同正通研究所 × FENBUSHI DIGITAL 共同制作

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コンサルタント: ボー・シェン、リン、クロエ

1730 年代、人類史上初の金融バブルである「チューリップ マニア」が誕生し、将来の特定の時期に特定の価格で一定量のチューリップを購入するという金融デリバティブの原型が誕生しました。

まとめ

デリバティブは、市場の経済リスクの分散と移転の産物です。先物取引における流動性の不足と不履行の高いリスクの問題を解決するために、1848年にシカゴの実業家82人がシカゴ商品取引委員会を設立し、現代の意味での先物が誕生しました。

国際金融市場の不安定さは金融デリバティブを生み出しました。金融デリバティブは、金利、為替レート、商品、クレジット、株式などの 1 つ以上の原資産または指数のパフォーマンスに基づいて価値が決まる金融契約です。金融デリバティブは異時点間でリンクされ、レバレッジがかけられており、高いリスクと高いリターンが共存しています。さらに、金融デリバティブにはヘッジや投機的な裁定取引の機能もあります。

金融デリバティブは種類も数も多く、市場価値は急速な拡大と緩やかな下落を繰り返してきました。現在、伝統的な金融デリバティブ取引は欧米が圧倒的な地位を占めており、店頭デリバティブ取引の規模は取引所取引をはるかに上回っています。

現在のトークンデリバティブには主に先物契約、永久契約、オプション契約が含まれており、一部のトークン取引プラットフォームではスポットレバレッジ取引もトークンデリバティブとして分類されています。

現在の市場状況では、トークンデリバティブの多くは、市場価値が高く、市場人気が高く、流動性が高い主流トークンに基づいていますが、ほとんどのトークンはボラティリティが高く、リスク資産の性質が強いため、デリバティブにはレバレッジがあり、より容易に取引できます。スケールアップ、ボラティリティ。市場の発展に伴い、取引プラットフォーム上で先物契約が必須のトークンデリバティブとなる可能性が高く、無期限契約も徐々に普及しつつあります。取引プラットフォームは国境を越えて運営されており、統一された規制枠組みがありません。

リスク警告: 規制政策、市場動向

目次

1 金融デリバティブ：リスクヘッジ商品

1.1 パンドラの箱がゆっくりと開いた

1.2 ナイフの先端で踊る

2 金融デリバティブ：欧米が中心の各種金融デリバティブ

2.1 金融デリバティブはますます増えている

2.2 店頭取引、欧米地域が中心

3. トークンデリバティブの登場

3.1 トークンデリバティブにおける「四天王」

3.3 展望: 滅竜戦士は成長したばかり

1730 年代、人類史上初の金融バブルである「チューリップ マニア」が誕生し、将来の特定の時期に特定の価格で一定量のチューリップを購入するという金融デリバティブの原型が誕生しました。

1.1 パンドラの箱がゆっくりと開いた

デリバティブは、市場の経済リスクの分散と移転の産物です。 12世紀、フランドルの商人たちは市場で商品の先渡し取引を行うために、主に将来の一定期間内における売り手と買い手の取引内容を記録した「デ・フェア文書」を使用していました。 17 世紀の日本の米市場では、米の価格に対する制御不能な要因の影響を軽減するために、米の所有者は、将来の収入を確保するために米貯蔵倉庫の紙幣を売却することを選択することがよくありました。 1730年、日本政府はこの市場を「米期待取引」市場として正式に認めました。先物取引における流動性の不足と不履行の高いリスクの問題を解決するために、1848年にシカゴの実業家82人がシカゴ商品取引所（CBOT）を設立し、現代の意味での先物が誕生しました。 1865 年、CBOT は最初の標準化された契約を開始し、証拠金システム (マージン) を策​​定し、先物取引は正式に現代の先物取引に発展しました。

国際金融市場の不安定さにより、金融デリバティブ（デリバティブ、金融デリバティブとも呼ばれます）が誕生しました。 1970年代にブレトンウッズ体制が崩壊し、国際通貨制度の不安定性が高まる中、国際貿易や投資活動における為替リスクを軽減するため、シカゴ商品取引所（CME）は1972年に最初の為替レートを発行しました。取引所先物契約、金融先物が先物市場に参入し、金融デリバティブが作成されます。その後、金利先物、国庫短期証券先物、指数先物、通貨スワップ契約、オプション契約などの新たな金融デリバティブが次々と誕生しました。

金融デリバティブは、金利、為替レート、商品、クレジット、株式などの 1 つ以上の原資産または指数のパフォーマンスに基づいて価値が決まる金融契約です。国際スワップデリバティブ協会 (ISDA) は、金融デリバティブを次のように説明しています。トレーダーのリスクを移転することを目的とした双務契約です。契約が満了すると、トレーダーが相手方に支払うべき金額は、原商品、証券、または指数の価格によって決まります。

