Web3.0 プロトコルは、ポーターのバリュー チェーンの上に開発された概念であるバリュー ネットワークの好例です。ネットワークはさまざまな方法で価値を生み出すことができ、時にはまったく奇妙で目立たない方法で価値を生み出すこともあります。ネットワーク効果、低い運用コスト、リソースのプール、トラストレスな自動化により、ネットワークでの価値生産の効率は従来の組織に比べて大幅に向上します。

Web3.0 プロトコルは、ポーターのバリュー チェーンの上に開発された概念であるバリュー ネットワークの好例です。ネットワークはさまざまな方法で価値を生み出すことができ、時にはまったく奇妙で目立たない方法で価値を生み出すこともあります。ネットワーク効果、低い運用コスト、リソースのプール、トラストレスな自動化により、ネットワークでの価値生産の効率は従来の組織に比べて大幅に向上します。

Web 3.0 を理解する上での大きな疑問は、「Web によって生み出される価値とは何ですか? それはどのように測定または評価できるのか?」ということです。ただし、特定の状況での価値は非常に主観的な問題です。特定の種類のユーザー、サービス プロバイダー、トークン所有者、DAO メンバー、その他のカテゴリに対して作成される価値は、特定のプロトコルが与えられると大きく異なる場合があります。たとえば、「収益性」などの従来の企業の主要な指標は、ほとんどの場合無意味です。分散型プロトコルは主に非営利組織であるため、ネットワーク料金と特典は現在、さまざまな方法で DAO/コミュニティ メンバーに分配されています。

デジタルトークンの価値獲得メカニズム

ネットワークで生成される価値を理解する 1 つの方法は、そのネイティブ トークンの背後にある価値を理解することです。一部の例外を除き、web3 プロトコルは「トークン モデル」、つまりネイティブ デジタル資産 (トークン) を中心に構築されたメカニズム設計/経済的インセンティブで動作します。従来の公開企業では、株式は市場参加者の主要な商品とみなされ、将来のキャッシュ フロー、成長期待、投機的要素、さらにはブランド価値など、さまざまな価値源が価格に組み込まれています。

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Web3.0 分散プロトコルに関しては、明確な類似点が考えられます。まず、Web 3.0 のパーミッションフリーの性質を考慮すると、分散型プロトコルは設計上「公共プロジェクト」です。トークンは適切なプロトコルの動作と持続可能性を確保するために使用されるため、ネットワーク リソースの所有権を奪うことにつながる可能性のある攻撃を防ぐために、トークンの値を何らかの方法でネットワークの実際の値とサイズに結び付ける必要があります。このアナロジーに基づいて、トークン価値* には、プロトコル料金、ネットワーク リソースへのアクセスの価値、コミュニティの信頼の活用など、ネットワークによって生成される価値が何らかの方法で統合される必要があります。
*重要: ここではトークンの価格ではなく、トークンの価値について話しています。トークンの価値は、「トークン所有者としてどのようなユーティリティを得ることができ、そのユーティリティをどのように評価すればよいか?」です。トークンの価格は公開市場で決定され、「このトークンを売買するためにいくら支払わなければならず、いくら受け取れるのか?」に対する答えになります。

トークン中心のアプローチを使用して Web 3.0 プロトコルの価値を理解することは、トークンがどのようにして価値を生み出すのかという別の質問に答えるために重要です。その背後にあるメカニズムは何ですか?複雑なオブジェクトを分析するための戦略の 1 つは、オブジェクトを単純なパターンに分割して使用することです。化学や物理学などの自然科学は、複雑な物体 (分子など) をより単純な物体 (原子) に分解するこの方法に基づいて発展してきました。これらはさらに、素粒子（電子、陽子、中性子）に分解できます。

分解の考え方をトークンの設計とその上に生み出される価値を理解するために適用すると、価値獲得メカニズム (VCM) と価値創造モデル (VCP) という 2 つのエンティティにたどり着きます。メカニズム (VCM) は、価値がどのように作成されるか、およびトークンがどのように価値を生成するか (価値の取得の起源を説明) を説明し、パターン (VCP) は VCM がどのように実装されるべきかを説明します。言及した 2 つのメカニズムに加えて、価値が取得されるだけでなくトークン所有者に分配されることを強調することも論理的です。値の取得と配布が 1 つのメカニズムで共存する場合もありますが、純粋な値配布メカニズム (VDM) の例もあります。

VCM/VCPの分類

トークンの価値取得メカニズムを理解するには、要約すると、次の質問に答えることが必要です。
(1) トークン保有者はトークンを使用することでどのような価値（効用）を得られるのか？
(2) この効用はなぜ価値があるのか​​/この効用関数に基づく価値の源泉は何ですか?

