プロローグ：
プロローグ：
最近、あまりにも長い間研究が遅れていますが、その主な理由は、私が常にやりたいと思っていた研究が、いわゆる「普遍的」、「情報の要約」、または「データ分析」の研究レポートではないためです。その代わりに、特定のトラック、特定の分野、特定の現象を入り口として問題を深く掘り下げ、対応する解決策を提案したいと考えています。レポートの焦点は、多くの場合、特定のプロジェクトそのものではなく、問題の発見、考え方、最終的な解決策にあります。そのため、準備に時間がかかります。
さらに、最近のMEMEコイン、メタバースの無秩序な飛行については、書きたいことが何も見つかりません。しかし少し前に、我々が注目しているプロジェクトパーティーで疑問が提起され、私自身も非常に考えさせられたので、ここで自分の考えを整理しておきます。
この記事の内容は、Polygon の既存の問題から始まり、パブリック チェーンの基盤となるプロトコルの競合、DeFi の構造的進化、既存のエコロジーに基づいて私が提供できる製品の方向性について議論し、最後にいくつかの結論を導き出します。私が期待する解決策。
「戦いはプロダクトマネージャーの主要な生産性です。」
副題
何があなたを救ってくれるのか！私のポリゴン
まずはタイトルからですが、Polygon という名前を聞いたことはほとんどないと思いますが、市場では話題のコンセプトやパブリックチェーンプロトコルが次々と登場しています。Solana、Fantom、Avalanche、Terra、そして、Arbitrum のプロトコルには、Polygon を超えたすべての位置がロックされています。
Polygon の TVL は、7 月 15 日のピークの 105 億 4000 万から、現在は 50 億 4000 万まで半分以下に減少しています。すべてのパブリック チェーン、レイヤー 2 チェーン、および EVM フォーク チェーンの中で、ランキングは最高位の 4 位から現在の 8 位に下がりました。
Polygon に協力していただいているさまざまなプロジェクト関係者とのやりとりを通じて、「新規プロジェクトでは、Polygon の資金やユーザー数が大幅に減少し、コミュニティの活動も低下している。両者とも、このような問題についてのフィードバックが一般的です。」トラフィックと個人投資家の資金は他の基盤となるプロトコルに引き寄せられています。」
(1) 問題の原因は何ですか?
1. Solana、Fantom、Avalanche などの製品は、個人投資家に 0 から 1 へのより多くの機会を提供します。
高額のインセンティブ サポート プランにより、Polygon などの他の基礎チェーンで人気のあるモデルが、これらの新しいパブリック チェーンでも再現されるようになりました。 「ホットマネー」は常に新鮮な誇大広告のホットスポットを探しています。
2. 過度に積極的なコールド スタート戦略により、Polygon は独自のスター プロジェクトを育成できなくなりました
今年半ばの DeFiforAll Fund の立ち上げ以来、Polygon は、$MATIC インセンティブを通じて Aave や Curve などの元の ETH エコロジーにおける優良プロジェクトを導入するという、今では非常に過激に見える戦略を選択しました。これは短期的には双方に非常に良い影響を与えました。しかし長期的には、多くの問題が浮上してきました。
DeFillama のデータに基づくと、Solana チェーンのトップ 10 TVL プロジェクトはすべて Solana 専用です。
そして、これらのプロジェクトの投資機関から判断すると、ほとんどのプロジェクトはソラナ財団、アラメダ・リサーチ、さらにはFTXから直接投資を受けています。
Polygon の現在のトップ 10 プロジェクトに関して言えば、Quickswap と Dinoswap だけが Polygon チェーン上に独占的に存在します。
その中で、Aave、Curve、Sushiswap、Balancer などの上位プロジェクトはすべて DeFIforall プランからのものです。 Aave Dominanceですら驚異的な40%に達しており、このヘッドプロジェクトのシェアは比較的閉鎖的なTerraに比較的近く、競合する他のパブリックチェーンではこのような状況は存在しません。
