https://app.truefi.io/pools/0x1Ed460D149D48FA7d91703bf4890F97220C09437
ソース：
ソース：https://app.truefi.io/lend
ソース：https://info.uniswap.org/#/pools/0xd7c13ee6699833b6641d3c5a4d842a4548030a82
ユーザーは、基礎となるローンの期限が切れるのを待つ必要はなく、ステーブルコインプールに十分な流動性がある限り、いつでも資産を償還できます。
借り手側のビジネスの源泉は、借り手が融資申し込みを開始することです。
適格な借り手になるには、関連する企業基本情報とローン基本情報を入力する必要があります。
ソース：
ソース：https://truefi.io/institutions
ソース：https://truefi.io/institutions
ソース：https://truefi.io/institutions
ソース：https://app.trusttoken.com/choose-account-type
借り手の信用度を評価するために、TruFi は第 3 段階で 0 ～ 255 のスコアを持つ「TrueFi 信用度スコア」を開始しました。「TrueFi信用度スコア」の評価は、借り手の信用枠と金利水準に影響を与えます、評価システムは次の次元で情報を評価します。
(1) 会社背景：コンプライアンス、法務、財務等。
(2) 返済履歴: 現段階では TrueFi 内の返済履歴のみですが、将来的にはより多くのデータソースに拡張される予定です。
(3) 運用および取引履歴: 暗号通貨および従来の金融分野の取引データを含む。
(4) AUM: 規模、資産の種類、保管機関を含む。
(5) 信用指標：レバレッジ比率、流動性、リスクエクスポージャーなどを含む。
この一連の信用格付けモデルは、将来的には集中型取引所からのデータとより多くのオンチェーンデータを統合し続けることになりますが、上記の情報からそれがわかります。現在、スコアリング フレームワーク全体は従来の銀行融資モデルに似ています。、暗号分野と従来の分野のデータを統合するだけで、同時に借りた資金をデジタル通貨に変換します。
現在、33社（Amber Group、Alameda Researchなど）と2大世帯（0x819、0xB60）が「適格借り手」となっている。
ローンの承認段階では、(1) TRU ステーカーによる投票と、(2) 格付け委員会による投票の 2 つの段階に分かれています。
TRU保有者はステーキング後のすべてのローンに投票する権限を持ちます。今回の投票でローンを借りるには１５００万票以上の票を獲得する必要があり、そのうち少なくとも８０％が「賛成」に投票した。 「TRUステーカー投票」が可決された後、格付け委員会は最終的に融資を発行するかどうかを決定します。
ソース：
3.3.2 TrueFi Capital Markets
ソース：https://app.truefi.io/home
TrueFi Capital Markets は依然として信用融資事業であり、TrueFi DAO Pools との重要な違いはマネージャーです。 TrueFi Capital Markets のマネージャーは第三者機関であり、管理ポートフォリオと信用枠という 2 種類のプールが含まれています。
マネージドポートフォリオの場合、まず「マネージャー」の資格を確認する必要があります。このステップの申請プロセスは、TrueFi DAO Poolsの「適格借り手」のプロセスと似ていますが、構築するポートフォリオの戦略や要件、TRUインセンティブの適用の有無などの詳細も説明する必要があります。 。 「Manager」の審査については、TrueFi DAOが最終決定を行います。
「マネージャー」がエントリー基準を満たし、「ポートフォリオ」要件が適切であることを確認した後、スポンサー「マネージャー」は特別なローン商品を設定できます。TrueFi DAO プールと同様に、特別ローン商品の借り手は、依然として「適格な借り手」と「ローン申請」の 2 つの審査を完了する必要があります。