例として、複合 (COMP) トークンについて説明します。トークンの有用性は、特定のアドレスに所有または委任されたトークンの量に比例するプロトコル ガバナンス権 (委任も可能) です。このトークンは、内部プロトコル ガバナンスというユーティリティを 1 つだけ提供します。これは、将来の開発、流動性マイニング ポリシー、DAO 財務保有物の使用など、プロトコルの限られたリソースの管理を可能にするため価値があります。このユーティリティの価値は、(1) 管理する必要があるプロトコル リソースの実際の量、および (2) Banzaf パワー インデックスに基づくトークン所有者のステーク サイズによって決まります。

画像の説明

図 1. 提案手法に基づく複合トークンの分解。

もちろん、前述の社内製品ガバナンスなど、各価値獲得メカニズムの背後にあるロジックは非常に一般的なロジックです。ただし、その具体的な実装は、複合ガバナンスや MakerDAO ガバナンス システムなど異なります。追加の例としては、スナップショット ガバナンス手法の一般的な実装があります。

したがって、一般的な考え方は、特定の VCM の価値の源泉は、その技術的な実装に関係なく同じであるということです。トークンの機能を定義するポリシーとメカニズムの設計は、その価値の源泉を予測するものです。たとえば、一連のガバナンス メカニズムの設計により、(1)、(2) 複合トークンによって言及される価値の源泉が得られます。

提案されたアプローチを使用して、9 つの異なる設計の価値獲得メカニズムが特定されました。価値移転* (1)、作業「ステーキング」トークン (2)、プロトコル コンセンサス トークン (3)、配当 (4)、および資産担保 ( 5)、割引トークン (6)、内部製品ガバナンス (7)、メタガバナンス (8)**、およびヘドニック価値 (9)。言及された価値獲得メカニズムのそれぞれには、実行された政策に基づいた、[経済的および論理的な観点からの] 独自の価値の源があります。各メカニズムの具体的な実装は異なる場合があります。
*すべての「価値の保存」資産は価値の移転に使用でき、その逆も可能であるように思えます（デフレマネーを考えてください）。したがって、これら 2 つの機能を 2 つの異なる VCM に分離する必要はありません。
** メタガバナンス VCM コンセプトは、複数のトークンの議決権を 1 つのプロキシ トークンに結合することを最初に提案した PowerPool プロトコルを通じて作成されました。ただし、メタガバナンスは、より一般的なメタパターンの最初の表現である可能性があります。追加の研究が必要です。

前述の値取得メカニズムは、トークン モデルの構成要素と考えることができます。プロトコルの主なシステム目標からメカニズム設計、トークン モデルの具体的な実装までのプロセスを説明する簡単なマインド マップを以下に示します。それは、ネイティブ トークンに適用される初期システム、その目標、およびそれらの目標が確実に達成されるようにするためのポリシー/メカニズムの設計から始まります。

システムに統合されたトークンは、システムの目標を達成するための重要なツールとして考慮されることに注意してください。たとえば、システムの目標は、運用セキュリティ (ブロックチェーン、オラクル ネットワーク)、分散型ガバナンス (Defi プロトコル) などです。

したがって、最初のステップには、システム自体とアプリケーションのメカニズム設計/ポリシーが含まれます。

• 初期システム (調整された「生の」値を含む)、システムの目標、およびそれらの目標を達成するために解決する必要がある問題

• ネットワーク設計の一部としてトークン ポリシー/メカニズム設計を組み込み、システム目標が確実に満たされるようにする

全体的なマインドマップは次のとおりです。

初期システム -> トークンのポリシーとメカニズムの設計 -> 価値のソース -> 価値獲得メカニズム -> 価値創造モデル (実装セット) -> 特定のトークン モデルとしての組み合わせ構成可能な VCP

