同正通研究所 × FENBUSHI DIGITAL 共同制作

副題

特別顧問: シェン・ボー、リン

DeFiは「金融業界へのサービス」から「金融業界の革命」へと変革を遂げてきました。

DeFiの概念は注目されており、金融業界はブロックチェーン技術アプリケーションの主要な開発方向であり、トッププロジェクトの最近の優れた市場パフォーマンスにより、「DeFi」の人気がさらに高まっています。

金融は現代経済の中核であり、金融​​および金融サービス、資本市場サービス、保険、その他の金融業界の 4 つのカテゴリに分類できます。対応する金融仲介機関は、銀行、証券会社、保険会社、信託会社です。

DeFiと金融/金融仲介業者は相互補完することができます。 DeFi の差別化されていないが条件付きアクセスは、金融の対象範囲をさらに拡大する可能性があります。DeFi はブロックチェーン技術を採用しており、これにより取引データの透明性が向上し、取引の不可逆性とある程度の検閲耐性が確保され、政権主体の悪意のあるインフレを防ぐことができます。 . 特定の利点があります。

しかし、DeFiと金融はすべてのユーザーをカバーするには無力だ。さらに、DeFi はテクノロジーとアプリケーションの着陸において必然的にリスクに直面します。

DeFiコンセプトの出現以来、適格なブロックチェーンプロジェクトが数千件あり、そのほとんどはトークンの発行、資金調達、取引および関連金融商品に焦点を当てています。

ブロックチェーンプロジェクトのMakerDAOは、安定したトークンの発行と住宅ローン融資の機能を備えており、当初は「トークンバンク」のプロトタイプを持っていた。しかし、MakerDAOトークンの発行メカニズムは単一機能であり、現実社会に力を与える役割は疑わしく、ボラティリティリスクや流動性リスクも存在します。

副題

1 DeFiの野心

1.1 DeFi: 改善から革命へ

1.2 DeFiの人気は徐々に高まっている

2 強力なプレーヤー同士の競争よりも、Win-Win の協力の方が優れています

2.1 金融は現代経済の中核である

2.2 DeFiと金融/金融仲介：相補的な長所と短所、共存する短所

3 まとめ

3.1 ETHパブリックチェーンを中心とした多数のDeFiプロジェクトがある

副題

1.1 DeFi: 改善から革命へ

DeFi の概念は反復を経て、当初の「金融改善者」から「金融革命家」へと徐々に進化し、ブロックチェーン技術は金融の提供から金融の再構築へと変わり始めています。

ブレンダン・フォースター氏は、DeFiの基本的な定義を行っています：DeFiは分散型金融プラットフォームコミュニティであり、コミュニティ内のプロジェクトは「ブロックチェーン技術を使用していること、金融業界にサービスを提供していること、オープンソースコードを使用していること、一定規模の開発者がいること」という4つの条件を満たす必要があります。グループ」。上記の定義に従って、Brendan Forster は ETH パブリック チェーンに基づいて DeFi プロジェクトを分類しました。ブレンダン・フォスター氏による DeFi の定義は、今のところ依然として非常に影響力があります。

2019年に入ってから、ブロックチェーン業界のエコロジーの継続的な改善の恩恵を受けて、業界はDeFiの意味合いと拡張を拡大しました。これは、オープンソースソフトウェアと分散型ネットワークを使用して、従来の金融商品をトラストレスで透明なプロトコルに変換する動きです。したがって、DeFiには、金融業界にサービスを提供する（または金融サービスを提供する）ETHネットワークに基づくオープンソースのブロックチェーンプロジェクトだけでなく、トークンを発行し、支払いや決済に使用されるビットコインやステラなども含まれます。

