著者 | 秦暁峰

編集者 | 郝方州

プロデュース | デイリー

著者 | 秦暁峰

プロデュース | デイリーソシエテ ジェネラル長い間、暗号化金融は主流社会を受け入れ、従来の金融と連携し、漸進的な資金を導入することに熱心でした。

しかし、このビジョンは野心的すぎて、必要な要素や条件が多すぎて、多くの困難に直面しているため、この方向に実際に取り組んでいるプロジェクトはほんの一握りです。 「暗号化の中央銀行」として知られる MakerDAO はその 1 つであり、最高の銀行の 1 つでもあります。 MakerDAOは、現実世界の資産を暗号化市場に導入することを何度も試み、不動産や音楽著作権などの現実資産に対する融資を次々と提供してきました。こちらも好評です。

4年前の設立以来、CentrifugeはMakerDAOやAaveなどの複数のDeFiプロトコルと統合しており、DeFiと実物資産のバリアフリーフローを真に実現するためにPolkadotエコシステムで開始されます。

Centrifuge は、MakerDAO の背後でテクノロジーとサービスのサポートを提供する会社ですが、ほとんど知られていません。

4年前の設立以来、CentrifugeはMakerDAOやAaveなどの複数のDeFiプロトコルと統合しており、DeFiと実物資産のバリアフリーフローを真に実現するためにPolkadotエコシステムで開始されます。

過去 2 年間で、DeFi (分散型金融) は急速な発展期を迎えました。プロジェクトの数にしても、チェーンにロックされている資金の量にしても、その増加は数百倍に達しています。

道のりは長く険しいですが、遠心機はどこまで行けるでしょうか？

1. 実物資産が DeFi の境界を拡大

過去 2 年間で、DeFi (分散型金融) は急速な発展期を迎えました。プロジェクトの数にしても、チェーンにロックされている資金の量にしても、その増加は数百倍に達しています。

DeFiの繁栄は偶然ではなく、従来の金融の問題点を解決し、市場の需要に応える真の解決策です。従来の融資市場を例にとると、参入の敷居が非常に高く、資産の審査や融資プロセスがより複雑で煩雑であるのに対し、分散型融資は許可なく参入でき、取引は7時間×24時間行われます。 、融資も早くなります。特に実物資産のトークン化後は流動性も高まります。DeFi が過去 2 年間で爆発的に普及したのは、これらの利点によるものです。チェーン上のデータによると、DeFi エコシステム全体の現在のロックアップ価値は約 2,500 億米ドルです。しかし、過去数カ月間のデータから判断すると、成長は大幅に鈍化している。根本的な理由は、現在DeFiが主に株式の奪い合いをしていることだ。

融資を例に挙げると、Aave、Curue、Compound などの有力なプロジェクトが数多く登場していますが、それらは BSC、Polygon、Solana などのエコシステムで輝いています。しかし、これらの製品は本質的に、暗号化されたネイティブ資産に基づく同種の競争です。データは明るいですが、従来の世界にはあまり影響を与えていません。さらに、現在の2,500億ドルは天文学的な数字のように見えますが、その中には多大な水が含まれており、多くのプロジェクトでは住宅ローンが繰り返されているため、暗号化された住宅ローンに対する実際の需要は割り引かれる必要があるかもしれません。

現在、DeFi の開発はボトルネック期間に達していますが、これは外部に拡張し、暗号化されたネイティブの小さな世界から抜け出し、現実世界の資産を受け入れるための正しい方法です。開発の見通しという観点から見ると、他の信用や融資のニーズは言うまでもなく、世界の不動産融資だけでも世界規模で数兆ドルに達しています。「私たちの意見では、DeFiは将来の金融改革における主要なトレンドであり、その本質はすべての信頼の問題を解決することです。DeFiの将来は、伝統的な金融業界とも結びついて、何兆ドルもの現実世界の資産をもたらすべきです」暗号化市場への参入を考えると、この軌道の見通しは非常に明るいです」と Centrifuge チームは述べています。物理的資産の連鎖化は、ここ数年多くのプロジェクトが取り組んできた方向性でもありますが、結局は次々と失敗に終わり、その主な理由は次のとおりです。

このようなプロジェクトが隆盛したのは2017年頃ですが、当時はまだ業界教育が完了しておらず、主流世界における暗号資産の認知度が低かったことに加え、2018年の弱気相場により多くのプロジェクトが早期に消滅しました。

第二に、計画が未熟である。

以前は、多くのプロジェクトが資金調達のために ERC20 トークンを発行していましたが、担保となる実物資産がなかったり、資産が過大評価されていたため、基本的には実際の資金調達の必要がなく誇大宣伝されたプロジェクト トークンを使って現金化されていました。