1.2 ナイフの先端で踊る

金融デリバティブは異時点間であり、リンクされています。 ISDA の定義によると、金融デリバティブ取引は、将来についての双方の期待に基づいており、異時点間の特性を持っています。同時に、金融デリバティブの価格は基本商品や基本変数の影響を受けやすく、多くの場合、両者は正の相関関係を示します。

金融デリバティブを活用しており、ハイリスクとハイリターンが共存しています。金融デリバティブ取引は証拠金制度を採用しており、取引時に資金の約定代金全額を支払う必要はなく、一定割合の証拠金を支払うだけで取引が完了します。証拠金制度は、投資家に少額で大きな利益を得る機会を提供しますが、高い収益には高いリスクが伴います。取引中に証拠金が一定の割合を下回り、投資家が期限までに証拠金を増額できなかった場合、ポジションは強制的にクローズされます。また、金融デリバティブ取引には、信用リスク、流動性リスク、決済リスク、オペレーショナルリスク、法的リスクも広く存在します。

金融デリバティブには投機的な裁定取引の役割もあります。金融市場における投機的な裁定取引は、市場の変化の方向に対する正しい期待を利用して利益を上げる取引行動です。金融デリバティブと市場取引メカニズム (証拠金システムなど) の固有の特性は、投機的裁定取引に適した場所を提供し、金融デリバティブのレバレッジ特性により、投機的裁定取引の力がさらに強化されます。

2.1 金融デリバティブはますます増えている

国際金融リスクの増大、金融のグローバル化の継続的な深化、情報技術の進歩により、金融デリバティブは際限なく出現し、徐々に多様かつ大量の基本状況を形成してきました。 1972年にアメリカのシカゴ証券取引所が率先して6通貨の先物取引を開始し、1973年には株式先物、1975年には住宅ローン債券先物が登場しました。国際決済銀行の統計によると、1994 年までに国際市場には 1,200 種類以上の基本的な金融デリバティブが存在し、現物、通貨、株式、債券などの金融市場をカバーし、さらに 20,000 種類以上のより複雑なデリバティブが存在しました。金融デリバティブはこれに基づいて作成されました。

金融デリバティブは商品形態により、主に先物、先物、オプション、スワップの4つに分類されます。

先物契約は、先物取引所が策定する標準的な契約で、契約満了日や取引される資産の種類、量、質などについて統一の規定が定められています。

オプション（オプション）契約とは、権利の売買、つまり特定の種類、量、質の資産を特定の時期、特定の価格で売買する権利の取引です。オプション契約には取引所標準契約と非標準契約があります。

オプション（オプション）契約とは、権利の売買、つまり特定の種類、量、質の資産を特定の時期、特定の価格で売買する権利の取引です。オプション契約には取引所標準契約と非標準契約があります。

スワップ（スワップ）契約とは、将来の特定の時点で特定の資産を交換するという買い手と売り手の間の契約です。つまり、将来のある時点で、買い手と売り手は、同等の価値があると考える資産を交換します。

金融デリバティブ取引は、取引場所の違いにより取引所取引と店頭取引に分けられます。現場取引（取引所取引）、つまり売り手と買い手が取引所に集中して入札取引を行う取引方法です。取引所は、取引参加者が選択できる標準化された契約を策定し、証拠金を徴収し、清算し、履行保証責任を引き受ける責任を負います。フロア取引の移動フェーズはより高くなります。店頭取引（店頭取引）、すなわち売り手と買い手が直接相手となる取引方法です。取引当事者は契約内容について交渉し合意し、清算の責任を負います。店頭取引では、取引参加者のより高い信用レベルが必要です。

2.2 店頭取引、欧米地域が中心

店頭デリバティブ取引の規模は近年減少傾向にあるものの、その総額は依然として取引所取引を大きく上回っています。 BIS によると、店頭デリバティブの建玉建玉は、2013 年下半期にピーク値の 710 兆米ドルに達して以来、変動を繰り返しています。544 兆米ドルで、2015 ～ 2017 年の平均をわずかに上回る程度です。同じ期間に。取引所取引に関しては、2018年の取引所オプションと先物のオープンポジションはそれぞれ47.3兆米ドルと33.7兆米ドルで、店頭取引の規模をはるかに下回っています。

金融デリバティブの市場価値は、急速な拡大と緩やかな下落の過程を経てきました。 BIS によると、店頭金融デリバティブの市場価値は、1998 年 6 月から 2008 年 12 月までに 2 兆 5,600 億米ドルから 34 兆 9,400 億米ドルに急増しました。 2008年の経済危機の影響を受け、時価総額は年々減少し始め、2018年12月には9兆6,600億米ドルに達した。