マネージド ポートフォリオの投資家にとって、このタイプの商品は通常の金融商品と同様であり、資産は有効期限が切れたときにのみ償還でき、取得したポートフォリオ トークンを他のアドレスに転送することはできません。それだけでなく、各マネージド ポートフォリオには 2 つの手数料もかかります。(1) プロトコル手数料。この手数料の割合は固定されておらず、借り手ごとに異なる金利が適用されますが、現在 0.5% 以内です。製品の有効期限が切れると、TrueFi Protocol Treasury に送金されます。(2) ポートフォリオ料金、比率は固定されておらず、ケースバイケースで交渉され、この料金は、次の時点でマネージャーのウォレット アドレスに送金されます。製品の有効期限が切れます。マネージドポートフォリオの「マネージャー」は投資家のエントリー基準を設計することもでき、そのような投資家はKYCを実行する必要があります。
ソース：
ソース：https://app.truefi.io/portfolios/mainnet/0x3eabf546fff0a41edaaf5b667333a84628571318
7月14日、TrueFiはWoo Networkとの提携に達し、Woo DAOがWOOトークンを提供してTrueFiの機関顧客にそのトークンのクレジットローンを提供することを発表した。これは、TrueFi の最初の非ステーブルコインの管理ポートフォリオです。すべての関心は Woo DAO に注入されます。ソース：
ソース：https://app.truefi.io/portfolios/mainnet/0xae86120411c450bc792e7465653f99e2fe47752c
Lines of Credit
信用枠 このタイプの信用ローンは借り手が開始しますが、いくつかの点で異なります。ソース：
ソース：https://docs.truefi.io/faq/truefi-capital-markets/automated-lines-of-credit
3.4 マルチチェーン展開
ソース：
ソース：https://app.truefi.io/portfolios/optimism/0xa8c2f1571785007c9b5ff039957173e82a48768d
全体として、イーサリアムは依然としてビジネスを行うための主要な場所であり、8 月 4 日の時点で現在の TVL 3 億 900 万ドルのうち 3 億 800 万ドルがイーサリアムにあります。
3.5 デフォルトの対応戦略
デフォルトが発生した場合、TrueFi の対応戦略は、まず SAFU (公式 500 万 TRU) と TRU ステーカーに損失を吸収させ、それでも不良債権を埋めるのに十分でない場合、預金者は残りのデフォルト損失を負担する必要があります。その後、ローンの全額が減額され、債務不履行者に対する訴訟手続きが開始されました。訴訟がローンの回収に成功すれば、借り手、ステーカー、SAFUの資金は回復されることになる。
2022 年 6 月 7 日、TrueFi DAO を代表し、債務不履行後の訴追などの権利を行使するために、イギリス領バージン諸島に登録された TrueFi Foundation が設立されました。
3.6 ビジネスデータ
(1) 信用ローン発行総額
ソース：
ソース：https://dune.com/tt_tyler/tru-staking-burns
(2) 貸付期限
ソース：
ソース：https://app.truefi.io/loans
上位 5 位の借り手は総額 10 億 1,000 万ドルの融資を行っており、71.6% を占めており、その集中度は比較的高い。
(3) 信用貸付株式
現在、2億6,000万米ドル相当の融資が14件あり、平均融資額は1,881万米ドル、平均期間は126日です。で：
合計 8 件の融資が 8 月の残りの期間に支払われる予定で、その額は 1 億 3,000 万米ドルになります (融資のこの部分のリスクの詳細については、「3.2: プロジェクトの競争優位性と堀 - リスク評価モデル」を参照してください)。
1件の契約は9月に予定されており、1,000万米ドル相当。
ソース：
ソース：https://dune.com/tt_tyler/truefi-loan-stats
（4）TVL & Utilization Ratio
現在のTVLは約3億2,000万ドル、ATHは12億2,000万ドルで73％減少しています。
ソース：
ソース：https://dune.com/tt_tyler/tru-staking-burns
(5) 総収益と貸倒率
これまでのところ、TrueFi は投資家に 2,985 万ドルの利息収入をもたらし、不良債権ゼロという優れたパフォーマンスを維持しています。
副題
4. チーム状況
4.1 全体的な状況
