編集者注: この記事は以下から引用しましたブロックチェーンキャンプ（ID：blockchain_camp）編集者注: この記事は以下から引用しました
ブロックチェーンキャンプ（ID：blockchain_camp）
ブロックチェーンベースの暗号通貨は、2009 年初めのビットコインのリリース以来 10 年以上にわたって存在しています。
資産クラスは大幅に成長しましたが、その規模は依然として比較的小さく、不安定であるため、ポートフォリオの配分に少量のビットコインまたは他の暗号通貨を挿入するかどうかは、議論があり、混乱を招く決定になる可能性があります。
おそらくこの記事は、一部の投資家が決断を下すのに何らかの形で役立つでしょう。オンラインのビットコイン分析は、強気の愛好家によって書かれたものであるか、価値のないネズミ講として無視されるかで二極化する可能性があります。価値観に偏り、世界的なマクロに焦点を当てているゼネラリスト投資家として、私は現在強気なビットコインについての私の見解を共有することでギャップを分析しようとしています。
私は 2011 年頃からビットコインが投機的な少額資産であることを認識しており、可能であれば誰かが自分のコンピュータでビットコインをマイニングしていることは認識していましたが (現在は競争により ASIC が必須となっています)、最初の記事を書いた 2017 年 11 月初旬には、価格は6500ドルから8000ドルの間でした。執筆と編集に 1 ～ 2 週間かかると、価格が大幅に跳ね上がります。当時の私の結論は中立か弱気で、何も買わなかった。
現在、人々はビットコインに対してより楽観的な態度を取っています。ビットコインやその他の主要な暗号通貨は、現在の推定使用量に比べて非常に高価です。投資家は慎重に行動する必要があります。
— リン・アルデン、2017 年 11 月
ビットコインは、元の記事が公開されてから 1 か月ほどで一時的に 20,000 ドルまで急騰しましたが、1 年後には 3,500 ドルを下回りました。その後、持続的な利益はほとんどまたはまったくなく、より大きな取引範囲に戻りました。
文章
約 2 年半前の私の最初の記事以来、ビットコインは、特にボラティリティ調整後のベースで、S&P 500、金、米国債、その他のさまざまな資産クラスをアンダーパフォームしています。
ビットコインへの投資: 弱気のパフォーマンス
データを更新し、業界の変化に合わせて最新の状態に保つために記事を随時更新します。
2020年の初めに、私はビットコインに再び注目し、強気になりました。私は4月12日にAdvanced Research Servicesの同僚にそれを勧め、4月20日に自分用にビットコインを購入しました。この時点での価格は約6,900ドルです。 4 月以降、ビットコインの 9,000 ドルを超える急速な上昇は 30% 以上のリターンを意味しますが、その価格は非常に不安定であるため、これらの上昇は長く続く場合とそうでない場合があります。
画像の説明
私の基本的なシナリオは、ビットコインが今後 2 年間で非常に好調に推移するというものであり、それが今後の見通しです。定期的な調整を気にせず、分散ポートフォリオの一部として保有し、投資しても構わない資金を使用したいと考えています。
エンジニアリングと金融が混在した背景を持つ私は、ビットコインの設計理論に常に興味を持っていましたが、今後数年間のビットコインの価格動向について建設的な根拠を構築するのに十分な関心を注ぐことができたのは、2020 年の初めになってからでした。新しい資産クラスであるビットコインは、価格履歴を確立し、それが通過するサイクルを理解するのに時間がかかり、データを統合するために長年にわたって豊富な貴重な研究が発表されてきました。
したがって、私はどんな価格であってもビットコインを購入する人でも、それを完全に投げ捨てる人でもありません。多くの資産クラスの投資家として、私が今年初めにビットコインに無関心から強気になり、現在もそうである主な理由はこれら 3 つです。
最初のレベルのタイトル
希少性 + ネットワーク効果
ビットコインは、価値を保存および転送するために匿名の人物またはサトシ・ナカモト・グループによって発明されたオープンソースのピアツーピア・ソフトウェア通貨システムです。
これは分散型であり、単一の機関が制御することはなく、代わりにブロックチェーンベースの暗号化 (ネットワーク上の複数の当事者によって計算される) を使用してトランザクションを検証し、合意を維持します。このプロトコルは、新しく「採掘された」コインおよび/または取引手数料の形で取引を検証する能力を持つコンピュータにインセンティブを与えます。言い換えれば、ブロックチェーンを検証して保護することで、いくつかのトークンを獲得できます。
ビットコインのプロトコルは合計2100万コインに制限されており、希少性が高いため、需要があれば価値を与える可能性がある。中央当局はその制限を一方的に変更することはできません。サトシ・ナカモト自身は現在、ビットコイン・プロトコルにこれ以上のトークンを追加することができません。これらのトークンは、1 オンスの金の端数のように、1 億単位に分割できます。
文脈上、これらの「トークン」はどのデバイスにも「保存」されません。ビットコインは分散型公開台帳であり、ビットコインの所有者は、暗号化されたアドレスのロックを解除するための独自の秘密キーを持っている限り、ビットコインにアクセスして、あるデジタル アドレスから別のデジタル アドレスに転送することができます。所有者は、紙や金属に刻印された場合でも、秘密キーをデバイスに保存します。
