この記事は、10月31日に開催されたグローバル金融テクノロジーDEFIサミットの基調講演のテキスト版です。

蔡凱龍：皆さん、こんにちは。

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金融の性質

私はアメリカの大学でファイナンスの学部を教えていましたが、長年教えてきた中でファイナンスを一言で言い表したのですが、ファイナンスに詳しくない人でも、この一文さえ覚えておけばファイナンスの概要は理解できるはずです。金融の本質はここに凝縮できる: 時間と空間における効用とリスクの交換。説明しましょう。金融には 2 つの重要なことがあると言われますが、1 つはリターンとリスクであり、リスクが大きければ、リターンも大きくなります。リターンの有用性は人によって異なります。たとえば、株式への投資の方がリターンが高い場合もあれば、通貨圏への投資の方がリターンが高い場合もあります。返品に対する要件は人それぞれ異なります。あなたにとって 10% は高いかもしれませんが、私にとって 10% は非常に低いかもしれません。そこで私はリスクとリターンの関係をリスクと効用に変えました。経済学は、これらのもののあなたにとっての有用性を研究するものです。したがって、私たちが金融を行うとき、実際には、時間と空間の 2 つの緯度で、リスクと効用の間の交換を行っていることになります。

金融の本質が抽象レベルに凝縮されているので、いくつか例を挙げてみましょう。たとえば、私たちはお金を銀行に預けると言いますが、これは効用とリスクの間でどのようなやりとりをしているのでしょうか？人民元を銀行に預けたら何が得られますか? 2% または 3% の金利で固定収益、つまり預金を取得し、そのリスクを他の人に転嫁します (このリスクはマイナスであることに注意してください)。中央銀行はそのお金を取り上げ、投資し、そしてあなたにリターンを与えます。それは時間と空間におけるリスクと効用の非常に単純な交換です。

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金融システム: 集中型 vs 分散型

こうした金融の本質はどのように実現できるのでしょうか？私たちは金融システム、金融の安定を確保する金融システムを必要としています。金融システムを安定的に運営していくためには何が必要でしょうか？このやりとりは本物であり、このやりとりは公正かつ効果的です。真、公正かつ効果的な金融システムを保証する金融システムがなければ、中央集権的であれ分散的であれ、この金融の本質は実現できません。。それでは、集中型金融システムにはどのような制度が必要なのか、効用とリスクを時間と空間で交換する際に、それが真実、効果的、公平であることを保証するためにはどのような手段や方法が必要なのかを考えてみましょう。

たとえば、銀行などでは、お金が失われないようにするためのKYCがあります。例えば、契約書がありますが、契約書を交わすときには契約書に署名しなければなりません、弁護士と裁判所が必要です、契約に関して紛争があれば裁判所に行くことができます。執行されない場合には、公安警察が執行することで取引の公平性、信頼性、有効性を確保するのが伝統的な金融システムです。

別の例として、たくさんの資産や株式を持っている場合、それらをどこに置きますか?家が盗まれた場合や他の人がこれらの株を認識しない場合に備えて、株式を自宅に保管することは不可能であるため、深センと上海の株式取引保管センターである保管センターに株式を保管することになります。それは株式取引が真実、公正、効果的であることを保証することであり、これは伝統的な集中型金融システムでもあります。

別の例としては、証券会社、投資銀行、さらには中央銀行が挙げられますが、これは私たちのために効用とリスクを交換する際に中央集権的な金融システムが備えていなければならないものです。これが集中化です。しかし、私たちは別の方法を見なければなりません 金融システムがその目的を達成する限り、道はたくさんあり、すべての道はローマに通ずと先ほど言いました このような伝統的な中央集権的な金融システムが現実社会には存在します他のシステムを見てみましょう。そのシステムは、DeFi 分散型金融システムと呼ばれています。

私たちの分散型金融システムでは、私たちが従うコードは法律です。裁判所も警察もありません。コードのスマートコントラクトは、すべての関係と交換ルールを自動的に実行します。これが DeFi の中核です。コードは法律です。同時に、コードは法律です。時が経つにつれて、それはオープンで透明性があり、監督や政府の承認なしで一種の信頼を生み出し、自然に誰もが信じる取引メカニズムになりました。同時に、暗号通貨は価値の伝達媒体として使用されます。分散型システムは集中型システムとは異なりますが、リスクと効用の交換が公平、真実、効果的であることを保証するという機能は同じです。

