最近、香港証券監督管理委員会 (SFC) が多くの情報を含む意見書を発表しましたので、重要な内容をいくつか抜粋して 4 つの文にまとめました。

①非セキュリティトークンのみを提供する集中型取引所は中国証券監督管理委員会の監督下にないためライセンスを取得しない（SFCはSTOをサポート）

②ライセンシーはプロの投資家にのみサービスを提供できます

③ライセンスを取得した取引所は、独自の取引や独自のマーケットメイク活動を行ってはなりません。

④「警告書」の補足内容：暗号資産先物取引は違法です

より興味深く、見落とされがちな第 2 条項は、ライセンシーはプロの投資家にのみサービスを提供できるという条項です。では、ここでいう「プロの投資家」とは何を意味するのでしょうか？第 571D 章「証券および先物 (プロ投資家) 規定」によると、香港証券監督管理委員会はプロ投資家を次のように定義しています。

個人資産が800万香港ドルに達する基準は、A株証拠金融資や有価証券貸付、科学技術イノベーション委員会の基準よりもはるかに高い。これだけで、99.9%以上のネギが通貨圏から締め出されることになります。

3番目と4番目の項目を見てください。現在のデジタル通貨契約市場は市場全体の約50％を占めており、自主運営のマーケットメイキングと独自取引が現在取引所の主な収入源となっています。これは、香港証券監督管理委員会の監督を得たい場合は、自分の腕を折ることに等しいことを意味しており、これはありがたくないことです。

しかし、香港証券監督管理委員会が「所信表明」で持ち込んだのは、強力な規制という悪いニュースばかりではなく、セキュリティトークンにもオリーブの枝を投げつけた。 「セキュリティトークン」という概念がよくわからないかもしれませんが、セキュリティトークンとは何なのか簡単に説明します。

セキュリティトークン（セキュリティトークン）またはSTO（Security Token Offering）セキュリティトークン発行とは、新しい資金調達概念であり、証券化されたトークンを通じた資金調達を指します。 2017 年末には、STO の概念が米国で誕生しました。米国証券規制委員会 SEC は、発行されたトークンが「ハウイー テスト」に合格した場合、そのトークンはセキュリティ トークンとして識別されると規定しています。

Howey テストでは、「投資契約」が次の 4 つの条件を同時に満たす必要があります。

1. 投資家は現金または同等物に投資します。

2. 共通の目的に投資する。

3. 投資は利益を得るために行われます。

4. 投資家（コイン購入者）は運営に参加せず、利益は主催者または第三者の努力（運営）に依存します。

現在市場に出ているプロジェクトをハウイーテストに従って判断すると、ほとんどのプロジェクトで発行されたトークンは「セキュリティトークン」に分類されるはずであることが分かります。しかし、非常に興味深いのは、プロジェクト関係者がセキュリティ トークンとの関わりを断つために最善を尽くすことが多く、取引所は「セキュリティ トークン」プロジェクトを見ることを好まないということです。

なぜ？なぜなら、セキュリティトークンとして分類されると、そのプロジェクトは中国証券監督管理委員会の規制を受けることになり、財務情報は一般に公開される必要があり、法律に違反した場合には法的責任が求められるからです。もしそうなら、上司はどうやってお金を稼ぐことができますか？

私の意見では、香港証券監督管理委員会の「所信表明」における「セキュリティトークン」は、デジタル通貨市場に対する香港の姿勢を示している：新たな資金調達ツールとしてブロックチェーンの使用を歓迎する；お金を稼ぐためにICOに参加したいのであれば。 、さようなら👋

STO 自体の特徴の観点から見ると、従来の金融市場における IPO と通貨サークルにおける ICO の間の産物です。

ICOと比較すると、投資家の権利が保護され、プロジェクト当事者が資金を騙し取る可能性が大幅に減少します; IPOと比較すると、参入閾値が低くなり、上場にかかる巨額のコストが節約されるため、テクノロジー分野での可能性があります 小規模およびマイクロプロジェクトよりフレンドリーです。

私の理解では、ブロックチェーンプロジェクトへの投資は、個人投資家がベンチャーキャピタル（VC）に参加することに相当し、ハイリスクとハイリターンが共存するものであり、コミュニティの自律性という自由なモデルの本来の意図は非常に良いものです。しかし、このモデルでは、プロジェクト当事者と投資家の立場は大きく異なり、プロジェクト当事者が集めた資金がどこに行くのかは誰にも分からず、プロジェクト当事者が公表したとしてもそれを検証する方法はありません。投資家とプロジェクト関係者の異常な関係により、ブロックチェーン環境はさらに悪化し、さらに悪いことに、トラフィックを集める新規プロジェクトはすべて資金となっています。

中国証券監督管理委員会などの機関が介入することで、投資家とプロジェクト当事者間の不平等な関係はある程度緩和されるだろうし、私は常にブロックチェーンのコンプライアンス業務を支持してきた。

香港証券監督管理委員会のニュースをDCEPと結び付けると、中央銀行がDCEPを通じて香港の金融システムに浸透し、世界に放射状に広がる可能性が非常に高いと個人的には考えています。本土の台頭により、香港の財政状態は徐々に低下しているが、香港の金融市場には本土に匹敵できないものが1つある。それは、香港が国際自由市場として認識されており、その影響力が及ばない可能性があるということである。その規模は本土程度ですが、その影響範囲は東南アジア、さらには欧米にまで及ぶ可能性があります。香港が世界最大のテクノロジー系スタートアップ金融市場となり、この市場がDCEPによって支配されるようになれば、人民元は本当に素晴らしいものになるだろう。

最後に、香港の新規制に関する私の個人的な見解をまとめたいと思いますが、ポイントは全部で3つです。

(1) 香港証券監督管理委員会は現在の為替モデルを歓迎していない

(2) ブロックチェーン市場はプロの投資家を対象としたものであるべきであり、参加を希望する一般投資家は資金をプロのファンドチームに引き渡して管理することができます。

(3) STO は従来の金融市場とブロックチェーン市場の統合の機会となる可能性がある