実際には、秘密キーをシード フレーズとして保存し、後で記憶して再作成することができます。文字通り、シード フレーズをメモリにコミットし、秘密キーを保持していたすべてのデバイスを破壊し、自分から何も持たずに国境を越え、その後、その週の後半に、記憶されたシード フレーズを使用してアクセス ビット通貨機能を再作成することができます。
副題
デジタル通貨商品
サトシ・ナカモト氏によると、ビットコインは基本的にユニークな特性を持つ希少な商品です。
思考実験として、金と同じくらい希少であるが、次のような特性を持つ金属を想像してみてください。色は灰色で、電気の良導体ではなく、特に強くはありませんが、展性がない、または展性が高く、耐性があるでしょう。いずれの金属にも実用的または装飾的な目的で使用されることはありません。
特別な魔法の特性もあります。通信チャネルを通じて転送できます。
— サトシ・ナカモト、2010 年 8 月
したがって、ビットコインは独自の特性を持つ希少なデジタル商品と見なすことができます。産業上の用途はありませんが、希少性、耐久性、持ち運び可能、分割可能、検証可能、保存可能、代替可能、販売可能、そして国境を越えて認識可能であるため、金銭的性質を持っています。ただし、すべての「潜在的な」通貨と同様、価値を持つためには一定の需要が必要です。
この記事の執筆時点で、ビットコインの時価総額は約1,700億ドルで、これは大企業の価値とほぼ同じです。暗号通貨資産クラス全体の時価総額は約2,700億ドルで、その中心はビットコインです。
画像の説明
ビットコイン時価総額チャート
2017 年に遡ると、ビットコインに対する私の懸念の 1 つは、たとえこれらのデジタル商品の特性が有用であり、どの暗号通貨の単位も設計上不足していると認識していたとしても、今や誰でもまったく新しい暗号通貨を作成できるようになるということでした。サトシは、デジタル不足の原因となる数学とソフトウェアを解明することに関連する難しい問題を解決し（部分的に他の人の以前の研究に基づいて）、その知識を公開したため、現在では、プログラマーやマーケティング チームは誰でも新しい暗号通貨を組み立てることができます。
今、知識の水門が開かれ、その水門は何千も存在します。速度を重視して最適化されたもの、効率を重視して最適化されたもの、プログラムによる契約などに最適化されたものもあります。
したがって、ネットワークを介して送信できる独自の特性を備えた希少な「商品」が 1 つあるだけでなく、この新しい特性を備えた同様の商品が何千も存在します。これは、商品を希薄化し、コミュニティを複数のプロトコルに分割することにより、商品の希少性、ひいてはその価値を危険にさらします。それぞれの暗号通貨は希少ですが、存在できる暗号通貨の数は希少ではありません。
これは、たとえば金や銀とは異なります。元素貴金属の数はほんの一握りであり、それぞれが金属の中で希少であり (たとえば、推定 200 万トンの金が採掘されます)、元素貴金属がどれだけ存在するかについても稀であり、それらはすべてユニークです (銀、金、プラチナ、パラジウム、ロジウム、その他の希少で貴重な元素...それだけで、当然それ以上は追加されません）。
仮想通貨の時価総額に占めるビットコインの割合を示す「ビットコインドミナンス」という比率がある。ビットコインが作成されたとき、ビットコインは唯一の暗号通貨であったため、100% の市場シェアを持っていました。ビットコインの台頭により、現在では何千もの異なる暗号通貨が存在します。最初はチョロチョロ、次に洪水。
2017 年末までに、暗号通貨への熱狂が最高潮に達していたとき、ビットコインは最大の独立プロトコルであり続けましたが、その市場シェアは一時的に 40% を下回りました。それ以来、市場シェアは 60% 以上に戻っています。何千もの暗号通貨の中で、ビットコインは全暗号通貨市場シェアのほぼ 3 分の 2 を占めています。
したがって、個々の暗号通貨を潜在的に価値のあるものにするのは、そのネットワーク効果であり、ビットコインの場合、これは主に、セキュリティ上の利点をもたらす先行者利益によってもたらされます。
同様に、サトシ・ナカモトがデジタル不足という難しい問題を解決し、その手法を世界に公開して以来、新しい暗号通貨を作成するのは簡単です。ほぼ不可能なのは、ビットコインが持つすべての特性を備えた、信頼でき、安全で、常に需要がある製品を作ることです。
2017年に仮想通貨を分析していたとき、私は仮想通貨の市場シェアの減少を懸念していました。ビットコインの市場シェアは最低水準に近く、依然として低下している。何千もの暗号通貨が作成および使用され、そのどれも単独では大きな価値を持たないとしたらどうなるでしょうか?それぞれは希少ですが、それらすべてを合計すると無限になる可能性があります。わずか 10 個のプロトコルから始めるだけでも、評価上の問題が生じる可能性があります。たとえば、仮想通貨の時価総額が 1 兆ドルに増加しても、上位 10 のプロトコル間で均等に分割された場合、各プロトコルの時価総額はわずか 1,000 億ドルになります。
さらに、当時は注目すべきビットコインのフォークが多数あり、ビットコイン キャッシュとその後のビットコイン サトシ ビジョンはビットコインのフォークされたプロトコルであり、理論的にはコミュニティと市場シェアを二分する可能性がありました。結局のところ、ビットコインに比べてセキュリティレベルが弱いなど、さまざまな理由でそれ以来普及していないのです。
副題
ゴールド vs ビットコイン
