ビットコインは常に「デジタルゴールド」とみなされており、ビットコインのヘッジ特性に対する世間の期待は高いが、今回はなぜビットコインのヘッジ特性が失敗したのだろうか。カイおじさんは 7 つの関連する質問に答えました。

この記事は、3月20日のTokenInsight Summitグローバル・スーパー・インダストリー・サミットでの「ビットコインは安全な資産であるかどうか」に関する議論におけるアンクル・カイの見解を要約したものです。

質問 1: 安全資産と呼べるものは何ですか?

鶏が先かアヒルが先かという話は避けて、実りある議論をしたいのであれば、まず私たちが議論している「安全資産」の概念と範囲が何なのかを明確にすることが非常に重要です。

リスクは非常に広い概念であり、自然災害リスク（疫病、地震など）、社会不安リスク（混乱、戦争など）、業界に内在するビジネスリスク（植林など）があります。リスク）、法令順守の変更に起因するコンプライアンスリスク、企業の日常業務におけるオペレーショナルリスク（技術的なハッキングや操作ミスによるサーバーのサービス停止など）、金融市場における資産価格の変動に起因するリスク自体。

そこで、主に最後の項目である金融市場における資産価格変動のリスクについて、ビットコインが安全な資産であるかどうかについて議論します。金融市場の最も重要な機能は価格発見（Price Discovery）であるため、上記のリスクのほとんどを含む価格に影響を与えるさまざまな要因は、一定の前提条件の下で、対応する金融商品の価格変動に反映されます。したがって、リスクを検討する際には、主に金融市場の価格変動から始めます。言い換えれば、ビットコインが安全資産であるかどうかを議論するということは、金融市場が激しく混乱したときにビットコインが他の金融資産から独立して価格動向を反映できるかどうかを議論することを意味します。

質問 2: ビットコインは安全資産ですか?

ビットコインが安全な資産であるかどうかをテストするには、ビットコインの価格と S&P 指数 (S&P 500 は通常、金融市場のバロメーター指数として使用されます) との相関関係を調べるだけで済みます。以下の図に示すように、疫病の影響下でビットコインは株式市場と同時に上昇および下落し、安全資産としての役割をまったく反映していないことは明らかです。

ビットコインは安全資産ではなく、リスク資産です。

黄色の線はS&P 500、青色の線はビットコイン、紫色の線は金です

質問 3、ビットコインのヘッジ特性は歴史的に検証されましたか?

ビットコインの安全な避難所としての特性は、市場では実際には検証されていません。

ビットコインは2008年の金融危機後に誕生しました。創始者サトシ・ナカモトがビットコインを設計する動機の一つは、各国の中央銀行が経済を救うために紙幣を印刷し続けるのを見ることであったため、彼は完全に分散化され総発行量が一定の通貨を設計することに決めた。 2008 年の金融危機以来、世界経済は順風満帆でしたが、ビットコインが市場で真に試される機会は一度もありませんでした。新型クラウンウイルスは各国の株式市場に大混乱を引き起こしたが、これは安全資産としてのビットコインの特性を実際に試す最初の試みとなったが、残念ながらそのテストは失敗した。

質問4、ビットコインには本当にリスクが避けられないのでしょうか？

ビットコインを保有することで回避できるのは、金融資産のボラティリティとは異なる別の種類のリスクです。ビットコインは、分散型ブロックチェーン技術に基づいていること、総供給量が一定であること、国境や中心のない枠組みであることなどの独自の特徴を有しており、ビットコインを保有しても資産が凍結されたり、没収されたり、没収されたりすることはありません。インフレ防止。したがって、ビットコインはそのようなリスクに耐えることができますが、盲目的な信奉者は、ビットコインが市場の変動リスクをヘッジできると誤解することがよくあります。

この世界的な株式市場の不安定さの中で、もともとビットコインが安全な資産になると考えていた投資家は、ビットコインの安全な資産という神話が崩れたことでパニックを引き起こし、次々と自己保険を売却し、資金が流出した。ビットコインの短期間での急激な下落勢いは1日で50％、1週間で3分の2という驚異的な下落を記録し、ビットコインの中で最も下落幅が大きくリスクの高い投資商品となった。すべての資産クラス。

インフレ防止のリスクに特に重点が置かれていますが、実際、これはビットコインの特徴ではなく、株式、不動産、金、インフレ率指数のある債券はすべて、効果的なインフレ防止投資ツールとなり得ます。

質問 5. この嵐の前、ビットコインは株式市場でほとんどボラティリティがありませんでしたが、過去のパフォーマンスに基づいてビットコインが安全な資産であると判断できないのはなぜですか?

ビットコインのヘッジ特性を決定するために通常の市場状況を使用するのは間違っています。いわゆる千日兵を集めて短期間使用する、安全資産の役割はリスクが来たときに反映されるべきであり、そうでなければ安全資産の名に値しないだろう。通常自動車傷害保険に加入するのと同じように、保険会社が「正常な状態のみで保険が適用され、異常な状態は補償されない」と定めているのであれば、その保険に何の意味があるのでしょうか？

ビットコインの初期の参加者は主にオタク、グレーまたはブラック業界の人々、投機家、信者でしたが、市場は小さく、参加者の数も少ないため、ビットコインの価格は経済環境から完全に独立しています。これは特別な期間であり、この期間に基づいてビットコインのヘッジ特性を判断することは非常に一面的です。

ビットコインユーザーの増加と量の増加、特にデリバティブや機関顧客の流入に伴い、資本の流れを通じたビットコインと従来の金融界とのつながりはますます緊密になってきています。しかし、ほとんどの機関やプロの投資家はビットコインを安全資産とは考えておらず、ビットコインをリスクの高い金融代替資産として位置づけています。

今回のビットコインの急落の主な原因は、世界の流動性不足です、誰もがパニックになって現金と交換したくなるので、まずリスクの高い資産を手放すことになりますが、ビットコインもそれに該当し、引き換えに国債や米ドルなどのリスクの低い資産の場合。

デジタル通貨業界では、ステーブルコインの出現により、ビットコインに残された数少ないヘッジ機能も大幅に弱体化したことは言及する価値があります。過去 17 年間にわたり、ステーブルコインの発行と使用が増加するにつれ、ユーザーはステーブルコインをビットコインよりも安全な避難所の商品とみなしてきました。これは、最近の極端な市場状況において、USDT などのステーブルコインが 8% のプレミアムを持っているのに、ビットコインが急落した理由も説明しています。

質問6、ビットコインが真の安全資産となるためにはどのような条件が必要ですか?

価格設定とボリュームという 2 つの重要な条件が必要です。

他の金融資産と比較した場合、ビットコインの最大の欠点は、アンカー価値ベースが認識されていないことです。これまでのところ、世界中で誰も説得力のあるビットコインの価格設定モデルを考案できておらず、ビットコインの本当の本質的価値については誰もがまだ闇の中にいます。金、不動産、株式など、それらにはすべて認識された価格設定の根拠があり、その本質的な価値を計算できます。極端な外部環境により価格が上下に変動しても、結局は価値を中心に変動します。

これは、大きな嵐が来るようなものです。錨のある船が上下に揺れても、嵐で吹き飛ばされることはありません。ビットコインは錨のない船です。どこに風と波が吹いても、船は吹き飛ばされます。圧倒される。ビットコインのような不安定な投資商品は、本当の安全資産になるのは難しい。

ビットコインに欠けているもう一つの点は市場規模です。ビットコイン市場は小さすぎます。ビットコインの時価総額は 1,000 億米ドルで、これはテスラの時価総額と同程度で、アップルの株式市場の時価総額の 10 分の 1 以下です。金を基準にすると、世界の金の一日の取引高（デリバティブやETFを含む）は約3,000億米ドルで、これはビットコインの一日の評価額500億米ドルの6倍です。

金融混乱下の株式市場を沈没寸前の大きな船にたとえると、大きな船は沈みますが、ビットコインという救命浮き輪だけでは不十分です。ビットコインのような小規模な市場は、たとえ条件が許せばでも、安全資産としての機能を担うことができず、船全体を救うことはできません。

ビットコインのサイズが小さいことには根本的な理由があります: 認知された価格設定モデルがない; 適用シナリオが限られている; ほとんどの規制は引き続き警戒している; コインが短期間では克服できない課題である。

質問 7、安全資産としてのビットコインの神話は打ち砕かれましたが、それはどのようなインスピレーションと影響を与えますか?

この血なまぐさい現実は、安全資産としてのビットコインの神話を打ち破り、デジタル通貨に対するユーザーの位置付けを変えることになるだろう。ビットコインのカテゴリについて議論するとき、人々はビットコインを「合成資産」と呼ぶことがよくあります。ビットコインには、金の商品とヘッジの属性、通貨の支払いと価格測定の属性、有価証券の投資と投機の属性があります。現在、ステーブルコインの出現とビットコイン自体の価格の大きな変動により、その通貨属性はもはやその名に値しません。今回のビットコインの急落でも、デジタルゴールドという名称は場違いなものとなり、最終的には有価証券としての性質が残った。これは必然的に一部の投資家のビットコイン保有意欲を低下させ、一般にマイナスの影響を及ぼします。