金融デリバティブ取引では欧州と米国が支配的な地位を占めています。取引所のオプションおよび先物建玉の地域分布では、北米が長期にわたって全体の72％以上を占め、明確な優位性を持っていますが、欧州も23％で安定しています。店頭金融デリバティブ市場において、英国は常に主導的な地位を維持してきました。 BIS によると、OTC 外国為替市場の総取扱高において、英国と米国のみが市場シェアの半分以上を占めており、そのうち英国が 1/3 のシェアでリードしています。

3.1 トークンデリバティブにおける「四天王」

トークン市場は、高いボラティリティ、不完全なルール、国境を越えたサービスを特徴とする新興市場です。おそらく、伝統的な金融デリバティブの多様化とリスク移転機能に触発されて、トークン市場にトークンデリバティブが徐々に登場してきました。

現在のトークンデリバティブには、主に先物契約、永久スワップ（Perpetual Swap）、オプション契約（Option）が含まれており、一部のトークン取引プラットフォームでは現物レバレッジ取引（マージン取引）もトークンデリバティブに分類されています。

現在のトークン取引プラットフォームが提供するトークンデリバティブ商品から判断すると、先物契約は取引プラットフォームになくてはならないデリバティブになりそうな勢いで、無期限契約が急速に普及している一方、現物レバレッジ取引やオプション契約は比較的小規模ですが、従来の金融デリバティブの「四天王」の一つとしてのオプションは、トークンデリバティブの分野で今後も発展すると予想されています。

先物契約の場合、トレーダーは先物ターゲットの価格を判断して先物契約の売買を選択し、トークン価格の上昇または下落から収入を得ることができます。現在、トークン先物取引の受け渡し時期は「当週、翌週、四半期」に分かれており、期限が切れると自動的に受け渡され（繰り上げも可能）、一定の倍数で受け渡されます。レバレッジを追加することができます。先物契約は、予想される市場リスクをヘッジするために使用でき、ヘッジや裁定取引としても機能します。しかし、現在、ほとんどのプラットフォームは最大 100 倍の先物レバレッジをサポートしており、不安定な市場では清算のリスクが高くなります。無期限契約とは、最終的な受け渡しを行わない先物契約のことで、現在の主流はローリングスポット先物です。永久契約について詳しくは前回の記事「永久契約: トークンデリバティブの究極の形?

」。ローリング契約とは、当日決済・自動延長される先物取引のことで、取引日ごとに損益が決済され、トレーダーが保有する約定ポジションは取引日終了時に自動的に延長されます。ローリング契約は、事実上、自動更新のスポット契約と日次通貨スワップを組み合わせたものです。無期限契約は操作が比較的シンプルで、受け渡しやスワップなどのステップを考慮する必要がなく、投資家に対する専門的な要件が比較的低く、スポットに近いユーザーエクスペリエンスを提供できるため、投資家の増加が期待できます。市場活動; 無期限契約は裁定取引やヘッジに便利であり、機関投資家の導入や市場価格設定メカニズムの改善に役立ちます。

オプション契約は、保有者に将来の特定の日に特定の価格で資産を売買する権利を与えるものであり、義務ではありません。現在、トークンデリバティブ市場におけるオプション契約は比較的小規模であり、BTC および ETH オプション契約を提供しているのは LedgerX や Deribit などの少数の取引プラットフォームのみです。

現物レバレッジ取引とは、市場動向を判断し、一定の元本に基づいて取引プラットフォームから資金や原資産を借り入れて取引する取引形態を指します。スポット レバレッジ取引は、従来の金融における証拠金融資や有価証券貸付と類似点があり、どちらもレバレッジを高めることで大小の利益を求めるトレーダーの要求を満たしますが、同時にトレーダーは損失を倍増させるリスクも負います。従来の金融市場では、信用取引と有価証券貸付は通常、金融デリバティブとして分類されませんが、トークン市場では、一部の取引プラットフォームはスポット レバレッジ取引もトークン デリバティブとして分類しています (Huobi Global など)。

3.2 トークンデリバティブ: 厳格な需要先物、改善された無期限

トークンデリバティブは主に、市場価値が高く、市場での人気が高く、流動性が高い主流トークンに基づいています。トークンデリバティブの取引では、一般にBTC、ETH、EOSなどの主流トークンがトークンデリバティブの基本的な対象として使用されます。デリバティブごとにサポートされるレバレッジ倍率も異なり、スポットレバレッジ取引は通常3～5倍、先物契約は10～50倍、無期限契約のレバレッジ上限は100倍がほとんどです。