このネットワーク効果への依存は、ビットコインや他の暗号通貨に特有のものではありません。また、金はネットワーク効果や、価値の保存手段としての認識に大きく依存していますが、銅などの工業用金属は、ほぼ実用的な目的のみに使用されているため、ほとんど効果がありません。そのため、基本的に照明をオンにしておく必要があります。
ビットコインとは異なり、金には非貨幣産業用途がありますが、産業用途は需要の約 10% のみです。残りの90％は、金、銀、宝飾品の需要に基づいており、買い手は金を富の貯蔵庫、または美しさと富の展示として見ています。なぜなら、見栄えの観点から見ると、金はたまたま素晴らしい特性、生命力を持っているからです。錆びが非常に少なく、狭いスペースでも価値があり、分割可能、永続可能など。宝飾品、貨幣、地金としての金の需要が大幅に減少し、構造的に減少し、実際の産業用途が主な需要となった場合、既存の需要と供給のバランスが崩れ、価格が大幅に下がる可能性があります。
したがって、ビットコインはお金以外の目的に使用できないため、金とは異なりますという議論は実際には根拠がありません。より正確には、実質価値の約 10%、つまり金の産業需要の 10% を指します。金の需要の90%は、認識、感情、ファッションに基づいた宝石や地金の使用によるものであり（すべて正当な理由があり、金の固有の特性に基づいています）、金の広範囲にわたる損失が発生した場合、金はビットコインと同様の問題を抱えることになります。それへの関心は価値の保存であり、富の誇示です。
金の利点は、もちろん貨幣としての性質があることに加え、国際通貨として数千年の歴史があるため、その認識が失われるリスクも低く、歴史的に非常に価値のあるものであることです。信頼性の高い価値の保存には、上昇リスクも下降リスクもほとんどありませんが、本質的にはそれほど違いはありません。
違いは主に、ビットコインの方が新しく、時価総額が小さく、上下の可能性がより大きいことです。次のセクションで説明するように、貴金属とは異なり、暗号通貨の安全性はネットワーク効果と結びついています。
副題
暗号通貨セキュリティの採用
暗号通貨の安全性は、そのネットワーク効果、特に暗号通貨の時価総額と関係があります。ネットワークが弱い場合、十分なコンピューティング能力を持つグループがネットワーク上の他のすべての参加者を圧倒し、ブロックチェーン台帳を制御する可能性があります。時価総額が小さい暗号通貨はハッシュ レートが低くなります。これは、取引を検証して台帳をサポートするために常に実行される少量のコンピューティング能力を備えていることを意味します。
一方、ビットコインには、ネットワークを検証するデバイスが非常に多くあるため、ギリシャやスイスのような小さな国よりも年間でより多くの電力を消費します。ビットコイン ネットワークを攻撃しようとする場合のコストと計算能力は膨大であり、国民国家やその他の大規模な組織がこの規模の攻撃を試みたとしても、安全装置が存在します。
ビットコインがハッキングされたり盗まれたりするというニュース報道を聞くことはありませんが、ハッキングされたことがないビットコインのプロトコル自体とは何の関係もありません。その代わりに、ビットコインのハッキングや盗難の例では、加害者がシステムに侵入してシステム内に保持されている秘密鍵を盗むという事件が発生していますが、そのシステムにはセキュリティが欠けていることがよくあります。ハッカーが誰かの秘密鍵を入手すると、その人の保有するビットコインにアクセスできるようになります。このリスクは、秘密鍵をコールドストレージに保管するなど、健全なセキュリティ慣行を使用することで回避できます。
量子コンピュータの台頭は、公開鍵から秘密鍵を決定できるビットコインの暗号化に、最終的には本当のセキュリティ上の脅威をもたらす可能性がありますが、ビットコインプロトコルは、より堅牢な量子耐性を高める既知の方法を採用することがすでに必要です。ブロックチェーンは、参加者間で広範な合意が得られた場合に更新できます。
取引を検証するためにビットコインによって設定された難易度は、最適な収益性と安全性を追求して 2 週間ごとに自動的に更新されます。言い換えれば、ブロックチェーンにパズルを追加する難易度は、マイナー全体がそれらのパズルをどれだけ効率的に解決できるかに基づいて、自動的に上下に調整できます。
ビットコインが採算が悪くなりすぎると（つまり、価格が取引を検証してマイニングするためのハードウェアと電力のコストを下回ることを意味します）、マイニングを行う企業は減り、コンピューティング能力が徐々に向上するにつれて、新しいブロックが作成される速度は予想よりも遅くなります。スピード。ネットワークから切断されると自動的に難易度が調整され、トランザクションの検証や新しいコインのマイニングに必要なコンピューティング能力が低下してセキュリティが低下しますが、マイナーがネットワークを維持するためのコストを負担しないようにする必要があります。
後者は非常に頻繁に発生するため、ビットコインの難易度は時間の経過とともに指数関数的に増加し、ネットワークの安全性が高まります。
ビットコインよりも明らかに優れている暗号通貨が出現したとしても（一部のユーザーは、速度、効率、追加機能に基づいて、いくつかの既存のプロトコルがすでに多くの点で優れていると信じています）、この優れた暗号通貨がビットコインのセキュリティ上のリードに追いつくチャンスはまだほとんどありませんハッシュレートの観点から。ネットワーク効果が弱いためセキュリティが弱いため、価値の保存にとって最も重要な指標である特定の指標に関してビットコインよりも本質的に不利な点があります。ビットコインがナンバーワンであるという事実は、その周りのコミュニティが何らかの形で大失敗し、他の暗号通貨が追いつくことを許さない限り、再現することはできません。しかし、そのギャップは大きい。