どのようなオブジェクトが公正、真実、効果的であることを保証できるか考えてみてください。すべてのオブジェクトを保証できるわけではありません。たとえば、来月または来年の取引をいつ、四半期、または数日で行うかについて合意する。たとえば、今日の午後にどのコーヒー ショップで配達を行うかについて合意するなど、これらの客観的な対象は、客観的な基準があるからこそ保証されるのです。ただし、主観的なもののリスクや有効性は、真実、公平、有効性を保証するものではありません。、なぜ？なぜなら、このリスクと有用性についての経験は人それぞれ異なるからです。このリスクと実用性の基準については人それぞれに異なる経験があり、その場合にのみ取引が行われます。たとえば、私は今あなたにビットコインを 9,000 米ドル以上で売ります。私はあなたにビットコインを売ります、あなたはビットコインを買います、なぜですか？というのは、ビットコインはすでにかなりの高値に達していると思うので、上がると思ったときだけ買うんですよね？だからこそ取引が起きるのですが、ビットコインが必ず上がると皆が思っているのであれば、常にビットコインを保有しておかなければならず、市場に出回ってはいけないのです。したがって、市場で取引が行われるためには、市場参加者は異なる有用性とリスクを持つ客観的な対象について主観的な解釈を持たなければなりません。

私たちの先生のリーに話したところ、SBの総意も総意だと言いました。相場が大きく変動したとき、集団で市場に参入し、集団で市場から退場するというジョークがありますが、お互いを見ていると相手はSBだと思うのです。効用とリスクに対する理解が人それぞれ異なるため、金融取引が発生するのです。

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DeFiと包括的金融

金融システムの目的を理解したら、次に進みましょう。分散型金融システムの意味は何でしょうか?用途は何ですか?分散型金融は包括的な金融に非常に適しています。誰もが包括的な金融に精通しています。世界中の国が包括的な金融を推進しています。包括的な金融の要件は非常に単純で、1 つは包括的で、もう 1 つは有益です。 Pu はユーザーが多いことを意味し、Hui は安いことを意味します。包括的金融を達成できるということは、多くの安価な利用者を獲得できること、そして真に公平かつ効果的なリスクと便益の交換を達成できることを意味します。

DeFiはそれができるでしょうか？参入障壁は非常に低く、DeFi を使用するのに超大口顧客である必要はないため、それは絶対に可能です。オンラインに接続している限り、少しのビットコイン、デジタル通貨、イーサリアムを購入する限り、DeFi を使用できます。システム全体は信頼性が高く、透明性があり、オープンです。ブロックチェーンの実際のアプリケーションは非常に透明性があり、オープンであるため、これについては説明する必要はありません。カウンターパーティのリスクはありません。これを理解するのは難しくありません。私たちの契約はスマートコントラクトであり、コードは法律であり、資産はすべてチェーン上にあるため、カウンターパーティがそれを実行しない方法はありません。スマートコントラクトが成立したとき、が自動的に実行されると、チェーン上のアセットも自動的に実行されます。 DeFiは、インクルーシブ・ファイナンスを実現する可能性が最も高いと私が考える金融テクノロジー手法であり、その量はまだ非常に少なく、まだ初期段階にありますが、しかし、それが開発されれば、包括的金融を達成する最も可能性の高い方法となります。

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DeFiの市場展望

期待は期待に戻り、そして現実に戻ります。現在の DeFi 市場の大きさを見てみましょう。これは 3 日前と 4 日前に見つけました。現在、イーサリアム システム全体にロックされている DeFi の量は 5 億 4,000 万ドルで、これが現在の市場規模とほぼ同じです。 EOS を加えても総額はせいぜい 10 億ドル程度であり、現在の市場規模はこの程度です。しばらくすると、通貨業界が発表した調査報告書の市場規模も同様で、約10億ドルとなっています。

理論上の DeFi 市場はどれくらいの規模だと思いますか?考えてみてください。DeFi は理論的にどれくらいの規模になる可能性があるのでしょうか?実際、私があなたのために計算してみたところ、その額は 1 兆 8,000 億米ドルであることがわかりました。理論上の市場は1.8兆ドルの市場副題

DeFiエコロジー

DeFiはなぜ今もまだこんなに小さいのでしょうか?現在の DeFi の生態を見てみましょう。生態全体については、午前と午後、そして次の数人のゲストで詳しく議論するので、詳細は説明しません。決済、資産管理、予測市場、KYC、デリバティブ、保険、融資はすべて、エコロジー全体を細分化したものです。取引所、つまり分散型取引所と同様に、融資支店が現在最も注目されています。 DeFiに関わっている人ならよく知っていると思いますが、デジタル通貨を初めて使う人にとっては分からないことも多く、使ったことのない使い方もたくさんあります。