ソース：
ソース：https://www.linkedin.com/company/trusttoken/people/
ソース：
ソース：https://www.linkedin.com/in/rafaelcosman/
ラファエル・コスマンは TrueFi の創設者兼 CEO であり、スタンフォード大学を卒業しています。 TrueFi を設立する前は、Palantir Technologies と Google で経験を積み、Lightspeed Ventures でパートナーを務め、その後 TrustToken を設立して主にエンジニアリング ビジネスを担当しており、財務、エンジニアリング、投資において優れた資格を持っています。ステーブルコイン TUSD は TrustToken の別のプロジェクトであり、2020 年 12 月に TUSD の所有権が Tron と協力するアジア連合に譲渡される予定です。
4.3 コアメンバー
本業のメンバーは関連分野で豊富で深いバックグラウンドを持っています。
BD 責任者: Ryan Rodenbaugh は、VM Capital、BlueRun Ventures、その他の投資会社で投資アナリストまたはコンサルタントとして勤務し、2018 年に TrustToken の BD 責任者に就任しました。
CIO (最高投資責任者): Bill Wolf 氏は、ゴールドマン・サックス、HSBC、クレディ・スイスなどの伝統的な金融大手企業でパートナーとして働き、2018 年にコンサルタントとして TrustToken に入社しました。
副題
5. 資金調達の状況
TrueFi は TrustToken の事業分野の 1 つであり、これまでの資金調達はすべて TrustToken に基づいています。
2018年6月、TrustTokenは、TrustToken資産トークン化プラットフォームを開発し、法務、パートナー、製品、工学部。
2018 年 8 月、TrustToken は ColinList を通じて 800 万ドルを調達しました。
上記 2 つのラウンドで合計 26.75% の TRU トークンが販売されました。
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1. 業界のスペースと可能性
1.1 分類
TrueFi が置かれているトラックは無担保融資トラックであり、現在、TrueFi に加えて、Maple Finance、GoldFinch、Clearpool、Atlantis Loans がありますが、後者のいくつかのプロジェクトは規模が大きくありません。
伝統的な分野では、規制法規制、信用格付け、価格理論などの多くのインフラストラクチャーが継続的にアップグレードされているため、信用ローンは企業が資金調達を行うための重要なツールとなっているだけでなく、住民の日常消費にも利便性を提供しています。信用ローンは、伝統的な金融分野における重要な事業分野となっています。
現在、暗号通貨分野の融資市場はほぼすべて住宅ローンであり、資金の利用率を向上させるために、住宅ローン金利、金利設定、担保の面でさまざまなプロジェクトが多くの試みを行っています。資金活用の観点からは、無担保融資による資金活用が最も優れていることは間違いありません。
1.2 市場規模
現段階での信用ローンの主な顧客はマーケットメーカーと定量的取引機関であり、その主な目的は裁定取引、市場中立戦略の実行、マーケットメイクです。特に強気相場の段階では、低リスクの裁定取引の機会が際限なく出現します。
ソース：
ソース：https://www.binance.com/zh-CN/futures/funding-history/quarterly/1
画像の説明
出典: https://www.theblock.co/data/crypto-markets/futures/aggregated-open-interest-of-bitcoin-futures-daily
さらに、従来のマーケットメーカーとデックスの流動性プールの両方のマーケットメイクのニーズが徐々に信用ローンに置き換えられ始めています。
副題
2. トークンモデル分析
2.1 トークンの総額と分配
TRUは2020年11月に発行され、総額は14億5,000万だったが、TrustToken, Incが2021年2月に一部を焼き払ったが、現在も総額14億4,000万が残っている。で：
39% は、TRU ステーキング、融資、Sushiswap TRU-WETH 流動性提供などのインセンティブに使用されます。