厳密に言えば、既存のトークン モデルのほとんどは、「価値の転送」と他の VCM を組み合わせたものとして説明できます。ブロックチェーン プロトコルの技術的特性により、ほぼすべての資産が 2 つの取引相手間で価値を転送するために使用されます。この機能を理解した上で、コア機能ではないすべてのトークンを分解する際には、値の転送を除外することをお勧めします。別の観点から見ると、快楽的価値はデジタルアートなどのNFTの特性であるだけでなく、場合によっては、コンテキストや状況に応じて、他のほぼすべてのデジタル資産のVCMになる可能性があります。

トークンを VCM ドメインとアプリケーション ドメインに分割する

提案された値キャプチャ メカニズムは、まったく異なるアプリケーション ドメイン向けに開発されたトークン モデルを記述するために使用できます。最も明白な例は内部製品ガバナンスです。これは、DeFi プロトコル、NFT プロジェクト、グリーン エネルギー ブロックチェーンのスタートアップなどに使用できます。トークンを VCM に分解する例は次のとおりです。

VCM で記述されたトークンが使用できます: COMP(7)、BAT(1)、REN(3)、NMR(2)、ETH1.0(1)、ETH2.0(3)、LPT(2)、LINK1。 0(1)、cDAI(5)、YLA(5)、DPI(5)

2 つの VCM の組み合わせとして設計されたトークン: MKR(4)(7)、1INCH(4)(7)、SUSHI(4)(7)、SNX(1)(7)、FIL(1)(2)、 DAI(1)(5)、BNB(3)(6)、SOCKS(5)(9)*、OXT(1)(2)
*正式には、有名な UniSocks トークンはこれら 2 つの VCM で記述できます。

相互に補完する VCM の組み合わせはそれほど多くないため、3 つの VCM トークンは非常にまれです。このようなトークンの主な例は、内部製品ガバナンス (7)、さまざまな形の配当 (4)、およびワークトークン (2) またはメタガバナンス (8) を組み合わせた Defi スペースにあります。

価値獲得メカニズムとモデルアプローチは、L1/L2プロトコル、DeFi、データ（NMR、Ocean）、分散型ネットワークサービス（dVPN - Orchidプロトコル、dVideoストリーミング）など、さまざまな経済セクターに関連するデジタルトークンに適用できます。ネイティブフィールドで開始 - Livepeer、dFile ホスティング - Filecoin)、エネルギー (主にエネルギー分野で VCM #5 を使用)、トークン化された物理的オブジェクトや資産、デジタル アートを含むその他の多くの製品。

Bonding Curves や Token Curated Registries (TCR) などのよく知られた暗号経済プリミティブについて話します。すべての場合において、プリミティブ実装によって取得された値を表すトークンが存在するわけではありません。たとえば、ほとんどの場合、Bonding Curve を通じて発行されたトークンには独自のユーティリティと VCM 構成があり、Bonding Curve 自体は自動化されたマーケットメーカーにすぎません。したがって、「結合曲線ベースのトークン モデル」は存在せず、マーケット メーカー メカニズムです。対照的に、TCR には常に、特定の TCR に特に関連するネイティブ トークンがあり、そのトークンは VCM #1、2 で構成されます。

トークンモデルは、スペースが発展するにつれてより複雑になる傾向があります。まず、市場におけるメインネット プロトコルの爆発的な増加と、新たなコンポーザビリティの機会が関係しています。たとえば、トークンは主な目的を果たすだけでなく、融資を受けたり合成資産を発行したりするための担保として貸したり、使用したりすることもできます。同時に、この分野は、分散型ガバナンスや、さまざまな種類の配当など、さまざまな価値分配モデルの普及に向けて移行しています。近い将来、ほぼすべてのトークンが基本モデルに少なくとも 2 つの VCM を持ち、DeFi プロトコルのリストに基づいたいくつかの追加のユーティリティ プロパティを持つようになるだろうと私は予想しています。