“現在、市場教育が完了し、NFTが資産キャリアとしてより広く受け入れられるようになったことで、現実世界はより密接に結びつき、実物資産の連鎖が再び議題となっています。暗号化市場が現在、物理的資産のオンチェーンを真に促進する長期プロジェクトに対して色眼鏡を掛けているのは、ひとえに以前の疑似需要プロジェクトの「失敗」のためです。しかし、長期的には、暗号化金融、特に DeFi の将来は、業界の成長を達成するために、暗号化市場に実物資産を導入するために従来の金融とリンクされるべきです。

「暗号化された中央銀行」MakerDAOは常に前進しており、MakerDAOの理想の背後には、実物資産のDeFiへの橋を架けるというCentrifugeの静かな努力がある。たとえば、今年4月、MakerDAOは不動産会社New Silverに対して最大500万ドルの融資枠を開設すると発表したが、この融資はCentrifugeの融資プラットフォームTinlakeの支援で実現した。

Centrifuge の使命は、資産スポンサーと投資家を結びつけ、資金調達活動の透明性と効率性を高め、これまで DeFi の流動性を得ることができなかった借り手に新たな機会を創出し、従来の金融業界における仲介業者、非効率性、高コストを排除することです。費用です。 DeFi投資家に安定した収入源を提供し、より安全で安定した収益率を得ることができます。」と遠心分離チームはOdailyに語った。：

• Centrifuge Chain2. 実物資産に対して暗号化された融資を行うにはどうすればよいですか?

• Tinlakeセントリフュージは2017年の設立以来、4年が経過しました。現在のところ

• 遠心分離機のエコシステムは主に次の部分で構成されますSubstrate 上に構築された POS ブロックチェーンは、チェーン上の現実世界資産 (RWA) の場所でもあります。 Centrifuge Chain はすでにイーサリアムにブリッジされていますが、独自のネイティブ トークンである Centrifuge (CFG) トークンを使用しており、将来的には Polkadot ネットワークにブリッジされる予定です。

• Centrifuge Chain に基づく分散型融資プロトコルであり、現実世界の資産プールの公開市場として機能し、C エンド向けの Centrifuge の主力製品でもあります。P2Pネットワークプロトコル

、コラボレーター間で資産データを作成、交換、検証し、資産を NFT にトークン化するための安全な方法を提供します。アセットの作成者は、オプションで、データを評価して鋳造された NFT に情報を提供できるサービスプロバイダーとアセットの詳細を共有できます。暗号署名を使用して、データの出所を検証できます。

CFGトークン

(1) 工程説明

まず、音楽クリエイターは Paperchain に登録し、さまざまなプラットフォーム (現在は主に Merlin、Spotify、Apple、YouTube) に音楽統合データをアップロードします。Paperchain は独自のデータ モデルを使用して、24 時間ごとに将来のストリーミング収益の価格を設定し、予測します (暫定的に"売掛金"）。

次に、音楽ストリーミング プラットフォームの Paperchain を例として、Tinlake の動作ロジックを詳しく説明します。

まず、音楽クリエイターは Paperchain に登録し、さまざまなプラットフォーム (現在は主に Merlin、Spotify、Apple、YouTube) に音楽統合データをアップロードします。Paperchain は独自のデータ モデルを使用して、24 時間ごとに将来のストリーミング収益の価格を設定し、予測します (暫定的に"売掛金"）。

画像の説明

(Tinlake操作プロセス)

次に、Paperchain は売掛金をパッケージ化して Tinlake プラットフォームに送信し、法的効果を持つ非同種トークン (NFT) を生成し、NFT を有利子の ERC20 トークンに変換し、Paperchain はトークン レートと収益を設定できます。リリースの数。投資家は、暗号化されたステーブルコイン DAI を使用して、これらの利付き ERC20 トークンを投資用に購入し、これらのステーブルコインはペーパーチェーンに送信され、そこで法定通貨に変換されます。

現時点では、売掛金はまだ到着していませんが、音楽クリエイターは Paperchain から直接著作権収入を得ることができます。売掛金が到着すると、Paperchain は音楽クリエイターの収入を獲得し、その後、以前の投資家が購入した ERC20 トークンを償還して破棄し、完全な閉ループを形成します。

Centrifugeの資金調達プロセスの簡単な概要: 資産プロモーターが資産をパッケージ化してアップロードし、法的効果のあるNFTを生成、NFT住宅ローン、モデルを通じて価格を見積もり、有利子のERC20トークンを生成; 投資家がこれらの有利子のERC20トークンをDAIで購入;スポンサーは資金を調達し、満期後に償還し、投資家は収入を得る。