1.2 DeFiの人気は徐々に高まっている

ブロックチェーンは「DeFi」などの新たな概念のマトリックスとなる可能性がある。ビットコインはまだ生成されてから 10 年しか経っていないため、ブロックチェーンという用語は更新される必要があります。例えば、「インターネット」の出現以降、インターネットのインフラやアプリケーションに基づいた多くの概念や用語が噴出していますが、近い将来、「ブロックチェーン」という概念がこの分野における「新しい概念」の母体となる可能性が非常に高いです。 。以前にはDecentralized Financeがありましたので、今後Decentralized Education（分散教育）、Decentralized Storage（分散ストレージ）、Decentralized Communication（分散通信）といった新しい概念が登場しても不思議ではありません。

金融業界はブロックチェーン技術アプリケーションの主要な開発方向であり、ブロックチェーン プロジェクトの 3 分の 1 以上が DeFi に分類されます。金融の学術的定義に基づき、BICS (ブロックチェーン産業分類標準) 分類によれば、現在の市場価値の上位 1,000 トークンの少なくとも 38% が、ノンバンク金融、ウォレットおよびトランザクションを含む金融業界に直接サービスを提供しています。 、トークン資産管理、安定したトークン、銀行サービスおよび支払い決済。

トークン市場の構造は基本的に形成されており、主要なブロックチェーンプロジェクトとの直接競争に比べて、既存の構造に基づいたイノベーションは容易な「軌道」です。 BTC とブロックチェーンの概念の出現には浮き沈みの 10 年があり、これまでのところ、BTC に代表される上位 20 の主流トークンの市場価値は長らく市場全体の 88% ～ 90% を占めており、ランキングは比較的安定しています。これらのトークンに代表されるブロックチェーン プロジェクトは、支払いと決済、オペレーティング プラットフォーム、銀行サービス、ウォレットとトランザクション、ステーブル トークン、およびトークン サービスの分野に分散されています。既存の市場構造に基づくイノベーションは、これらの主要プロジェクトとの直接の競争を回避できるだけでなく、ネイティブ ユーザーの蓄積も享受でき、これは「win-win」の選択となります。

2.1 金融は現代経済の中核である

金融とは、時間と空間を超えた価値の循環を指し、現代経済の核です。狭義の金融とは、貨幣の媒介、銀行を中心とする各種の信用活動、信用に基づいて組織される通貨の流通を指します。広い意味で金融とは、縦横に交差し、内部と外部がつながり、多次元・多層の立体的なシステムであり、さまざまな要素が相互に制約し、相互作用し合う巨大なシステムです。

金融仲介は商品経済と金融発展の必然の産物です。中国人民銀行によると、金融業界は金融・金融サービス、資本市場サービス、保険、その他の金融業界の4つのカテゴリーに分類できるという。対応する金融仲介機関は、銀行、証券会社、保険会社、信託会社などに分けられ、それぞれ通貨の発行、決済、融資、投資、情報取引、リスク取引など社会経済の発展に必要なニーズを担っています。商品経済、通貨、信用関係が徐々に形成されるにつれて、金融仲介機関が自然発生的に出現しました。社会的および経済的な決済ニーズを満たすために、初期の金融機関は主に通貨の預金と両替に焦点を当てていました。金融仲介が高頻度の経済活動となると、供給側と需要側の双方に金融サービスを提供する専門機関が必要となり、時代の要請に応じて預金と融資の金融仲介者である銀行が登場します。経済の発展に伴い、政府や企業は長期的な資金需要を抱えている一方、社会通貨の蓄積が徐々に増加し、個人の投資ニーズも刺激されています。信用関係の普及、多様な信用形態、株式会社の出現を経て、債券や株式などの有価証券に関する投資ニーズや技術サービスニーズが顕在化し、投資金融仲介業者が出現しました。金融市場の緩やかな拡大に伴い、その複雑性・専門性はますます高まっており、情報収集コストの削減や意思決定の効率化・正確性の向上を目的として、情報を活用した金融仲介業者が登場し始めています。社会経済の発展に伴い、リスク予防に対する意識が徐々に芽生え、時代の要請に応じて保険の金融仲介業者が登場してきました。

