「理解しようとするのではなく、感じてください。」

映画「クリード」が中国で公開されたとき、これが Defi ウェーブのこのラウンドの最高点でした。

• イーサリアムをベースにした寿司は、人気が出てから 1 か月の YFI を「クラシック Defi」とラベル付けしました。

• TRONをベースにしたさまざまな植物コインがジャスティン・サンの光を歓迎し、オントロジーも最初のDefiコインをリストに掲載します。

• EOSは、携帯電話の登録とKYCを必要とする「分散型取引所」であるWhale ExchangeでもDefiをプレイした。

副題

『クリード』には「挟み撃ち」という概念があり、これが時間反転の原動力と考えられている。つまり、正の時間で活動する集団と、正の時間で活動する集団が存在する世界の時間は同時に逆転し、私たちが経験するすべての出来事は、すでにこの 2 つのグループの人々が同時に行動し、互いに格闘した結果です。

実際、流通市場においても、株式、商品、外国為替、通貨圏など、取引がオーダーブックモデルに基づいている限り、同じことが当てはまります。市場には常に複数の陸軍や空軍が存在し、私たちが経験するすべての浮き沈みや価格変動は、複数の軍や空軍の同時行動や相互闘争の結果です。

Defiの世界では、オーダーブックモデルは廃止されました。 Uniswapが開拓した「Automated Market Maker」（AMM）がDeFiの主流となっている。実際、このモデルはBancor、Eos Ram、Fomo3dなどで以前から実践されており、それに比べてUniswapモデルの革新性は、通貨保有者が資本プールの追加に参加できる点にある。

オーダーブック モデルと比較すると、AMM モデルは当然ながら個人投資家に適しています。

オーダーブックモデルでは、トランザクションの価格は、総プレートの約 1,000 分の 1 の衝突によって決定されます。十分な割合の協調関係者（またはディーラーと呼ばれる主力勢力）が存在する限り、公開チップの売買は操作可能です。主力が相場を引っ張っているときは個人投資家の買い行動が加速しており、後場には高速介入しているはずだ。

チップの 30% を保有する主力勢力が市場を破壊しているとき、チップの 70% を保有する個人投資家は、仕事中や映画鑑賞などの理由で、流動性や価格設定に貢献するためにチップを「買い/売り」市場に投入できない可能性があります。 、またはランチをしています。仕事を終えて映画を見てご飯を食べたら20％も下がっているので我慢できる、しばらくするとまた下がったという幻想、そして1週間で新安値を更新。このようなことを繰り返し、最終的に個人投資家は低い位置で大きく苦しみ、チップを主力に戻しました。

そして、AMM はこの状況に大きな変化をもたらしました。

• まず第一に、個人投資家の価格影響力と市場の主力との間のギャップは大幅に縮小し、量のギャップだけが残っています。個人投資家は、仕事中、映画鑑賞中、食事中など、機械の助けを借りて自動的に市場を形成するため、コインはチェーン上に流動性を提供します。大口投資家が注文を打ち切るタイミングの影響力と運動エネルギーは弱まっています。

• 第二に、Uniswap と個人投資家の相互支援により、その取引経験は 3 つの主要取引所に匹敵するものになることに成功しました。3 つの主要取引所が個人投資家をどれだけ刺激し、プロのマーケットメイクにどれだけの資金を費やしたかを考えてみましょう。チームがこのレベルに到達すること。

• 副題

『クリード』を批判する人たちは、映画を見るのは楽しむためにあるのに、なぜそんなに複雑にして観客に考えさせる必要があるのか​​、という視点を持っています。映画を理解するために、なぜ反エントロピー、陽電子、その他の理論を理解する必要があるのでしょうか。同様に、ビットコインへの投資にはなぜ秘密鍵やビザンチン将軍問題を理解する必要があるのか​​、イーサリアムへの投資にはスマート コントラクトなどを理解する必要があるのか​​、多くの人が疑問に思っています。

しかし現実には、新しいものであればあるほど、データがなければ単純なストーリーでは説明できません。新しいことのほとんどは、過去の技術の組み合わせや改良に基づいています。

DeFiの物語は非常に複雑で、現代金融の信用システムの起源から手がかりを見つけることができるほど複雑で、発展が早すぎるため、coingeckoが3月に出版した「How to DeFi」の内容のほとんどが失われてしまうほど複雑である。 2020年は時代遅れです。その過去を理解していない限り、誰もそのような生命システムの現在を完全に理解することはできず、その未来についてもほとんど知ることができません。