後期段階でのさまざまなパフォーマンス、特に初期段階でアリンになりすぎた戦略から判断すると、Polygon は後期段階での競争に直面して、新しいプロジェクトに対してこれ以上の支援と流動性の指導を提供できず、ユーザーにとっては不可能でした。フォモ感情が支配する市場に参加するために、Polygon は新たな投資対象を発掘し続けます。
これはさらにトラフィックと資金の損失につながります。
3. ホットスポットを盲目的に追い求め、マーケティングの焦点が常に変化するため、開発者は段階的に無視されるようになりました。
Polygon の公式コミュニティアカウントと開発者公式アカウントを追いかけてみると、非常に興味深い現象が見つかりました。 DeFiの夏の比較的暑い時期に、Polygonは主にいくつかのDeFiプロジェクトのアクティビティランキングとTVLランキングを宣伝します。ただし、市場のホットスポットがNFTとGameFiに変わった後、Polygonの主なプロモーションの方向性は徐々に他の分野に移行します。
一般的な市場競争の観点からは、このタイムリーな戦略は問題ないと思われますが、前述の 2 番目の問題が存在するためです。ポリゴン関係者は、他の競合製品よりも長期的かつ安定した生態学的発展に注意を払う必要があります。
私たちが受け取ったフィードバックから判断すると、深刻な資金調達マシュー効果とサポートの優先順位の変化により、プロジェクト当事者がポリゴン関係者と継続的かつ安定した緊急連絡を維持することが困難になっています。これにより、独占的なスタープロジェクトを共同で作成することも困難になります。
ホットスポットは常に変化しており、その変化のスピードは非常に速いです。しかし、いくつかの基本的なイノベーションはまだ初期段階にあります。やみくもに変更するホットスポット、DeFi2.0、NFT2.0、GameFi2.0はPolygonのシェアを持たない可能性があります。
(2) 解決方法
1. DeFi2.0有利子資産の再利用
解決策について議論する前に、このような安定通貨プロジェクト、アブラカダブラ (スペル) について理解する必要があります。記述の便宜上、すべて Spell に置き換えられています。
Spellはキャピタル・マシュー効果の強いETHメインネット上にもバージョンをリリースしており、協定総数は276を超えているが、トップ10商品のTVLが80％以上を占めている。
同時に、これらのプロジェクトのほとんどはリリースされてから 2 年以上が経過しており、ETH メインネットの DeFi メタバースでは、新しい過担保されたステーブルコイン プロトコルが新たな資金を集めてロックアップすることはほとんど困難です。
製品設計におけるこの問題を解決するために、Spell は有利子資産をプロトコルの担保として使用するという大胆な決定を下しました。
これらの有利子資産には、yvAsset や CvxAsset などが含まれます。これには、より高いリスクを伴う有利子資産の組み合わせである yvcrvAsset も含まれます。この主なロジックを次の図に示します。
ユーザーはネイティブトークン、USDT、ETHなどを、有利子資産を生み出すことができるyearn Financeなどのプラットフォームに預けます。そしてyvUSDTなどの有利子資産を手に入れましょう。次に、yvUSDT およびその他の有利子資産を担保として使用して、Spell の安定通貨 MIM を鋳造します。また、MIM は Curve の MIM3POOL を通じて他の安定通貨資産に変換できます。
この利点は、ユーザーの元の資産は、yearn Financeなどのプラットフォームによって提供される収入を得ることができるだけでなく、Spellを通じて再びレバレッジを拡大し、操作を繰り返してより多くの収入を得ることができることです。
現在、Spell はフラッシュ ローンの形式を通じて単一の住宅ローンのレバレッジを拡大することをサポートしています。基本的に、これにより株式ファンドの資本効率が大幅に向上します。
さらに、これのもう 1 つの利点は、プロジェクト パーティーのコールド スタートが非常に容易になることです。現在、Spellの契約TVL総額は40億ドルを超えている。実際、その多くはこうした有利子資産から出たものです。
次に、Spell を通じて、有利子資産の作成と再利用を促進することが、Polygon のジレンマに対する実現可能な解決策である可能性があることがわかります。
2. ポリゴンの生態プロジェクトは何をすべきですか?