26.75% は予約販売です。
18.5% がチームに所属。
11.25% は企業または財団に属しています。
ソース：
ソース：https://blog.trusttoken.com/truefis-tru-token-economics-7facea6651c0
ソース：
ソース：https://app.truefi.io/farm
2023 年の初めまでに、インセンティブのトークンは約 3 億 5,000 万のみとなり、リリースされる将来のチームメンバーに属するトークンは 200,000 未満となり、すべてのトークンは 2025 年までにリリースされる予定です。 2025年に公開が完了するまで、年間の発行部数インフレ率は約20％となる見通しだ。
さらに、将来のプロジェクトの安定的な運営を確保するために、2021年に同社にリリースされる予定だったトークンのうち500万枚が保険基金としてSAFUに入力されました。
2.2 トークン値の取得
ステーキング中の TRU トークンのみがバリューキャプチャ能力を取得できます。
ソース：
ソース：https://dune.com/tt_tyler/tru-staking-burns
ソース：
ソース：https://app.truefi.io/stake
さらに、合計 304 万米ドル相当の利息収入とプロトコル手数料が TRU Staker に分配されました。
ソース：
ソース：https://app.truefi.io/stake
2.3 トークンコアの需要側
長年にわたって信用融資の軌道とTrueFiについて楽観的だった投資家は、今回の弱気相場でのレイアウトを必要としている。信用追跡はまだ初期段階にありますが、現時点では信用追跡の内部リスク管理は十分に安定しているようで、規模が大きいのは TrueFi だけです。最近のマルチチェーン戦略と方向性信用融資プロジェクトの開始により、オンチェーン裁定取引の機会が出現した後、TrueFi のビジネス規模は急速に成長する可能性があります。したがって、現段階では、「最初に融資/流動性を提供してからステーキング」であっても、「ステーキングを直接購入する」としても、それは良い戦略です。
借り手にとって、より多くのTRUを保有することは、ローンが通過する可能性を高めるのに役立ちます。各融資には少なくとも 1,500 万票が必要であり、1 回の投票で投票の 80% が賛成であるため、TRU には借り手がガバナンスに参加するインセンティブがあります。現在の価格 1 枚あたり 0.093 ドルに基づくと、1,500 万票を獲得するのにかかるコストは約 140 万ドルです。永久ファンド手数料裁定取引の年率 15% と平均借入コスト 11% によると、1,500 万 TRU のコストは 3,500 万米ドル以上の融資額で全額カバーできます。
2.4 トークンモデルの概要
将来のトークンのリリースは、インセンティブを適切に行う方法を中心に展開されます。2022 年 7 月の時点で、リリースされる非インセンティブ トークンの残りの数はそれほど多くありません。将来の主なリリース額はインセンティブ メカニズムによるものです。融資と流動性ステーキングのインセンティブを通じて、預金側は引き続き将来的には比較的大量のトークンが必要となります。
TRU利害関係者のリスクとリターンに見合った利息収入を分配することで、各信用ローンの審査意欲が高まります。TRUのステーカーは融資前のリスクを引き受けるだけでなく、どの借り手に信用サポートを提供するかを自ら投票で決定するだけでなく、不良債権に遭遇した場合には融資後のリスクも引き受ける。TRUステーカーは、苦しむ人々の第一波でもある。損失。一部のトークンノミクスでは、利益を分配せずにステーキングのインセンティブのみが提供されますが、TrueFi の低くない利益分配率により、TRU 保有者はステーキングと投票に参加する意欲が高まり、単に「勝つために嘘をついた」ステーキングを行うという以前の状況が軽減されます。
しかし、今後 2 年間で、年初の流通トークン総量に占める新規発行トークンの割合は 20% に達し、裁定機会のない弱気市場ではクレジットローンの需要はほとんどないと予想され、そしてTRUの価格は将来かなりの圧力にさらされるだろう。
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3. プロジェクトの競争状況
3.1 基本的な市場構造と競合他社