かつて通貨圏の内部は為替と取引だけのゲーム市場だった。ブロックチェーンのパラダイムは「ファットプロトコル、シンアプリケーション」であるため、これまでのインターネットアプリのようにキャッシュフローを捉えることができず、通貨価格の上昇によってのみ価値を実現できます。通貨価格上昇の根本原因は、このプロトコルのシステム機能がますます完璧で、ユニークで、使いやすくなっていることにあります。したがって、開発の過程では、プロジェクト当事者であれ、大規模な通貨保有者であれ、一部の人々が投資や補助金を通じて、プロトコルの開発、改善、新しいものを生み出すよう奨励されます。簡単に言うと、「」を行うことです。エコロジー」と「プラットフォーム」。

現時点では、大口通貨保有者には 2 つの選択肢があります。

1つは、信仰によって車に乗り、小銭を財布に入れ、何も気にせず、数年間売ることです。

もちろん、プロジェクトの開発はフリーライダーに依存することはできませんが、積極的な大規模投資家も深刻なボトルネックに遭遇するでしょう。

1つは、イノベーションの難易度が上昇することです。

イノベーションが深ければ深いほど、大規模なプロジェクトやスターチームの参加が必要になります。資金調達額が増加し始め、期待リターンが厳しくなり、従来の金融市場の第1ラウンドと第2ラウンドによるトークンの偏在も生じ始め、プロジェクトが人気を博し始め、それが小規模チームの存続と発展を圧迫した。 「チームがコインを発行してネギを切ることができるのに、なぜこんなことをするのか」と、市場全体のイノベーションの雰囲気は挫折しています。

2つ目は、イノベーションの試行錯誤と破壊性です。

前者は、大口投資家が20チームに投資したとして、そのうちの1チームは成功するが、残りの19チームが潰れてしまい、投資が無駄になってしまうことを意味する。後者は、イーサリアムで資金調達を開始する多数の「イーサリアムキラー」、「イーサリアム破壊者」プロジェクトなどの「プロトコル破壊者」に投資するかどうかを意味します。イーサリアムの主要投資家として、参加したいですか?従来の市場によれば、もちろん参加する必要があり、Yahoo は Google に乗り遅れ、Microsoft は Facebook に乗り遅れました。しかし、2018年のように、EOSは毎日大量のETHを調達し、一方でETHを粉砕してEOSを引き上げるのは非常に攻撃的です。

ゲーム後、積極的な大投資家は後期段階での積極的な活動がデススパイラルを引き起こし、「投資は死を待つもの、投資をしないものは死を待つもの」の状態に陥り、ますます保守的になっていきました。その後、それが取引所主導の IEO であろうと、オフラインの詐欺的な MLM であろうと、アルファなしの現状を変えることはできません。上昇しているときは、あなたが買うものはすべて上昇し、下落しているときは、あなたが買うものはすべて上昇します。秋。

これを変えるには、歴史的にそうであったように、信用市場が機能する必要がある。

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ロンバード・ストリートの例は、信用によって商品の価格が下がることを示しています

通貨サークルでは、初期クレジット Defi の最大の問題は、A 通貨を獲得するために A 通貨を担保にすることであるため、その通貨価格は依然として上昇と下降のスパイラルに陥ることになります。たとえ安定通貨であっても、取引所やウォレットなどの仲介業者は、為替裁定や無期限契約の手数料、店頭価格差などを行うために担保通貨を取得します。収入が高くないだけでなく、資金も市場に流れていません。通貨圏の底には他の資産があるため、市場が与える金利は高くありません。

Uniswap の出現と市場メカニズムの改善後、マネーは新たな行き場を手に入れました。

ここでは、まず流動性マイニング、2 番目のプール、ガバナンス トークン、および 3 つの組み合わせによってもたらされる化学反応を理解する必要があります。

• 流動性マイニング（イールドファーミング）

海外ではSynthetix社、Compound社、Balancer社などが仕掛け人と考えられていますが、中国ではFcoinの方が馴染みがあり、誰もがプロジェクトにサービスを提供し、インセンティブとしてシステム独自のトークンを獲得しています。イーサリアムの合成資産テクノロジーが成熟した今、人々はUniswapで流動性を提供する報酬としてLPトークンを取得し、他のプロジェクトからの流動性マイニング報酬と引き換えにLPトークンを誓約として使用することができます。

流動性マイニングの中心的な指標はロックアップボリューム（TVL）です。流動性マイニングは形式的に公平な分配を実現しており、特定の通貨マイニングを支持する人は、大口通貨保有者が参加する意思がある限り、大量の新しい通貨を無料で配布することができ、個人投資家もマイニングすることができます。現実世界で多額の事前会場費を必要とする捕虜など。