(2) Tinlakeの資産プールの分析

Tinlake 資産プールとしても知られる前述の利付 ERC20 トークンには、現在、Tin と Drop の 2 つの主要なタイプがあります。

ドロップ トークンは、従来の金融投資ポートフォリオのシニア債に似ており、収益が小さく、一般的に固定されており、リスクが低いです。ティン トークンは、ジュニア債に似ており、収益が高いですが、最初にデフォルトのリスクを負い、ドロップ トークンのみがリスクを負います。完全に償還される場合、Tin トークンは投資に対する収益しか得られず、リスクが大きくなり、元本が失われる可能性があります。

画像の説明

(Fortunafi シリーズ 1 資金プール)

さらに、資産プロモーターがポートフォリオを設定するために 2 つのトークンを発行したくない場合は、1 つのトークンのみを発行できますが、それは TIN でなければなりません。TIN と Drop が同時に発行される場合、TIN 発行の比率は異なります。資産の種類も異なりますが、大部分は少なくとも 10% の TIN 発行比率を必要とします。つまり、ドロップ トークン所有者としての損失は、損失がポートフォリオ価値の 10% を超えた場合にのみ発生します。

第 2 に、資産スポンサーは、請求書用に 1 つの Tinlake プール、住宅ローン用に 1 つの Tinlake プールなど、資産タイプごとに個別の Tinlake プール (資産プール) を作成できます。すべての Tinlake プールは互いに独立しており、金利は個別に構成されます。したがって、Tin と Drop の各セットは固有であり、普遍的に使用することはできません。投資家にとって、リスクと利益は自分が属する Tinlake プールに限定され、Tinlake プール間で共有することはできません。

最後に、Centrifuge が想定しているように、ステーブルコインは DAI に限定されず、現在 DAI と cUSD (Celo USD) をプールで受け入れており、将来的には Acala、DAI、Celo などのあらゆるステーブルコインを受け入れる可能性があります。チームはCompoundとAave上でマネーマーケットの構築にも取り組んでいる。さらに、有利子の ERC20 トークンの設定は、一元的なエンティティ、資産の価格を自動的に設定する一連のスマート コントラクト、または Tinlake の展開を管理する DAO にすることができます。

副題

3. 遠心分離モデルは推進する価値がありますか?

理論的な観点から見ると、遠心分離モードは完全に実現可能ですが、実際にはどのように機能するのでしょうか?また、推進する価値はあるのでしょうか?データを通じて話したいと思うかもしれません。

実際の導入という観点から見ると、Centrifuge の Tinlake は実際に実物資産の流動性を高めました。

Paperchain を例に挙げると、従来の音楽著作権の支払いサイクルは通常 90 日です。 Tinlake を通じて、Paperchain は 2019 年 9 月 11 日にパイロット取引を正常に完了し、顧客は Spotify の収益を年率 7% で 60,035 ドル前払いしました。パイロットトランザクション全体の前払いの開始時間は 30 分未満で、初期コストは 3 米ドル (イーサリアムガス料金コスト) 未満であるため、支払いサイクルが大幅に短縮され、クリエイターは音楽制作により集中して、より良い作品を作成できます。動作します。貨物会社 ConsolFreight を例にとると、通常 30 ～ 45 日かかる貨物請求書の支払サイクルが 1 日以内に短縮され、支払サイクルの短縮により資本活用率が向上し、ConsolFreight の規模拡大に貢献しています。現在、Centrifuge のロックアップ額は 4,860 万 DAI で、合計 11 の資産プールが融資期間中であり、合計 70 以上の企業/資産スポンサーが住宅ローン用のプールを作成しています。さらに、Centrifuge は、New Silver (技術的なノンバンク金融業者)、ConsolFreight (貿易金融およびファクタリングプロバイダー)、Harbor (サプライチェーン金融) などの金融会社と長期的なパートナーシップを確立しています。

結果から判断すると、遠心分離モデルは学ぶ価値がありますが、検討する価値のある問題がまだいくつかあると考えられます。

1 つは、アセットスポンサーによるアセットの所有権を確保する方法です。遠心分離機はスポンサーに対し、金融資産の所有権を証明する文書の提出を要求し、これらの資産に関する情報は、資産評価会社、監査会社、原資産最終借入者およびサービスプロバイダーを含む遠心分離機の安全なネットワーク内の第三者と共有され、スポンサーは資産を提供することができます。詳細はこれらの第三者と選択的に共有され、第三者はデータを評価し、鋳造された NFT にフィードバックを提供できます。このようにして、誰でもアセットオリジネーターになることができます。