3.1.1 現段階の競合他社
現在の市場における信用融資プロジェクトには、Maple Finance、Goldfinch、Clearpool、Atlantis Loans などが含まれます。ビジネス モデルと取引量の観点から、現在の主な競合他社は Maple Finance です。
長期的には、信用ローン検査の中核要素は、規模、リスク管理能力、リスク価格設定能力です。
流通総額の観点から見ると、TrueFi と Maple Finance の差は明らかではありませんが、TVL の観点から見ると、Maple Finance の TVL は 5 億米ドルであり、TrueFi の TVL (3 億 2,000 万米ドル) を上回っています。両社が預金を吸収していることを反映 能力が異なる。 TrueFi と Maple Finance の預金は一般ユーザーからのものであるため、誰でも資産を貸し出すことができます。そのため、マーケティングと顧客獲得におけるプロジェクト当事者の能力は、プロシクリカル期の信用融資の規模を決定する重要な要素となります。この点で、Maple には次のような利点があります。
まず、Maple Finance はソーシャル メディアでより積極的に活動し、より多くの Twitter スペースやさまざまな活動を実施し、より多くの預金を吸収するプロジェクトの推進に貢献しています。特に 6 月の CeFi 雷雨の後は、Twitter スペース、さまざまなタイプのポッドキャスト/インタビュー、その他のプログラムを通じて、製品のポジショニングなどを宣伝し、コミュニティの問題にタイムリーに対応しています。これが、このリバウンドの波の中で、メイプル・ファイナンスのトークンの価格が事件前に急速に上昇した重要な理由の1つである可能性があります。また、ツイート数からも、Maple は 2019 年以降合計 2,895 ツイート、TrueFi は 2017 年以降合計 4,180 ツイートを投稿していることがわかります。これに対し、Maple Finance の年間平均ツイート数は TrueFi よりも高いことがわかります。 25%。
第二に、収益率が TrueFi よりも高く、リスクの高い顧客をターゲットにする戦略が考えられます。これにより、強気市場の段階でより多くの資金を集めやすくなる可能性があります。ソース：
ソース：https://dune.com/scottincrypto/Maple-Deposits
ソース：
ソース：https://maple.finance/news/updates-on-celsius/
今回反映された問題は、プロジェクトの死活を左右するかもしれないメイプルのリスク管理に問題があり、この点ではTrueFiが有利だ。
リスク管理能力は、融資前のリスク管理、融資のリスク管理、融資後のリスク管理に分けられます。従来の金融業界では、不正融資は一般に次の 3 つの状況に分類されます。
(1) 他人の身元情報を利用してローンを騙し取る行為。
(2) 本物の個人情報を使用し、資産証明書や収入証明書などの信用データを偽造する。
(3) 資金使途を偽る行為。
1 つ目のケースについては、技術の発展により、指紋、顔認証、その他の技術など、対面で取り扱う必要がある実際の生体情報や、有効な ID カード、等従来の金融業界にはすでに多くのソリューションがあります。
2 番目のタイプの状況の場合、ユーザーは通常、公的承認付きの資産証明書、収入証明書、信用報告書の提出、およびリスク審査のための融資担当者による定期的な現場訪問が求められます。
第 1 および第 2 のタイプの状況に対するリスク管理措置は、融資前のリスク管理に属します。
3番目の場合は、一般的に資金の使途を規定するものであり、例えば、自社の業務システムの範囲内で、ユーザーが商品の購入を注文した後、支払い方法を信用ローンに変更することも可能である。
3 番目の状況に対するリスク管理措置は、融資におけるリスク管理に属します。
信用不履行が発生すると、従来の金融機関は回収、法的手続き、不良資産処理機関への資産パッケージの売却などの方法を用いて資金を回収します。最終的な罰則のメカニズムは特定の個人または企業に課されるため、この一連のモデルは一般に、伝統的な金融システムにおける信用ローンのデフォルト率を低いレベルに保つことができ、より高い金利によって潜在的なデフォルトをカバーできます。
債務不履行処理のリスク管理措置は、融資後のリスク管理に属します。
