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ブロックビート ブロックビート

(ID: BlockBeats)、作成者: Block Beats 0x22、許可を得て転送しました。

幸いなことに、だまされる人はますます少なくなっています。そうでなければ、STO は多くの人を苦しめるでしょう。

• 最近のやり取りで、ブロックチェーン経済を研究している大物がBlockBeatsにこう言いました。

• 2017 年のブロックチェーン業界で最も注目されている概念は ICO です。ブロックチェーンとデジタル暗号通貨の概念を普及させたのも ICO ですが、多くの問題も引き起こしました。この業界では新しい概念が絶えませんが、最近では STO (Security Token Offering) がにわかに注目を集め、最近のホットスポットとなっています。

• STOはICOを装った新たな詐欺なのでしょうか?

• STO への投資は ICO よりも安全でしょうか?

一般投資家もSTO投資に参加すべきでしょうか？

米国と香港はデジタル資産の証券化をどのように見ていますか?

この記事では、これらの質問に答えます。

多くの専門家の口では、STO は「法的かつ準拠した規制枠組みの下で、トークンをキャリアとして、有形資産に関連付けられたブロックチェーン上での証券の発行」と解釈されています。最大の特徴は、米国 SEC によって有価証券として認められているため、STO は ICO よりも準拠しており、従来の有価証券と比較してより強力な流動性を提供し、「中間業者の排除、取引可能な資産の範囲の拡大、取引スピードの高速化」を実現します。 」。通貨投機が合法化されたようで、STOは金融業界や通貨界全体に明るい未来をもたらしたかのように見えますが、果たしてこれほど完璧な資金調達方法は存在するのでしょうか？

理論的には、STO は確かに ICO よりも安全でリスクが低く、投資家はより安心して投資決定を行うことができます。 STO はより規制されており、企業の有形資産によって承認されているためです。 ICO は確かにリスクが高すぎます。ICO コンサルティング会社 Satis Group LLC によると、ICO の 81% は詐欺です。

副題

ICOブームは下火になった

実際、現時点では、世界中のほぼすべての ICO は未登録の証券/トークンの発行です。過去半年で市場は冷え込んでおり、ますます厳しくなる規制や投資家からの圧力に直面しており、プロジェクト関係者は毎日投獄されることを心配したくないのだろう、ICOプロジェクトの数と資金調達額は激減している。 ICORating のデータによると、ICO プロジェクトの総数は 6 月の 275 件から 9 月には 159 件に激減し、ICO 目標を達成したプロジェクトの割合は上半期の半分以上から約 30 件に減少しました。 ％ 今。

ICO で資金調達を継続できなくなった場合、スタートアップ資金を獲得したい起業家はどうすればよいでしょうか?新しいパターンを考え出さなければなりません。 8月、9月のIBOに続き、今回の新たな仕掛けは「ICOよりも規制が強化された」STOだ。

副題

分散化と監視、両方を実現できますか?

STO で避けては通れないトピックの 1 つは規制です。しかし、ブロックチェーンの世界で規制について話すとき、私たちは何を話しているのでしょうか?

規制とは実際、ブロックチェーンの分散化とグローバル化を放棄し、偏狭な国家主義に向かい始めたことを意味します。

STO を通じて発行されたセキュリティ トークンは、最初の発行から流通市場の取引まで準拠している必要があります。そして法律や規制は明らかに領土的なものです。マルタで準拠している証券は米国では準拠していない可能性があるため、マルタに登録されている取引所で取引されるセキュリティ トークンは米国のユーザーにサービスを提供できない可能性がありますか?

ブロックチェーン自体は、政府機関の権限から独立し、国境の壁を打ち破り、資本が世界規模で支障なく循環できるようにするために発明されました。 ICO を通じて、杭州の小規模な新興企業はアメリカやヨーロッパの投資家から投資を受けることができます。しかし、STO はすべてを ICO の出現以前に戻すようで、起業家は正式に認可されたルートを通じて認定された投資家からのみ投資を得ることができます。

トークンは ERC-20 やその他の主要ネットワークに基づいて世界中で自由に流通できるため、STO の宣伝活動家はその流動性を主張することがよくあります。しかし、このように世界市場が分断されている状況において、資産の流動性はどれほど強いのでしょうか？実際、流動性に関しては、流通市場がまだ始まっていないということがまず解決されなければなりません。ポリシーによって制限されているため、セキュリティ トークンは指定された取引所でのみ取引でき、世界中で流通することはできません。トークンが自由に取引できない場合、流動性についてどうやって議論できるのでしょうか?

