米電子商取引大手オーバーストックのブロックチェーン子会社tZEROは16日、米証券取引委員会証券法の要件を満たし、12日にSTO（証券トークン・オファリング）を完了したと主張する電子メールを送信した。このニュースは、STO について業界に広範な懸念を引き起こしました。現在、ICOは各国政府によって厳しく規制されていますが、規制要件を満たすSTOはブロックチェーンプロジェクトにとってより良い資金調達の選択肢となるのでしょうか？

ブロックチェーンの爆発的な普及により、ICOは完全に促進されました。この新しい資金調達方法により、プロジェクトの資金調達サイクルが大幅に短縮され、「コインの発行」が容易になります。一方で、ICOには抜け穴が多く、「エアコイン」の温床となっている。 2017年末、ICOの不正リスクに対し、STO（Security Token Offering）資金調達形態、つまり証券化トークンによる資金調達を提案した人がいた。

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01 STOの由来

ICOにせよSTOにせよ、それらはすべてIPOから変化したものです。

IPOとはInitial Public Offering（Initial Public Offering）のことで、企業や会社が初めて株式を一般に売却することを指します。会社の株式が市場に流れ込み、あなたや私が投資できるようになります。これは、会社が一般公開を開始することを意味します。現代の金融システムはIPOを中心に回っていると言えます。

2013 年、ブロックチェーン プロジェクトは IPO のコンセプトを参考にして、イニシャル コイン オファリングという新しい資金調達モデルを形成しました。 ICOの意味は「初期コイン発行」、つまりブロックチェーンプロジェクトが初めてトークンを発行することを意味し、調達対象はBTCやETHなどのデジタル通貨となります。

ICOは営業ライセンスの登録が不要なため監督の対象にならず、自らリスクを負い、巨大な投資チームの半数は「初心者」が占める。そのため、ICOは一部の「賢い人たち」によって台無しにされ、投資家は収穫され、プロジェクトチームは「逃亡」し、市場の秩序は混乱した。そこで、2017年末にSTO資金調達フォームが提案されました。

STO (Security Token Offerings) とは、セキュリティ トークンの発行を指します。これは、トークンを媒体とする証券発行であり、トークンの発行は政府によって規制されており、企業の株式、債権者の権利、金、資金などの特定の資産または権利を表します。 STO は新しい資金調達方法を表すだけでなく、ブロックチェーンを統合した ST を意味し、従来の資産をチェーンにアップロードすることで資産の流動性を高め、流動性コストを削減します。

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02 STOは「優秀」ですか？

通常の状況では、企業が IPO の準備をするには数年かかります。資料を提出した後は規制当局の審査や尋問を受ける必要があり、その手続きは煩雑で時間がかかります。比較的言えば、STO はブロックチェーンの基盤技術に依存しており、一部の規制機能を実現し、途中で複雑なプロセスをフィルタリングし、資金調達時間を短縮することができます。

ICOの資金調達期間も非常に短いものの、物理的な対象がなく、監視の及ばない「私有地」にもなり、市場に極めて破壊的な「エアコイン」が大量に生成される。ブロックチェーンに関しては、STO は、実際の原資産のサポートと明確な評価ロジックにより、仮想から現実へのブロックチェーンの変換を促進します。

そのため、業界関係者は「今後2年間でSTOの資金調達は数兆ドルに達するだろう」と考えている。しかし、経済活動の一環として、その利益がコストを上回る場合にのみ、それは真に「優れている」と言えるのです。

外国のアナリストの分析によると、STO はより迅速で費用対効果の高い金融商品を生み出すことができます。従来の資金調達方法と比較して、STO は合法性、コンプライアンス、管理、管理、時間の面でコストを節約します。

従来の資金調達方法とSTOのコスト比較

STO は、その独自の規制特性と資金調達コストを節約できるという利点により、現在非常に尊敬されています。しかし、将来的にSTOが市場の主流になった場合、いくつかのリスクが伴います。

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03 STOが直面する可能性のあるリスク

STO は IPO の利点を一部引き継いではいますが、依然として ICO の「アップグレード版」であり、両者の内部ロジックは同じであるため、完全なものではありません。

Tokenの安定性も避けられない問題です。外国の規制当局はトークンの安定性を確保する方法を研究してきましたが、明確で実現可能な政策はまだありません。したがって、STOトークンの発行に基づいて、トークンは過度の価格変動を経験する可能性が非常に高くなります。 STO もテクノロジーに基づいて発行されるトークンであるという事実と相まって、ハッカーは潜在的な脅威となっています。

さらに、コンプライアンスは STO の「喉」であり、合理的な監督があって初めて STO は健全に発展します。

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04 STOの「喉」を握るのは誰か？

Overstock.com CEOのパトリック・バーン氏はCNBCに対し、「昨年のICOブームは有害な金融資産の投棄を引き起こした。ICOはスーパーファンドのウェブサイトだと思う。我々は現在、調査対象（STO）は非常に準拠しており、新たな資産を生み出すことはない」と語った。有害な金融資産のジャンクだ。」

2017年、ICOは世界的な「包囲と弾圧」に見舞われ、政策が比較的緩い一部の国でもSTOの関連規制は緩和されていない。

米国では、ICO は SEC と CFTC によって監督されています。 SEC委員長のジェイ・クレイトン氏は、証券の発行にどのような方法が用いられるにせよ、証券法は遵守されなければならないと述べた。米国の証券市場には「セキュリティトークン」があり、米国連邦証券法によれば、有価証券には主に次の 2 つの側面が含まれます。

1. 株式、手形、債券、その他の形態の株式および負債商品。

2. あらゆる形式の投資契約。

したがって、STO の根幹に関しては、米国の証券規制に準拠しているが、これは希望的観測に過ぎず、最終的に米国がどのような態度をとるかは不明である。

米国のプロジェクト tZERO は最近、投資家に宛てた声明メールの中で、10 月 12 日に優先トークンの発行と生成を完了し、米国 SEC 証券法 (規制 D および規制 S セクション 506(c) の要件を満たした) と述べたと言われています。 ）条項に基づく登録の免除）。メールの内容が真実であれば、それは間違いなくSTOにとって前向きなシグナルです。

日本の政策は比較的緩く、BTCは国内で合法化されており、登録されたトークンを通貨として使用することが許可されています。規制当局は、各トークンの発行が地元の認可された取引所と協力する必要があると規定しています。ただし、現在、日本では STO を規制する政策はありません。

シンガポール金融管理局（MAS）は、STOはシンガポール証券先物法の適用範囲内にあり、例外がない限り、そのようなトークンの発行者は公募前に目論見書を提出し、MASに登録する必要があると述べた。

マルタはまた、STO発行者が関連するテストに合格し、「仮想金融資産法」に適用する義務があることを規定する金融商品テスト法案の起草を進めている。