2.2 DeFiと金融/金融仲介：相補的な長所と短所、共存する短所

金融・金融仲介業者と比較して、DeFiには独自の利点があり、ある程度相互補完して「win-win」の状況を実現できます。 DeFi は、差別化されていないが条件付き (資産に対する条件) のアクセスを推奨しており、ブロックチェーン技術の採用により、取引データの高い透明性、取引の不可逆性、検閲に対するある程度の耐性が保証されます。金融および金融仲介業には長い歴史があり、社会的基盤が深く、（信用管理とリスク管理に基づいて）幅広い人々を対象としています。

DeFi への差別化されていないが条件付きのアクセスにより、金融の対象範囲がさらに拡大する可能性があります。現在の業界の発展状況を見る限り、DeFi参入のためのユーザー教育の敷居に加えて、より重要なのはDeFi（MakerDAOなど）によるユーザー資産の見直しとDeFiの利用です。金融は人類社会の発展とともに進化を続けており、社会的基盤が深く、幅広い人々を対象としています。トークン資産に基づく DeFi ユーザーとクレジットベースの金融ユーザーの間にはかなりの重複がある可能性がありますが、理論的には従来の金融ではカバーされていない DeFi ユーザーが依然として存在します。

ユーザーアクセスの点では、DeFiも金融もカバレッジが不十分であるという欠点があります。さらに、業界の発展の現状を考慮すると、DeFiは技術的なリスクと疑わしいアプリケーションという欠点にも直面しています。伝統的な金融は長​​い間存在し、社会生活のあらゆる側面に浸透していますが、一部の社会集団は依然として信用とリスク管理に基づいた金融サービスを享受できません。ただし、トークン資産に基づくDeFiのユーザーアクセスは、現段階ではほとんどのグループを除外しています。技術的リスクとアプリケーションの着陸はブロックチェーン業界全体が直面するリスクであり、DeFi は避けられません。

3.1 ETHパブリックチェーンを中心とした多数のDeFiプロジェクトがある

DeFiの概念が登場して以来、現在、適格なブロックチェーンプロジェクトが数千件存在しています。 Github によると、DeFi は分散型交換プロトコル、安定したトークン、ローン契約、デリバティブ契約/予測市場などに分類できます。金融業界の分類基準によれば、DeFi は金融銀行サービス (安定した証明書の発行など)、非金融銀行サービス (ローン契約など)、証券業界の金融サービス (機密取引所など) に再分割できます。契約、デリバティブ契約/予測市場、バンドル契約、ファンド契約）、その他の金融サービス（トークン化契約、KYC/AML/身元認証、アプリケーション/ツール、分析など）は含まれません。現段階では、DeFi がトークンの発行、資金調達、取引および関連金融商品の分野に主に集中していることは明らかです。

イーサリアムパブリックチェーン上に展開されているDeFiプロジェクトの数は最大です。一方で、イーサリアムパブリックチェーンは以前に登場し、スマートコントラクトをサポートする最初のパブリックチェーンプロジェクトであったため、初期のDeFiプロジェクトの開発者にとって最初の選択肢となりました。一方、DeFiコンセプトの生みの親であるブレンダン・フォースター氏はDharma Labsの共同創設者であり、このプロジェクトも最も素晴らしいMakerDAOと同様にイーサリアムパブリックチェーンに基づいて開発されています。

3.2 「トークンバンク」のパイオニア：MakerDAO

ブロックチェーンプロジェクトMakerDAOは、安定したトークンの発行と住宅ローン融資の機能を備えており、金融の創発と歴史的進歩の観点からは、当初は「トークンバンク」の原型をとっていました。

MakerDAOは、トークンの過剰担保によって発行され、米ドルと1:1のアンカーを維持するステーブルトークンDAIを発行することができ、これは分散型ステーブルトークンとしては群を抜いて最大である。 MakerDAO は ETH ネットワークに基づいて動作します。DAI はその内部安定トークンです。発行方法は 2 つあります。1 つは、ユーザーが Maker プラットフォームのスマート コントラクトを使用して、保有する ETH トークンを抵当にして CDP (債務担保) を作成する方法です。ポジション、住宅ローン債務ポジション）、その後、CDP 口座の所有者は、担保によってサポートされる金額の範囲内で安定したトークン DAI を生成できます。もう 1 つは、法定通貨を使用して、OTCMaker デジタル トークン取引プラットフォームを通じて DAI を売買することです。

