副題

I.はじめに      

2020年2月初旬、ビットコインの価格は1万ドルの水準を回復した。しかし、わずか2か月前、ビットコインは半年近く弱気相場を経験し、最大40％下落して6,800ドルまで下落し、市場は一時悲観的な見方に満ちていた。わずか 2 か月でビットコインは王の帰還を演出し、投資家たちはビットコインの強気市場が来るかどうかについても議論しています。予測によると、ビットコインは今年5月初旬に半減するとされており、ビットコインの正式な半減まではまだ約3か月あるが、ビットコイン半減市場は業界の成長の機会として長年認識されてきた。さらに、2020年には、BCH、BSV、ZEC、その他の暗号化デジタル通貨も半減期を迎えます。

誰もがビットコインの1万ドル突破に興奮し、ビットコイン半減の瞬間を楽観視して楽しみにしているが、ビットコイン半減市場の下での危機が静かに醸成されていることを彼らは知らない。過去数年間、私たちはビットコインが 2,000 ドルから 19,000 ドルに上昇するという偉業を目の当たりにしてきた一方、ビットコインが 1 年以内に 80% 近く急落するという窮状にも遭遇しましたが、変わらないのはビットコイン市場の運営です。その背後にある法則は、いわゆる「成功か失敗は好転し、緑の丘はまだそこにあり、夕日は何度か赤くなる」です。

図 1. ビットコインの歴史における 2 つの半減期と 3 つの市場サイクル (2010.8 ～ 2020.2)

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2. 運命と輪廻：ビットコインの生産減少と3つの歴史サイクル

なぜ市場はビットコインの半減期を楽しみにしているのでしょうか?なぜなら、ビットコインは歴史上2回の半減期を経験しており、価格が半減するたびにビットコイン価格は強気相場の波を迎えることになるからです。歴史は常に驚くほど似ていますが、単純に繰り返されるわけではなく、それを完全にコピーすることは、あらゆる船に剣を求めるのと同じです。私たちの考察の目的は、歴史を振り返ることで「天と人の狭間」「古代と現代の変遷」の鍵を掴み、「世界中の知識を獲得し、機会の数を判断する」ことです。 」。

(1) 第一サイクル：混沌の始まり、出現（2010.8～2012.11）

初期のビットコインは単なる理想主義的な実験であり、出現当初は一般の注目を集めることはなく、テクニカル ハッカーと少数のコンピューター プログラマーの間で広まっただけでした。 2010 年 5 月 21 日、米国フロリダ州のプログラマーが 25 ドルのピザ クーポンを 10,000 ビットコインで購入し、現実世界で初めてビットコインに価格がついたことを記録しました。 2010年7月に日本でもビットコイン取引所Mt.Goxが設立され、ビットコインに実質相場が存在するようになりました。ビットコイン取引所の出現により、各国の法定通貨とビットコインの取引を試みる人が増えています。この時点で、ビットコインの最初のビジネスサイクルが正式に始まりました。

図 2. ビットコインの最初の市場サイクル (2010.8 ～ 2012.11)

(2) 第2サイクル：成熟と深化に向けて（2012.12～2016.7）

2013 年は、ビットコインが世界の人々の視野に入った最初の年でした。 2013 年 3 月末、キプロスで金融危機が発生し、銀行預金者は深刻な損失に直面しましたが、キプロスの預金者はヘッジ手段としてビットコインの利用を選択し、ビットコインが初めて世界の注目を集めました。 2013 年 10 月、米国上院がビットコインがもたらす影響と機会について議論したとき。公聴会の明るいニュースとビットコインに関する大規模なメディア報道の影響を受けて、ビットコインは上昇を続け、市場の買い手によってビットコインの価格は過去最高値の1,200ドルに達しました。

ビットコインの異常な高騰は世界中の政府の注目を集めています。潜在的な金融リスクを防ぐため、2013年12月、中国政府の5つの省庁と委員会は共同で「ビットコインリスク防止に関する通知」を発表し、ビットコインの非貨幣性を明確にし、すべての金融機関と決済機関がビットコインを保有することを禁止した。ビットコインに関連する取引をアウトします。これまでのところ、ビットコインバブルは破られ、ビットコインは急落範囲に入っています。

2013 年末の低迷の後、ビットコインは 1 年半にわたる低迷を迎えました。特に 2015 年前半は、ビットコインの低価格が続いたため、業界の多くの企業が閉店すること。しかし、あらゆる市場における適者生存の競争メカニズムと同じように、寒い冬を乗り越えたビットメインに代表される高品質なブロックチェーン企業は、2015年後半の市場回復の中で急速に台頭し始め、業界の巨人となった。

図 3. ビットコインの第 2 市場サイクル (2012.12-2016.7)