Polygon のエコロジカル プロジェクト自体も、優良企業のトップ プロジェクトのストック資産を再利用する試みを開始する必要があります。たとえば、Polygon 上の最大の DeFi プロジェクトである Aave の aToken です。これは有利子資産です。ユーザーは ETH、USDT、DAI などのサポートされている資産を Aave の入金契約に入金できます。Aave は対応する aToken を提供し、aToken はユーザーの元本 + 利息収入を計算します。 Aave には重大な契約リスクがないことがデフォルトになった後は、増加し続ける利息がネイティブ資産の価格変動リスクを常にヘッジしているため、aToken は ETH などのネイティブ資産よりもリスクが低いとさえ考えることができます。
ただし、異なる商品によって提供される有利子資産は、計算方法、見積りモデル、入金および起動メカニズムが異なります。このため、新しいプロジェクト関係者がこれらのストック資産を再利用する過程で困難が生じ、契約の変更や上位互換性の変更を余儀なくされる可能性さえあります。これは本質的に問題があります。
さらに aToken を例にとると、ユーザーが取得する aToken の数は 1:1 に固定されず (正直、これは構成可能性の観点からは良くありません)、増加し続けており、得られる利息収入は直接引き落とされます。 aToken への数量は通貨標準で計算されます。
例: 1ETH を入金すると 1aETH が得られます。利息が増え続けると、1 aETH がゆっくりと 1.1 1.2 1.3 になっていきますが、やめる場合は、1.3 aETH を 1.3 ETH に交換できます。このうち0.3ETHがこの期間の金利収入となります。
ただし、ユーザーの観点からすると、これは当然のことです。ただし、aToken などの資産を再利用すると問題が発生します。
他の資産を担保として借りる場合など。一般に、担保額は一定ですが、価格は変動します。ただし、aToken の数は常に増加しているため、造幣およびバーン担保に変動が生じます。
再び Curve を例に挙げると、Curve の Polygon バージョンは、有利子トークン aave の 3crv トークンを提供します。その形式は次のとおりです。
図にあるように、ここでカーブで提供されるLPトークンも有利子資産の一種ですが、この有利子資産にはaTokenの預金金利とLPの手数料収入が含まれます。
そして、Curveが提供するLPトークンは、見積りを提供する、数量が変動しないトークンです。このタイプのトークンは、基本的に一般担保となるための条件をすべて満たしています。
しかし問題は、Curve の Polygon バージョンが安定した資産の大規模な交換に重点を置いているということです。したがって、有利子資産はそれほど多くありません。
そして、ここで最も深刻な問題が発生します。CRV と Polygon によって正式に発行された Matic 流動性インセンティブを取得するには、LP トークンを再度抵当に入れる必要があります。くそ！ ！プロジェクトがそのような LP トークンを担保として使用したい場合、ユーザーを引きつける資格を得るためには、そのプロジェクトが提供する流動性インセンティブが、Curve と Polygon が共同で提供する流動性インセンティブより大きくなければならないことを意味します。
Convex は、LP プールの収入、CRV、CVX インセンティブを含む収入を得るためにカーブ プールの LP トークンをステーキングすることをサポートしていますが、繰り返しになりますが、convex は現在イーサリアム メインネットにのみ展開されており、その cvxLPtoken は Polygon では効果的に使用できません。
どうやら堂々巡りして株争いという恥ずかしい状況に戻ってしまったようだ。
ただし、Yarn Financeなどの収入アグリゲーターが前述のすべての流動性を再パッケージ化し、yvAssetなどの有利子資産を提供するため、この状況はETHチェーンでは発生しません。これには、流動性マイニングのためのトークンインセンティブも含まれます。
有利子モデルの観点から、有利子資産は次のカテゴリに分類できます。
したがって、この問題の解決策は見えてくるようです。イヤーン・ファイナンスまたは同様の製品がより多く採用されるようになれば、株式ファンドの活動が増加する可能性があります。新たなプロジェクトの開発をさらに推進します。
defillama のデータから判断すると、Polygon の最大の Yearn 製品は Beefy.finance です。ただし、全体の TVL はわずか 1 億 5,000 万であり、依然として Curve、quick、sushi などの戦略的プールに集中しています。
では、Polygon のエコロジーに最も適した製品は何でしょうか?これは、需要に応じて環境に優しい製品に層を与えるという、私の別の考えにつながります。
副題
DeFiエコロジーにおけるマズローの欲求段階説
周知のとおり、マズローは心理学において人間の欲求を生理学的、安全、社会的、自尊心、自己実現の5つのレベルに分けました。
これらの最初の 4 つのレベルは欠乏欲求と呼ばれ、最も高いレベルは成長欲求と呼ばれます。最も重要な点の 1 つは、高次の欲求が現れる前に、低次の欲求が満たされなければならないということです。
心理学の需要分類理論を DeFi 製品の需要レベルにマッピングすると、明らかな現象がわかります。 DeFi製品に対するユーザーの需要も、比較的明らかな需要階層を示しています。
この点をアーキテクチャ図で説明してみましょう。
上の図は、実際のニーズに応じてさまざまな DeFi 製品を単純に分類したものです。アーキテクチャ図によれば、基礎となるプロトコルだけが現れると、ブロックチェーンは本質的にあまり多くのバリエーションを生み出すことができないことがわかり、この段階はビットコインやアルトコインの段階とみなすことができます。
ETH が登場すると、プログラム可能な資産がチェーン上に登場し、複雑なロジックを備えたスマート コントラクトの作成に使用できるようになりました。そのため、時代の要請に応じてさまざまなDEXが登場しました。
そして、チェーン上の流動性が安定したオラクル価格を提供するのに十分である場合、またはチェーンリンクのようなプロのオラクル見積契約のユーザーがいる場合、担保に価格を設定できるため、makerdao、compound、aave などの融資契約が登場し始めました。
ここで唯一物議を醸しているのは保険です｡伝統的な金融システムでは､保険は常にインフラにおいて非常に重要な役割を果たしてきました｡しかし､分散生産関係のため､保険はまだ基本協定としての役割を果たしていません｡しかし､この考え方は保険のさまざまな基礎は、先物、オプション、その他のデリバティブ契約であるため、依然として第一レベルの需要に入れています。
したがって、組み合わせイノベーションの観点からは、ツリー形式で表現することもできます。
このような論理的プロセスによれば、DeFiエコロジーの発展も需要階層化理論に厳密に従って進化していることを見つけるのは難しくありません。そして、高次の欲求の出現は、基本的には低次の欲求が満たされたときに起こります。
では、私が理解している最良の製品ソリューションは何でしょうか?