暗号通貨、特にビットコインへの投資または投機は、その暗号通貨のネットワーク効果への投資または投機です。そのネットワーク効果は、ユーザー ベースを維持および拡大し、時価総額を増加させる能力であり、ひいては潜在的な攻撃から取引を保護する能力です。
副題
ビットコインは市場シェアとセキュリティを強化する
2017 年に分析をしていたときは、市場シェアが失われるのではないかと少し心配していましたが、ビットコインは安定して市場シェアを強化しました。
ビットコインは、あらゆる暗号通貨の中で群を抜いて最高のセキュリティを備え、導入をリードしており、暗号通貨市場のデジタルゴールドとしての役割を強化しています。
2017 年には仮想通貨市場シェアが 40% 未満であったのに対し、ビットコインは 60% 以上の市場シェアに戻りました。
ビットコインを中心に、ビットコインへの貸付を専門とする専門銀行を含むエコシステム全体が構築されています。 Coinbase や Kraken など、多くのプラットフォームではユーザーが複数の暗号通貨で取引や投機を行うことができますが、Cash App や Swan Bitcoin など、ユーザーがビットコインを購入できるプラットフォームは増えていますが、他の暗号通貨は購入できません。
通貨には勝者が多数を占める傾向があります。彼らは、特に国際的な知名度に関しては、ニーズとネットワーク効果によって生き死にします。仮想通貨もこれまでのところ同じようで、少数の大きな勝者が市場シェアの大部分を占め、特にビットコインなどのセキュリティの大部分を保持している一方、他の5,000以上の通貨のほとんどは重要ではない。もちろん、その一部は、主に価値の保存として、有用なアプリケーションの外にある可能性がありますが、暗号通貨分野の価値の保存として、ビットコインに勝るものはありません。
これらの他の仮想通貨は、ビットコインの強気相場の際に投機的な入札の対象となり、一時的にビットコインの市場シェアを押し下げた可能性がありますが、ビットコインは現在、複数のサイクルにわたってかなりの回復力を示しています。
先行者利益とスマートな設計を組み合わせることで、ネットワークセキュリティとユーザーの採用という点でのビットコインの有効性は、他の暗号通貨が匹敵するのが非常に困難です。それでも、ビットコインネットワーク効果の健全性が損なわれていないのか、それとも何らかの理由で悪化しているのかを確認するために、時々監視と分析を行う必要があります。
最初のレベルのタイトル
半減期
2009 年 1 月の開始以来、ネットワーク上の新しいトランザクションを検証するために、「採掘者」によって 10 分ごとに約 50 枚の新しいビットコインが生成されてきました。ただし、このプロトコルは、一定数のブロックがブロックチェーンに追加された後、ブロックごとの新しいコインの数が時間の経過とともに減少するようにプログラムされています。
新しいトークンの数は漸近的に 2,100 万に近づきます。新しいトークンが作成される割合は約 4 年ごとに半減し、2030 年代初頭までに全トークンの 99% 以上が作成されるようになります。最終的に存在する 2,100 万個のうち、これまでに 1,840 万個以上が採掘されています。
歴史的に、ビットコインは発売後 12 ～ 18 か月および最初の 2 つの半減期の後、非常に良好なパフォーマンスを示してきました。コインの需要が継続または増加しているにもかかわらず、コインの新規供給または流入が減少すると、価格が上昇する傾向があることは驚くべきことではありません。
これは対数形式の過去のビットコイン価格チャートです。4 つの赤い点は今後の最も早い価格ポイントを表し、3 つの半減期はこれまでの 4 つのビットコイン市場サイクルの開始を表しています。
画像の説明
ここでは非常に強力なパターンが見られます。発売後 12 ～ 24 か月とその後の半減期の間、供給制約と価格上昇により資金が流入し、トークン フローが減少します。そして、価格が大きく上昇した後、勢いのある投機家が関与し、他の人がそれに追いつき、最終的には熱狂して暴落する狂乱につながります。ビットコインはしばらく弱気相場に入った後、次の半減期で新規供給量が再び半減するまで、最終的にはバランスの取れた取引範囲付近で安定した。その時点で、現在および新規ユーザーからの正当な需要がまだあれば、新規購入者からの流入資金が少量の新規トークンに流入するため、価格は再び上昇する可能性がある。
詳細については、Investor Podcast Network の共同創設者である Preston Pysh がチャートと説明をまとめて、マイナーの観点から半減期サイクルについての見解を説明しています。
最近のハッシュ レート データに基づくと、マイニング市場は半減期（5 月から 7 月）を過ぎた可能性があり、現在は非常に健全であるように見えます。ビットコインの難易度調整は今週、3月の急落以来初めて新高値を記録した。
副題
ストックからフローへのモデル
貨幣財は高いストック対フロー比を持っています。これは、毎年生産される新しい財の量 (別名「フロー」) に対する保管中の財の量 (別名「在庫」) の比率です。 ")。