(3) 第三サイクル：石が空を割る、空が飛ぶ、そして霜が降る（2016.8-2020.5）

時は2016年7月、ビットコイン生産量の二度目の削減が特徴となり、ビットコインは第3段階に入った。前段階では、イーサリアム（イーサリアム）に代表される新しいクラウドファンディング資金調達モデルが登場し始め、第3段階ではイーサリアムメインネットの立ち上げとERC20コントラクトの開発により徐々に成熟していきました。2017年の春には、この初期コインが発行されました。具体的には、投資家はビットコイン (BTC) またはイーサリアム (ETH) を手にブロックチェーンのスタートアップ プロジェクトに投資し、その見返りに暗号化されたデジタル通貨から初期生成を受け取ります。

イーサリアムの新しいビジネスモデルに牽引されて、ビットコインの半年にわたる強気市場はより多くの投資家を惹きつけ、ビットコインは「マッドブル」段階に入りました。資金の流入により、ビットコインの価格は日々上昇しています。ビットコインは数千ドルと、市場の投機バブルの兆候は明らかで、12月17日までにビットコインは史上最高値の19,565ドルに達した。 2017年、ビットコインの年間増加率は1700％に達し、その莫大な投資収益が再び全世界の注目を集めました。

図 4. ビットコインの第 3 回市場サイクル (2016.8-2020.5)

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3. 構造変化: ビットコインの生産削減がそれほど重要なのはなぜですか?

歴史的な経験から、ビットコインが生産を削減するたびに、強気相場の波が押し寄せます。直観的には、減産後にビットコインの価格は上昇すると思われますが、その背後にある理由は何でしょうか?ここからは需要と供給の理論から分析していきます。

需要の観点から見ると、図 5 と図 6 から、ビットコインの主な需要はアプリケーション需要と投機的需要から来ていることがわかります。アクティブなアドレスの数とビットコインの 1 日の平均トランザクション量を使用して、このビットコイン 2 を反映できます。ニーズ。ビットコインの需要は短期的には大きく変動しますが、長期的には増加し続けます。

図5. ビットコインのアクティブアドレス数（単位：数）

図6. ビットコインの1日平均取引高（単位：億ドル）

供給面から見ると、将来のビットコインの総発行枚数は2,100万枚となるが、現在、ブロックチェーンネットワークは約10分ごとにブロックを生成しており、当初はブロック誕生時に50ビットコインが発行され、その後、210,000 ビットコインが発行されるごとに (約 4 年)、発行数は半分になります。ビットコインは継続的に生成されますが、その流通量はマイニング能力とは無関係にあらかじめ決まっており、マイニング能力を増やしても単位時間当たりのビットコインの総生産量を増やすことは不可能であり、ビットコインの供給は硬直的です。また、ビットコインは約4年ごとに生産量が減少しており、長期的には単位時間当たりの流通量は減少し続けます。

需要の観点から見ると、ビットコインの活動と毎日の平均取引量を使用して、ビットコインの市場需要を反映できます。図 5 と図 6 から、ビットコインの需要は短期的には大きく変動し、長期的には増加し続けていることがわかります。

図7. ビットコイン発行量の推移

上記から、ビットコインの供給曲線は厳格で、需要曲線は比較的弾力的であり、ビットコインの需要は短期的に激しく変動するため、ビットコインの価格は短期的に大きく変動することがわかります。

図 8. 一般商品とビットコインの短期的な需給曲線

ここで、ビットコインの需要と供給が時間の経過とともに同じ割合で増加すると仮定して、ビットコインの生産量削減が長期的に価格に与える影響を見てみましょう（実際の観察では需要の増加率の方が大きいですが、この要因はそうではありません）分析に貢献する (大きな影響を与える) 場合、上の図から、時間の経過とともにビットコインの需要と供給の曲線が右に移動していることがわかります。ビットコインが半分になると、供給の増加率は鈍化します。下落し、ビットコインの価格が上昇します。

図 9. ビットコイン生産量削減が長期的に価格に与える影響

図 10. 長期にわたるビットコイン価格の変化

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4. 繁栄の下での危機：市場の楽観主義と鉱山労働者の不安

半減相場への期待から、人々はビットコインの今後の市場動向に楽観的な見方をしているが、現実は本当に皆の望み通りになるのだろうか？

上記の分析から、ビットコインの生産量の減少が実際に価格上昇を刺激することがわかります。もちろん、これはビットコインの商品特性から導き出された結論にすぎませんが、ビットコインの価格は需要と供給の関係だけによって影響を受けるわけではありません。ビットコインには商品属性に加えて金融属性もあるため、ビットコインには他の金融資産と同様にバブルが存在します。また、ビットコインの各サイクルでは、第1サイクルでビットコイン取引所が誕生し、第2サイクルでアルトコインが誕生し、第3サイクルでアルトコインが誕生するなど、イノベーションの促進が見られます。トークンクラウドファンディングモデルのこれらの革新は、その年のビットコイン価格の高騰を直接刺激しました。現在の観察から、ビットコインの今後の第 4 回市場サイクルでは、規制の革新がビットコイン強気市場のこのラウンドの開始時期を決定する可能性が非常に高いです。