MakerDAO は投資家の資金調達ニーズに応えます。従来の金融分野では、リスク管理の観点から、銀行などの金融仲介機関が中小企業や個人への融資に厳しい制限を設けていました。 DAIの発行方法の1つは、ETHを抵当にしてCDPを作成することです。理論的には、ETHを所有している限り、MakerDAOを通じて一定割合の資金調達を得ることができ、収入の拡大やリスクヘッジに利用されます。公式データによると、2019年4月末の時点で230万以上のETHがMakerのスマートコントラクトにロックされており、DAIの総供給量は8,307万ドルに達している。

現在の金融システムにおいて銀行は重要な位置を占めており、国の政策や経済運営（連邦準備制度など）に応じて通貨を発行するという重責を担うだけでなく、マクロ経済やミクロ経済の規制にも参加し、社会信用システムの構築、社会の監督、経済パフォーマンスおよびその他の機能。 MakerDAOトークンの発行メカニズムは銀行と比較すると単機能であり、実社会へのエンパワーメントに役割を果たしているのか疑問があるが、今後MakerDAOの機能メカニズムが拡張される可能性がある。

MakerDAOにはボラティリティリスクと流動性リスクがあります。 MakerDAO システムでは、DAI を生成する方法の 1 つは ETH トークンを抵当にすることです。現在のトークン市場は非常に不安定であり、日中の振幅が 10% になることも珍しくありません。したがって、理論的には、トークン価格の急激な下落が発生します。担保不足につながる 融資金額をカバーする状況。 MakerDAOは現在ETHトークンのプレッジのみをサポートしており、2019年以降、MakerDAOシステムにロックされているETHは3月の200万以上から4月には230万まで大幅に増加しており、長期的にはETH市場の流動性に影響を与えるだろう。 。

3.3 DeFi: 「コードの世界」の達人

DeFiで採用されているブロックチェーン技術は、トレーサビリティ、不変性、高い透明性という特徴を持っており、現在の金融業界を補完するのに有用です。後期では、DeFi の成熟とブロックチェーン技術の反復により、DeFi が果たす役割はますます重要になり、将来の「コードの世界」を支配する金融システムさえも不明です。しかし、業界の現在の発展に関する限り、社会的ニーズ、パブリックチェーンのパフォーマンス、ユーザー教育はすべて、DeFi発展への道の「障害」となっています。

それが本当に問題点なのか、それとも誤った要求なのか、まだ明確な結論を出すことはできません。ステーブルトークンとトークン取引を例に挙げます：ステーブルトークンの分野では、最近のUSDT事件は引き続き発酵しており、分散型ステーブルトークンの発行は間違いなく投資家の信頼を高めるでしょう。集中型 集中型取引プラットフォームは、ユーザーベースやパフォーマンスの観点から見ても、集中型トークン取引プラットフォームに対抗する力をまだ持っていません。

パブリック チェーンのパフォーマンスは開発のボトルネックの 1 つです。現在、DeFi プロジェクトの大部分は、少数のパブリック チェーンに基づいて開発されていますが、現在の技術的な反復に関する限り、ほとんどのパブリック チェーンは高い TPS をサポートしておらず、これにより、高いトランザクション レートを必要とする DeFi が制限されることは間違いありません。クラスプロジェクトの。

何らかの理由により、この記事の一部の名詞はあまり正確ではありません。主に一般証明書、デジタル証明書、デジタル通貨、通貨、トークン、クラウドセールなどです。読者の皆様に質問がある場合は、電話または手紙で一緒に話し合うことができます。 。

注記：

何らかの理由により、この記事の一部の名詞はあまり正確ではありません。主に一般証明書、デジタル証明書、デジタル通貨、通貨、トークン、クラウドセールなどです。読者の皆様に質問がある場合は、電話または手紙で一緒に話し合うことができます。 。

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