銀や金などの貨幣商品は、流通量に対する在庫比率が高くなります。銀の比率は 20 または 30 を超え、金の比率は 50 または 60 を超えます。特に、ワールド・ゴールド・カウンシルは、地上に20万トンの金が存在し、年間約3,000トンの新規供給があると推定しており、ストック対フローの比率は60年代半ばには限界に達すると考えられます。つまり、現在世界中の金庫などに保管されている金は、60年以上前のものということになります。
ビットコインの既存在庫は時間の経過とともに増加し、半サイクルごとに新しいコインの生成率が低下するため、在庫と流通の比率は向上し続けています。現在の半減期では、毎年約33万枚の新規トークンが生成され、既存トークンは1,840万枚あり、現在の在庫率は上位50位以内と金に近い水準となっている。 4回目の半減期後の2024年には、ビットコインの自己資本比率は100を超えるだろう。
2019年、オランダの機関投資家プランBは、株式から浮動株までに基づいた人気のビットコイン価格モデルを発表した。これにはいくつかのバージョンがあり、複数の視覚エフェクトがあります。これはその表現の 1 つです。
画像の説明
チャートソース: PlanB、@100trillionUSD
上のチャートの白い線は、時間の経過に伴う価格パターンを表しており、注目すべき垂直方向の動きは、発生した 3 つの半減でした。色付きの点はその期間中のビットコインの実際の価格であり、次の月の半減期までの月数と比較して色が変わります。ビットコインの実際の価格は、誕生以来毎年、白価格モデルラインを上回ったり、下回ったりしてきました。
ご覧のとおり、上記のパターンが現れます。半減期後の 1 ～ 2 年は、価格が強気になり、モデルを大きく外れ、その後モデルを下回り、その後反発し、次の半減期までモデルに近い均衡を見つける傾向があります。
以下は、各半減期サイクル (発売サイクルを含む) の内訳です。これにより、さらに明確になります。
画像の説明
チャートソース: PlanB、@100trillionUSD
プロトコルの規模は時価総額と資産クラスの成熟度に応じて増大するため、各半減期は前の半減期ほど爆発的ではありませんが、依然として各半減期は急激に増加しています。
PlanB のモデル推定は非常に強気で、この第 4 サイクルの次の 18 か月で価格が 6 桁に達し、第 5 サイクルではさらに高くなる可能性があることを示唆しています。 6桁という価格は、現在の9,000ドル以上の価格帯よりも10倍以上高い。そんなことは起こるでしょうか？わからない。私の基本ケースと比較すると強気ですが、過去に何が起こったかを見るのに依然として有用なモデルです。
ビットコインが合計1900万コインで6桁の価格水準に達すれば、その時価総額は2兆ドル以上に近づき、今日の世界最大の大型株を上回ることになる。しかし、それはまだ世界の純資産のわずか1％にすぎず、金の推定時価総額（約10兆ドル、裏側）の約5分の1にすぎないため、十分な持続的な需要があれば、最終的にビットコインがそこに行き着くのは信じられないほどではありません。 2017 年後半の仮想通貨マニアの間、仮想通貨分野の時価総額は 8,000 億ドルを超えましたが、前述したように、その中でのビットコインのシェアは一時的に資産クラスの 40% を下回り、ピーク時には 3,000 億ドル強に達しました。
PlanB モデルは、過去のストック/フロー比率に比べてビットコインの価格を正確に示していますが、どの程度モデルに従い続けるかは未解決の問題です。ビットコインは誕生してから最初の 10 年間に、ほとんど需要のないマイクロキャップ資産から、一部の機関投資家を含むニッチな需要が多い比較的大きな資産へと変化しました。成長率ベースで見ると、すでに信じられないほど速い需要の伸びが鈍化しています。
何かが機能するときは、さまざまな法則が作用します。少額の投資には多額の資金が必要ですが、多額の資金を投資するには多額の資金が必要です。言い換えれば、ネットワークが 2,000 億ドルから 2 兆ドルに成長する (量販店での導入や広範な組織的サポートが必要) よりも、2,000 万ドルから 2 億ドルに成長する (数千人の愛好家が必要) 方が簡単です。
パーセンテージベースでの需要の伸びが過去よりも鈍化した場合、たとえ全体的な形状が同じであっても、価格は今後数年間、PlanB の過去のモデル予測よりも低くなる可能性があります。これが基本ケースになります。現在のレベルから 2 年間で過去最高値まで上昇しますが、必ずしも 2 年間で 10 倍になるわけではありません。一方で、需要が急増したり、世界的なマクロ通貨イベントが新たなきっかけを与えたりした場合、強気の可能性を排除することはできません。
ゲーム理論
これらはすべて単なるモデルです。私は、価格変動の全体的な形状が第 4 サイクルで再び歴史的に展開されると強く信じていますが、そのサイクルの規模は未解決の推測です。
副題
ゲーム理論
実数についてはしばらく置いておいて、わかりやすくするために虚数を使用して簡単な思考実験をしてみましょう。
この例では、開始状態は 100 人のビットコイン所有者で、それらの間に 1000 個のトークンが存在し (それぞれ平均 10 個のトークン)、現在の価格はトークンあたり 100 ドルであるため、合計時価総額は 100,000 ドルになります。
しかし、新しいコインの供給は毎年減少しています（コインを生産するマイナー以外に既存のコインを販売する人はいません）。初年度は、100 個の新しいトークンが再販可能です。 2 年目は、90 個の新しいトークンのみが利用可能になります。 3 年目では、新しいトークンは 80 個のみ利用可能になり、以下同様になります。これは、この思考実験で想定される新規供給の減少です。