• にち

プロジェクト当事者自身のトークンと主流通貨（通常はETH）のAMM資金プールは、第2プールと呼ばれます。通常、プロジェクト当事者は、ステーキングと同様に、第 2 プールの参加者に高い複数のインセンティブを与えますが、ステーキングとは異なり、AMM が Uniswap または Balancer に追加された瞬間に、マイニングされたトークンに価格がつきます。

トークンに価格が設定されると、マイニング年間収入 (APY) も自動的に計算されます。初期の頃はトークンの流通量が少なく、マイニングが始まったばかりであるため、2 番目のプールに参加するトークンの量は次のとおりです。大きくない。ただし、第 2 プールの報酬は高額であり、短期的な低コストと高利回りの「幻想」が存在するため、年率 1000% の第 2 プールをどこでも見ることができるのは CMC と Coingecko だけです。

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2番目のプールに依存するだけで、Uniswap上で通貨価格の高騰と急落を低コストで実現できます

2 番目のプールの存在は、実際には個人投資家にとっては有益ですが、大規模投資家にとっては有利ではありません。

大規模な投資家が購入した場合、初期の AMM プールはまだ小さいため、取引の損耗が大きくなり、利益が損失を上回ります。売れている場合、AMM の製品曲線が固定されているため、売れば売るほど価格の変化は遅くなります。また、流動性を確保するためであれば、大口投資家は通貨価格が将来上昇すると、フリーロスによりファンドプール内の自分の通貨が減ってしまうため、あまり多くの通貨を投入することを望まない。

個人投資家の場合、このプロジェクトに非常に楽観的で、現在の通貨価格が安いと感じる場合は、AMMで直接購入することができ、この過程での取引損耗は最大で数百元の差し引きとなります。そして、通貨の価格が高いと感じたら、第 2 のプールに移動して効率的に通貨をマイニングします。

ガバナンストークン

• ガバナンストークン

ガバナンス トークンは Dao の哲学の継続です。通貨は力です。一部のプロジェクトはコインがある限り投票できますが、一部のプロジェクトはコインを一定の割合に保持する必要があります。ガバナンストークンの存在は大規模投資家にとっては良いことですが、個人投資家にとっては良くありません。

大手企業が通貨のこの部分の多くを無料で入手し、同時にそれを承認すると、2番目のプールを拡大したり、他のグループと統合したりするなど、プロジェクトの市場価値を高めるのに役立つ提案を開始します。他のマイニングを行うプロジェクト パーティがその通貨をサポートする、またはこのプロジェクトをマイニングするために他のコインをサポートする最近のケースでは、FTX の CEO が大量の Sushi をマイニングし、その後 Sushiswap に投票して自分のプロジェクト SRM を使用して Sushi をマイニングするというものです。取引所に上場後、チームはパールをサーモン採掘に宣伝し始めました。

この時点で、このセクションの冒頭に戻ると、大手プレーヤーは直接掘削することに加えて、残りの部分について新しい選択肢を持っています - マシンガンプールです。 YFIに代表されるこの組織は、ファンドが「掘り出し・撤退・売却」のための資金プールを自動的に選択するのを支援し、年率20％～50％の「中程度」のリターンを達成しているが、それでも中央集権的な取引所や金融機関が提供する個々の資金よりもはるかに大きい。二桁の借入収入と、先進国の現実のゼロ金利に近い財政運営。

• サイクル

マイニング + セカンドプール + ガバナンストークン + マシンガンプールにより、宣伝、実名、資本プラットフォームなしで、プロジェクト当事者がよりプロジェクトに集中できることを実現し、通貨の価格はほぼゼロコストで高騰および急落します。責任者。通貨価格の急激な上昇と下落は投機家を引き付け、初期段階の低い流動性は個人投資家が大口投資家を売却するのに適しており、後期段階の高い流動性は大口投資家が個人投資家を売却するのに適している。大口投資家により集中取引所から多額のETHが引き出しられ、第2プールでは年率1000%で多数の新規プロジェクトに投資され、年率収入を満たすためには浮き沈みの一部のみが取られました20%～50%の要件。

今日の新たな段階において、通貨サークルは円内で大きな循環を実現しています。

個人投資家にとって「投機は山のように古い」もので、彼らは3日で2倍、10日で5倍になることを望み、5年で100倍、3年で10倍には興味がありません。個人投資家の要求。

信念を持った大規模投資家にとっては、資産を支える対応チームが引き続き活動し、キャリアが向上し続け、大規模投資家がガバナンスに参加することを受け入れることを望んでいます。彼らは時間と仲良くなりたいと考えており、資産基準を遵守し、価格変動には興味がありません。 Defiは大規模投資家の要求にも応えてきた。

参考文献: