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Choose the Lesser of Two Evils

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副題

常に歴史を目の当たりにしてきた時代に生きていると、それを幸運と捉えるべきか、不幸と捉えるべきかはわかりません。つまり、本当の歴史の転換点は常に沈黙していて、気づいた時にはすでに時代の大きな変化が頭に叩き込まれているのです。

2020 年 3 月 3 日、私たちは再び歴史を呆然と目撃したかもしれません。12 年後、連邦準備理事会は非金利会合の際に突然 50BP の緊急利下げを発表しました。1994 年以来、9 回の緊急利下げが行われました。 FRBの歴史における利下げ、最後の緊急利下げは経済危機中の2008年10月に遡ります。

緊急利下げの歴史的重要性が分からない場合は、2008 年のサブプライム住宅ローン危機、景気後退、リーマン ブラザーズの破綻、9 月 11 日のテロなど、これまでの緊急利下げのタイミングを振り返ってみるとよいでしょう。 2001年のテロ、2001年のテクノロジー危機、株式バブルの崩壊、ロシア金融危機、1998年のロングターム・キャピタル・マネジメントの崩壊などの後、緊急利下げはすべて富の大幅な入れ替えであり、重大な出来事である。それは世界経済史に記録されるだろう、それはまさに前夜に起こったばかりであり、世界経済史の年代記にも記録されることになるだろう。

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データソース: 連邦準備制度

この緊急利下げは、中国人民銀行以来、新型コロナウイルス感染症が世界中で急速に拡大していることに対する連邦準備理事会の対応でもある｡過去2年間、我々は無数の米国株暴落と世界株の暴落の可能性を空想してきた市場の暴落、企業セクターのレバレッジ比率、ETFの流動性危機、ファンダメンタルズが不況に陥ったことなどが考えられますが、唯一予測できなかったのは、すべてが世界を席巻するウイルスの流行によって始まったということでした。

先週、米国の主要株価指数は一斉に大幅に下落し、米国株は週間で10年間で最大の下落に見舞われ、VIX指数は2014年7月以来99パーセンタイル水準まで上昇した。世界中での感染症の急速な拡大と世界的なサプライチェーンの混乱への懸念の影響を受け、最も大きな被害を受けた地域の日本、韓国、イタリア、その他の国の株式市場は、アジア太平洋地域とアジア太平洋地域の株式市場の下落を主導した。ヨーロッパの市場。一次産品市場も大惨事から逃れることができず、原油市場は週間で過去10年間で最大の下落を記録し、安全資産として認識されている金さえも、株式市場のマージンを補うために金融機関によって抑制され、売却された。 。

米連邦準備理事会（FRB）が緊急利下げを発表すると、日本、カナダ、オーストラリア、その他多くの国の中央銀行もすぐに追随し、欧州中央銀行とイングランド銀行による利下げの可能性が急上昇した。主要7カ国（G7）が共同声明で、下振れリスクをヘッジするために「すべての適切なツールを使用する」（すべての適切な政策を使用する）と述べたことで、世界的な「水競争」が始まったようだ。

FRBの利下げの最も直接的な影響は、米ドルの下落、米国債の上昇、そして株価の短期的な回復だが、ボラティリティの増大である。金利の上昇は多額の資本逃避につながるだろう。前回の利下げ後のダウ・ジョーンズ指数とS&P指数を観察してみてほしい。パフォーマンスの観点から見ると、緊急利下げはすべてが始まったばかりであることを意味しているようだ。第 1 四半期の利益の減少、米国株の継続的な調整の圧力は楽観的ではありません。1998 年を除いて、すべての緊急利下げの後、米国の株式市場は今後 6 か月間慣性的に下落し、新安値を記録します。このため、多くの投資家はFRBが来るべき景気後退に警鐘を鳴らし始めているのではないかと心配せずにはいられない。

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データソース: ブルームバーグインターネット

副題

今回の世界の中央銀行の行動は、大学入学試験の数学の最終大問の「答え」を書き写し、大量の公式を書き写すのと本質的に同じである。スプレッド 第一に為替レートの安定を維持すること、第二に実体経済を支援し金融市場の安定を維持すること。

米国の10年物国債利回りは歴史的に公式に1%を下回り、多くの債券トレーダーの最後の100bpキャリアに穴が開いた 日本と欧州は長い間「マイナス金利」に陥っており、利下げの影響で米国を含む先進国の金融政策手段の余地は間もなく「キャリア最後の1bp」すらなくなるだろう、さらに米国債務の名目収益率の1％未満の為替差損を考慮すると、投資価値はどのくらいあるのか? 米国債の価格設定ロジックの変更は、世界の主要な資産クラスの評価ロジックに影響を与える可能性があります。

FRBの10年国債金利推移とダウジョーンズ指数の以下のグラフから、過去30年間の金利低下と資産価格の上昇には非常に明確な負の相関関係があることがわかります。

データソース: ブルームバーグ

過去のかなり長い「パラダイム」の時代には、投資家は利下げを聞くと興奮し、水の放出を資産バブルと同一視することが多かった。確かに、中央銀行による金利引き下げは無リスク金利を低下させ、資産の割引現在価値を増加させ、資産価格を上昇させる可能性があります。

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画像出典: インターネット

対照的に、中国は2019年以降、数回連続で金利と預金準備率を引き下げており、10年物国債利回りは2016年の最低水準まで低下したものの、名目上は依然として政策余地が多く、むしろ中国と米国の金利差は拡大し、中国人民元も急騰しており、投資家はUSDTの急落を感じ取った可能性がある。 「2月の中国製造業PMIは35.7に低下し、金融危機が勃発した2008年11月の38.8よりも低かった。政策と積極財政政策の組み合わせは、基本的に中国の株式市場と債券市場に大きな余地があることを示す明確な兆候である」これは、外国資本が中国の金融資産を継続的に追求していることが、株式と債券の二重の強気をもたらしている主な理由でもある。

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データソース: ブルームバーグ

新型コロナウイルス感染症の流行は世界的な公衆衛生上の危機に発展しており、感染症の拡大は経済成長の下降傾向をさらに深刻なものとし、現時点では感染症が海外諸国に与える影響の持続性と深刻さを予測することは不可能である。現在の利下げは感染症の第1波に対処するためだけだが、感染症の海外実体経済への影響は第2波に衝撃を与え、その後の結果はまだ予断を許さない。

しかし、短期的な金融市場の変動に対応するだけで中央銀行の金利ツールは使い果たされており、このような状況では、米国を含む中央銀行の名目金利は近いうちにゼロに圧縮される可能性があります。 QE（量的緩和）と財政赤字の貨幣化に属するものであり、どの国の政府も量的緩和を自ら終了し、政府支出を通じて総需要を刺激する義務があるが、政府債務の規模はすでにかなり大きく、財政赤字と利払いは巨額となっている。したがって、政府はさらに国債を発行したいと考えており、赤字率を高めるためには、中央銀行が紙幣の発行に協力して国債を購入し、政府を低コストで借り換え、総需要を刺激し、ドル安を誘導する必要がある。インフレの上昇を促進し、実質債務削減の閉ループを達成するということは、実質金利が上昇し続けることも意味しており、これは欧州と日本が今後も前進し続ける方向でもあり、今後もその方向となるだろう。世界中のどの国がそこに集まるのか。

1) 低経済成長は低利回りの資産収益率の上限となっており、同時に高インフレの圧力に直面する可能性がある。

2) 長期実質金利の低下と流動性の拡大により、大規模な資産の評価が上昇し、リスクプレミアムが抑制された。

副題

金利は過去最低水準にあるが、資金はどこにあるのか?

金は非常に良い選択であり、以下の図から、金と米国30年国債の実際の金利（座標がプラスとマイナスで入れ替わる）を比較すると、金を狭義に「安全」とは言えないことがわかります。 「避難資産」として知られており、金は価値の保存場所として使用されています。工具や商品に関しては、過去 30 年間、金と米国の実質金利の間には完全な負の相関関係がありました。実質金利が低下する過程で、金の価格は上昇を続けており、将来的にも非常に広い配分の余地があるでしょう。

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データソース: ブルームバーグ

金よりも優れた選択肢があるとすれば、それはビットコインです。ビットコインは金と同様に無利子資産であり、世界の主要国のマイナス金利時代に投資家にとって魅力が高まっているため、ビットコインや金は実質価値の下落に強い性質も持っています。関心度。スマートファンドは、低コストの長期資金と豊富な流動性を基調とし、超低金利の資金調達を活用し、リスクプレミアムの高い資産であるビットコインから最大限の利回りを引き出すことを目指す資産ポートフォリオとなります。明らかに過少配分のポジションにあり、資産配分ファンドが価格と期待されるポジティブなフィードバックを押し上げ続けるだろう。これがこの経済環境におけるビットコイン価格の重要な原動力となるだろう。最近、インドの最高裁判所が仮想通貨取引に対する以前の禁止令の破棄を発表し、韓国議会は暗号資産交換ライセンス制度にゴーサインを与える特別金融法を可決しており、ビットコインが世界の投資家を歓迎することは間違いありません。新しい姿勢で。

現代世界の金融基盤は、これまでにないほど試されています。業界では米国株、日本国債、中国不動産、ドイツ銀行が世界の４大バブルだというジョークが飛び交っているが、ドイツ銀行がすでに破産に直面しており、米国株が深刻な危機に陥っていることはほとんど知られていない。感染症の流行で、中国の不動産は「住宅は投機対象ではない」という制約にさらされている。日本の借金もドル安・円高の試練にさらされている。現時点で投資家はまだ「住宅は投機対象ではない」と考えられるだろうか。ハイイロサイ」は過去20年間のようにまだ遠いのですか？複雑な「ブラック・スワン」イベントで、世界が本当に深刻な経済不況と債務危機、つまり「灰色のサイ」を勃発させたとしたら、投資家は世界の金融・通貨システムの「金庫」デジタル・ゴールド・ビットコインのことを思い浮かべることができるだろうか？

流通市場の価格パフォーマンスから判断すると、ビットコインは現在、2020年1月から45日間の一方的な上昇を経て値固めの過程にあり、時間的には少なくとも3月中旬から下旬までは調整が完了しないとみられる。月次相場は2020年から2021年の相場の最も重要な転換点となるだろう。

以下の図は、ビットコインの週次と月次の対数トレンドチャートを示しており、週次レベルでも月次レベルであっても、ビットコインがフィニッシュトライアングルの終わりに向かって走っていることがはっきりとわかります。一度上昇すると、ブレークスルーは 1 年以上続く大晦日の強気相場を形成する可能性があります。

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データソース: Tradingview BlockVC戦略リサーチ

短期的に見ると、ビットコインの価格は終了トライアングルの中心に近づき始めていますが、8,500ドルラインは初期段階で何度もテストされてきたプラットフォームであるため、サポートが比較的大きいと考えられます。 , ビットコインは8,500ドルラインで短期反発を開始し、8,500ドル付近で下値軌道に入るだろうショックが底を作り、今後しばらくは上昇トレンドを再開し、上昇突破を完了する可能性もある半減というアプローチで。