トークン市場の対象となる銘柄の多くはボラティリティが高く、リスク資産としての性質が強いことに加え、デリバティブはレバレッジ特性を持っているため、ボラティリティが増幅されやすい傾向にあります。トークン市場の規模は初期段階に比べて大きく成長し、ピーク時には8,281億米ドルを超えましたが、相対的にはまだ新興市場であり、その規模や成熟度は従来の金融システムとは大きく異なります。 。現在、トークン市場はまだ成熟した評価と価格設定システムを構築しておらず、トークン資産の価値には大きな差があり、価格が大幅に変動することがよくあります。 2018年、トークン市場は一転して下落を続け、時価総額は1,007億ドルにとどまり、最大の下落率は87.8%で、前回の増加率は2017年初めから268倍にも達した2018 年の最高点まで上昇し、そのボラティリティは従来の市場よりもはるかに高かった。高いボラティリティと高いレバレッジの下では、トークンデリバティブ市場はよりリスクが高く、清算や清算が起こりやすくなります。

先物契約は取引プラットフォーム上で必須のトークンデリバティブとなる可能性が高く、永久契約は徐々に人気が高まっています。トークンデリバティブには市場リスクのヘッジや異時点間の裁定取引の機能があり、トークン市場の変動が激しい場合にはデリバティブ取引が活発になる傾向があります。スポット取引と比較して、トークンデリバティブ取引はスワップの需要と頻度が高いため、取引プラットフォームが安定して多額の収益を得るのに役立ちます。伝統的な金融デリバティブの開発は 170 年以上を経て、トークン デリバティブ取引プラットフォームのリファレンスとして使用できる比較的成熟した製品と技術が存在し、トークン デリバティブの設計閾値は比較的低くなります。

トークンデリバティブ取引は主に個人投資家向けとなります。現段階では、規制政策、市場規模、実施条件により、トークンとそのデリバティブ市場における機関投資家の割合は比較的低く、中小規模の投資家が市場で主要な地位を占めています。 Saramin の調査報告書によると、韓国人の回答者 941 人のうち、31.3% がトークンに投資しており、平均投資額はわずか 5,300 米ドルでした。株式市場の発展過程から、市場が徐々に成熟するにつれて、機関投資家の割合が徐々に増加し、最終的には支配的な地位を占めるようになることがわかりますが、これには長いプロセスがかかります。現在の投資家構造はしばらく続くことが予想され、一般投資家や機関投資家のニーズにどう応えるかが現段階でトークン市場のサービス機関が検討すべき主な課題となっている。

取引プラットフォームは国境を越えて運営されており、統一された規制枠組みがありません。トークンはブロックチェーンに基づいて発行され、一般にピアツーピアの決済機能を備えており、当然クロスリージョンであり、投資家は異なる国（地域）のプラットフォームを選択して取引することができます。したがって、取引やその他のサービスを提供する多くのプラットフォームは、世界中の投資家が参加できるオフショア金融センターを登録場所として選択しています。しかし、各国の法律や規制は大きく異なり、紛争の解決は比較的困難です。従来のオフショア市場では、参加者は主に機関投資家であり、リスク管理能力と強度が高く、デフォルトのリスクは比較的制御可能です。しかし、トークン市場における投資家の平均資産規模は相対的に低く、投資能力も相対的に不十分であるため、オフショア環境ではデフォルトする可能性が相対的に高く、現状ではそれに対応する回復もより困難です。

3.3 展望: 滅竜戦士は成長したばかり

竜を倒す戦士が竜にならないように。金融デリバティブの本来の目的はリスクの分散と移転ですが、その高いレバレッジや投機性により、一定規模の市場ショックを引き起こすことは必至であり、業界内では「金融デリバティブは金融危機の発生を促進する」という議論が常にありました。金融危機」。同様に、トークンデリバティブもトークン市場のリスクをヘッジするために進化しており、従来の金融デリバティブの基本的な特性も備えており、市場の発展と成熟に伴い、トークンデリバティブの影響力はますます大きくなるでしょう。

何らかの理由により、この記事の一部の名詞はあまり正確ではありません。主に一般証明書、デジタル証明書、デジタル通貨、通貨、トークン、クラウドセールなどです。読者の皆様に質問がある場合は、電話または手紙で一緒に話し合うことができます。 。

注記：

何らかの理由により、この記事の一部の名詞はあまり正確ではありません。主に一般証明書、デジタル証明書、デジタル通貨、通貨、トークン、クラウドセールなどです。読者の皆様に質問がある場合は、電話または手紙で一緒に話し合うことができます。 。

この記事はトークンロール研究所(ID:TokenRoll)が作成したものです。無断転載を禁止します。