6 月 28 日、世界初の証券トークン取引所である OpenFinance が開始されました。しかし、これは市場で入手可能な証券トークンの流通市場取引プラットフォームでもあります。取引に利用できるトークンは 7 つだけであり、取引ペアは 1 つだけです。米ドルで。

バイナンスはベルリンのブロックチェーン会社ノイファンドと協力して証券トークン取引プラットフォームを設立しており、ナスダックは証券トークン取引所の設立を正式に発表していないが、CEOのアデナ・フリードマン氏は同時に仮想通貨への移行を確かに検討していると述べた。 、tZEROやPolymathなどの新しい名前も人々の視野に現れ始めており、従来の取引所のリソースにも暗号化されたデジタル通貨取引所の経験にも依存せず、まったく新しい証券トークン取引プラットフォームを確立しようとしています。

しかし、規制による市場の細分化を考えると、この道は本当に長い道のりです。

副題

証券トークンはどのようにしてコンプライアンスを達成しますか?

では、この問題を解決するために、今後、証券トークンの流通市場はどのような方向に発展していくべきなのでしょうか？

現在、考えられる開発の方向性は 2 つあります。

1. tZERO や Open Finance などの集中型の地域取引所に依存します。

2. Polymath や Harbor などの規制層プロトコルをトークンに埋め込みます。

1. 完全に規制された集中型の地域取引所

上で述べたように、証券トークンに関する法律は国ごとに異なる場合があり、地元の力が大きい国では、州間で規制基準に大きな違いがある場合さえあります。この場合、明らかな運用方法は、ローカルに閉鎖された集中交換機を確立することです。例えば、シンガポールに取引所が設立されている場合、特定のセキュリティトークンの初回発行からその後の流通市場までの取引がこのプラットフォーム上で制限されており、シンガポールの規制によりサービスはシンガポール内でのみ提供されます。取引の一元化により、このトークンの各取引のコンプライアンスを確認する責任は取引プラットフォームにあります。

集中型取引所モデルはコンプライアンス要件に最も適していますが、世界規模で資産の流動性が大幅に制限されるため、特定のセキュリティ トークンがこのプラットフォームから流出した場合、取引のコンプライアンスは保証されません。これはブロックチェーンの分散化という考え方にあまりにも反するかもしれません。

現在市場で利用可能な最初の取引プラットフォームである OpenFinance は、このような集中型取引所です。米国で登録されている彼らは、最初の発行から流通市場取引までのプロセス全体が規制によって完全に規制されることを約束します。

米国では、企業が有価証券を発行するには 2 つの選択肢があります。1 つは、IPO 企業が SEC に登録し、証券法に従って関連情報を開示することを選択することです。新興企業がこのような要件を満たすことは困難です。 、したがって、彼らは通常選択します 2番目のタイプの登録免除：特定の規制（規制D、規制A+など）に準拠することにより、関連する規則の範囲内で、証券はSECへの登録を免除できます。

OpenFinance の資産が免除を受けるには、規制 D (506b、506c)、規制 S、規制 A+ (Tier 1 または Tier 2)、および規制 CF のいずれかを満たしている必要があります。現在、業界では 506(c) の方が一般的に使用されています。つまり、資金調達額に制限がなく、宣伝が可能で、適格な投資家にのみ販売が可能です。さらに、規制を遵守するために、プラットフォーム上で初めて使用される証券トークンは、AML（マネーロンダリング防止）、KYC（顧客認証）、Investor Sutability（投資家の適合性）、Investor Accreditation（投資家の適合性）を満たす必要があります。 Reg D の認識）および勧誘コンプライアンス（Reg S の資金調達コンプライアンス）。

登録の免除は企業にとって有価証券の発行に大きな利便性をもたらしますが、トークンの自由取引に直接影響を与えるなど、別の問題ももたらします。これは、tZEROが8月にSTOを完了した方法でもあります。 tZERO は電子商取引大手 Overstock のブロックチェーン子会社であり、世界初の証券トークン取引所を構築したいと考えています (OpenFinance に先を越されましたが)。 tZEROの公式ウェブサイトによると、「トークンは1933年証券法の登録要件を免除された私募で発行されたため、自由に取引することはできません。」 2019 年 1 月 10 日に 90 日間のロックアップ期間が終了すると、これらのトークンはアカウントまたは個人ウォレットに出金され、プラットフォーム上で適格投資家間で取引できるようになります (プラットフォームが予定通り構築できた場合)。 STO 終了から 1 年後、つまり 2019 年 8 月 6 日以降、一般投資家は tZERO トークンを売買できるようになります。

しかし、tZEROは将来的には大きな野心を持っており、将来的には米国証券法に従ってSECに直接登録できるようにしたいと考えています。それが実現できれば、トークンの流動性は大幅に向上するはずだ。国内ではBOX Digitalと提携して設立された取引所に上場できるほか、他の国際取引所でも取引が可能です。しかし、SECを介して直接登録するというアイデアはあまりにも遠く、あまりにも困難であり、まだ詳細な計画はありません。