仮想通貨の信用融資の分野では、純粋なチェーン上で「融資前、融資後、融資後」という完全な閉ループを実現することは依然として不可能です。デフォルトが発生した場合、それはオフでしか処理できないためです。鎖。信用需要側は暗号通貨ネイティブの投資機関であることが多いため、規制上の制約がなく、資金使途やレバレッジ比率などの明確な要件がなく、「オフバランスシート融資」を明確にすることがより困難です。 」と実際に利用するためには、融資機関がオフチェーンを持つだけでなく、検察の権限も必要となり、チェーン上の情報を分析・収集する能力も必要となります。
TrueFiは今のところ雷雨に見舞われていないが、メイプル・ファイナンスはバベル・ファイナンスから融資を受けている。 Maple Finance の信用評価システムを改善する必要があり、これがプロジェクトの最終的な運命を決定します。
リスク価格決定力は金利スプレッドに関係します。この雷雨は少なくとも、現在のスプレッドが潜在的なリスクをカバーするにはまだ十分ではない可能性があることを示しており、メープルファイナンスは価格設定モデルをさらに見直す必要がある。
3.1.2 潜在的な競合他社
DID または将来の潜在的な競合他社を信用します。Vitalik氏は「分散型社会：Web3の魂を見つける」という記事でSoulbound Token（SBT）について触れていましたが、SBTを通じて仮想通貨と実体経済をつなぐ信用評価システムが確立できれば、この種のプロジェクトがS&Pグローバル・レーティングの新たなプロジェクトとなる可能性があります。 Sesame Credit や FICO Score の場合、信用融資分野への参入が容易になり、TrueFi の長期ビジョンの実現が脅かされることになります。
ただし、TrueFi の信用評価システムには、より包括的な評価計画を立てるためにオンチェーンデータも含まれており、将来的にはオンチェーンデータの次元が充実すれば、TrueFi は SBT に代表される DID との競争に負けない可能性があります。
3.2 プロジェクトの競争優位性と堀
TrueFi には、次の 2 つの主要な利点があります。
リスク管理措置。TrueFi DAO プールと TrueFi キャピタル マーケットはどちらも 2 段階の評価構造を採用しています。最初に借り手を評価し、次に単一のローンを評価します。これは従来の金融システムのリスク管理プロセスを利用しています。融資前の信用融資の承認・評価は承認時のデータや情報に基づいて判断するしかなく、融資後のテールリスクを評価モデルに含めることができず、リスク管理対策が非常に重要です。 TrueFi の具体的なリスク管理モデルとパラメーターを知ることができないため、5 月の TrueFi のスリー アローズ キャピタルへの融資から判断すると、融資前のリスク管理に問題がある可能性がありますが、この融資は今年 8 月に期限切れになるはずです。信用ローンは 6 月に繰り上げ返済されました。これは、TrueFi がローン後のリスク管理能力において有利であることも示しています。 TrueFi は、不良債権率をゼロに維持するために、借り手と融資条件の選択を支援してきました。今年8月にローンが一元的に満期を迎えることで、TrueFiのリスク管理能力が再び試される可能性がある。一般的に、融資残高のうち、アラメダ・リサーチは約13％にあたる3,504万米ドルを返済する必要があり、アンバー・グループは約1/4を占める約6,586万米ドルを返済する必要があり、ウィンターミュートも返済する必要がある。返済が必要なのは約9200万ドルで、約35％を占める。このほか、債務者にはバスティオン・トレーディング、フォルクヴァングなども含まれる。しかし、上記の債務者は当面破産や債務不履行のリスクがあることを明らかにしておらず、現時点では債務嵐が残る可能性は高くないとみられている。
ビジネスの拡張性。副題
4. リスク
クレジットローントラックにおける他のプロジェクトとの競合。同じ分譲地トラックを持つクリアプールは、これまでのところ安定した経営を続けており、今回の弱気相場でも生き残り、さらに強くなる可能性がある。信用貸付トラックのビジネスモデルにも違いがあり、たとえば、ゴールドフィンチはオンチェーンの預金を吸収してオフチェーンの加盟店に融資し、独自のリスク管理を適用することで中小規模の金融機関の信用市場に参入することができます。モデル。