副題
理想的な資産管理ツール
(1) 標準化された一次および二次デマンド関数の統合
どのような生態系であっても、基本的な一次要件と二次要件は生態学的爆発の前提条件です。これは、一次要件と二次要件が流動性とプロトコルの組み合わせの基礎を提供するためです。
ただし、実際の運用プロセスでは、ユーザーは情報検索の困難、個別の認証の困難、および特定の学習しきい値にも遭遇します。
したがって、より優れた資産管理ツールでは、まず、一次需要契約と二次需要契約の統合を標準化できる必要があります。 Instadapp はその好例です。
Instadapp は、複数の基本プロトコルの標準化された機能統合を提供し、統一されたアカウント管理システムと豊富な開発者サポートを提供します。
これにより、異なるニーズ間で変換する際のユーザーのさまざまな操作と学習コストが大幅に削減され、Maker~Compound、Sai~Dai の負債更新機能など、異なるプロトコルでの変更に適した多くの機能が提供されます。
しかし、これはまだ完全ではなく、instadapp は Polygon バージョンもリリースしましたが、現在サポートされているプロトコルは Aave のみです。また、Instadapp はユーザーのニーズのみを考慮しており、それ以上の資産管理機能は提供しません。
(2) 戦略の充実と明確なリスク格付けによるインカムアグリゲーション資産運用機能の保有
上で述べたように、資本のマシュー効果は、呪文の考えに従って有利子資産をサポートすることでレバレッジを拡大し、資本効率を提供します。
これにより、実際に、第 1 層のニーズに埋もれている資金を解放することができます。したがって、理想的な資産管理ツールには、ユーザーが最初に商品を介して資金を渡し、次に第一レベルの需要商品に入金できるように、収入を集計する機能が必要です。ベーシックインカムを享受しながら、標準化された有利子資産を手に入れる。
(3) 標準有利子資産
しかし問題もあり、有利子資産のリスクは実は戦略そのもののリスクと密接に関係しています。
あるいはこの写真:
有利子資産の戦略が異なればリターンリスクも異なりますが、例えばステーブルコインの預金金利などの有利子資産は元の資産に比べて価格変動が最も小さく、預金金利も基本的にマイナスには変化しません。したがって、このタイプの資産は最もリスクが低いと考えることができます。そして、次のようなより複雑な戦略もいくつかあります。
ユーザーはUSDTをyearnのこの戦略プールに保存し、yearnはcurveが提供するaaveプールに資産を保存し、Token金利+curve手数料+crv+maticを取得します。 Yearn は、特定の場所で得たすべての収入を実現し、yvUSDT 収入として計算し、ユーザーに分配します。
この過程で、主に 3 件の合意が得られ、活発な取引が行われました。リスクが発生する確率ははるかに高くなります。
たとえば、プロトコルの抜け穴、オラクルの引用ハイジャックなどです。このような資産のリスク評価は明らかに低くなります。担保として使用する場合、必要な最低住宅ローン金利はより高くする必要があります。
そこで私は次のように考えます。もし私たちの目的が生態系全体の資本効率を改善し、生態系内の構成可能性を改善することであるならば。
1: まず最初にすべきことは、商品の有利子資産に信頼できるリスク格付けメカニズムがあることです
2: 第二に、有利子資産の主要指標もより標準化する必要がある
定量、安定提供、譲渡可能、無制限引き出しなど。
3: 収入の所有権をマークできる
これは、次のようなシナリオを想定して議論する価値のある点です。合成資産商品が、目標とする改善を行わずに特定の有利子資産を担保としてサポートすると予想される場合、2 つの条件が満たされなければなりません。
a) 数量の変更なし、安定したオファー、譲渡可能、無制限の引き出し
この条件を満たす必要がある理由は、有利子資産契約が安定した見積りを提供せず、合成資産契約が資産の有利子ルールに従って価値を計算する必要がある場合に、リスクを回避するためです。有利子資産を流動化した場合の流動化価額が実際の不動産の価値よりも低くなるもの。