2. 監視層プロトコルをトークンに埋め込む

この方法は、必要な規制要件をトークンのスマートコントラクトに埋め込み、政府のセキュリティ規制に完全に準拠することです。このようにして、Token は集中プラットフォームに依存する必要がなく、流動性が大幅に向上します。 Polymath と Harbor はどちらも ERC20 に加え、株式をマップするトークンを発行するための規制協定に基づいています。規制の枠組みの下では、チェーン内の資産所有権と取引情報がチェーンにアップロードされ、トークンの形で流通します。

Polymath を例に挙げると、その目標は非常に野心的です。セキュリティ トークン世界のイーサリアムになるために、ERC20 トークン標準と同様に、企業がセキュリティ トークンを発行できるようにするために ST20 を提案しました。

このようなトークンには 3 つのレベルが含まれます。1 つ目はイーサリアムベースのスマートコントラクトから Polymath のブロックチェーンに移行するプロトコル層、2 つ目は法的ツールとサービスの法的層、3 つ目は流動性のアプリケーション層です。これらのレイヤーは、証券を取り巻く法的な複雑さと曖昧さを軽減し、資産の流動性を向上させるように設計されています。 Polymath によって作成されたトークンを通じて、スマート コントラクトは誰が売買する権利を持っているかを確認します。 Polymath の KYC プロバイダーによって承認された投資家のみがトークンを所有できます。

規制された取引所と規制プロトコルが組み込まれたトークン発行、上記の 2 つは、現時点で私たちが観察している一般的なタイプの 2 つにすぎず、将来的にはさらに多くの可能性があると考えています。しかし、すべてが変わり、ICO トークンの発行は、より準拠し、より合法的で、投資家の保護が若干緩和される方向に発展しています。

副題

IPO、ICO、STO？

投資家向けのリスク警告

副題

上の表から、IPO/STOとICOの3つの資金調達チャネルは、発行時の原資産である証明書やブロックチェーン世界の権利利益に根本的な違いがあることがわかります。最初の 2 つは現実世界との関係のため、政府は投資家の権利と利益を保護するために監督に参加する必要があります。

しかしトークンとして、STO と IPO の違いは、STO は世界的な取引や 24 時間取引など、ICO が流動性をもたらすことができる多くの特徴を継承していることです。しかし、現在の監督は明確ではなく、tZEROが完了した申請書によれば、世界中の投資家がSTO取引に参加できるものの、セキュリティトークンの取引には制限があり、取引規模や価格制限、取引時間が制限される可能性があるとのこと。限界待ち。これらの内容の検証にはまだ時間がかかります。

一般的にSTOとは、ICOとIPOの特徴を併せ持ち、監視や不透明性を持たずにICOの問題点を解決すると同時に、一定の条件下でトークンが自由に流通することで流動性の向上にも寄与するトークンの対象となる証券です。

将来的に上場を希望する企業にとって、事前に監督を受け入れることは良いことです。この姿勢でSTOを実行すれば、このブロックチェーンプロジェクトも新三理事会や新四理事会と同様に、実はもっと早い段階で上場されることになるでしょう。

副題

株式証券とセキュリティトークンの違いは何ですか?投資に適していますか?

違いは、トークンの属性が強化され、セキュリティトークンが世界中で24時間以内に流通できるようになり、理論的には流動性が強化されますが、株式市場における投資家の保護もサポートする取引所で利用できるようになります。セキュリティトークンが弱体化しました。リスクが高いほどリターンも大きい、このシンプルな投資の原則は変わりません。

金融商品とデジタル仮想通貨商品に関して、香港証券取引所は今月18日に発表したフィンテック立法枠組み報告書の中で、金融とデジタル仮想通貨をめぐる法的枠組みは同一であるべきであり、「金融市場でデジタル資産を発行する」という姿勢を示している。ブロックチェーンは、既存の証券規制の枠組みに基づいて規制当局によって行われるべきである。」

副題

STO を購入できるのはいつですか?ICO 期間中、投資家は偽の身元情報を使用してトークンを購入したり、偽の情報を使用して取引所で取引したりすることができます。購入から販売までのプロセス全体が匿名で実行でき、最終的に現金化するときにのみ本物の人間と会うことができます。 。 STO 時代には、投資家が自分の身元を隠そうとすることはもはや不可能になります。

まず、STO を購入する投資家は身元情報を提供する必要がありますが、プロジェクト当事者は、悪意のある投機家による購入や購入後の投資家による買い占めを防ぎたい一方で、金融機関に報告する際には投資家情報の提供が必要です。規制当局。身元確認はもはや身分証明書の提供ほど単純ではありません。米国の投資家を例に挙げると、適格投資家は次の 2 つの条件のいずれかを満たさなければなりません。

(1) 過去 2 年間の収入が 20 万ドル、または (2) 純資産が 100 万ドルを超える (住居を除く)。海外投資家の場合、資金を該当の銀行口座に入金して3か月間凍結する必要があり、銀行から資金源の法的証明を取得した上でSTO投資が可能となる。