信用 DID の段階的な成熟は、信用貸付の技術的な基礎となり、現在のリスク管理モデルの独占性を打ち破る可能性もあります。TrueFi の現在のリスク管理手法は、ある程度排他的ですが、DID がより成熟し、より多くのデータ次元を組み込むようになれば、信用ローンに切り込む可能性があり、TrueFi を超える新たなリスク管理パラダイムが形成される可能性があります。
規制措置により暗号通貨分野が強化され、その結果、下流の需要が縮小しています。最初のレベルのタイトル
副題
1. 主要な問題
(1) 市場スペース
たとえデジタル通貨の総市場価値が現在の水準に留まったとしても、トップ5の非安定通貨通貨に基づく永久契約ファンドの裁定取引の能力は、集中型取引所とAMMマーケットメイクを含まず、年間約1,000億ドルとなる。必要。今後、ビットコインの「デジタルゴールド」の物語がある程度実現され、イーサリアムのような機能的なパブリックチェーンがさらに成熟すれば、市場全体での裁定取引やマーケットメイクの需要はさらに拡大するだろう。この段階では、主要な顧客グループである取引投資機関や資産管理会社の信用需要もそれに応じて増加します。
(2) 下流需要の周期性:
信用需要はプロシクリカルな需要であり、現在、暗号通貨信用融資は主にマーケットメイクや裁定取引などの金融活動に使用されており、特に裁定取引は比較的遅れている需要であるため、信用融資需要の発生時期はさらに遅れる可能性があります。その場合、TrueFi のようなプロジェクトは強力な循環目標となる可能性があります。
ソース：
ソース：https://app.truefi.io/stake
(3) SBT等の満期後のTrueFi信用評価モデルの置き換え
副題
2. 評価水準
TrueFi の事業の強い循環性を考慮すると、PS や PE などの従来の評価指標は、今後の事業の冷え込みにより高騰する可能性があります。同時に、TrueFi は完全な強気相場と弱気相場のサイクルを経験しておらず、参照できる過去の指標の時間的次元では十分ではありません。
TrueFiへの投資は、大きなサイクルと事業量の徐々に回復する状況から、まだ曖昧な判断をしなければならないかもしれない。次の指標は意思決定に役立ちます。
(1) 需要の将来予測指標: 永久契約の資金調達率、期間スプレッド、ガス料金、および市場の熱気を表すその他の指標。
(2) スケール指標: TVL、総融資残高。
(3) リスク管理指標：不良債権率。
(4) 利益指標: stkTRU に支払われる料金。
(5) 流動性指標: TRUプレッジレート。
副題
3. 暫定値評価の概要
現在の裁定取引やマーケットメイクに対する下流の需要から判断しても、信用融資はDeFiにおいて将来的に大きな可能性を秘めたトラックの1つです。 DID などの他のインフラストラクチャの成熟に伴い、信用融資のアプリケーション シナリオと需要規模はさらに豊富になるでしょう。
TrueFiは、TVLやローン発行額などの規模指標の観点から見ても、今回のCeFi/DeFiの雷雨を安全に乗り切る観点から見ても、このトラックにおいて非常に競争力のあるプロジェクトとなっており、主な競争上の優位性はリスク管理対策にある将来のビジネスの拡張性。
TrueFi チームは従来の金融分野での上級経験があり、リスク管理に関する過去の知識と経験をプロジェクトに移植できます。特に、クレジット DID やその他のオンチェーン リスク管理手段などのインフラストラクチャが比較的不足している現段階では、この経験と能力は、TrueFi がより大きな影響力を持ってリスク イベントに対処するのに役立ちます。最近の Woo Network との協力は、TrueFi が自社の事業範囲に固執せず、リスク管理を前提に顧客の新たなニーズを満たすために製品を革新する意欲があることを示しています。
最初のレベルのタイトル
セクション 5 参考文献
プロジェクトの仕組み:
プロジェクトデータ:
https://dune.com/tt_tyler/tru-staking-burns
https://www.linkedin.com/company/trusttoken/people/
https://dune.com/queries/636881/1186840
https://info.uniswap.org/#/pools/0xd7c13ee6699833b6641d3c5a4d842a4548030a82
その他のデータ:
https://dune.com/scottincrypto/Maple-Deposits
https://www.binance.com/zh-CN/futures/funding-history/quarterly/1