ただし、先日の Yearn ベースのプロトコル Cream の盗難事件では、YvASSET を担保とする際に Yearn が提供した見積書を Cream が直接入手したことが原因であり、Cream は提供された見積書を乗っ取る危険性もあります。ライトニング ローンを直接リボルビング ローンとして利用する一方で、ハッカーたちはフラッシュ ローンを利用してイヤーンが提供する見積もりをコントロールし、それによってクリームの資金プールを空にしました。
それで、他の方法はありますか？
b) 収入の所有権を示すことができる有利子資産
ユーザーが利付資産を担保として合成資産 A に預ける場合、合成資産プロトコルは全体の担保価値に対する利息収入の影響を考慮する必要はありません。なぜなら、契約に入金するとき、収益権は依然としてユーザーに帰属することができ、担保が清算された場合にのみ収益が決済され、元本が清算人に競売に掛けられるからです。
このプロセスにおいて、合成資産プラットフォームは有利子資産を特別に扱う必要はなく、資産が消失したときに完全に返還するか、清算時に収益決済をトリガーするだけで済みます。
また、資産管理プラットフォームとして、流動性の低いプラットフォームのトークン収入を流動性の高いトークンに率先して交換する必要はありません。これにより、資産管理プラットフォームからの見積もりが不要になります。
この形式の有利子資産には、トークンと NFT の組み合わせのようなものがあり、所有権をマークでき、分割できる新しいタイプのトークンとみなすことができます。
このアイデアのために、私たちは新しい EIP トークン プロトコル標準を提出することも考えました。しかし、この計画にはいくつかの制限もあります。
しかし、前述のリスク格付け戦略と一致して、より多くの選択肢はポートフォリオの改善を意味し、これは実行する価値があると思います。
副題
資産管理ミドルウェア - 資産管理ミドルウェア
結論は
この製品のアイデアは、第 1 要件、第 2 要件から第 4 要件、第 5 要件まで階層化された要件に従って、エコシステム内の資産のミドルウェアを作成することに似ています。
ユーザーはワンストップのベーシックデマンド機能サイトを持つことができ、安全・確実にベーシックインカムの資金を獲得できます。そして、このミドルウェアを通じて、リスク格付け付きの標準有利子資産証書を取得し、資本効率をさらに向上させます。
第 4 および第 5 レベルの需要プロジェクトは、より豊富な流動資産の選択肢を得ることができ、トッププロジェクトの資本ストックとの争いに巻き込まれる必要がなくなりました。
SeerLabs (Prophet Labs) は、ブロックチェーン市場のインキュベーションに焦点を当てたアジアの主要機関であり、世界的な最先端のマーケティング コンセプトとグロース ハッカーを擁し、プロジェクト関係者やスタートアップが超高速の成長を達成できるよう支援することに尽力しています。 Ploygon (MATIC)、HoDooi.com、DIA、Paralink、Swingby、XEND Finance、BOSON など 30 以上のプロジェクトのインキュベーションに参加して成功しました。
SeerLabs について:
SeerLabs (Prophet Labs) は、ブロックチェーン市場のインキュベーションに焦点を当てたアジアの主要機関であり、世界的な最先端のマーケティング コンセプトとグロース ハッカーを擁し、プロジェクト関係者やスタートアップが超高速の成長を達成できるよう支援することに尽力しています。 Ploygon (MATIC)、HoDooi.com、DIA、Paralink、Swingby、XEND Finance、BOSON など 30 以上のプロジェクトのインキュベーションに参加して成功しました。
リスク警告：デジタル資産はリスクの高い投資対象であり、一般の人々はブロックチェーンを合理的に捉え、リスク認識を高め、正しい通貨概念と投資概念を確立することが求められます。