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DeFi開発における問題点

DeFi エコロジーは非常に完成されているように見えますが、そのボリュームは非常に小さいのはなぜでしょうか?主な理由はいくつかあります。それは、私が話したい DeFi の開発上の問題の一部です。 DeFiがこれらの開発上の問題を克服できれば、将来の見通しは非常に良好ですが、これらの客観的な障害は依然として存在します。

1 つ目は、ユーザーの数、アクティビティ、流動性、トランザクションの深さが十分とは程遠いということです。従来の金融との比較は言うまでもなく、デジタル通貨の対応する集中モデルよりもはるかに悪いです。たとえば、分散型取引所 DEX の分野では、Huobi や Binance と同様に集中型取引所であり、トランザクションの深さ、幅、アクティビティは DeFi DEX を数桁上回っています。

例を挙げると、MakerDAOは現在最大のDeFi融資プロジェクトであり、毎日のアクティブユーザー数はわずか2,000人と非常に少ないです。デジタル通貨取引所でさえ、毎日 20,000、通常は 35,000、さらには数十万のアクティビティがある場合があり、数日前に市場が熱くなっていたときは、数十万のアクティビティがありました。現時点では市場におけるDeFiユーザーデータの客観的な評価は存在しませんが、少し前にMakerDaoがコインベースマーケティングを行っていた際に2万人以上のユーザーを導入したことから、MakerDaoユーザーの総数は5万人から8万人程度になるのではないかと推測しています。そして、コインワールドが発表する調査報告書によると、DeFiユーザーの総数は13万人と推定されています。この数字はかなり妥当だと思いますが、この数字によると、DeFiユーザーは現在13万人しかおらず、市場はまだ非常に小さいことがわかります。

それからもう一つの例ですが、先ほどリリースしたカラーマップエコロジーのVeilという予測マーケットDappがありますが、これは半年存続して、先ほど運営を停止したところです。ユーザー数 310 人は少なすぎるため、私以外にこのアプリを使用した人はいないと思います。

市場が十分に大きくない理由はいくつかありますが、そのうちの 1 つはイーサリアムにさらに依存しています, なぜなら、イーサリアムのスマートコントラクトは非常に使いやすいからです。それで、最初はDeFiを開発するときにみんなイーサリアムを使っていて、徐々にEOSもEOSを使い始めたんです。しかし、それだけでは十分ではありません。イーサリアム自体のユーザー数はビットコインよりもはるかに少なく、さらには EOS よりも少ないからです。午前中のラウンドテーブルフォーラムのセッションで、ドンおじさんと私は、DeFiのクロスチェーンの必要性について話しました。DeFi資産は、クロスチェーンだけでなく、ビットコインや他の主流通貨にもクロスチェーンする必要があると話しました。チェーンに行くことができて初めて、最大の問題であるユーザー不足とアクティビティの低さの問題を解決することができます。

イーサリアムに過度に依存すると、イーサリアムによるスループットの制限が発生します。イーサリアムは現在 1.0 です。開発段階で V 神は諦めています。2.0 を立ち上げるには、1.0 を拡張することはできず、これ以上のスループットを提供できないと感じます。 V 神は 2.0 を推したいと考えています。しかし、2.0 には多くの同期の問題と断片化の問題があります。現在作られているものを2.0に移植するのは難しく、2.0は設計体系が全く異なるため、基盤技術のアップグレードによる影響は避けられません。現在DeFiを行っている多くの起業家がイーサリアムのアップグレードの影響を受けると推定されています。

3 番目の問題は、製品のユーザー エクスペリエンスを改善する必要があることです。この問題については、午前中のラウンドテーブルでも議論しております。 DeFiを利用したことがある人は必ずDeFiを使うのが面倒だと思うと思いますが、まず登録する必要があり、登録後にこのウォレットを接続し、いくつかのアプリをインストールし、この通貨を移動する必要があります。このユーザーエクスペリエンスはそうではありませんインターネットの人々がやっていることとまったく同じです。インターネット関係者は究極のユーザー エクスペリエンスを実現したいと考えていますが、このユーザー エクスペリエンスは究極とは程遠く、非常に面倒です。 DeFi のユーザー エクスペリエンスを改善する必要があります。

十分なクロスチェーン合意がありません。それが今言ったアセットクロスチェーンです。利点は、クロスチェーン資産が不足していることを多くの人が認識しているため、クロスチェーンを行う DeFi プロジェクトがいくつかあることです。ステーブルコイン Dai はイーサリアムに基づいており、MakerDAO はより多くの資産をオンチェーンにできるようにするために、11 月に複数資産の住宅ローンを開始する予定です。