最初の 1 年間、価格は変更されませんでした。10 人の新規購入者 (合計資本金 10,000 ドル) は、各コインの価格が 100 ドルのままで、100 個の新しいトークン (それぞれ 10 トークン) を簡単に購入できました。
2 年目は、90 個の新しいトークンと 10,000 ドルの新しい資本だけが参加したいと考えており、各購入者は 9 個のトークンしか取得できず、有効価格はトークンあたり 111.11 ドルです。
3 年目では、新しいトークンが 80 個しかなく、新しい資本がまだ 10,000 ドルあるため、各購入者はトークン 8 個しか入手できず、実質価格はトークンあたり 125 ドルになります。
4 年目までに、1 コインあたり 142.86 ドルの新しいトークンが 70 個登場しました。 5 年目までに 60 個の新しいトークン、つまり 1 トークンあたり 166.67 ドルを発行します。この 5 年間でトークンの数は 40% 増加し、トークンの数とトークンあたりの価格の両方が増加したため、時価総額も大幅に増加しました (130% 以上)。
もちろん、これらの前提の一部は非現実的であり、ユーザーベースが拡大し、新しいトークンの減少の流れに対して新しい購入者が控えめな抵抗を続けたときに何が起こるかを説明するためにのみ役立ちます。
実際、価格が高くなると需要が増える傾向があり、その逆も同様です。投資家がビットコインの強気市場を見ると需要は劇的に増加し、投資家がビットコインの弱気市場を見ると需要は減少します。さらに、既存のビットコイン在庫のすべてが永久に保持されるわけではなく、多くの取引と販売が行われます。
ただし、Glassnode には、人々がビットコインを保有する期間に関する多くの調査とデータがあります。
文章
たとえば、彼らは過去数週間に、ビットコイン供給量の 60% 以上が過去 60 年以上アドレスを変更しておらず、40% 以上が過去 2 年以上アドレスを変更していないことを示すグラフを発表しました。
チャートソース: Glassnode
金の強気派とビットコイン弱気派として有名なピーター・シフ氏は最近、28,000人を超える大規模なサンプルサイズでフォロワーを対象に世論調査を実施し、約85％がビットコインを購入して保有し、彼の世論調査に回答したことがわかりました（偏ったサンプルであることは認めざるを得ませんが、私はそうではありません）どちらかはわかりませんが、たとえ価格がずっと 10,000 ドル未満にとどまったとしても、3 年以上それを維持したいと考えています。
私はここでピーター・シフを批判したり称賛したりしているわけではなく、単に最近のデータを強調しているだけです。
上記の単純な思考実験は、ストック フロー パラメータの背後にある数学的前提を捉えているだけです。保有者のユーザーベースが適度に増加し、新規供給の減少にもかかわらずある程度の新規需要がある限り、新規供給の減少は当然のことながら価格の上昇につながります。そうしないと、新規または既存の需要が減少します。
新しいビットコインの供給量が、単純化モデルのように毎年一定量ずつではなく、およそ 4 年ごとに半分に削減されるという事実は、ビットコインの設計に内在する非常に巧妙なゲーム理論を表しています。私の意見では、このアプローチはプロトコルに時価総額とユーザーの採用を成功裏に成長させる最善の可能性を提供しており、これまでのところ大成功を収めています。
基本的に、ビットコインには4年の強気/弱気市場サイクルが組み込まれており、株式市場サイクルとそれほど変わりません。そして、その 4 年間は投資家にこのサイクルに伴う躁状態と絶望を経験する十分な時間を与えますが、これらすべてが非常に急速に起こるため、1 年のサイクルで再現するのは困難です。
ビットコインは、各サイクルの後半に時折複数年に渡る弱気相場を迎える傾向があり、これにより投機バブルが沈静化され、ビットコインのショートが積み重なり、資産が何年も新高値を更新していないことが指摘され、その後下落する。新しい供給が次の強気ベースの舞台を設定します。その後、サイクルごとに新しいユーザーが集まります。
文章
Glassnode の追加のビジュアルについては、ビットコインの価格 (灰色の線) と、少なくとも 1 年間アドレスが変更されていないビットコイン供給の割合 (オレンジ色の線) を比較した最近のグラフをご覧ください。半分になることを示すために緑色の点を追加しました。
チャートソース: Glassnode
ここでは一貫した傾向が見られます。各サイクルに伴うビットコイン価格の急騰の間、人々は頻繁に取引を行うため、長期保有者の割合は減少します。半減期に至るまでのビットコインの合併中、非アクティブなビットコイン供給の割合が増加し始めます。新たな需要が入ってきた場合、利用可能なトークンの一部を奪い合う必要があり、新たな供給不足に直面し、次のサイクルの需要と供給のベースで強気になる。
副題
ビットコインの金価格
価格方程式からドルとさまざまなモデルを削除し、別の希少資産である金のグラムで価格が設定されたビットコインだけを見てみましょう。
画像の説明
チャート出典: Charles Vollum、PricedinGold.com
私の分析は、2011年半ば、2013年後半、2017年後半の高値の相対的な高さとタイミングに注目することから始まります。 2 番目のピークは最初のピークの約 48 倍、3 番目のピークは 2 番目のピークの約 17 倍です。したがって、ピーク時の成長率は鈍化しているように見えます。