「従来の金融システムでは、中小企業は低コストの資金を効率的に入手できません。セントリフュージは、これらの中小企業の借り手が資産スポンサーとなり、セントリフュージのプラットフォームを利用してDeFiの流動性を獲得できることを望んでいます。」とセントリフュージのチームは説明した。

2つ目は、非標準資産の評価です。場合によっては、実物資産が車や住宅などの標準資産ではなく、著作権税などの非標準資産である場合もあります。

このため、遠心分離社は財務モデルの使用に基づいた公正価値評価を採用しています。この評価方法は、抵当資産が受け取ることが期待される将来のキャッシュ フローを評価し、キャッシュ フローの現在価値を反映するためにキャッシュ フローを割り引く、いわゆる割引キャッシュ フロー (「DCF」) 法です。 「もちろん、資産プールのリスクと投資回収の可能性を反映して、予想キャッシュフローのリスク調整も行います。当社は継続的に製品と価格設定システムを最適化してきました。これに関しても、私たちは非常に喜んでいます」コミュニティからの意見を聞いてください。」3つ目は資産の流動性の問題です。

たとえ一部の資産プロモーターが審査を通過したとしても、一部の実物資産に対する暗号化市場の認知度が低く、その結果、実物資産の流動性が不十分となり、資金調達が円滑に完了しない可能性があります。この点で、Centrifuge は MakerDAO および Aave と協力して、Tinlake マイニング プールの即時流動性を作成しました。この方法により、ステーブル コインのソースが拡大され、担保のより迅速な実現が保証されます。将来的には、Tinlake は Polkadot エコシステムでも開始される予定です。したがって、DeFiの実現はPolkadotとEthereumを横断し、無限の市場を形成します。 「CentrifugeとAaveのこのパートナーシップは、この種のDeFiファイナンスでは初のものであり、現実世界の資産に即時の非銀行流動性を提供することで、何百万もの企業ファイナンスに大きな変革をもたらすでしょう。」

契約違反の場合、実物資産の清算はオンチェーン資産ほど簡単ではない可能性があり、特に著作権などの非標準実物資産は流動性が低く、清算の相手方を見つけるのが困難です。

この点に関して、遠心分離社は、借り手に融資の際に十分な担保を提供することを義務付け、過剰担保のメカニズムを通じて投資家のリスクを軽減する一方、デフォルトが発生した場合には、投資家は依然として人々に求償権を持っています。

「借り手が破産していない場合、借り手は資産を清算して投資家に返済する義務があります。資産の清算価値が投資家の投資額を返済するのに十分でない場合、借り手はそれを補う義務があります」不足分はそれ自体の部分です」と遠心機チームは付け加えた。

副題

第四に、路面抵抗と長い

今日の伝統的な金融システムでは、運転資本市場に参入できるのは大手企業だけであり、ほとんどの国民や中小企業は銀行を通じてのみ資本ニーズを満たすことができます。オープンで透明な市場が欠如しているため、このグループは競争力のある金利を得ることができません。

DeFiは金融分野における将来の変化の大きなトレンドであり、特にセントリフュージのような機関は実物資産とDeFi市場の間に架け橋を築くことに焦点を当てており、これまでDeFiの流動性を得ることができなかった借り手に新たな機会を創出している。

Centrifuge はある程度の成果を上げていますが、その勢いは止まらず、結局のところ、暗号化エコシステムへの実物資産の導入にはまだいくつかの障害があり、長期的な取り組みとなります。遠心分離機は設立以来、この分野でひっそりと活動しており、これからも長く活動し続けるでしょう。

「規制されたTradFiの世界をトラストレスDeFiの世界に橋渡しする中で、これまでDeFi業界のほんの一部の人しか経験したことのない課題に直面しました。私たちは、運用開始にあたりAML規制と米国の証券基準に準拠するために多くの努力をしてきました。これは、 「これは新興産業であり、Centrifuge チームは業界とともにこの新しい分野を開拓することに前向きです。」 起業時の苦労を振り返ると、Centrifuge チームは非常に感慨深かったです。

この道は歩きやすいものではありませんが、Centrifuge は躊躇することなく、実物資産を DeFi に橋渡しすることが常にその使命でした。創設者の Martin Quensel は金融テクノロジー、暗号化テクノロジー、金融サプライ チェーン自動化の分野における連続起業家であり、Taulia の共同創設者であり、共同創設者の Lucas Vogelsang はスイスの電子商取引新興企業 DeinDeal の CTO でした。交差点分野で働き、タウリアで Martin と出会い、その後 Centrifuge を共同設立しました。ソフトウェア エンジニアの Alina Sinelnikova は MIT を卒業し、長年の開発経験を持ち、他のコア メンバーは伝統的な金融業界とテクノロジー開発で優れた能力を持っています。