また、資産の稼働率も低く、住宅ローンが主な資産となっております。先ほど見てきたエコロジーでは、デリバティブ、決済、ステーブルコイン、融資、保険などは実は融資が主であり、融資に基づく資金の利用率は非常に低く、例えばMakerDAOは150％です。つまり、150 イーサリアムを置くと 100 Dai を抵当に入れることができ、これは比較的低い住宅ローン金利です。資金の利用率はまだ十分ではなく、従来の金融システムではKYC検証後に融資やレバレッジを行うことができるため、現時点では非常に高い利用率を実現できますが、分散型システムではそれが容易ではありません。 DeFiは誰でもできるので、取引相手の信用も実力も全く分からないので、あまりレバレッジをかけようがない、そうでないと逃げたらどうしよう、できないあなたに追いつくために。レバレッジをかけるのは簡単ではありませんが、これは分散型金融システムが直面しなければならない問題です。

チェーン上のオフチェーン資産が少なすぎることも、DeFi が遭遇する問題です。現時点では、イーサリアム、EOS、さらには一部のビットコインでしか DeFi 金融商品を作ることができませんが、それだけでは十分とは言えません。 UMA は、従来の金融におけるあらゆる資産を、上海指数や深セン指数などの株式などのチェーンに接続することを目的としたプロトコルです。UMA は、株価が来月に到達するポイント数と、株価が次月に到達するポイント数を比較する予測マシン Oracle を提供します。ドッキングがトランザクションの基礎となり、UMA プロトコルで資産オンチェーンの手法を実現できます。そのようなUMAはまだ非常に少ないです。 UMA はまだ発売されたばかりで、その効果はまだわかりません。

誰もが非常に懸念している最後の質問は、多くのメディア記者が尋ねたものですが、DeFiの監督は問題になるのでしょうか？金融にとって規制は極めて重要であるため、規制は大きな問題だと多くの人が考えていますが、私は個人的にはDeFiにとっては問題ではないと考えています。DeFiにとって規制は大きな問題ではない。理由は何ですか？一例を挙げることができる。女の子の中には、走った後は足が太くなる、遊んでいる腕も太くなるからといって、ランニングやボール遊びを拒否する人もいます。痩せすぎていると、運動を始める前から手が太くなるのではないかと心配し始めると言いましたが、この心配はあまりにも早すぎます。これは、DeFiが規制問題を懸念しており、あまりにも時期尚早に心配しすぎ、考えすぎていることを意味します。

なぜ？まず第一に、DeFi は規模が小さすぎ、市場全体の容量は 5 億米ドル未満であるためです。非常に多くのことを監督しているので、DeFi というこの新しくて小さな分野に注意を払う時間はありません。第二に、DeFiはまだ法定通貨やオフライン資産と接続されておらず、従来の資産も接続されておらず、単なる監視のための通貨取引ではないでしょうか?それは単なる交換ではなく、異なる通貨間の利益、リスク、効用の変換であり、監督のために、それは通貨サークルが独自に行うものであり、伝統的な経済には影響を与えません。したがって、DeFiが従来の金融界に触れていない場合、法定通貨と結びついていない場合、規制問題を考慮する必要はありません。

DeFiが監督についてあまり心配する必要がないもう1つの理由は、4つ目は「空が落ちてきて、それを支える背の高い人がいる」というものです。背の高い人が中央集権的なデジタル通貨交換所です。分散化に標準化されています。集中化に対する分散化の利点は非常に明白で、オープンで透明です。すべての契約はコード内にあり、透明性のあるメカニズムです。これにより監督が容易になります。したがって、規制を心配するのは時期尚早だと思います」 DeFi業界は現段階ではこれらの問題を心配する必要はなく、ユーザー規模、従来型の資産アクセス、デジタル通貨の集中規制が完了するまでは問題にはならないだろう。これは良いことだ、起業家はそうではないあれやこれやの多くの制限を気にする必要はなく、想像力を解放して試してみる必要があります。

DeFi の長所と短所についてお話しましたが、DeFi は金融テクノロジーの将来において非常に良いホットスポットだと思います。まだ初期段階ではありますが、多くのベンチャーキャピタリストもこの分野に注目しています。これらはあなたにも共有されます、皆さんに感謝します。

著者: Cai Kailong、公開アカウント: Kaiping Jinke (it_finance)。金融評論家、中国人民大学金融技術研究所の上級研究員、フォビ・グループの元最高戦略責任者およびフォビ・アメリカの最高経営責任者（CEO）、インターネット金融千人協会の共同創設者。