—チャールズ・ウォラム
継続的な減少パターンのランダムな例として、ビットコインの次の金のピークが前のピークの 5 倍である場合、金が次の数回の取引でその価値を維持すると仮定すると、USD が 6 桁になる可能性があるという観点からはかなり良いことになります。このモデルを使用した躁状態の後、次のサイクルまで一時的に 5 桁の価格帯に落ち込む可能性があります。これらはすべて推測の域を出ませんが、パターンに気づいた人は注目に値します。
副題
時間の経過とともにボラティリティを低減する
Charles Vollum 氏はまた、ビットコインの存在感、ボラティリティの低下が再び金の価格に設定されていると指摘しています (ただし、おおよそ米ドルにも当てはまります)。
次に、特定の日付の赤と緑の線の間の距離に注目してください。 2011年には上限が下限の約84倍だった。 1年後、その倍率は47倍になった。 2015年にはこの数字は22倍でしたが、2020年初めには12倍まで減少しました。これは良いことであり、全体的なピークからボトムまでのボラティリティが低下していることを示しています。このパターンが続けば、この比率は2024年半ばまでに約9倍、2020年末までに6.5倍になるだろう。為替や債券の基準からすると依然として高いですが、ボラティリティは 2011 年の 10% 未満です。
—チャールズ・ウォラム
今後 5 年以上にわたってビットコインの時価総額が大きくなり、より制御できるようになれば、小さな成長企業が大規模な優良企業に成長するのと同じように、見かけのボラティリティは低下するでしょう。
同時に、ビットコインのボラティリティは、投資家の資産に関する知識や信念のレベル、個人の財務状況や特定の投資目標に応じて適切なポジションサイジングを使用することで管理できます。
ビットコインのボラティリティは偽りのものではありませんが、ポートフォリオで 2% のポジションがあれば、たとえそれが半分になったとしても、睡眠を失う価値はほとんどありませんが、仮に上昇した場合には、依然として意味のあるリターンをもたらす可能性があります。 -5倍以上。
副題
意図的なデザイン
最終的に成功するか失敗するかにかかわらず、ビットコインは美しく構造化されたプロトコルです。 Genius の設計は、数学、コンピュータ サイエンス、サイバーセキュリティ、金融経済学、ゲーム理論を組み込んだ形で Genius を深く掘り下げるほとんどの人にとって明らかです。
それは、彼が一般にリリースした固定トークン、永久に固定された新しい供給、またはサトシが考案できるその他の可能な順列だけではなく、彼が開始するために選択した特定の方法であり、現在は永続的です。サトシ・ナカモトが本当の人物なのか、彼がまだ生きているのかさえ誰も知りません；彼はタイラー・ダーデンのようなもので、屋外の日陰でファイトクラブを歩き、自分が建てた建物が今や共同責任を負う広いコミュニティの中で完全に自給自足的になっているのを見ていますその成功か失敗かについて。
定期的な半減期イベントにより、新しいコインの流入は減少し続けます。つまり、新規購入者によるビットコインへの毎年の新規関心が一定であったとしても、上昇するよりも既存のコインを大量に保持することを好む耐久性のあるユーザーベースが存在する限り） 、ビットコインの価格は半減期中に上昇する可能性があります。これにより、さらに注目が集まり、サイクル内の新しい購入者が集まります。
ビットコインが一部のサイファーパンクプログラマーが夢中になるような目新しさではなく、ビットコインが比較的広く普及し、12桁の時価総額を達成した理由には、そのアーキテクチャに盛り込まれたアイデアが大きな役割を果たした可能性がある。ビットコインが失敗するには、ビットコインのユーザーベースが停滞し、脇に寄り、最終的にはしばらく存続する必要があります。存在してから 11 年が経過しましたが、苦戦しながらも成長を続けています。これはおそらく、最大の計算セキュリティの構築に役立つ先行者利益によってもたらされる半減サイクルの影響もあると思われます。
これをどのように変更するかについては議論があり、たとえば、ライバルのプロトコルがトランザクションを検証するために Proof-of-Work の代わりに Proof-of-Stake を使用するか、暗号化の改良を採用してトランザクションの復元力を高めますが、最終的にはネットワーク効果と価格変動が伴います。どのA暗号通貨が勝つかを決定します。それが今のところビットコインです。これは、最速の暗号通貨でも、最もエネルギー効率が高く、最も多機能な暗号通貨でもありませんが、最も広範なネットワーク効果と先行者利益を備えた、最も安全で最も信頼できる暗号通貨です。
今後 2 年間のビットコインのパフォーマンスは、以前の半減期後のパフォーマンスと比較して、3 回目の半減期と 4 回目の全体的なサイクルにおける重要なテストとなります。ここで失速するのか、過去のパターンと比較して崩壊するのか、それとも前の3つのサイクルのように上昇と拡大を続けるのかを見ていきます。
答えはありませんが、いくつかの要因が有利に働いており、私の基本シナリオは強気です。そして、なぜこのサイクルが一般的な方向や形状においてこれまでのサイクルと異なるのかについては、たとえしたくなくても、推測するための確固たるきっかけがありません。
最初のレベルのタイトル
理想的なマクロの背景
サトシ・ナカモトがブロックチェーンを立ち上げたビットコイン創世記ブロックで、彼は今週のヘッドラインを発表しました。