したがって、ビットコインの生産量の半減は、価格に影響を与える多くの要因のうちの1つにすぎず、唯一の要因ではありません。多くの投資家は経験上、「ビットコインの価格は半減期の半年前から2倍になる」という結論に達しています。おそらく今後もそうなるでしょうが、ビットコインマイニングの運営という観点から見ると、ビットコイン価格の上昇は不確実ですが、減産後のマイニングコストの上昇は確実であり、これが減産下でマイナーが直面する最大の課題です。市場のジレンマ。

ビットコイン マイニングでは、難易度の値によって、合法なブロックを生成するためにノード (コンピューター) が実行する必要のあるハッシュ操作の数が決まります。難易度が高くなるほど、有効なブロックを取得するためにより多くの計算能力が必要になります。ブロックチェーン ネットワーク全体の計算能力がどのように変化しても、ブロックの生成速度が基本的に変わらないように難易度の値が調整されます。一般的に、ビットコイン ネットワークの 2016 ブロックごと (約 2 週間) にマイニングが行われ、ネットワーク全体の計算能力に応じて難易度が調整されます。新しい目標値に従って、ハッシュ操作が成功する確率を計算できます。実際の運用では、ビットコインのネットワーク全体の計算能力はますます大きくなっており、これは、単一のマイニング マシンが勝つ確率がますます小さくなっている、つまり、単一のマイニング マシンのビットコイン生産量が時間の経過とともに徐々に減少することを意味します。 、図 11 に示すように、曲線で示されています。

今年 5 月のビットコイン生産量の半減は、実際には、マイナーによって掘り出された各ブロックでビットコイン報酬の数が 12.5 BTC から 6.25 BTC に減少することを意味します。つまり、図 11 の曲線が下方にシフトし、2 つの深刻な影響が生じます。

(1) まず、マイニング産業は資本集約型産業であるため、古いマイニングマシンの設備投資は固定されており、営業レバレッジが高く、マイニングマシンの生産量が急激に半減すると、古いマイニングマシンの利益は減少します。機械はかなりの圧力にさらされ、さらには損失が発生する可能性があります。

(2) 第二に、マイニングファームはマイニング時に電気代を支払う必要があり、これはマイニングマシンの変動費です。上記のことから、1 台のマイニング マシンの生産量は時間の経過とともに減少することがわかり、マイニング マシンの 1 日のマイニング収入が変動費 (電力 + 人件費、ここでは人件費は無視します) を下回ると、マイニング マシンは停止します。下。生産量の半減により、鉱山機械の収入も半減し、鉱山の閉鎖時間の大幅な短縮に直結します。

図 11. ビットコイン マイニングの収益性分析

実際の状況を例に挙げると、2020 年 2 月 10 日のビットコインの価格は約 10,000 USD、ネットワーク全体の計算能力は 103022 PH/S でした。ネットワークは今後も変更されないため、ビットコインメインランドとカナン知志の公式ウェブサイトにあるマイニングマシンの毎日の相場とパフォーマンスパラメータを使用して、次の収入表を取得できます。

表 1. 半減前のマイニング マシンの静的収益性 (ネットワーク全体のコンピューティング能力と価格が変わらないと仮定)

一般的に、マイニングマシンの耐用年数は約 1 ～ 2 年です。上記の静的収益表から、上記のすべてのマイニング マシンは 1 年以内にコストを返済できることがわかります。これは、回収時間を除いたマイニング マシンの残りの耐用年数が利益をもたらすことができることを意味します。しかし、前述したように、今年ビットコインは半額になります。つまり、ビットコインのブロックチェーン報酬は12.5 BTCから6.25 BTCに下がります。この時点で、以下の表に示すように、マイニング マシンの静的収入を計算します。

表 2. 半減後のマイニング マシンの静的収益性 (ネットワーク全体のコンピューティング能力と価格が変わらないと仮定)

半減後のマイニング マシンの静的損益計算書から、マイニング マシンの回収期間は 1 年以上であることがわかります。これは、現在の価格で購入したマイニング マシンは半減後はほとんど利益が出ないことを示しています。 Antminer S9 シリーズ マイニング マシンのような極端なケースでは、半減後は毎日の収入 (マイニング報酬 - 電気代) がマイナスになり、回収は遠いため、Antminer S9 シリーズ マイニング マシンをシャットダウンする必要があります。半減期が発生した直後。

もちろん、上記の計算はビットコインの価格とネットワーク全体の計算能力が変わらないという事実に基づいており、半減期後にビットコインの価格が2倍になれば、マイナーが利益を得る可能性があります。残念ながら、これは可能性の一つにすぎませんが、ビットコイン全体のネットワーク コンピューティング能力の継続的な上昇と半減期の発生は議論の余地のない事実です。ビットコインの将来市場における暗号化デジタル通貨の流通市場の楽観視とは異なり、マイナーは大きなリスクに直面しているが、これは賭けでもある：ビットコインの価格上昇は計算能力の増加を相殺するのに十分な大きさでなければならないマイナーは、生産および生産削減によって生じる損失を削減することによってのみ利益を得ることができます。おそらく鉱山にとって唯一の良いニュースは、歴史的な経験に基づくと、半減期が起こった後、ビットコインの価格は 2 倍になるということです。

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5. 暗号化デジタル通貨市場半減期における今後の展望と提言