タイムズ紙 2009 年 1 月 3 日 銀行に対する 2 回目の救済策が首相に発表
—ビットコインジェネシスブロック
危機の解決には何年もかかりました。米国の財政赤字は5年以上にわたって増加し、量的緩和は2014年末まで終了せず、欧州は2012年に遅れてソブリン債務危機を経験した。金融危機全体は出来事ではなくプロセスです。
10年以上が経ち、私たちはさらに大きな危機、大規模な救済、大規模な量的緩和、そして中央銀行に支払いをして中央銀行の赤字を収益化する企業や消費者への直接現金援助に直面している。
たとえば、米国の広範な通貨供給量は大幅に増加しました。前年比の変化率は次のとおりです。
画像の説明
チャート出典: セントルイス連銀
次回の財政投入の規模にもよるが、米国連邦政府は今年、GDPの20％の財政赤字を計上することになり、これは第二次世界大戦以来最大の赤字となる。 FRBは、国債の爆発的な供給が実需を圧倒しないように、プライマリーディーラーや流通市場の他の場所から国債を購入するための基金を創設することで赤字の大半を収益化した。
世界中の中央銀行が行っている量的緩和と、ビットコインがちょうど3回目の半減期を経験したばかりの量的引き締めの間の二分法は、希少性と欠乏性の違いをよく理解させています。ドル、ユーロ、円、その他の法定通貨は多様であり、供給が急速に増加していますが、金、銀、ビットコインなどは本質的に希少です。
これはほぼゼロ金利、場合によってはマイナスの名目金利、そして大量の紙幣の印刷の時代です。先進国全体の主要金利とソブリン債利回りは、中央銀行のインフレ目標を下回っている。急速な貨幣の創造が資産価格に影響を与えることが証明されています。過去 25 年間、株価、債券価格、金価格、不動産価格はすべて上昇しました。
数十兆相当のゼロクーポン債券や現金資産が発生した場合、たとえ1％のプレミアムがビットコインに流入したとしても、現在のビットコイン市場価値の総額をはるかに超えることになる。
私は、2020 年の 10 年間を通じて起こる可能性のある紙幣の印刷と通貨の劣化について説明した記事をいくつか持っています。
国債には若干のリスクがある
借金問題を「解決」する
量的緩和、MMT、インフレ/デフレ: 入門書
これが大恐慌と異なる理由
2020年5月初旬、ポール・チューダー・ジョーンズはビットコインを紙幣印刷とインフレに対するヘッジだと言って、公然と強気かつロング買いをするようになった。彼は 2020 年代のビットコインを 1970 年代初頭の金と比較しました。
Coinbaseのような暗号通貨起源のビジネスとは別に、すでにいくつかの主要なビジネスが関与しています。たとえば、Square (SQ) の Cash App はビットコインを購入できます。今年何百万人もの新規ユーザーが流入したロビンフッドには仮想通貨取引機能が組み込まれており、ロビンフッドユーザーがたまたま強気トレンドを株式から仮想通貨に移した場合でも簡単に移行できるようになっている。 Paypal/Venmo (PYPL) もいつかローンチされるかもしれません。
エピローグ
したがって、ビットコインの半減期サイクルや財政・金融政策の背景が今後数年間にビットコインの強気相場につながったとしても、個人投資家や機関投資家がその勢いを掴むためのアクセスポイントはたくさんあり、前回と同様の爆発的な上昇につながる可能性がある。価格の半減サイクルが 3 回あります。繰り返しになりますが、最終的には需要がどれだけあるかによって決まるため、確実なことを言うつもりはありませんが、確かにその可能性は高いと思います。
最初のレベルのタイトル
現在、私はビットコインを多様なポートフォリオのごく一部の非対称な賭けだと考えています:a) ビットコインの実証済みのネットワーク効果と安全性、b) 私たちは半減期にあり、ビットコインはそのようにプログラムされている、c) マクロ背景の異常がビットコインをサポートしている潜在的なヘッジとして。
ポートフォリオの数パーセントをそれに割り当てれば、損失のリスクは限定されます。今後 2 年間でビットコインの価格が半減するか、何らかの形でその価値を完全に失い、この第 4 サイクルが開始できず完全に崩壊し、前の 3 回の発行/半減サイクルから完全に乖離した場合、この期間の賭けは常に白紙となります。約束; 一方、ビットコインが過去3回の発行/半減サイクルと同じくらい進んでいる場合、この期間中にビットコインは現在のレベルから3倍、4倍、または上昇するでしょう まず問題外ではありません潜在的な価格変動。
このサイクル中に何が起こるでしょうか?わからない。しかし、私はプロトコルがどのように機能するかを研究し、その周りのエコシステムを何年にもわたって観察してきたので、今ではこれが 2 年間で計画されているベンチャーであり、おそらくこれまでより長い時間がかかるだろうとますます受け止めています。
副題
追記: ビットコインの購入方法
ビットコインを購入するのに最適な場所はどこだと思うか尋ねられましたが、それについては最後のセクションで追加します。
どこで買うか、どの会社と取引するかについて多くの人が強いこだわりを持っていますが、最終的には居住国、いくらで買いたい、どのように体験したい、積み立てたいか、それとも積み立てたいかによって決まります。それを取引します。利便性、セキュリティ、オプションにはトレードオフが伴います。
Kraken、Binance、Coinbase などの取引所は、特にビットコインを取引したい場合に、ビットコインを購入するための人気の入り口ポイントです。下調べをして、あなたの管轄区域の基準を満たすものを見つけてください。
